讓黃仁勳留在英偉達——但必須結束“一人秀”

作者：David Weidner

英偉達承受不起失去其首席執行官的代價，但現在是公司成熟起來並認真對待治理問題的時候了

英偉達投資者需要看到證據，證明公司在首席執行官黃仁勳之外擁有深厚的領導層梯隊。

這是一個老生常談的故事。強大的領導者沉迷於自身的權力，認為規則不適用於他們。比爾·克林頓、克里斯蒂·諾姆、史蒂夫·伊斯特布魯克、安迪·拜倫（這是最棒的酷玩樂隊演出，毋庸置疑）。這樣的例子不勝枚舉。

現在，主角換成了黃仁勳以及那位據稱與他關係密切的間諜。如果不是因為他共同創立並執掌着美國經濟最大的引擎——英偉達（NVDA），這個故事本會平淡無奇。該公司提供人工智能背後的硬件支持，而這恰恰是關鍵所在。這是一個問題，投資者也心知肚明。該股僅在上週就下跌了 16%，在過去一個月裏下跌了 24%。

要了解黃仁勳的重要性，你應該閲讀史蒂文·維特的《思考機器》。這是黃仁勳的傳記。其核心觀點是：如果沒有這個人，人工智能可能不會發生，至少不會以如此快速或有效的方式發展——也就是説，如果黃仁勳被迫離職，那將是一個大問題，就像從電力項目中移除托馬斯·愛迪生一樣。

另見：認識一下英偉達聘請來調查黃仁勳間諜醜聞的前檢察官

但你早已知曉這些，你來到這裏可能是想看看是否應該趁這次看起來更像是 “價值去除機”（向 The Cult 樂隊的粉絲致意）的下跌買入英偉達股票。如果你以前讀過我的文章，你就知道我不提供投資建議——我只是試圖清晰地呈現現狀。你可以據此自行判斷。

那麼，究竟發生了什麼？

這是一場災難，無論你是否持有、買入或賣出英偉達股票，它都會搞亂你的投資組合。我很少有機會誇耀自己預測準確，但我曾在 8 月警告過英偉達規模過大。我是對的。所有主要指數均下跌，而英偉達是拖累市場的關鍵因素。慶祝勝利環節結束。讓我們繼續往下看。

甚至在黃仁勳被指控與 “敵人” 勾結之前，英偉達的估值就已經過高。即使經歷此次大幅拋售，它仍是一家市值 4 萬億美元的公司，但其融資安排正在支撐許多人工智能平台。它基本上是在向客户放貸。

即使近期市值縮水，它的規模仍然大得驚人，約佔標準普爾 500 指數（SPX）的 6.5%，佔納斯達克 100 指數（NDX）的 13%。

不要錯過：英偉達可能很快面臨更嚴格的出口管制，使其更難向中國出售芯片

但是，與中國方面的口風不嚴帶來了我在 8 月指出的另一項風險。我當時指出，雲安全聯盟發佈的研究顯示，英偉達的市場主導地位是整體人工智能行業系統性安全威脅的主要組成部分。該聯盟的建議是，在問題爆發並造成不可控後果之前，找出弱點並加以修復。

糟糕。調查即將展開。

對投資者而言，最大的問題在於黃仁勳沒有明顯的繼任者。不像蘋果（AAPL）那樣預先鋪墊繼任計劃，讓市場有時間吸收從史蒂夫·喬布斯到蒂姆·庫克再到約翰·特努斯的權力過渡，英偉達並未展示其領導團隊。毫無疑問，公司內部人才濟濟，但黃仁勳一直站在舞台中央。除了他們大概在一週前才開始制定的計劃外，沒有任何繼任方案。

這意味着英偉達就是黃仁勳，黃仁勳就是英偉達。鑑於該公司在我們經濟中扮演的核心角色，以及與出口許可證掛鈎的與美國政府的收入分享協議，無論我們是否願意，我們都某種程度上受制於黃仁勳能否挺過這場醜聞。

這也是為什麼目前的最佳策略是讓黃仁勳留任，但加以監督。他對繁榮和國家安全太過重要。人工智能正在推動美國經濟發展，而黃仁勳就是人工智能的代表人物。事情本不該發展到這一步，但現實如此。

那麼，“一些監督” 具體是什麼樣子的？首先，董事會應履行其本應一直履行的職責。英偉達需要一位獨立董事會主席、一份公開的繼任計劃，以及一個投資者能叫得出名字的高管梯隊。不是明年，而是現在。如果黃仁勳留任，代價就是共享舞台。

華盛頓方面也負有責任，但這不應是一場示眾遊行。如果政府將成為英偉達芯片出口的收入合作伙伴，它有權知道黃仁勳與誰交談以及分享了什麼信息。政府應將此事視為國家安全事務來處理：低調且嚴肅，不要將其變成一場讓每個人的 401(k) 退休賬户縮水的鬧劇。

黃仁勳不能再唱獨角戲了。身穿皮夾克的主題演講讓英偉達成為傳奇，但也使其變得脆弱。一家在經濟中如此核心的公司，不能僅僅依賴於一個人的判斷，無論是個人層面還是職業層面。

這一切都不會讓英偉達變得便宜，也無法解決集中度問題。即使黃仁勳挺過難關，你的指數基金仍然是在押注一家公司及其掌舵人。這在醜聞發生前是如此，在醜聞發生後也將依然如此。

因此，留住黃仁勳。給他劃定界限。建立領導梯隊。如果你持有大盤指數（大多數人都持有），請理解你也持有了這一團亂麻。

天才留下，護欄豎起。這就是交易條件。

-David Weidner

本內容由道瓊斯公司旗下的 MarketWatch 創作。MarketWatch 的發佈獨立於道瓊斯新聞社和《華爾街日報》。

（完）道瓊斯新聞社

11-11-26 0730ET