--- title: "上市以來首次盈利，開放加盟的奈雪真的 “卷” 起來了？" description: "值此之際，奈雪也不得不放大招，開放加盟，加入 “內卷之戰”。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/97333598.md" published_at: "2023-09-09T07:33:02.000Z" --- # 上市以來首次盈利，開放加盟的奈雪真的 “卷” 起來了？ > 值此之際，奈雪也不得不放大招，開放加盟，加入 “內卷之戰”。 自 2021 年 6 月 30 日上市以來，虧了兩年多的奈雪 (02150)，終於交出了上市以來首份盈利 “成績單”。 據財報數據披露，2023 年上半年，奈雪實現營收 25.94 億元，同比增長 27%;經調整淨利潤 7020 萬元，較 2022 年同期的-2.49 億元大幅扭虧;門店經營利潤為 4.73 億元，同比增長 142%，經營利潤率為 20.1%，同比提升 9.7 個百分點。 新茶飲料賽道作為國內最卷賽道，風起雲湧之際，奈雪還能交出了一份扭虧為盈的成績單，這其中不乏諸多看點，後續該公司的增長力又將如何呢？ 收入穩中有升，門店總數達 1194 家 進一步深究財報發現，奈雪的茶這一份 “成績單” 還是存有不少亮點的，具體如下： 從收入端來看，上半年收入整體穩中有升，瓶裝飲料表現亮眼，台蓋、烘焙產品逐漸淪為 “雞肋業務”。 分品牌表現來看，上半年，奈雪的茶茶飲店收入 23.54 億元，同比增長 25.35%，佔總收入的比例達到 90.8%，為該公司的業務中心;瓶裝飲料收入 1.57 億元，同比增長 83.75%，佔總收入的比例為 6%;台蓋收入 0.33 億元，同比下降 24.07%，佔總收入的比例為 1.3%;其他收入 0.49 億元，同比增長 31.5%，佔總收入的比例為 1.9%。 分業務線來看，上半年，現製茶飲收入 19.05 億元，同比增長 29%，收入佔比為 73.5%，較去年同期提升了 1.5pct;烘焙產品收入為 3.66 億元，同比下降 4%，收入佔比為 14.1%，較去年同期下降了 4.5pct。 分收入來源來看，門店點單、自提訂單、外賣訂單佔比分別為 15%、41%、44%，同比分別變動-4.9pct、+5.6pct、-0.7pct，外賣訂單當中，第三方外賣平台收入佔比 37%，自營平台收入佔比 6.9%。另外，截止 2023 年上半年，公司會員數約 0.66 億名/+36%，月度活躍會員總數約 430 萬名，月度復購率約 23%。 可以看到，上半年，奈雪的茶茶飲店作為公司的核心收入來源，繼續發揮支柱效應。瓶裝飲料憑藉方便攜帶儲存、鋪貨廣、單價低等競爭優勢迅速打開市場，有望成長為公司的第二增長曲線，而台蓋自奈雪的茶上市以來營收及總營收佔比均處於持續下降狀態，已逐漸淪為公司雞肋業務，另外曾經被寄予眾望的烘焙業務也開始陷入下滑的窘境，原因在於烘焙毛利較低，損耗較大，與當下奈雪大力推行的 PRO 小店快跑的模式似乎背道而馳。 從盈利端來看，上半年首次實現盈利，人工層面降本增效成效明顯。 嚴格來説，這算得上奈雪上市以來經審計的首份實現盈利的財報。雖然，奈雪曾於 2021 年上半年盈利 4820 萬元，但該財報未經審核，只是由外聘單位審計，不算真正意義上的上市財報。而自 2021 年 6 月 30 日登錄港交所以來，奈雪作為國內 “新茶飲第一股” 都未交出一份盈利成績單，此次終於實現盈利無疑是較為吸睛的。 從具體原因來看，奈雪此次能夠實現盈利主要是 “降本增效” 較為明顯。上半年，公司原材料成本、員工成本、物業租金及相關支出、其他資產折舊及攤銷佔收入比分別為 31.8%、26.4%、14.0%、5.5%，同比 +0.1、-8.4、-1.8、-0.7pcts，除了原材料成本上升之外，其它成本均呈現下降趨勢，尤以員工成本下降最大。 而由於降本終於取得了成效，上半年奈雪的盈利能力也明顯提升—毛利率方面，2023H1 公司實現毛利率 68.2%，同比幾乎持平。淨利率方面，2023H1 公司實現淨利率 2.5%，扭虧為盈。 除此之外，從開店表現來看，開店進度略低於預期，年底首批加盟店將正式開業。 截至 23 年 6 月末，奈雪的茶共有 1194 家奈雪的茶茶飲店，較 22 年底淨增加 126 家，其中一線、新一線、二線、其他城市門店數分別為 414、410、266、104 家，分別淨增加 41、53、24、8 家。公司將繼續堅持在高線城市通過直營門店加密的戰略，計劃未來 2-3 年每年新開 500 家直營店 (其中 2023 年開店指引較此前的 600 家有所下調)。 23 年 7 月，該公司宣佈開放特許加盟，主要針對直營觸及較少的低線城市，隨着公司近年來數字化、自動化能力提升，管控水平改善，有望推動加盟模式的順利進行，分散公司經營風險，對公司盈利帶來一定貢獻。考慮到加盟商篩選及加盟商培訓、門店裝修等需要一定時間，預計到今年底第一批加盟店正式開業，加盟模式下公司開店速度有望加快。 開放加盟，能否衝破 “行業內卷”? 雖然，奈雪此次半年報將不少亮點擺在台前，但實際上隱藏着水面下的 “暗湧” 也在慢慢顯現。 即身處於競爭十分激烈的新茶飲賽道，奈雪唯有不斷 “內卷” 才能使自身不斷保持頭部優勢。 眾所周知，奶茶賽道很 “卷”。由於入行門檻較低，不存在太多的技術壁壘，所以這一賽道不缺市場 “搶食者”。據中國連鎖經營協會《2022 新茶飲研究報告》顯示，截至 2022 年年底，在業的新茶飲門店總數約 48.6 萬家，而 2020 年年底才 37.8 萬家，僅兩年時間新開業的新茶飲門店的數量便增加了 10 萬多家，且還是在疫情影響期間。 當越來越多的競爭者湧入這一賽道，也意味着這一賽道逐漸從增量競爭轉變為存量競爭，邁入增長的 “天花板”。 據中國連鎖經營協會發布的《2022 新茶飲研究報告》顯示，2022 年新茶飲市場份額約為 1040 億元，較 2021 年增長 3.7%。另據窄門餐眼數據顯示，截至目前，蜜雪冰城門店數已達 24000 餘家，門店數量成為行業規模第一;古茗則以 8000+ 門店數量，排名第二;書亦燒仙草、茶百道以接近 7000 家的門店規模，位列第三;滬上阿姨則以 6900 家門店，緊隨其後。從某種程度來看，新茶飲賽道已然邁入了存量競爭的新階段。 值此之際，奈雪也不得不放大招，開放加盟，加入 “內卷之戰”。 今年 7 月 20 日，奈雪的茶正式宣佈推出 “合夥人計劃”，成為一個由直營轉為 “直營 + 加盟” 雙驅動的茶飲品牌。 截至 2023 年上半年，奈雪現有門店 1194 家，順應行業大勢預期將加速擴店。期內，公司淨開門店 126 家，實現門店端穩定拓張。未來公司將順應行業大勢進 入雙輪驅動階段，一面繼續堅持以直營模式完成高線城市的門店加密， 根據公司公告預期未來 2-3 年裏每年新開 500 家直營門店;一面以加盟模式佈局低線城市，增加品牌曝光，進一步提升市佔率。 雖然開放加盟是奈雪 “做大做強”、保持頭部優勢的最快方法，但實際上這一佈局仍存有一些弊端。 一方面是，對品牌的統一性和質量控制上存有一些難題。一般而言，在餐飲行業，加盟商就喜歡 “簡單易複製” 的供應鏈，他們將品牌的供應鏈複製過來後，很多會擺脱總部的管控，“另起爐灶”。對於加盟總部來説，一旦一個門店 “失控”，出現食品安全等不良事件，影響的則是整個品牌的形象。 另一方面，奈雪的加盟門檻過高，恐會阻礙其發展速度。據奈雪的茶公佈的細則，對合夥人的年齡要求是在 25-45 歲，加盟單店投資金額約 100 萬元，合夥人驗資門檻 150 萬元，區域合作的更是在 450 萬元及以上。對比其他已開放加盟的新茶飲品牌來看，奈雪的茶的整體加盟門檻可謂是相當高了。如此高的加盟門檻下，估計也會讓不少加盟商們望而卻步。 另外，加盟店的管理體系與直營店的體系不一樣，導致不能像直營門店那樣徹底執行總部的戰略規劃，執行拖延或者不合作最終會導致拖延整個品牌的發展進度。 在最新財報中，對於加盟商的展望，奈雪的茶表示，加盟門店將與直營門店要求保持一致，消費者將不會感受到兩者的差異。公司將針對此前直營門店較少的低線城市開放加盟合作，提高品牌市場佔有率。首批奈雪的茶加盟門店預計將於 2023 下半年開業，公司將在未來單獨披露加盟門店的業績表現。 同時，奈雪的茶也提到，公司將在未來一段時間內，在維持毛利率穩定的基礎上，將產品價格維持在較低水平，以便服務更多消費者，協助加盟門店更快地佔領低線城市市場。 但如前文所提的發展風險一樣，理想是美好的，現實是骨感的，奈雪能否通過開放加盟在內卷的賽道中繼續保持頭部優勢，並驅動業績拾級而上仍是一個待解的 “未知數”。 ### Related Stocks - [02150.HK - 奈雪的茶](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02150.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 黄仁勋预告 “前所未见” 的芯片新品，下一代 Feynman 架构或成焦点 | 黄仁勋预告今年的 GTC 大会上发布” 世界从未见过” 的全新芯片产品，分析认为新品可能涉及 Rubin 系列衍生产品或更具革命性的 Feynman 架构芯片，市场预期 Feynman 架构将针对推理场景进行深度优化。 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276310964.md) | | 什么样的软件会被 AI 淘汰？ | 2026 年软件回调引发 “终值辩论”，高盛认为，市场担忧焦点已从短期增长转向护城河是否被 AI 削薄。传统的系统记录层（SoR，如 ERP/CRM）因掌握核心结构化数据且迁移成本极高，最不容易被彻底替代，但其价值正面临向跨系统推理的 “代 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276297265.md) | | 特斯拉首辆 Cybercab 下线：没有方向盘和踏板的汽车终于来了 | 特斯拉宣布，首辆赛博无人驾驶电动车 Tesla Cybercab 在美国得州超级工厂正式下线。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276188665.md) | | “10-15 天” 最后通牒？特朗普：美伊必须达成有意义协议，否则发生 “糟糕的事” | 周四特朗普称，预计未来十天左右知道能否与伊朗达成协议；内塔尼亚胡警告伊朗，以色列 “为任何情况做好准备”，强调以方正与美国 “并肩作战” 应对伊方威胁。国际原子能机构总干事称，美国在中东军事集结意味着，伊朗的外交窗口正在关闭。周三消息称，美 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276394487.md) | | 19:22 ETBuzbee 律师事务所代表 John Doe # 1 对 Ramón Ayala y Sus Bravos del Norte 乐队提起诉讼，价值 2500 万美元 | Buzbee 律师事务所代表 John Doe # 1 对著名乐队 Ramón Ayala y Sus Bravos del Norte 提起 2500 万美元的性侵犯诉讼。诉讼称，John Doe # 1 在乐队巡回演出期间多次遭到性侵犯 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276184605.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。