Texas Pacific Land 2026年第三季度財報電話會議記錄

Texas Pacific Land (NYSE: TPL) 於週四公佈了第三季度財務業績。以下是公司第三季度財報電話會議的記錄。

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在網絡直播中查看：https://viavid.webcasts.com/starthere.jsp?ei=1754940&tp_key=6dbe5d6db9

摘要

Texas Pacific Land 連續第三個季度報告了創紀錄的季度總收入、淨利潤和自由現金流，這得益於強勁的開發活動、有利的大宗商品價格以及管道地役權收入的增加。

石油產量達到創紀錄的 1.71 萬桶/日，公司受益於中東衝突導致的高油價，並保持未對沖狀態以最大化上行潛力。

公司對二疊紀盆地未來的增長持樂觀態度，活動水平加速，天然氣價格實現改善，水平井新許可證數量創下紀錄。

SLIM 業務收入環比增長 53%，主要得益於公司土地資產上的基礎設施增長。

採出水特許權使用費實現量和收入均創紀錄，環比增長 14%，同比增長 27%。

儘管面臨監管挑戰，Texas Pacific Land 正在推進採出水脱鹽和有益再利用項目，並獲得了超大規模數據中心運營商和人工智能實驗室的濃厚興趣。

公司保持強勁的資產負債表，擁有 3.7 億美元現金且無債務，最近收購了額外的土地面積以增強其在米德蘭盆地（Midland Basin）的足跡。

管理層表示，在德州州長更迭後，有信心應對政治和監管格局，認為西德州是數據中心和計算項目的強力選址。

完整記錄

操作員

大家好，歡迎參加 Texas Pacific Land 2026 年第三季度財報電話會議。此時，所有參與者僅處於收聽模式。正式演示後將進行問答環節。如果在會議期間需要操作員協助，請在電話鍵盤上按星號-0。請注意，本次會議正在錄音。現在我將把會議交給 Texas Pacific Land 負責財務和投資者關係的副總裁 Sean Amini。

謝謝你，Sean。你可以開始了。

Sean Amini（財務和投資者關係副總裁）

感謝大家今天參加 Texas Pacific Land 2026 年第三季度財報電話會議。昨天下午，公司發佈了財務結果，並向美國證券交易委員會提交了 10-Q 表格。該文件可在公司網站 www.texaspacific.com 的投資者部分獲取。提醒各位，今天電話會議中的發言可能包含前瞻性陳述。前瞻性陳述受風險和不確定性的影響，可能導致實際結果與今天討論的結果存在重大差異。我們不承擔因新信息或未來事件而更新前瞻性陳述的義務。有關可能影響公司業績的因素的更詳細討論，請參閲我們本季度的收益發布和我們最近的 SEC 文件。

在本次電話會議中，我們還將討論某些非 GAAP 財務指標。有關這些非 GAAP 財務指標的更多信息及調節表，包含在我們本季度的收益發布和 SEC 文件中。另請注意，我們有時可能會用股票代碼 TPL 來指代我們公司。今天上午的電話會議由 TPL 總裁兼首席執行官 Tyler Glover；TPL 首席財務官 Chris Steddum；以及 Texas Pacific Water Resources 執行副總裁 Robert Crane 主持。管理層將發表一些預備評論，之後我們將開放電話會議進行提問。現在我將把電話交給 Ty。

Tyler Glover（總裁兼首席執行官）

大家早上好。連續第三個季度，TPL 創造了創紀錄的季度總收入、淨利潤和自由現金流。這些業績得益於我們特許權使用費土地上持續的強勁開發活動、有利的大宗商品價格實現、管道地役權收入的增加以及創紀錄的採出水特許權使用費產量。首先來看石油和天然氣特許權使用費，1.71 萬桶/日的石油產量和 4.23 萬桶油當量/日的總日產量均代表季度紀錄。考慮到今年年初油價低於每桶 60 美元，且上游運營商集體都在減少鑽機，創紀錄的產量尤為引人注目。由於中東衝突持續，石油和天然氣特許權使用費收入受益於持續的高油價。

我們過去一直，並且今天繼續完全保持未對沖狀態，這使我們能夠實現高油價帶來的全部上行潛力。在過去幾個月裏，我們看到二疊紀盆地的活動水平加速，我們認為這將支持 TPL 在整個盆地的強勁增長。運營商在 2026 年上半年最初持謹慎態度，不確定中東衝突和高油價會持續多久。在今年第三季度，鑽機數量回升，水平井的新許可證數量創下盆地紀錄。隨着油價保持強勁，我們預計近期盆地增長的前景將進一步增強。

新的天然氣管道容量有助於緩解盆地內的天然氣過剩，從而減輕了 Waha 樞紐的負價格壓力，並壓縮了相對於美國墨西哥灣沿岸市場的局部基差。儘管同期基準 Henry Hub 定價相對持平，但 TPL 的天然氣價格實現從第二季度的每千立方英尺 0.40 美元改善至第三季度的 2.40 美元。預計未來幾年二疊紀盆地的天然氣管道出口能力將大幅擴張。

我們樂觀地認為，盆地內天然氣長期負價格和寬基差的時期已經過去。我們的表面租賃、地役權和材料業務（我們稱之為 SLIM）度過了一個出色的季度，季度收入為 3600 萬美元，環比增長 53%。業績增長得益於我們土地資產上天然氣、天然氣凝析液、電力和公用事業基礎設施的增長。在西德州，針對工業製造、電力和數據中心的新型基礎設施增長仍處於早期階段，而我們巨大的土地足跡已做好充分準備以從中受益。

我們還正在投資額外的表面相關機會，以捕捉這一工業繁榮。轉向我們的水務業務，本季度水銷售量約為每天 67.2 萬桶，環比大致持平。儘管油價保持高位，但由於盆地內天然氣價格疲軟，二疊紀盆地的完井活動升温緩慢。今年大部分時間，我們觀察到盆地內從 Delaware 盆地向 Midland 盆地的轉移，以及 Delaware 盆地內從德州向新墨西哥州的轉移。作為回應，我們一直在加大努力，擴大我們在新墨西哥州和更廣泛的 Midland 盆地的覆蓋範圍。

我們獲取採出水進行回收的能力是我們在新墨西哥州保持存在感的主要因素，特別是考慮到運營商傾向於減少處置需求。雖然我們在 Midland 盆地的土地集中度較低，但我們利用土地上及土地外的第三方處置系統來促進完井用水的銷售。除了這些區域性的盆地內動態外，二疊紀盆地整體近期的水銷售前景具有建設性。

如前所述，二疊紀盆地創紀錄的新許可證數量和上升的鑽機數量是完井活動增加及相應用水需求增加的先行指標。採出水特許權使用費度過了一個出色的季度，收入和產量均創紀錄。產量達到創紀錄的每天 550 萬桶，環比增長 14%，同比增長 27%。隨着活動水平的上升和水油比的提高，二疊紀盆地採出水的近期和長期基本面背景依然強勁。近期的業績還得到了另一個因素的支持。由於今年上半年完井活動下降，原本應回收用於完井的採出水轉而需要注入孔隙空間。

因此，更多的水量必須穿過 TPL 的土地，直接注入我們土地上或相鄰土地的孔隙空間。這種動態為我們的水務業務創造了一種自然對沖。完井用水需求低迷的時期可以同時為我們的採出水特許權使用費提供順風。轉向採出水脱鹽和有益再利用，我們在本季度於 Orla Phase IIB 設施取得了令人鼓舞的進展。我們相鄰的草地修復地塊已完成，並根據我們批准的土地應用許可證準備好接收水。關於我們的德州污染物排放消除系統（TPDES）許可證，我們希望不久能從 TCEQ 收到排放許可證的最終草案。8 月，我們舉行了現場開幕儀式，接待了來自行業各界、當地和州政府、研究社區、主要能源公司和超大規模數據中心運營商的 150 多位嘉賓。

此後，我們的調試過程仍在繼續。隨着我們測試和校準設備、完成各種工藝集成並制定標準操作程序，我們正在引入濃度越來越高的人工合成採出水滷水。此外，我們正在建立數據收集框架，以便長期跟蹤效率並優化脱鹽工藝。我們希望在今年年底前將現場產生的採出水流入 Orla 設施。

我們還繼續致力於設計、相關數據中心和發電特定的研發計劃，以推進採出水脱鹽設施的共址建設。轉向我們的數據中心工作，我們在整個土地資產上勤奮地開展多個項目。雖然商業協議仍在談判中，但大量的盡職調查、項目規劃和設計以及現場工作已取得進展。近期的監管暫停令以及州一級新任州長的上任是行業必須應對的另外幾個因素。即將離任的德州州長指示監管機構和 ERCOT 對併網項目進行驗證和審計，並對 ERCOT 的大負荷互聯流程進行審查。

隨後，州長還指示 TCEQ 暫停向數據中心發放許可證，等待 ERCOT 審查並結合其他增量環境事項。雖然為時過早，但我們相信新任州長將對州內的數據中心開發採取同樣審慎的方法。由於西德州的大部分數據中心項目預計將在電錶後方（behind the meter）且位於相對農村地區，這與必須經過互聯研究的併網項目相比，確實降低了一些複雜性。

空氣許可證、水和社區參與仍然是項目的相關要素，也是許多開發商的重點關注點。值得注意的是，在州長指令和最近選舉之前，這些要素已經是開發商強調的重點。迄今為止的這些行動增加了盡職調查清單的內容，但這並不被視為全面禁令。此外，無論誰掌權，幾乎每一位與我們合作的超大規模數據中心運營商和人工智能實驗室客户都極其專注於最小化環境和可負擔性外部性，同時最大化社區利益。

這種動態很大程度上是這些交易耗時良久才能最終確定的原因。經濟條款顯然很重要，但客户希望確保這些問題得到主動解決，並最終成為當地人口的淨收益。總體而言，我們沒有感覺到土地所有者、開發商和客户在建設超大規模項目方面的動力減弱。就目前而言，我們預計明年將在水務相關分銷和處理基礎設施上投入資本，以服務於電力和數據中心項目的初始投產。吉瓦級基礎設施的開發商花費了大量時間針對西德州的獨特屬性優化設計，這些項目的範圍也在不斷演變。我們與開發商在土地、水和地役權方面密切合作，水質、規格和數量跨度廣泛。

TPL 的水務業務是垂直整合的，能夠提供大量非飲用水、飲用水和高規格去離子水。詢價和招標請求的數量仍然非常高，我們已經建立了專門服務於數據中心和電力客户的商業團隊。今天我們沒有新的重大公告，但訂單儲備強勁，我們有能力在近期將多個超大規模項目帶到西德州。

就此，我將電話交給 Chris。

Chris Steddum（首席財務官）

謝謝，Ty。2026 年第三季度的合併收入約為 2.73 億美元。這是歷史新高，環比增長 11%，同比增長 35%。合併調整後 EBITDA 為 2.38 億美元，環比增長 11%，同比增長 37%。我們本季度的調整後 EBITDA 利潤率為 87%。自由現金流為 1.7 億美元，環比增長 10%，同比增長 39%。淨利潤為 1.67 億美元，即每股稀釋後收益 2.42 美元，同比增長 38%。

轉向我們的井庫存，截至季度末，TPL 擁有 5.7 口淨許可井，8.6 口淨已鑽未完井（通常稱為 DUCs），以及 2.5 口淨已完井但未生產井（我們稱為 CUPs）。這相當於 16.8 口淨可視井。井庫存已從近期水平下降。然而，新投產井仍然支持 Texas Pacific Land 的持續產量增長。正如 Ty 所指出的，運營商在上半年消耗 DUCs 和 CUPs 以支持高水平的的新投產井。高油價激勵了這種行為。

隨着鑽機數量大幅減少，井庫存轉化為生產的速度快於新鑽井補充庫存的速度。同樣的動態在整個盆地範圍內上演。二疊紀盆地的石油產量創下新高，而 DUC 庫存較一年前有所下降。然而，從長遠來看，轉為銷售的井數量受限於運營商鑽井和完井的數量，且 DUC 庫存是有限的。我們只是在第三季度開始看到鑽機增加，隨着鑽機數量上升和新鑽井增加，這一趨勢應持續到年底。

隨着新鑽井和新投產井達到平衡，DUC 的消耗將趨於平穩。從歷史上看，持續的高油價促使運營商建立 DUCs，而第三季度創紀錄的新水平井許可證表明二疊紀盆地目前正走在同一條道路上。話雖如此，我們並不擔心近期井庫存的下降。隨着鑽機和壓裂車隊增加，DUCs 和 CUPs 可以自然補充。儘管 2026 年伊始油價處於 “5 字頭”，但二疊紀盆地今年將再次創下石油產量新紀錄。鑑於我們現在看到的活動升温，2027 年也將成為另一個創紀錄的生產年份似乎越來越確定。從我們的角度來看，二疊紀盆地的石油機器——進而 Texas Pacific Land——遠未放緩。

轉向我們的資產負債表，季度末 Texas Pacific Land 擁有 3.7 億美元的現金及現金等價物，且無債務。我們的 5 億美元信貸額度保持未提取狀態，季度結束後，我們在 Midland 和 Glasscock 縣收購了約 9,700 英畝地表土地和 238 淨特許權使用費英畝。這塊土地位於 Midland 盆地內的一個高質量子區域，並與四個傳統的 Texas Pacific Land 區塊交錯分佈。收購的土地目前通過地表和採出水、SLIM 以及礦產權益產生現金流。

此次收購增強了我們在 Midland 盆地的足跡，我們可以在此應用現有的商業能力，並擴大牧場內外的捕獲範圍。收購後，我們繼續保持完美的資產負債表。我們有巨大的靈活性為股東創造價值，因為這是一個在有機投資、補強型收購和併購方面充滿機會的環境。鑑於中期選舉感知到的對德州能源和數據中心行業的影響所引發的近期波動，我們也可以適時地進行股票回購。

與此同時，當前的高油價增強了我們的自由現金流狀況，使我們能夠有效地循環資金用於有吸引力的增長機會或擴大對股東的資本回報。我們保持高度專注和紀律嚴明。我們力求最大化每股長期內在價值，就此，操作員，我們現在接受提問。

操作員

謝謝。我們現在將進行問答環節。如果您想提問，請在電話鍵盤上按星號 1。確認音將表明您的線路已在隊列中。如果您想從隊列中移除您的問題，可以按星號 2。對於使用揚聲器設備的參與者，可能需要先拿起聽筒再按星號鍵。請稍等，我們正在收集問題。

我們的第一個問題來自 Texas Capital 的 Derek Whitefield。請提出您的問題。

Derek Whitefield（分析師）

大家早上好，祝賀你們取得非常強勁的季度業績。

Tyler Glover（總裁兼首席執行官）

謝謝，Derek。早上好。

Derek Whitefield（分析師）

我想從市場和政治格局開始，鑑於它昨天對你們股票的影響。“藍色浪潮” 和德州州長領導層的變化被視為你們業務的逆風。在我看來，任何針對數據中心的政治或監管譴責實際上都加強了你正在追求的 Bolt 項目的理由，而不是削弱它。A，這是一個公平的評估嗎？B，如果是，在新的政治格局中你最大的擔憂是什麼？

Tyler Glover（總裁兼首席執行官）

謝謝，Derek。我認為這是一個公平的評估。你知道，德州的局勢是否變得稍微困難了一些？是的，但其他州的局勢肯定也沒有變得更容易。所以我認為政治變化，第一，只是讓我們對西德州的數據中心和計算更加看好。當你想到州長的擔憂時，那些正是我們在過去一年半里與當地社區交談時聽到的相同擔憂。

因此，我們已經開始設計這些設施以解決這些擔憂，例如更便宜的電力、使用市政用水的擔憂、交通和噪音。所以我認為我們要建設的這類站點將成為在德州建設這些設施的藍圖。我認為西德州人口稀少、天然氣便宜、水資源豐富——鹹水、非飲用水——這些都使西德州成為建設大規模計算的理想之地。

所以再次強調，我們更加看好。這是否會影響近期一些項目的時間安排？是的，但我認為這對 Texas Pacific Land 和更廣泛的西德州的長期價值主張是淨正面的。所以看，我認為，你知道，我們是否必須在近期找出如何應對的方法？當然。但再次強調，我認為這對 Texas Pacific Land 是淨正面的，隨着我們深入探討西德州發電和計算的價值主張，我們越來越看好。

Derek Whitefield（分析師）

太好了。關於基礎業務，就你提到的盆地內和跨盆地的轉移而言，你能否——我想説，根據你迄今為止所見，你如何描述未來幾個季度的生產和水軌跡？我不是要求 2027 年的指引，只是根據你看到的已經發生的轉變。你認為這對業務，即基礎業務，看起來如何？

Tyler Glover（總裁兼首席執行官）

嗯，我們肯定看到了許可證申請的增加。你知道，整個盆地的鑽機數量正在攀升。我們土地資產上的鑽機比例相對於整個盆地一直在上升。我們在水務方面的完井時間表在第四季度比第三季度強勁得多。所以我認為未來幾個季度，Texas Pacific Land 的傳統業務整體將更加強勁。我的意思是，你知道，當我們看待這種轉變時，你知道，我們看到向 Midland 盆地的轉變已經有一段時間了。我認為它具有不同的特徵和發生的原因。我認為水可能是其中之一。我們開始看到，在過去幾年裏，也許在水處理方面存在一些空間挑戰。我認為這進一步説明了，你知道，我們已經開始——在水務方面的創造性解決方案：處置、脱鹽。

當我們看到這種向 Delaware 盆地的迴歸時，將會有更高的水量需要處理。我們正在建立框架，通過額外的盆地外容量來處理這一問題，我們知道最終將轉向有益再利用和脱鹽，併為活動水平迴歸 Delaware 盆地做好準備。

Derek Whitefield（分析師）

太好了。很好的更新，各位。

Tyler Glover（總裁兼首席執行官）

謝謝，Derek。謝謝，Derek。

操作員

我們的下一個問題來自 KeyBanc Capital Markets Inc. 的 Tim Resfan。請提出您的問題。

Tim Resfan（分析師）

大家早上好。感謝回答我們的問題。Ty，我很欣賞你的預備評論。你知道，昨天和今天對於 “藍色浪潮” 的反應有點像是 “先開槍，後問問題”。我很好奇——我想很多人並沒有假設 Abbott 會輸。你或組織中的其他人是否與即將上任的州長進行過討論，以瞭解他們的立場？我想説的是，你是否能看到關於許可證發放、開發或時間表可能發生變化的任何具體細節？

如果你有任何見解，都將有所幫助。

Chris Steddum（首席財務官）

我認為我們對事態走向沒有任何真正清晰的見解。我的意思是，老實説，我們也屬於認為 Abbott 會連任的那一派，但從新州長目前發佈的消息來看，我們不期望對德州數據中心的看法及其開發方式發生太大變化。你知道，我會説，你知道，我們在奧斯汀深度參與——你知道，再次聲明，並不是説任何人預料到了這一點，但我們在監管層面和立法層面都參與其中。

我將重申 Ty 在他第一次評論中提到的內容，即關於我們所知的功能性數據中心和發電建設的藍圖。

Tyler Glover（總裁兼首席執行官）

我完全同意這加強了西德州的論點。如果我們看短期，許可證發放會是什麼樣子——你知道，顯然 Abbott 實施的暫停令仍然有效。你知道，我們將繼續與監管機構合作，以確定，好吧，你知道，適當的選址做什麼。我認為，再次強調，這加強了我們的論點——從許可證發放的角度來看，可能會有一些短期的逆風。但從長遠來看，我認為它會繼續，如果你説，迫使計算進入二疊紀盆地，因為其屬性。

我認為當你看待二疊紀盆地時，你不僅要看商品、土地、水和天然氣的那些定量輸入，我認為你還必須看看西德州對數據中心的社區接受度和定性接受度。如果你看二疊紀盆地，它是一個更流動的社區。它一直是一個工作社區。我認為整個社區開始將計算視為不僅引入另一個行業，而且繼續支撐上游世界中西德州的方式。

Tim Resfan（分析師）

感謝評論。我知道我們消化所有這些大約只有 36 個小時。謝謝。作為我的後續問題，你的幻燈片對一些脱鹽進展的下一步有一些粗略的評論。我知道鑑於本週發生的一切，時間表目前有些模糊，但你能談談你需要看到什麼才能——你談到了 2027 年或以後，為商業規模設施採購設備。

也許只是談談脱鹽的下一步，以及鑑於目前的進展。

Tyler Glover（總裁兼首席執行官）

當然。現在，正如 Ty 在預備發言中提到的，調試仍在繼續。你知道，我們——我們之所以開始使用合成滷水，是因為我們在這種系統的調試方法上非常審慎。這是一個非常複雜的系統，有很多數據、傳感器和輸入。我們運行合成滷水主要是從特性和廢物角度考慮。所以短期內，到今年年底，我們將從合成滷水轉向實際的採出水，讓系統開始運行。

當我們思考下一級舉措和商業興趣時，情況 somewhat twofold。第一，當我們看傳統的僅上游承購時，運營商有很多興趣——承購協議看起來如何？但第二部分一直來自超大規模數據中心社區的興趣日益增加。對此，這也是雙重的。我們看看我們之前談過的研究計劃：廢熱回收、可能實施我們的冷凍、間接芯片冷卻，但在高層面上——採出水在數據中心的使用看起來如何？

你能否轉回蒸發模型？所以在未來幾個月，這將完全取決於在這兩個方面的商業對話——來自上游方面和超大規模數據中心方面——擴容看起來如何，以及水和計算的最終使用看起來如何？

操作員

謝謝。現在結束我們的問答環節。女士們，先生們，感謝你們的參與。今天的電話會議到此結束。請斷開線路，祝您愉快。

免責聲明： 本記錄僅供信息參考。雖然我們力求準確，但此自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關官方公司聲明和財務信息，請參閲公司的 SEC 文件和官方新聞稿。公司參與者和分析師的陳述反映了他們在本電話會議日期的觀點，如有更改，恕不另行通知。