我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。在我看來，Reddit (RDDT) 的短期陣痛可能會帶來長期收益。這家領先的社交媒體平台在 10 月 30 日發佈第三季度財報後不久，市值下跌超過 25%。此次暴跌緊隨谷歌 (GOOGL) AI Overview 及其新人工智能 (AI) Mode 功能推出帶來的流量逆風之後，這些變化對 Reddit 的用户增長產生了負面影響。
然而，11 月 4 日，在宣佈測試 Reddit 搜索頁面廣告位後，Reddit 股價飆升 6%。這是在貨幣化現有用户羣方面邁出的重要一步。該公司還計劃加大力度，強制未登錄用户創建賬户並登錄平台。我對 Reddit 持看漲態度，因為我相信其最近宣佈的戰略將觸發強勁的盈利增長。
Reddit 受到人工智能的威脅
儘管我長期看好 Reddit，但不可否認，隨着搜索引擎採用人工智能答案，該公司面臨重大挑戰。最大的罪魁禍首是谷歌。AI Overview 和 AI Mode 的激進推出從根本上改變了搜索引擎優化 (SEO) 原則。正如 Reddit 管理層所確認的那樣，谷歌繼續抓取 Reddit 以支持人工智能答案。然而，這並沒有轉化為 Reddit 的任何用户增長。
在第三季度財報電話會議上評論此事時，首席執行官 Steven Huffman 表示：“谷歌一如既往地全力抓取我們。因此，從他們的角度來看，需求也沒有改變。現實情況是：AI Mode 並不帶來流量，對我們如此，據我所知對其他人也是如此。所以這只是谷歌運作方式的根本轉變。它過去是流量驅動者，現在不是了。所以這確實改變了方程式。”
谷歌搜索引薦歷來在 Reddit 的用户增長中扮演重要角色。該公司的用户獲取漏斗通常始於谷歌搜索查詢，進而導致點擊 Reddit，從而獲取未登錄用户。隨着時間的推移，Reddit 通過其吸引力將這些用户轉化為登錄用户。這種商業模式現在正承受壓力，因為 AI Overview 和 AI Mode 威脅着公司的用户獲取漏斗。
Reddit 正加倍重視貨幣化
儘管存在人工智能帶來的威脅，但我對 Reddit 持看漲態度的原因之一是該公司專注於提高其活躍用户的貨幣化能力。該公司正試圖通過兩種方式實現這一目標。首先，正如首席執行官 Huffman 在第三季度財報電話會議上透露的那樣，Reddit 正逐漸過渡到完全僅限登錄用户訪問的體驗。該公司最初在美國以外的選定市場測試這一措施。
這一舉措的核心目標是鼓勵未登錄的 Reddit 用户創建 Reddit 賬户並登錄平台。將其龐大的匿名用户羣轉化為可追蹤、參與度高的受眾羣體，應能提升其貨幣化潛力。根據公司文件，Reddit 在第三季度的日活躍獨立用户數為 1.303 億，其中 7,680 萬（佔活躍用户總數的近 59%）在未登錄的情況下使用該平台。在財報電話會議上，Reddit 確認近 80% 的收入來自登錄用户和應用用户（僅佔活躍用户總數的 41%），凸顯出巨大的未實現收入機會。
其次，Reddit 正在搜索頁面上測試直接廣告位，這可能會在長期內進一步改善貨幣化效果。Reddit 帖子常被高意向用户使用。與更被動信息流中的廣告相比，直接顯示在搜索頁面中的廣告更可能與活躍用户相關並引起注意。如果執行得當，這一策略可以幫助 Reddit 抵消可預見未來用户增長疲軟的負面影響。
人工智能正在為 Reddit 創造新機遇
我對 Reddit 的看漲立場得到了公司通過內容授權協議從人工智能中獲益潛力的支持。雖然人工智能搜索結果正在損害用户增長，但 Reddit 處於有利地位，可以將其龐大的用户生成問答庫貨幣化。一個典型的例子是該公司與谷歌達成的每年 6,000 萬美元的授權協議。這項合作伙伴關係使谷歌能夠實時訪問 Reddit 的數據應用程序接口 (API)，允許谷歌利用 Reddit 超過 10 億篇帖子和 160 億條評論來訓練其 Gemini 模型。
除了谷歌，OpenAI 也與 Reddit 達成了合作伙伴關係以訪問其內容。
Reddit 的估值留有容錯空間
Reddit 低廉的估值加強了我的看漲立場。Reddit 目前的遠期市盈率為 12.16 倍。相比之下，社交媒體巨頭 Meta Platforms, Inc. (META) 的遠期市盈率為 20.24 倍。儘管鑑於 Meta 無與倫比的規模和經過驗證的貨幣化專業知識，它理應享有相對於同行的溢價，但我認為，在公司開始加倍重視貨幣化的時候，Reddit 的估值過於便宜。
短期內，Reddit 積極將未登錄用户轉化為登錄用户的策略可能會產生摩擦。這一策略甚至可能導致活躍用户數量短期下降。然而，從長遠來看，Reddit 最終可能會擁有更高比例的可供貨幣化的用户羣。當這種情況發生時，Reddit 的估值可能會受益，因為市場會將其用户羣視為更高質量且經過身份驗證的用户羣，從而獲得更高的定向廣告費率溢價。
華爾街分析師認為 Reddit 值得買入嗎？
基於 24 位華爾街分析師的評級，Reddit 的平均目標價為 159.81 美元，這意味着較當前市場價格有 70% 的上漲空間。
總結
Reddit 股價在發佈第三季度財報後暴跌，但在公司宣佈在搜索頁面推出廣告位後，於 11 月 4 日重拾動能。這標誌着該公司積極貨幣化其用户羣的新舉措。儘管谷歌的人工智能搜索戰略對公司構成威脅，但我認為 Reddit 的估值足夠便宜，值得在其貨幣化加速之際進行押注。雖然短期用户增長可能令人失望，但我相信 Reddit 已做好準備，在未來幾年報告強勁的盈利增長。這應為估值重評鋪平道路。