2026 年 7 月 8 日，Momenta 正式登陸港交所，股票代碼 6880.HK。

發行價 295.6 港元，不設價格區間，直接鎖定。

在港股 IPO 的世界裏，這隻有一種解釋：機構路演階段的反饋足夠熱烈，不需要打折試探市場底線。

開盤報 301 港元，高開 1.83%，盤中一度衝高至 314.8 港元，漲幅超 6%，總市值突破 700 億港元。最終收平於 295.6 港元。

公開發售部分獲得 414 倍超額認購；國際發售部分獲得超 1000 億港元機構訂單，覆蓋 15 個國家和地區的主權與長線基金，超額認購約 44 倍。

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Momenta 憑什麼這麼硬？

先看底牌。

過去 12 個月，在中國第三方城市 NOA 供應商市場中，Momenta 銷量市佔率高達 65%。全球前十大車企有九家是它的客户。量產業務搭載規模已突破 100 萬台。

再看基本面。

2023 年到 2025 年，營收從 7.43 億漲到 24.13 億，三年翻三倍，年均複合增長率超 80%。毛利率從 17.5% 飆到 71.6%。

經調整虧損從 10.93 億收窄到 3.03 億。

最驚豔的是收入結構的切換。

2023 年，96.8% 的收入來自技術開發服務，幫車企做一單收一單的錢，是工程師的工時生意。

到 2025 年，許可服務收入佔到了 40.1%，按每輛搭載其方案的車銷量收授權費，邊際成本幾乎為零。

從 “搬磚” 到 “收租” ，三年時間，許可收入從 0.23 億漲到 9.68 億，翻了 42 倍。

資本市場買的，就是這個 “收租” 的劇本。

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但 Momenta 拿到的，不只是劇本，還有一張全是明星的 “演員表”。

14 家基石投資者認購約 30 億港元，佔發行規模近一半。GIC 和富達國際各領投 1 億美元，貝萊德 2500 萬美元，橡樹資本 2000 萬美元。

產業方梅賽德斯 - 奔馳和比亞迪分別出資 2500 萬美元和 1500 萬美元。中資方面，高毅、博裕、華夏基金、廣發基金、太平洋保險各出資 1000 萬美元。

GIC 是新加坡主權基金，以超長週期投資著稱；富達和貝萊德是全球最頭部的長線資金；奔馳和比亞迪既是客户也是股東。

這個組合釋放的信號很清楚：有人看長期價值，有人看產業協同，有人看戰略卡位。

按 295.6 港元的發行價，Momenta 上市市值達到 696 億港元，約合 88.8 億美元，較半年多前最後一輪融資的估值上漲約 43.6%。

早期投資人已經賺了超過 80 倍——2016 年 A 輪成本每股 0.45 美元，現在翻了 84 倍。

十年磨一劍，Momenta 的早期股東終於等到了收割的季節。

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曹旭東在上市儀式上説了一句話，很有意思：“上市前公司賬上現金還有約 100 億元，這次 IPO 又補充了數十億元，加起來接近 200 億元現金”。

一家不缺錢的公司，為什麼要上市？

曹旭東的回答是：品牌和信任。“今天上市正好迎來我們 100 萬用户的關鍵節點，越來越多的客户願意和我們一起共建智駕品牌，進一步強化消費者對 Momenta 的認知和信賴。”

翻譯成人話：不缺錢，缺的是 “上市公司” 這個身份背書。在智駕這個行業，客户選供應商看的不僅是技術，還有 “你能活多久”。上市本身就是一張長期飯票。

他還給出了盈利時間表：

今年虧損進一步收窄，明年實現收支平衡，後年實現盈利。

同時拋出了一個 “智駕摩爾定律” 的判斷，頭部公司的產品性能 “每年提升十倍”，預計到 2028 年智駕滲透率將達到 50% 至 60%。

如果這個判斷成立，Momenta 現在 65% 的市佔率，就是一座金礦的入口。

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但 “硬闖” IPO 的故事裏，從來不只有掌聲。

賬面淨虧損依然扎眼。2023 年到 2025 年，淨虧損分別為 25.7 億、32.1 億、34.6 億元。

雖然經調整虧損在大幅收窄，但 “淨虧損” 這三個字寫在報表上，就是給空頭遞的子彈。

客户集中度也是一個隱憂。

前五大客户收入佔比雖然從 86.7% 降到了 62.6%，但比亞迪已成為最大客户之一。

“客户即股東” 的結構，短期是護城河，長期是把雙刃劍，當技術成熟到一定程度，車企會不會選擇自研或轉向競爭對手？招股書自己都承認 “缺乏議價能力”。

車企自研是最大的長期威脅。

比亞迪有天神之眼，吉利有浩瀚智駕，蔚小理更不用説。

如果越來越多的頭部車企選擇自研而非外採，第三方供應商的市場空間會被壓縮。

還有 MiniMax 的前車之鑑，上市後從高點回落 66%。Momenta 首日平收，沒有像 MiniMax 那樣暴漲 109%。

市場在用腳投票：故事好聽，但賬要算清楚。

結語

Momenta 的 IPO 不缺錢，但需要上市的身份背書。

不設價格區間，因為機構訂單已經説明了答案。

14 家頂級基石鎖倉近半，國際發售超 44 倍認購，是十年技術積累換來的。

從 “搬磚” 到 “收租”，從 17.5% 的毛利率到 71.6%，從 10 億虧損到 3 億虧損，數據在好轉，方向是對的。

但智駕行業的終局遠未到來，車企自研的威脅、價格戰的壓力、技術路線的迭代，都是變量。

曹旭東説後年盈利，市場信不信，要看明天的股價。

“硬闖” IPO 只是開始，能不能 “站穩”，才是真正的考驗。