Pure Cycle（納斯達克代碼：PCYO）於週四召開了第三季度財報電話會議。以下是會議的完整記錄。

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完整的財報電話會議可在 https://teams.microsoft.com/dl/launcher/launcher.html?url=%2F_%23%2Fmeet%2F292069382150460%3Fp%3DqFEx9jUdSY57kTFT29%26anon%3Dtruetype=meetdeeplinkId=dc04fc21-f031-43d5-92df-6aa9037ca7a1directDl=truemsLaunch=trueenableMobilePage=truesuppressPrompt=true 查看。

摘要

Pure Cycle Corporation 報告第三季度業績強勁，收入為 820 萬美元，毛利潤為 430 萬美元，利潤率達到 52%。

由於天氣良好，公司加快了 2D 階段的開發，刷新了流動性，並允許提前交付產品。

Pure Cycle 的水務收入增強，主要得益於工業用水銷售和接入費的增加，預計將持續增長。

土地開發部門在過去 18 個月交付了約 430 個地塊，2E 階段正在進行中，涉及 159-160 個地塊。

單户出租部門因監管考慮調整了擴張計劃，縮減至 70 個單位。

管理層對財年末的業績保持樂觀，預計有可能超出指導，並計劃繼續回購股票。

公司正在多元化收入來源，涵蓋水務、土地開發和租賃，確保在市場條件下的穩定性。

Pure Cycle 積極尋求商業機會，計劃在獲得必要許可後於 2027 年底開始商業開發。

完整記錄

操作員

大家早上好，歡迎參加 Pure Cycle Corporation 的 2026 年第三季度財報發佈會。我們在開始時將所有人靜音，接下來由我們的首席執行官 Mark Harding 介紹我們的財務結果。在演示結束時，我們將開放提問環節，接下來我將把麥克風交給我們的首席執行官 Mark Harding。

Mark Harding，董事長兼首席執行官

謝謝你，Mark。我也歡迎大家的到來。與我一起的是我們的首席財務官 Marc Spezialy，他將在問答環節中為您解答一些技術問題。還有我們的控制人 Irina Finnegan。如果大家有關於會計的深入問題，我會把麥克風交給她，讓她為大家解答。正如 Mark 所説，這是我們的第三季度報告，我們很高興能為大家帶來一些非常穩健的結果。

在開始演示之前，我們將先介紹我們的前瞻性聲明。我相信大多數人對此都很熟悉，但本次演示中包含或引用的非歷史事實的聲明均為前瞻性聲明。繼續説，我很高興並且公司也受益於與優秀的管理團隊合作。這個團隊擁有豐富的經驗，真正為股東每天帶來價值。

關於董事會組成的更新。我們有幾位董事辭職。兩位董事與您可能見過的 13B 申報者有關。這沒有任何戲劇性。他們代表一個持有約 13% 股份的 FPV 車輛，真正是在為 FPV 的有限合夥人利益而工作，並結合董事會的限制。因此，我們希望感謝他們的服務和貢獻，祝他們一切順利。

稍微回顧一下，另一個出色的季度和我們業務的持續執行。最顯著的是我們流動性的刷新。在加快 2D 階段的開發時間表後，我們有兩個階段同時在開發。由於冬季温和，我們確實繼續在這方面進行再投資，加快進度，提前交付這些地塊，讓我們的幾位新建築商在我們計劃的產品交付上提前開始。

因此，這確實在這方面看到了刷新，您將在年末繼續看到這一點。但您知道，我們仍然有超過七個連續季度的盈利，真正執行了將我們高度增值的資產貨幣化，並將其帶入損益表。讓我直接進入第三季度的結果。看看收入，820 萬美元的收入，430 萬美元的毛利潤。

這大約是 52% 的收入與毛利潤的利潤率。因此，您知道，我們確實擁有一個高度增值的資產基礎，繼續推動股東價值，淨收入和每股收益反映了我們的收入確認百分比和提前於典型季節性時間表的第二階段的進展。因此，您確實看到非常強勁的第三季度結果，真正承載着第二季度的勢頭。因此，這在某種程度上更能反映出一種均勻的收入和收益週期，這對我們來説並不典型，因為科羅拉多州的建築時間表具有季節性。

接下來我們來看年末的總收入和總毛利。關於我們的年度指導，我們的進度稍微超前於通常的安排。這實際上與季節性問題有關。但我們對年末非常樂觀，並期待一個強勁的年末。因此，這給你們提供了一個關於我們年初至今的情況的感覺。類似地，看看淨收入和每股收益的年度指導，對於第三季度的典型指導也是有利的，並且我們希望能夠強勁收官，能夠在預測範圍內交付，或者可能稍微超出我們在預測方面的預期，具體細節將在季度報告中詳細説明，當然也願意在問答環節中深入探討。我想給那些對公司較新的朋友們快速更新一下，談談我們為什麼認為這是一家偉大的公司，以及我們認為我們所做的事情在市場上是非常獨特的。顯然，在水務方面，我們能夠利用水權，這在美國西部大部分地區是非常具體的。

特別是在科羅拉多州。科羅拉多州在定義水的所有權利益方面可能處於領先地位。我們真正提供的是家庭用水，即可飲用水，供給零售客户。你知道的，包括家庭、企業和工業綜合體。我們還為工業用途提供原水，主要用於石油和天然氣行業。我們確實在水源上方有一個非常活躍的石油和天然氣田。

這為我們在利潤方面以及運營商提供了非常高效的框架，因為他們從源頭到平台的運輸成本非常低。因此，我們繼續為我們的系統增加客户，這些連接是非常穩定的客户，因為在未來 100 年裏，你仍然會用水做你今天正在做的事情。具體來看，總水收入因工業水銷售超出預期而增強，尤其是與去年相比。

我們希望在這一方面強勁收官。實際上，去年大部分主要運營商在我們特定的油田區域積累了許多許可證，井許可證。因此，他們通過科羅拉多州的石油和天然氣委員會獲得了所有這些許可證，並且確實在執行這些計劃。我認為這與油價的時機非常吻合。因此，我認為很多活動不僅在今年看起來強勁，而且在未來幾年也會如此。

水費也很強勁，年初至今的表現比前幾年稍強，這主要是因為我們有幾個階段在 2026 年上線並交付。因此，你可能會看到水費在本財政年度以及明年繼續保持強勁。看看工業水銷售，這給你提供了一些情況。我們這一年表現強勁，雖然可能沒有 2024 年那麼強勁，那一年對我們來説是創紀錄的一年，但我們在完成這一年時會看到一個相當不錯的強勁年。

正如我所説，我們確實期待在未來幾年繼續保持強勁，因為他們將鑽探已經獲得許可證的剩餘井。然後，他們將繼續關注這個油田內的其他井平台，僅僅是因為這個油田的規模非常大，我們有很廣泛的能力為大部分地區提供水。下一張幻燈片顯示我們繼續在水務業務領域進行投資，確保我們為工業客户提供足夠的產能，因為石油和天然氣的市場條件持續上升。

正如你們大多數人所知道的，石油和天然氣行業希望他們能夠隨時得到服務。有時他們會下降，有時不會，但他們確實為這種可用性支付溢價。因此，我們繼續確保在生產能力上進行投資，我們在這方面仍有一些餘地。因此，隨着他們繼續增加鑽探計劃和利用油價的機會，我們當然準備好滿足這種需求，並期待這種需求，因為這對我們來説是一個高利潤的業務。

讓我轉到我們的土地開發部門。正如你們大多數人所知道的，除了作為水務公司外，我們還將水帶入土地利益。這些土地利益通過水的可用性在丹佛地區真正提高了土地的價值。因此，水的價值可以是土地價值的三倍。我們能夠做的是收購土地利益，開發這些土地利益，併為我們正在開發地塊的客户開發水務。

今年是我們開發地塊的一個非常好的一年。在過去 18 個月中，我們交付了大約 430 個地塊。這是你們在 2024 年時聽到我們談論的一個提升，當時市場要強得多。我不會説現在的市場表現不好，但沒有 2024 年那麼強勁。但我們正在進入我們的下一個階段 2e，這個階段比我們通常的階段要小一些。我們通常每個階段大約有 230 到 250 個地塊。

而 2e，由於其規模，正好在 159 到 160 個地塊左右，與我們的平均地塊規模相比。但我們仍然在努力調整完工地塊的工作，我們正在投資這些土地，以便與住房吸收相匹配。因此，我認為這將與住房市場中的一些逆風很好地協調。實際上，這只是一個良好的住房市場。對於我們在入門級產品方面來説，細分市場非常好。但你知道，目前大多數購房者在市場上存在消費者信心問題。

在第三季度的地塊交付方面也顯示出強勁的表現。比去年幾乎提高了 70%。這實際上是受到非常温和的冬季的調節。但我認為，隨着我們進入年末，並意識到我們合同下的完成百分比，這一切將會平衡。但我們確實希望在我們的財政年末交付強勁的結果。稍微分開一下，看看我們一直在談論的各個階段。每個階段我們都有一組建築商的組合。

我們的商業模式實際上是儘量將交付與我們的房屋建築客户的年度庫存相匹配。我們希望確保不在一個非常昂貴的地塊交付機制上過度投資，這最終會為我們的房屋建築商創造高庫存。然後我們還希望確保能夠將地塊和房屋的需求與交付這些完工地塊的供應相匹配。因為交付這些完工地塊的週期很長。

因此，我們非常小心地確保與房屋建築客户一起調整交付的節奏。這種方式展示了這兩個階段的完成情況。它實際上顯示出每年約 230 個地塊的交付節奏。你可以看到在 2C、D 和 E 階段的加速，這些階段現在正在進行中。這讓你對收入和毛利潤的增加有了一些感覺。

實際上，這非常吸引人。你可以看到在 2C 階段的房屋交付，我們的開發非常強勁。因此，我會説現在大約三分之一的地塊已經開始建設。我們看到大約 25% 的庫存是我們的房屋建築合作伙伴所售出的已入住房屋。因此，在入門級價格點上銷售非常強勁。2D 階段，你知道，它實際上提前交付，使得我們的一些新建築商能夠開始建設。

我們有兩個新的建築商加入我們的組合，Pulte 和 Oakwood Homes。他們正在建立他們的樣板房並進入市場。然後 2e 階段，正好在我們學校對面，實際上是我們下一個將在 2027 年夏季交付的階段。但這展示了我們的平整活動。這種方式説明了我們如何分階段進行開發計劃。我們希望與我們的房屋建築客户一起交付的方式是，我們有一種稱為慢速資金類型的合同，我們正在交付一個地塊。

因此，房屋建築商獲得地塊的所有權，他們支付三分之一的地塊成本。這使我們能夠為平整工作和濕公用設施提供資金。然後在濕公用設施完成後進行第二次付款，允許我們完成地塊。然後我們實際上等待在完工地塊交付上獲得我們的利潤，但我們仍然希望這樣做。2e 階段有點獨特，因為我們開始這個階段是為了確保我們能夠利用這裏的季節性氣候。

但實際上看到我們如何繼續將客户的現金流與產品交付的現金流相匹配。我們非常自豪能夠與我們的特許開發合作伙伴 National Heritage Academy 合作，在我們的學校校園上。這對社區來説是一個極好的資產。我們有一個 K12 校園，剛剛完成高中的建設，將於今年八月開學。我們很高興所有居民都能擁有一個可接受的、步行可達的本地學校，並真正提供了一個極好的機會。

我們繼續收到來自社區的反饋，這就是他們搬到這個社區的主要原因之一。因此，這對我們來説是一個極好的資產。為什麼我不談談並給大家更新一下。這是我們試圖做的，以便讓你們關注大都市地區的位置以及公司運營的地方。我們的開發區域實際上就在丹佛大都市區的發展路徑上。

正如你們所知，我們的開發受限於西側的地形，實際上所有的開發活動都在向東增長。這顯示了 Sky Ranch 在 70 號州際公路旁的位置。那是藍色的地塊。我們在那裏的位置非常好。這主要是我們繼續在本來可能更具挑戰性的住房市場中看到強勁表現的原因。然後還有我們在 Lowry 的服務區域。

科羅拉多州擁有 Lowry 地塊。但你知道，這可能是他們最有價值的地塊。周圍的三面都有大量的開發活動。因此，這讓你對我們服務區域的規模有了更好的理解，我們的服務區域是 24000 英畝，而我們的服務區域與我們的開發項目在大都市區的增長上是相輔相成的。

看看我們的單户出租方面，我們確實有一點，正如我們在第二季度所預示的那樣，轉變了一些。由於華盛頓希望更新住房的機構所有權，我們正在考慮將這一部分擴大到大約 100 個房屋，通過 2e 階段，實際上在這方面確實做了一些轉變。我們修訂了我們的部分，以便能夠適度擴張。我們能夠將一些我們為保留而持有的地塊推遲到一些我們的房屋建築客户那裏。

然後，你知道，我們真的專注於建設我們已經簽約的房屋。因此，我們不再考慮上線 100 個單元，而是將目標調整為 60 多個到 70 個單元的時間框架。這有幾個原因。首先，我們希望確保瞭解監管環境將會是什麼樣的。其次，我們還希望確保能夠真正定義投資回報率。

因此，你知道，作為一個成熟的領域，我們將能夠更好地感知這一點。在這個水平上暫停一下，看看是否可以將一些房屋貨幣化，以檢查我們的假設在回報率上的表現，然後評估投資組合的未來發展。我們正在觀察這一過程的規模。我們現在已經交付了近 40 套房屋，還有大約 30 套房屋在合同中，預計將在 2026 年日曆年內交付。

這將使我們接近 70 套房屋。你知道，這其中的強大優勢是我們在租賃方面看到了巨大的需求。事實上，我認為幾乎所有這些房屋在交付時都已經租出。在某些情況下，我們還有一些房屋在 10 月、11 月交付之前就已經租出。因此，我們的真實營銷計劃以及人們對我們擁有的這個機構所有的投資組合的理解，確實為我們提供了穩定的收入流。

所以這些是積極的方面，你知道，負面方面在於政府將如何監管這一點。我認為這一點已經稍微平穩下來，這讓我們感到有些安慰。但我們仍然希望對回報率有一個良好的衡量。這是一個關於該領域持續增長的指標。因此，你可以看到，隨着房屋交付，這一部分仍在升值。

而且，你知道，我們在資產升值方面享有税收優勢，相較於公允市場價值和這些資產的賬面價值。這些確實為我們持有投資組合提供了一些非常有吸引力的税收優惠方式。幻燈片將展示我們如何看待這一增長，並真正看到從我們原本計劃的 30% 中縮減的情況。想談談股東價值和資本配置。

我們繼續在公司內部進行再投資，因此你會看到資產負債表上的強勁升值，資產組合的良好增長。你知道，最大的故事，我知道你們經常聽我談論這個，但資產方面的最大故事實際上是我們的遺留資產以及我們在水和土地資產上的成本基礎，我們在很多年前就收購了水資源。你知道，這一基礎非常低。它確實提供了持續推動股東價值的巨大機會。

同樣，Sky Ranch 和土地資產在資產負債表上的成本分配非常小，但它們在收入報表上帶來了巨大的收入。然後，正如我在第一部分提到的，流動性繼續增強，這將持續到年末，並且可能給我們提供加強股東回購計劃的機會。我們真正想強調的是我們在任何市場條件下持續多樣化的收入和收入組合，以實現穩定性和韌性。

我們從水邊、土地開發和單户住宅租賃方面獲得了良好的收入。這些行業細分雖然相關，但並不完全重疊。因此，如果一個領域強勁而另一個領域疲軟，確實使我們能夠擁有非常穩定的資產負債表和收入報表。因此，我們非常喜歡我們在資產基礎上的多樣化。轉向股東價值，建立經常性收入，繼續通過資產增長增加股東價值。

因此，你會看到這些將繼續年復一年地增長。過去幾年我們在這方面有一個良好的增長曲線。盈利能力。這是我們希望為你提供的指導，很多人通過每次演示都看到了這一點，但我們對實現我們的預期非常有信心，甚至可能超出我們的財政年度指導，但我們將看看第四季度的表現。估值敏感性是我們指導的一個方面。

總收入在 2000 萬到 3200 萬之間，每股收益在 50 美分左右，上下波動，時機加速。實際上，我認為每個人都期待的一些事情是商業方面。我們確實有一些本地商業機會，實際上並不在我們所處的市場交匯點旁邊。我們在商業零售方面有 Fishman 和 Wakefield 的強大代表，在工業方面也有 Fishman 團隊。

期待在我們的工業水銷售中繼續改善石油和天然氣，然後繼續在土地開發和水務公用事業方面執行。繼續通過股票回購再投資我們的銷售。雖然我們的優先事項仍然是投資於我們的業務領域，但這確實需要大量的流動性，你看到的。在第二季度流動性下降實際上只是我們在典型流動資金協議之前的加速。

但這確實讓我們能夠繼續保持資產負債表和流動性。給我們提供了在發生時利用這些機會的選項。因此，我們這樣做。但我們也繼續關注股票回購，並將觀察流動性如何持續增長。隨着流動性的增加，我們將繼續在股票回購方面採取更積極的措施，以繼續為股東創造價值。關於互換的最新情況。

我們繼續與我們的政府合作伙伴、拉波縣合作，獲取該許可證。這是一個與開羅交通部（CDOT）共同進行的縣項目，涉及設計和獲取相關的許可流程。我們希望能夠完成這一過程。我們已經向 CDOT 提交了每個階段的許可證申請，以便他們進行評論和修改。因此，我們希望在夏季末將其提交給他們，並希望在明年初能夠獲得該許可證，從而有機會在 2027 年底開始建設該互換，這將為我們提供巨大的機會，打開商業市場，並真正增加收入。我們在交付住宅用地方面有一個非常好的增長故事。因此，您可以看到，我們在這一方面的年收入達到了 2500 萬美元，並將繼續在建設週期中推進，這可能還需要七年左右的時間。但當您能夠將商業收入與之疊加時，這幾乎會使我們的收入翻倍。

因此，這將繼續為我們所做的事情提供強大的動力。同時，我想給大家快速展示一個視頻。這只是我們所做事情的持續視覺展示，展示了我們在大都市地區的進展。對於那些新加入這個故事的人來説，這真是一個美麗的社區。讓您感受到我們在大都市地區的進展，以及我們如何交付我們的第一階段。

階段二 A、B、C 和 D 在這裏展示，隨着我們接近階段 2C，您可以感受到市場需求的壓力。因此，您可以看到我們的每個建築商都在關注他們的產品。他們有庫存，正在建設這些庫存，並且正在銷售。這讓您看到一些與 Pulte 合作的 2D 住宅，然後 Oakwood 也計劃在這個夏天開始他們的一些地塊。

在背景中，您將看到我們的灌溉水供應儲存水庫。所有進入這些房屋的廢水都經過處理，然後我們重複利用這些水供應，為公園和開放空間提供水源。接下來，您可以看到我們在階段 2E 的進展。這是我們 2027 年的交付。因此，您將看到我們正在進行的平整活動，以及我們高中和整個校園的開設。

所以這真是一個絕佳的機會。為您提供了一個很好的視覺效果。提醒大家，我們下週三有一個投資者日，許多人已經回覆了。我們期待見到您。這是一個讓我們真正向您展示我們所做事情的機會。讓您親自體驗。今年會有些不同。我們將從我們的辦公室開始，然後參觀 Lowry 物業。

從那裏，您將獲得關於 Lowry 物業上正在進行的石油和天然氣開發的非常好視角，以及該服務區域在大都市市場增長中的定位，從而更好地瞭解我們服務區域的重要性和價值。因此，我們將開放提問環節，看看是否可以深入瞭解演示的內容。現在我將把時間交給 Mark。

他可以給您提供相關的指示，看看我們是否能回答您的問題。謝謝，Mark。是的，我們現在已經開放了提問環節，如果您在電腦上，您應該會看到一個麥克風旁邊的按鈕，可以解除靜音。如果您通過電話撥入，則需要按星號六。但在此基礎上，我們將接受第一個問題。

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