7 月 9 日，港交所迎來 7 家公司集體鳴鑼上市。

立訊精密（02475.HK）、鼎泰高科（01377.HK）、普源精電（00537.HK）、三環集團（06951.HK）、齊雲山食品（02797.HK）、珞石機器人（03752.HK）、東方科脈（01770.HK）七家公司同日掛牌，創下今年以來單日 IPO 數量之最，加上前一日上市的 5 家企業，兩天之內 12 只新股扎堆登陸港股。

然而，與供給火熱形成反差的是，近半數新股盤中破發。市值最大的立訊精密盤中跌近 7%，最終收跌 1.55%；普源精電更以 37.36% 的幅度領跌，盤中一度跌近 40%。

而在上半年，打新基本等於躺賺。據安永統計，2026 年上半年，港股新股首日平均回報率達 61%，最高一手賺 3.3 萬港元，破發率僅 12%，創近五年新低。

美銀證券在 7 月 8 日的報告分析，港交所上半年 IPO 集資規模達 2100 億港元，遠高於去年同期的 1070 億港元。整體 IPO 管道雖強勁，但缺乏大型且具影響力的交易，這令投資者擔憂未來成交額增長及短期流動性。此外，缺乏領先 AI 硬件公司的 IPO 日益受到關注，尤其上海及深圳市場正迎來多宗重點科技 IPO，也形成一定分流。

下半年剩餘的港股 IPO，敲鑼之後，將是什麼樣的走勢？

新股供給火熱，股價近半破發

7 月 9 日，港股新上市的 7 家公司裏，4 家盤中破發，立訊精密、鼎泰高科、普源精電 3 家收盤下跌。

7 月 8 日，Momenta-W（06880.HK）、瑞為技術（07656.HK）、易控智駕（07687.HK）、基本半導體（09971.HK）、寶蓋新材（08090.HK）五家公司也同日登陸港交所。加上 7 月 7 日上市的同仁堂醫養（02667.HK），本週已有 13 只新股登陸。

但密集供給換來的並非普漲。7 日，同仁堂醫養（02667.HK）開盤即低開 13.45%，最終收跌 39.09%；8 日，瑞為技術盤中一度跌超 27%，最終收跌 3.05%；即便是公開發售獲 4812 倍認購的基本半導體，最終也只收漲 5.06%。

7 月 9 日，破發潮進一步蔓延：立訊精密開盤即破發，盤中一度跌超 7%，最終收跌 1.55%；鼎泰高科盤中最低跌超 13%，最終收跌 1.79%；普源精電最終收跌 37.36%，盤中一度跌近 40%。三環集團平開，最終收漲 4.69%；東方科脈低開後小幅上揚，最終收漲 1.73%。兩天 12 只新股，近一半跌破發行價。

這與上半年的打新收益形成對比。據畢馬威統計，2026 年上半年，港股共錄得 85 宗新股上市，募資額達 2099 億港元，上市宗數同比激增 102%，集資額同比增長 92%，雙雙刷新近五年最高紀錄。

安永報告顯示，上半年港股新股首日平均回報率達 61%，首日破發比例降至 12%，創近五年新低。Wind 數據顯示，上半年有 25 只新股首日漲幅超 100%，思格新能以 3.35 萬港元的首日一手收益斷層登頂。新股平均超額認購倍數達 2628 倍，翼菲科技以 14855 倍刷新港股認購倍數歷史紀錄。

數據來源：第一財經據 Wind 統計

極致分化，小市值股逆勢大漲

行情分化背後，資金邏輯也出現變化，基石和超購在上市首日紛紛失靈，小市值股逆勢大漲。

7 月 9 日上市的 7 家企業中，立訊精密、鼎泰高科、普源精電、三環集團 4 家為 “A+H” 兩地上市，其中 3 只破發。

立訊精密作為年內港股最大 IPO，募資 242.66 億港元，基石陣容有淡馬錫、GIC、阿布扎比投資局、騰訊、高瓴等，28 家機構合計認購 15 億美元，佔發售總額的 48.44%。

鼎泰高科的公開認購超購 354 倍，吸引了高瓴 HHLR、易方達、泰康人壽等 17 家基石，認購約 2.54 億美元，最終收跌 1.79%。普源精電獲超額認購 78 倍，最終收跌 37.36%。

對比來看，漲幅最大的齊雲山食品是當日上市企業中體量最小的一家，也是唯一的消費品公司，該公司主營南酸棗糕，發行價僅 8 港元，香港公開發售獲 1688 倍超額認購，首日大漲 162.5%。該沒有引入基石投資者。

此外，產業資本邏輯也在悄然變化。Momenta 的 14 個基石投資者中，梅賽德斯 - 奔馳集團出資 2500 萬美元、比亞迪名下 Golden Link 出資 1500 萬美元，均屬該公司老股東和長期合作伙伴，Momenta-W 首日平收，盤中一度破發後拉回發行價；易控智駕的基石名單上，紫金礦業出資 2000 萬美元，而紫金礦業本身就是其無人礦卡業務的客户，易控智駕首日收漲 9.99%。

下半年敍事生變 ，“閉眼打新” 失效

破發潮背後，估值錨定效應正在減弱。

行業人士對分析稱，上半年 AI、半導體等硬科技賽道處於估值擴張期，市場願意給予高溢價。但隨着部分 AI 概念股進入解禁期——7 月作為基石投資者解禁最高峰，市場對科技新股的估值容忍度明顯下降。

高盛預計未來 12 個月將有價值 2740 億美元（約 2.14 萬億港元）的限售股在香港市場解禁，規模創歷史新高。從過往經驗看，相關股票在解禁後的 3 至 6 個月內，股價通常會下跌 4% 至 7%。

摩根士丹利分析，二級市場的拋售壓力將主要集中在 7 月和 9 月，即使公司基本面保持穩健，解禁也可能對市場流動性構成阻力。

但中長期來看，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅認為，AI 超級週期遠未走完，近期調整仍是健康的短期波動。2026 年港股 IPO 中 AI 概念佔比預計超過 50%，港股的結構性轉變將逐漸發生。

市場情緒已從 “題材溢價” 轉向 “業績兑現”。上半年資金對科技賽道新股的態度是 “先給題材溢價”，但下半年已切換為 “先看交易承接與後續兑現”。

普華永道預計，下半年港股 IPO 集資額有望達 3800 億港元，目前排隊企業超 500 家。德勤中國預計，下半年市場篩選標準會更嚴格，上市標的將偏向 AI、機器人等賽道的龍頭企業，中小型企業或會暫緩上市。

上述行業人士提示稱，港股 IPO 的 “黃金時代” 並未終結，但 “閉眼打新” 的邏輯已經失效。當供給從稀缺變為過剩、當解禁潮從預期變為現實、當估值從窪地變為溢價，市場正在用腳投票，完成從情緒驅動到基本面驅動的深刻轉身。