7 月 9 日，“果鏈一哥” 立訊精密正式登陸港交所，成功完成 “A+H” 雙資本市場佈局。

據悉，立訊精密本次全球發售 H 股總數為 3.83 億股，最終發行價定為 63.28 港元/股，募資淨額約 240 億港元，系本年度港股最大規模 IPO。

儘管拉來一眾豪華基石投資者助陣，但上市首日，立訊精密便在港股遇冷，公司股價開盤即跌破發行價，盤中最大跌幅一度接近 10%，最低觸及 57.2 港元/股，最終報收 62.3 港元/股，微跌 1.55%。

截至 7 月 10 日收盤，立訊精密港股股價回升 1.12% 至 63 港元/股，最新市值約 4852 億港元。

作為全球消費電子精密組件龍頭企業，立訊精密被外界視為蘋果產業鏈的核心供應商之一，但近年來公司有意淡化自身的 “果鏈” 標籤，其來自第一大客户的銷售額佔比已從 2023 年的 75.24% 下降至 2025 年的 56.68%。

業績方面，立訊精密一季度實現營收 838.88 億元，同比增長 35.77%；錄得歸母淨利潤 36.6 億元，同比增長 20.24%。

另據立訊精密最新披露的業績預告，公司預計上半年的歸母淨利潤將落在 78.4 億元至 81.06 億元的區間內，同比增長 18% 至 22%。

值得一提的是，在 6 月發佈的《2026 新財富 500 創富榜》中，站在立訊精密身後的王來勝、王來春兄妹以 1749 億元的身家上榜，財富較上年增長約 434 億元。

赴港上市首日破發，股民中一手浮虧 98 港元

立訊精密此番赴港上市，63.28 港元/股的發行價顯得頗為 “硬氣”。

據 21 世紀經濟報道，長期以來，港股 IPO 市場存在 “折價換流動性” 的行業慣例。比如，同為 “果鏈” 企業的領益智造，其 H 股上限價較上日 A 股收市價折讓約 44%。

而立訊精密本次赴港上市發行價最終定為 63.28 港元/股，即發行價區間上限。按當日匯率折算，H 股發行價對應 A 股折價約 13%。

換言之，立訊精密以更貼近 A 股估值的方式完成了 H 股發行，這讓二級市場資金在短期內更傾向於審慎定價。

據中新經緯報道，一名港股投資者透露，7 月初其順手申購了立訊精密，“當時想着是果鏈龍頭股，應該會很火爆，沒想到申了一手就中了。”

但中籤以後，他一看券商軟件上預測一手中籤率為 100%，才感覺 “事情不妙”，“果然昨天下午暗盤就跌了，今天開盤也沒起來。”

立訊精密 7 月 8 日晚公佈的配發結果顯示，其香港公開發售獲適度超額認購，有效申請 47308 份，認購倍數約 3.78 倍，一手中籤率為 100.00%。

其中，甲組獲接納申請人 46965 名，乙組獲接納申請人 343 名，未觸發回撥機制。

國際發售亦獲適度超額認購，認購倍數約 9.46 倍，承配人共 294 名。

截至上市首日收盤，立訊精密股價報 62.3 港元/股。據此計算，股民打中一手（100 股）浮虧 98 港元。

與散户們同虧的，還有立訊精密拉來 “護航” 的 20 多家基石投資者。他們合計認購約 1.86 億股 H 股，佔立訊精密此次全球發售完成後已發行 H 股總數的近一半（48.44%）。

翻閲立訊精密的基石投資者名單，公司本次上市幾乎集齊了全球資本市場的核心主力，覆蓋國家級主權財富基金、國際頭部資管機構、全球知名對沖基金、國內龍頭金融機構、頭部產業資本五大核心資本陣營。

若以上市首日收盤價 62.3 港元/股計，前述基石投資者整體浮虧約 1.82 億港元。

截至 7 月 10 日收盤，立訊精密的港股股價回調 1.12% 至 63 港元/股，但仍略低於 63.28 港元/股的發行價。

抱蘋果大腿業績騰飛，“大客户依賴症” 有所緩解

立訊精密近期股價低迷的情況，或受到不久前蘋果官宣漲價消息的影響。

美國時間 6 月 25 日，蘋果官網大幅上調了部分產品的價格，其中 Mac 電腦價格普遍上漲約 15% 至 20%，iPad 價格上漲約 15% 至 25%。

在更早之前，蘋果公司 CEO 庫克就已警告過，內存和存儲芯片成本飆升將迫使公司漲價。

而在此次聲明中，蘋果表示：“消費電子行業正面臨前所未有的挑戰。AI 數據中心的快速擴張導致內存和存儲需求激增。我們從未見過零部件價格在如此短時間內上漲如此之快。”

蘋果還指出，公司 “已經到了必須開始提高部分產品價格的階段”，這意味着未來仍可能進一步上調價格。

蘋果漲價消息激起的漣漪，迅速傳至國內的 “果鏈” 巨頭身邊。6 月 26 日收盤，立訊精密單日跌 8.63%、領益智造跌 8.22%、歌爾股份跌 6.37%、工業富聯跌 8.79%。

公開資料顯示，立訊精密的核心創始人王來春早年曾在富士康供職。憑藉出色的工作表現，王來春從普通員工一步步晉升為線長、組長，最終榮升課長。在當時，課長一職已是大陸員工在富士康所能達到的最高職位。

儘管在富士康擁有了令人羨慕的職位和穩定的收入，但王來春後來還是選擇了離開富士康。

1999 年，王來春與哥哥王來勝收購了香港立訊，就此踏上創業征途。天眼查顯示，五年後，立訊精密工業股份有限公司正式註冊成立。

早期，立訊精密業務以承接富士康的訂單為主。上市前的 2007 年至 2009 年，公司來自第一大客户富士康的收入佔公司總營收的比重分別為 47.73%、56.46%、45.38%。

2010 年，立訊精密順利登陸 A 股資本市場，公司當年營收將將突破十億。在王來春的帶領下，立訊精密此後成功打入蘋果供應鏈，公司藉此迎來飛速發展時期。

2015 年，立訊精密營收成功突破百億大關。2020 年，公司營收進一步攀升至 925.01 億元。僅僅一年之後，公司全年營收再度暴漲 66.43% 至 1539.46 億元，2022 年更是一舉突破 2000 億大關。

而立訊精密的快速擴張，一定程度上離不開其深度綁定的大客户的支持。2022 年，公司第一大客户包攬了 73.28% 的銷售額。同時，公司第一大客户也是主要供應商之一。

這意味着，立訊精密若與第一大客户的合作關係出現不利變動，公司經營業績或將受到重大不利影響。

這並非危言聳聽，其在國內已有前車之鑑。2022 年 11 月，同為 “果鏈” 企業的歌爾股份發佈《風險提示性公告》稱，公司近日收到境外某大客户的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。

同年 12 月，歌爾股份在《2022 年度業績預告修正公告》中表示，受該事項影響，公司直接損失和資產減值損失約 20 至 24 億元，對 2022 年度經營業績產生顯著影響。

分析師郭明錤指出，歌爾股份當時暫停生產的產品可能是蘋果的 AirPods Pro 2 耳機，暫停生產較可能是因為生產問題，而非需求問題。而承接這部分產能的廠商，正是立訊精密。

2023 年，立訊精密來自第一大客户的銷售額為 1745 億元，佔年度銷售總額的比例進一步攀升至 75.24%。隨着這一佔比的提升，公司對大客户的依賴愈發明顯。

後續，在立訊精密的努力下，公司的 “大客户依賴症” 稍有緩解。去年，公司來自第一大客户的銷售額為 1884 億元，佔年度銷售總額的比例下降至 56.68%。

三駕馬車並行，毛利率水平較低

為緩解對大客户的依賴，立訊精密正努力構建 “消費電子 + 汽車 +AI” 三駕馬車並行的業務格局。

2025 年，立訊精密全年實現營收 3323.44 億元，同比增長 23.64%；錄得歸母淨利潤 166 億元，同比增長 24.2%。

進入 2026 年，公司一季度營收增長 35.77% 至 838.88 億元，歸母淨利潤增長 20.24% 至 36.6 億元。

進一步拆解立訊精密的營收，去年公司汽車電子業務的營收達 392.55 億元，同比激增 185.34%；通信及數據中心業務的營收為 245.68 億元，同比增長 33.81%，二者的營收佔比合計接近 20%。

同期，公司消費電子業務的營收增長 13.37% 至 2642.66 億元，營收佔比從上年的 86.72% 降至 79.52%，同比減少超 7 個百分點。

財報顯示，目前立訊精密的汽車業務主要涵蓋連接器、線束、智能控制、動力系統四大板塊。去年，公司正式完成對德國百年汽車零部件巨頭萊尼集團（Leoni）的交割與全面整合。

同時，公司還聚焦通信基站與 AI 服務器核心零部件及整機組裝領域，業務覆蓋高速電連接、光連接、熱管理、電源管理、服務器整機及 4G/5G 射頻天線等關鍵環節。

本次赴港上市，立訊精密約 240 億港元的募資淨額中，約 35% 用於擴充產能及升級現有生產基地，其中約 18% 用於汽車電子業務、約 17% 用於消費電子業務。

同時，募資淨額的約 30% 用於技術研發、完善製造流程及提高智能製造能力；約 15% 用於投資上下游行業或相關產業標的，剩餘部分資金用於償還借款和補充營運資金。

值得注意的是，近年來，立訊精密的毛利率處於較低水平，疫情前還能維持在 20% 左右的水準，但近年來逐漸走低，2024 年甚至一度下探至 10.41%。

2025 年全年及今年第一季度，公司毛利率小幅回升至 11.91%、11.92%，這或與公司較高毛利的汽車業務（去年 15.75%）和通信業務（去年 18.40%）增長相關。

此外，截至第一季度末，立訊精密的資產負債率達到 66.53%，系公司歷史最高水平。

有關立訊精密的後續發展，雷達財經將持續關注。