--- title: "美團外賣的盈利想象空間有多大？" description: "騎手成本優化、貨幣化率提升、客單價提升，都可能給美團外賣帶來收入的提升。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/63329109.md" published_at: "2022-06-12T06:38:56.000Z" --- # 美團外賣的盈利想象空間有多大？ > 騎手成本優化、貨幣化率提升、客單價提升，都可能給美團外賣帶來收入的提升。 上週美團公佈了一季度財報，營收和利潤皆超預期，但作為基本盤的外賣業務，虧損卻在繼續擴大： > 季度內1P模式（平台配送）的餐飲外賣配送服務收入為135億元，但其成本高達了171.8億元, 虧損36.8億元； > > 季度內1P模式下的餐飲外賣交易為21.85億筆數，可推算出每單外賣虧損超過1.68元，去年同期為每單虧損超過1.67元，去年四季度為每單虧損1.5元。 美團外賣的終點是走向公用事業嗎？**未來的盈利空間還有多大？德邦證券分析師趙偉博團隊在其最新的報告中給出了一些測算。** 如果想提高外賣業務的UE（單位經濟模型），無非三種途徑： **1）騎手成本優化；2）貨幣化率提升；3）客單價提升。** ## 騎手配送效率提升帶來0.4-0.7元/單的成本優化空間 在騎手成本優化方面，**有兩方面的影響因素，****1）配送效率的提升；2）平台補貼的優化。** 騎手配送時薪由勞動力市場供求決定，因此平台主要通過優化單均配送時長壓縮單均配送成本。單均配送時長的優化包括①取餐/等餐，②道路運輸，③末端交付三個環節。 德邦證券認為，**真實騎手成本測算下來，平均每單為****9.15元。** 不考慮道路運輸的影響下**，單均配送時長中長期有望下降至** **23.8分鐘/****單**，按 5 年計算對應 CAGR 2.8%，即 5 年成本優化空間為 15.0%，按 2021年 9.15 元/單的成本計算，優化空間為 1.4 元/單。 如果考慮道路運輸中配送保護時間每單額外增加 2-3 分鐘，則對應成本上升 0.7-1.0 元/單。**因而，在尚未進一步考慮順路單對成本的積極影響下，實際的成本優化空間可能在** **0.4-0.7 元/單。** 此外，**平台的補貼可視為對潛在核心用户的投資，環境惡化時補貼的中長期****ROI****可能下降，**在精確補貼不可行時，削減補貼對UE起到明顯優化作用，該部分可能存在較大空間。 其假設2017-21年美團外賣1P訂單佔比穩定在67%，且騎手單均真實成本基本為 9.15 元/單，**對應** **2017-21 年美團外賣 1P 單均補貼基本在 2-2.5 元/單左右。** **當前單均 2-2.5 元/單的補貼給予美團除成本優化外，額外的緩衝空間，相比於成本優化的調整節奏可能更長，補貼是更靈活的運營策略。** 很重要的一點是，美團 2025 年 1 單 1 元錢的目標如果在外部衝擊下，僅憑成本優化可能無法完全消化，或要在 2025 年後才能完全消化的情況下，可以通過動態或精準地調整補貼，以確保平台 UE 模型的持續優化。 ## 貨幣化率優化主要來自廣告變現率的提升 德邦證券認為，美團外賣的廣告收入即外賣商家的廣告支出，一般隨銷售額增長而增加，**由於廣告具備一定的規模效應，大型餐飲品牌的投放意願和能力更高，因此隨着品牌商户訂單比例提升，美團外賣的廣告變現率也會有所提升。** 其測算3Q18-4Q21外賣品牌訂單比例由15.2%提升至31.6%，大體呈現上升趨勢，這帶動了平台廣告變現率的提升，**未來品牌訂單比例的進一步提升有望繼續推動平台廣告變現率提升，優化外賣整體****UE。** 若線上營銷費用率提升至 6.5%，對應美團外賣廣告變現率 2.0%。 > 其假設品牌商户投放的營銷廣告費用佔整體的 90%，並按 6.5% 的目標費用率與 2021 年訂單和在線營銷收入計算的變現率結合，對應潛在廣告變現率可達 2.0%。 > > ## 飲食多元化後，客單價亦存在提升空間 此外，**客單價隨品類結構及餐品價格自然提升，也有利於提升美團外賣收入。** 根據渠道跟蹤，**商户實際單均收入在** **20~30 元/單左右，用户的單均實際支出額外包含 2~3 元/****單的配送費（用户承擔部分）**。與報表端接近 50 元/單的客單價存在一定差距。報表端 GTV 包含了配送費、商品折扣、紅包、代金券及餐具、包裝費、餐品價格。 從品類結構上看，隨着人口流動更頻繁，**國民飲食口味也更多元化，這反映為外賣平台的品類結構中快餐、中餐的比例近年來有所下降，火鍋、甜品、全球美食等有所上升，這一變化將帶動平台整體客單價的提升。** 以 2020 年為例，甜點、全球美食、火鍋對客單價的拉動分別為 0.56 元/單、0.18 元/單、0.35 元/單，若僅考慮以上三個品類的拉動，2019-20 年美團外賣客單價能夠提升 2.41%。 另外，隨着居民收入的自然提升，對於餐品品質的要求也會自然提升，同時餐飲商户受成本波動也有自然調價的趨勢，這些因素導致即使品類結構不變，餐飲客單價也會上漲（漲幅受餐飲市場格局分散制約）。 綜合來看，外賣客單價年均有一個小幅上漲，加上貨幣化率的優化，會帶動美團外賣收入的提升。 **中長期對客單價提升的預期大約在每年 0.5-0.6 元/單，按 50 元客單價計算對應的年化同比提升幅度在 1%左右。如果按 6%的技術服務費率和 2%的目標廣告變現率計算，5 年提升 2.5 元客單價可貢獻 0.2 元/單的收入提升。** ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | J.P. Morgan downgrades Seven Group Holdings Limited (9SG0) to a Hold | J.P. Morgan has downgraded Seven Group Holdings Limited (9SG0) to a Hold with a price target of A$54.50, while the share | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275981937.md) | | ByteDance Releases Doubao-Seed-2.0, Positions Pro Model Against GPT 5.2 and Gemini 3 Pro | ByteDance has launched Doubao-Seed-2.0, a new version of its large language model series. The Pro variant competes with | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275980629.md) | | 12:04 ETMelissa & Doug Founders Inducted into Toy Hall of Fame as Brand's Commitment to Purposeful Play Takes Center Stage at Toy Fair® 2026 | Doug and Melissa Bernstein, founders of Melissa & Doug®, were inducted into the Toy Industry Hall of Fame at the 2026 To | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275984858.md) | | ‘Clueless’ -inspired app Alta partners with brand Public School to start integrating styling tools into websites | Alta, founded by Jenny Wang, has raised $11 million to develop a fashion tech app inspired by 'Clueless', allowing users | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275986043.md) | | 11:30 ETLuki Lab Debuts Six New Toy Brands, Strengthening Its Multi-Category Portfolio | Luki Lab is launching six new toy brands in Spring 2026, expanding its portfolio to 23 original brands. The new lineup i | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275984217.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。