Pure Cycle NASDAQ: PCYO 利用其年度投資者巡迴和爐邊談話強調了其在丹佛東部資產的物理規模，Mark Harding 在評論中重點提到了公司的 Lowry 服務區、Sky Ranch 開發以及未來住宅和商業現金流的時機。

Harding 表示，公司此次巡迴的目標是讓投資者更清晰地瞭解那些通過資產負債表描述和收益報告難以評估的資產。他提到，今年的訪問更側重於公司的水服務區、水源及 Lowry 周邊的開發活動，而不僅僅是 Sky Ranch。

Lowry 活動與丹佛增長

Harding 將 Lowry 的石油和天然氣活動描述為 “相當強勁”，並指出巡迴參與者看到了多個不同階段的鑽井平台。他表示，一個鑽井平台剛剛完成了壓裂，另一個正在準備壓裂，還有一個正在為鑽機進行平整，另一個正在鑽探。Harding 確認 SM 是 Lowry 的主要運營商，GMT 是另一個填補其位置的運營商。

他還利用此次巡迴展示了丹佛的增長如何繼續向東移動，部分原因是該大都市區無法向西擴展。Harding 表示，Lowry 南部的開發受到數千個五英畝地塊的限制，而 Lowry 北部的部分地區則受到垃圾填埋場和開放空間的影響。他表示，這種定位有助於説明 Lowry 及其周邊服務區在丹佛擴張中的重要性。

在被問及 Lowry 潛在開發的問題時，Harding 表示該物業位於阿拉帕霍縣的未合併地區，與公司在 Sky Ranch 的工作屬於同一授權管轄區。他表示，更大的複雜性在於所有權：該物業由科羅拉多州土地委員會擁有，該委員會為 K-12 教育受益人管理土地。Harding 表示，州土地委員會必須權衡多種可能的用途，包括教育、礦產、石油和天然氣以及城市開發。

Harding 將 Lowry 描述為一個長期機會，表示 40 平方英里代表着 “50 年的土地庫存”，儘管他補充説並非所有土地都會被開發或保護。

Sky Ranch 住宅開發

在 Sky Ranch，Harding 表示公司繼續圍繞住宅建築商在未來 18 到 36 個月的需求進行規劃，而不僅僅關注當前的情況。他表示，Pure Cycle 通常試圖為建築商按需提供地塊，預計住宅生產每年將在 250 到 350 個單位之間，或者在較慢的年份約為 200 個單位。他表示，這一活動水平可能為公司在未來七年內產生 2000 萬到 3000 萬美元的年收入。

Harding 表示，Sky Ranch 的建築商數量從最初的三家增加到現在的七家，反映了需求和庫存規劃的變化。他表示，當市場強勁時，建築商通常希望獲得更多地塊，而在市場放緩時則希望獲得更少的地塊，而 Pure Cycle 則試圖避免過度擴展自身資本。

在被問及 Sky Ranch 的競爭力時，Harding 表示阿拉帕霍縣的退讓規則是一種優勢，因為它們允許在比其他一些管轄區更小的地塊上建造房屋。他表示，這可以降低建築商的土地成本，同時允許買家以更低的價格購買類似的建築面積。

商業開發與 I-70 互通

Harding 表示，Sky Ranch 的商業機會與計劃中的 I-70 互通緊密相關。他表示，Pure Cycle 仍在與科羅拉多州交通部和縣進行許可流程，並預計到年底能夠獲得 CDOT 對相關協議的批准。

從那裏，Harding 表示公司將從 30% 的設計轉向完整設計，他估計這一過程可能需要四到五個月，然後再尋求投標。他表示，公司預計將尋求債券市場，並希望在明年秋季發行建設債券。他表示，建設可能需要六到十二個月。

Harding 表示，之前對互通相關商業活動的預期可能會推遲約一年，將一些預期從 2028 年推遲到 2029 年。然而，他也表示，看到一些商業交易在 2027 年底互通建設合同授予後出現並不令人驚訝。他表示，商業用户可能希望在承諾之前在附近的住宅密度中獲得關鍵規模。

Harding 估計 Sky Ranch 的商業部分大約為 1600 到 1800 個地塊接入等價物，他表示這將對住宅開發產生附加效應。

單户住宅出租與資本配置

Deb，Harding 表示她負責公司的單户住宅出租部門，表示出租房屋在 Sky Ranch 仍然是少數，大多數房屋是業主自住。她表示，租賃需求受到與巴克利太空部隊基地相關的軍事遷移、尋求進入 K-12 學校校園的家庭以及與丹佛國際機場相關的員工的支持。

Harding 表示，董事會繼續評估單户住宅出租部門及其回報。他表示，公司最初預測大約 10% 的投資回報，但希望回報在中高十幾的水平。至少，Harding 表示該部門需要超過公司整體的股本回報，他將其定為約 9%。

關於資本回報，Harding 表示 Pure Cycle 可能在未來 12 到 18 個月內變得 “更加積極” 進行回購。他表示，股息是長期方程的一部分，但今年不太可能。他還表示，公司預計將從 Sky Ranch 税基中獲得補償機會，包括可能在 2027 年再融資 2022 年債券，這可能產生 1000 萬到 1500 萬美元的回報。

估值與水資產

哈丁表示，賬面價值並不是評估 Pure Cycle 價值的好方法，因為許多資產的歷史成本基數較低且持有時間較長。他提到，公司內部更關注其各部分的總和，包括 Sky Ranch 住宅用地、商業用地、接入費和經常性公用事業收入。

使用簡化的數字，哈丁表示，5000 個地塊每個 100,000 美元將意味着 5 億美元的土地開發價值，而 5000 個接入點每個 40,000 美元將意味着 2 億美元。他還表示，5000 個水連接每年可產生約 800 萬美元的經常性收入，按每個連接每年大約 1,500 到 1,700 美元的範圍計算。

哈丁表示，由於科羅拉多州的反投機法則以及水資產的價值與公用事業特許經營、服務區域和客户基礎相關，Pure Cycle 的水資產難以通過直接銷售實現貨幣化。他提到，公司最近的水資源收購價格約為每英畝 - 英尺 20,000 美元，並指出 Pure Cycle 的接入費為 40,000 美元，而一些周邊供應商的收費超過 60,000 美元。

關於 Pure Cycle (NASDAQ:PCYO)

Pure Cycle Corporation NASDAQ: PCYO 是一家總部位於科羅拉多州的公用事業和房地產開發公司，專注於水資源管理和沿前山的土地開發。公司的核心業務包括飲用水的獲取、處理和分配，以及廢水的收集和處理，服務於丹佛大都市區的郊區和農村社區。Pure Cycle 擁有大量水權，並在受監管的公用事業模式下運營分配和處理設施，為住宅和商業客户提供基本服務。

除了水務公用事業業務外，Pure Cycle 還從事房地產開發，利用其水資產創建全面服務的住宅社區。

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