Equity research的投資觀點、原創帖子與市場討論

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Equity research昨日 15:20

高盛：我們走訪的公司表示，價格競爭依然健康，2027 年 800G 光模塊價格降幅在個位數以內，1.6T 光模塊價格將維持在 700 美元以上。

$Coherent Corp.(COHR.US) $Lumentum控股(LITE.US) $應用光電公司(AAOI.US) $MACOM科技解決方案控股(MTSI.US)

MACOM科技解決方案控股

USMTSI

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Equity research前日 19:30

摩根士丹利預計，2028 年 CSP 的資本支出佔比約為 12%，而 AI 半導體的支出預計將進一步增加。

> 預計到 2028 年，CoWoS/CoPoS/EMIB-T 產能將增長 50%，而基礎設施支出（如工廠和 AI 數據中心）將保持平穩，內存價格在 2028 年將温和增長。

> 台積電的 CoWoS 產能將從 2026 年的每月 13 萬片晶圓、2027 年的每月 20 萬片晶圓，增至 2028 年的每月 26 萬片晶圓。

> MI500 系列（代號 Arcadia）預計將於 2027 年底進入小批量生產。MI455 和 MI450 的產能可能分別達到約 50 萬至 65 萬片。

> 台積電 2027 年的 CoWoS-L 總訂單預計同比增長 200%，達到 21 萬片晶圓。

> 台積電的 CoPoS 產能預計在 2028 年達到每月 5 萬至 10 萬片晶圓，2029 年達到每月 10 萬至 20 萬片晶圓，但這取決於試產結果。

> 摩根士丹利預測，台積電的 CoPoS 產能預計在 2028 年達到每月 5 萬至 10 萬片晶圓，2029 年達到每月 10 萬至 20 萬片晶圓，但這取決於試產結果。

$台積電(TSM.US) $AMD(AMD.US) $英特爾(INTC.US) $谷歌-A(GOOGL.US) $亞馬遜(AMZN.US) $Meta(META.US) $微軟(MSFT.US)

亞馬遜

USAMZN

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Equity research前日 15:30

Evercore ISI：在未來 5 年內，AI 網絡將成為 AI 數據中心半導體中增長最快的細分領域。

$先科電子(SMTC.US) $Credo Tech(CRDO.US) $康寧(GLW.US) $諾基亞(NOK.US) $訊遠通信(CIEN.US) $Lumentum控股(LITE.US) $Coherent Corp.(COHR.US)

先科電子

USSMTC

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Equity research9月11日凌晨04:20

初步出口數據 | 2026 年 9 月 10 日

基於每月 1 日至 10 日的統計數據

DRAM：同比增長 529%，環比增長 79%

MCP（HBM）：同比增長 293%，環比增長 87%

MLCC：同比增長 38%，環比增長 65%

$美光科技 (MU.US) $DRAM $磁盤存儲 $EWY $SK海力士(SKHY.US)

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Equity research9月10日晚上11:06

KB 證券認為三星在韓國提升了 HBM4 份額和晶圓廠良率

> 三星今年第二季度佔 HBM 市場的 33% 份額，預計第四季度將接近 40% 的份額。

> HBM4 在第三季度的銷售額將比上一季度增加三倍以上，預計 HBM4 將在下半年佔總 HBM 銷售額的 60% 以上。

> 三星的晶圓廠已將 4 納米生產良率穩定在 80% 以上，而 2 納米 GAA 良率已迅速提升至 70% 以上，恢復了先進工藝的量產競爭力。

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Equity research9月10日下午04:26

黃仁勳表示，這不是循環融資，因為他們只投入少量資金就能收回大量資金。

"我們投入 1，回報是 100。這是循環嗎？如果是的話，讓我們多做點。"

$英偉達(NVDA.US)

英偉達

USNVDA

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Equity research9月10日凌晨12:26

高盛：預計 2026-28 年英偉達驅動的機架級 AI 服務器將達到 5 萬/9.2 萬/14.8 萬架，AMD 將達到 5 千/1.3 萬/1.5 萬台。

到 2028 年，英偉達的機架數將是 AMD 的近 10 倍 🔥

$英偉達(NVDA.US) $AMD(AMD.US)

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Equity research9月9日凌晨12:50

MIC 報告對各類 AI 組件進行了供需評估。

HBM/商用 DRAM：2027-2028 年持續緊張

高端 MLCC：2027 年緊張；2028 年需觀察

ABF 基板：2028 年可能緩解

ABF 積層膜：2027 年緊張；2028 年可能緩解

高端 CCL：2027 年緊張；2028 年可能緩解

T-Glass：2027 年下半年可能出現拐點

NAND：2027 年底至 2028 年可能緩解

$美光科技 (MU.US) $DRAM(ETF) $EWY(ETF) $DISK(ETF) $閃迪(SNDK.US)(ETF)

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Equity research9月8日晚上09:06

Hock Tan 對循環融資指控的反駁，堪稱史上最爛解釋：

“這六家中，有兩家是最強的玩家，但它們沒有足夠的現金流來生成訓練和推理所需的算力，也無法將其模型產品化。”

“這不是循環融資。當客户看到需求推動自身需求增長，且他們並非必須使用我們的服務時，他們可以從別處獲取，這就不是循環融資。我們是在利用融資來創造需求。”

$博通 (AVGO.US)

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Equity research9月8日晚上06:00

高通的 EVP、CFO 和 COO Akash Palkhiwala 表示，他們還有另一個與亞馬遜類似的超大規模客户合作：

“我們與另一家未披露的超大規模客户有着非常緊密的合作，其技術合作模式與我們在亞馬遜的合作類似。”

$高通(QCOM.US) $微軟(MSFT.US) $Meta(META.US) $谷歌-A(GOOGL.US) $亞馬遜(AMZN.US)

微軟

USMSFT

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Equity research9月8日下午05:36

AMD 的財務戰略和投資者關係 CVP Matt Ramsay 表示，銅在相當長的一段時間內仍將繼續使用：

“我不認為這只是一時的現象，即整個行業決定不再使用銅，轉而採用光學技術。”

“你應該認為銅和光學技術將在多代產品中並存。”

$先科電子(SMTC.US) $Credo Tech(CRDO.US) $安費諾(APH.US) $Lumentum控股(LITE.US) $Coherent Corp.(COHR.US) $英偉達(NVDA.US) $AMD(AMD.US)

英偉達

USNVDA

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Equity research9月8日下午04:30

據 @FundaAI 稱，GPT-6 的訓練算力消耗約為 GPT-5 時代的 10 倍。

“根據我們與行業的討論、實驗、強化學習、合成數據生成及支持性基礎設施的綜合情況，這些環節消耗的算力可能是主預訓練階段的數倍，最高可達十倍。”

“一旦 TPU 8t 和 Vera Rubin 實現量產，下一輪預訓練加速即可啓動，而大規模互連與光模塊將在該週期中受益最多。”

$英偉達(NVDA.US) $谷歌-A(GOOGL.US)

谷歌-A

USGOOGL

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Equity research9月8日下午03:16

花旗銀行：隨着 AI 數據中心的擴展，擴列（Scale-out）應成為全球數據中心光互連市場的主要場景之一；而擴容（Scale-up）將嶄露頭角併成為關鍵因素

$Lumentum控股(LITE.US) $Coherent Corp.(COHR.US) $英偉達(NVDA.US)

Coherent Corp.

USCOHR

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Equity research9月7日晚上06:20

IQE 重申了業界關於磷化銦（InP）的觀點：

"正如我們此前所強調的，我們對磷化銦和砷化鎵光互連技術的需求很高。"

"磷化銦襯底正成為大規模增產的主要瓶頸之一。"

$AXT

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Equity research9月7日凌晨03:36

高盛：全球光模塊出貨量

> 出貨與預測調整：高盛將 2026-28 年預計的全球光模塊出貨量上調 21%/31%/31%。其中，1.6T 及以上產品的出貨量在 2026-28 年分別上調 29%/61%/50%，主要受機架級/ASIC 服務器出貨量增加、每 GPU 光模塊使用量增加以及規格升級驅動。

> 市場規模預測：預計全球光模塊市場在 2026 年將達到 680 億美元，2027 年達到 1310 億美元，2028 年達到 1480 億美元。800G 及以上細分市場預計將以 +69% 的複合年增長率增長，分別達到 450 億美元、1080 億美元和 1300 億美元。

> 容量與速度里程碑：

預計 2026 年 800G/1.6T 的出貨量為 4500 萬/3300 萬隻，到 2027 年增長至 4900 萬/7100 萬隻。

3.2T 的出貨量預計在 2027 年攀升至 2300 萬隻，2028 年達到 6800 萬隻。

> 技術採用：硅光子學預計將佔據 800G 光模塊的 60%、1.6T 的 80% 以及 3.2T 的 80%。

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Equity research9月6日晚上09:40

Counterpoint Research 的 MS Hwang 認為，長江存儲（YMTC）在 2028 年可能佔據全球 NAND 市場份額的 18%。

> 2028 年可能是價格動態的一個轉折點

> 由於 AI 驅動的增長，預計需求到 2028 年將保持穩定

> 中國公司正在提高其工具本地化率

$閃迪(SNDK.US) $EWY $DRAM $DISK

閃迪

USSNDK

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Equity research9月3日晚上09:46

英偉達、戴爾、HPE、博通、Ciena 和 Credo 等幾家重要公司本週及上週公佈了財報。幾乎所有公司都提到，需求遠超現有供應，這將阻礙其未來幾個季度的增長。縱觀其業績電話會議，幾乎所有計算/服務器公司都將內存和基板列為主要的供應瓶頸。博通特別指出：“無論是 EML 激光器還是 CW 激光器，對激光器的需求遠遠超出了行業內的供應能力。” 轉向光通信領域，Ciena 報告稱某些光學組件的長期協議（LTA）已簽署至 2029 年。Credo 也發出了同樣的信號。$博通(AVGO.US) $英偉達(NVDA.US) $Hewlett Packard Enterprise(HPE.US) $訊遠通信(CIEN.US) $戴爾科技-C(DELL.US) $Credo Tech(CRDO.US)

訊遠通信

USCIEN

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Equity research8月31日下午03:20

摩根士丹利：晶圓廠設備

2026 年和 2027 年，存儲和代工/邏輯晶圓廠設備將迎來大量增長。

$泛林集團(LRCX.US) $Onto Innovation(ONTO.US) $阿斯麥(ASML.US) $MKS(MKSI.US) $Sunnova Energy(NOVA.US) $應用材料(AMAT.US)

阿斯麥

USASML

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Equity research8月29日下午01:06

摩根大通：服務器在 DRAM 需求中的份額將從 2023 年的 37% 上升至 2028 年預期的 59%。

$英偉達(NVDA.US) $DRAM $美光科技(MU.US) $EWY $SK海力士(SKHY.US) $戴爾科技-C(DELL.US)

美光科技

USMU

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Equity research8月28日凌晨01:46

摩根士丹利：長江存儲和長鑫存儲在存儲領域處於什麼位置？

三大廠商在各類存儲市場中依然佔據重要地位。

長江存儲和長鑫存儲仍落後甚遠。

$美光科技 (MU.US) $DRAM $EWY $SK海力士(SKHY.US) $閃迪(SNDK.US)

SK海力士

USSKHY

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Equity research8月28日凌晨12:26

我從未真正深入研究過新雲服務商，可能只是我個人的看法，但新雲業務看起來缺乏吸引力……

我聽過的最大支持論點是它們的計算價格很高，但這對於該業務來説似乎可靠嗎？

另一方面，它們：

> 資本密集

> 負債累累

> 競爭非常激烈

> 利潤率低

如果這個業務中有相當於英偉達的公司，那就是 Nebius $Nebius(NBIS.US)

除此之外，一切看起來質量都很低。

這個業務的進入壁壘是什麼？似乎任何人都可以在明天成為超大規模客户的 GPU 供應商並取得成功。為什麼？因為英偉達有 GPU 可賣。更多的新雲商會傷害它們嗎？絕對沒有。

很想聽聽反駁意見。只是一個信息性的辯論。我從未做過類似的事情，所以也許這會有用。

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Equity research8月25日凌晨12:26

英特爾獲得另一項先進封裝大單；SK 海力士下一代 HBM 將採用 EMIB 技術。

"韓國存儲巨頭 SK 海力士宣佈，將在其下一代高帶寬存儲器（HBM）中整合英特爾的 EMIB 先進封裝技術。"

"行業分析師認為，英特爾此前在推出其 EMIB 2.5D 解決方案時曾提到，EMIB-T 版本融合了 TSV 技術以增強垂直供電，並支持從其他封裝技術的轉換。這與 SK 海力士發佈 HBM4 的方向完美契合，後者旨在使 I/O 數量翻倍並增加 TSV 技術，這很可能是 SK 海力士採用英特爾先進 EMIB 封裝的原因之一。"

$英特爾(INTC.US) $SK海力士(SKHY.US)

英特爾

USINTC

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Equity research8月24日凌晨12:16

共封裝光學（CPO）全球市場規模

> 市場增長：預計全球市場將從 2025 年的 184 億日元（約 1.157 億美元）迅速增長，到 2030 年達到 1.27 萬億日元（約 79.9 億美元），並在 2035 年擴大至 3.55 萬億日元（約 223.3 億美元）（預測）。

> Scale-Up（機架內擴展）：Scale-Up 應用佔 2030 年市場份額的 68%（約 54.3 億美元），到 2035 年將增至 67%（約 149.6 億美元）。

> Scale-Out（交換層擴展）：Scale-Out 應用佔 2030 年市場份額的 32%（約 25.6 億美元），2035 年佔比為 33%（約 73.7 億美元）。

(h/t @semi_journal_jp)