這家在線視頻公司將回購價值高達 2000 萬美元的股票，因為它擁有一筆現金儲備和一項主要投資，這兩者的總價值超過其市值的兩倍

關鍵要點：

• 迅雷宣佈將回購價值高達 2000 萬美元的股票，激發了股價的一日上漲
• 公司在國際直播服務方面找到了一個新的主要增長引擎，但警告稱，在快速擴張後，增長可能會放緩

説實話，投資者很少對股票回購計劃感到過於興奮，儘管這些計劃旨在增強管理層對公司股票被低估的信心。但至少在一個案例中，在線視頻網站 Xunlei Ltd. 新宣佈的 2000 萬美元 股票回購計劃 似乎達到了預期效果，在上週五宣佈後，公司的股票上漲了 6.6%。

説實話，這次上漲更像是投資者在尋找購買股票的理由，而不是公司前景的任何實質性變化。最近，迅雷有點像企業變色龍，自 2003 年成立以來，作為中國最早的在線視頻網站之一，經歷了許多變化，當時中國互聯網還處於起步階段。

該公司後來被更具攻擊性和資金更充足的競爭對手如 iQiyi 和 Youku 超越，隨後認為自己找到了更好的商業模式，成為雲服務提供商。幾年前，它決定直播業務提供了更好的潛力，專注於新興的全球市場。今年 3 月，它突然放棄了雲業務，專注於另外兩個領域，即面向外國的 Hiya 直播業務和最初面向國內的訂閲業務。

上週五迅雷股票的短暫上漲是過去一年半以來股票大幅波動的一部分，投資者試圖決定如何看待這家公司。在某個時刻，其股票價格從 2024 年底的水平上漲了近五倍，但又回吐了大部分——但不是全部——的漲幅。在最新收盤價為 5.36 美元時，該股票仍然是 2024 年底交易的 2 美元水平的兩倍多。

在上週五的最新上漲後，該股票的市盈率（P/E）為 18，遠高於另一家熱門直播網站 Kuaishou（1024.HK）的 8。其他競爭者如 iQiyi 和 Huya（HUYA.US）實際上正在虧損，這顯示出在中國競爭激烈的在線視頻市場中成功是多麼困難。

這可能是為什麼投資者最近對迅雷表現出一些青睞，而不是其國內同行，因為該公司正在大力專注於其直播業務，幾乎專門向中國以外的人提供體育賽事等服務。該業務的增長速度遠快於公司較早的訂閲業務，後者主要面向中國觀眾，這似乎是一種明智的多元化。

去年，直播業務超過訂閲業務，成為迅雷最大的收入來源，部分得益於去年 6 月收購的體育媒體和數據提供商 Hupu。這次收購幫助迅雷在今年第一季度實現了 89% 的直播業務同比收入增長，收入達到 5360 萬美元，根據其在 5 月底發佈的最新季度報告。

公司沒有説明最新的直播收入中有多少來自 Hupu，而 Hupu 在去年第一季度尚未貢獻任何收入。但在收購時的先前跡象顯示，該服務當時的季度收入約為 1000 萬美元，這意味着不考慮收購的直播收入在第一季度仍增長了約 40%。

即將到來的海外放緩

相比之下，公司訂閲收入在第一季度增長了較慢的 26%，達到 4500 萬美元。這兩個類別的總和使迅雷在第一季度的收入達到 9860 萬美元，同比增長 54%，這大概不包括今年 3 月出售的雲服務在去年同期的貢獻。

今年可能讓投資者感到不安的一個因素是公司發出的信號，表明國際擴張的黃金時代可能有限。這並不令人驚訝，因為越來越多的中國公司在本土市場增長放緩後，正在採用類似的戰略。因此，這些公司幾乎不可避免地會開始在海外相互競爭，尤其是在東南亞和中東市場，這兩個市場已成為它們最喜歡的擴張地點。

“我們將繼續加大海外擴張力度，探索新市場，並優化服務產品以維持增長勢頭，” 董事長李進博在一個月前的公司最新財報電話會議上表示。“也就是説，考慮到競爭環境的不斷變化，我們的快速增長在未來幾個季度可能會經歷適度放緩。”

直播業務的日益增長，雖然其成本高於訂閲業務，正在影響迅雷的毛利率，第一季度毛利率從去年同期的 61.9% 降至 58.5%。儘管如此，公司仍然成功大幅提升了非 GAAP 收入，排除某些非現金項目後，第一季度的收入從去年的 90 萬美元增至 410 萬美元。

公司面臨的另一個小壓力是關於虎撲未經授權使用 NBA 內容進行直播服務的訴訟。首席財務官 Eric Zhou 在公司財報電話會議上對待決訴訟的問題拒絕發表評論。他表示，索賠的損害賠償相對較小，大約為 1210 萬美元。但更重要的是，如果虎撲敗訴，可能會被迫放棄其 NBA 內容的直播。而這種未經授權的使用在中國相當普遍，也可能暗示虎撲還有更多類似的問題等待被發現，這將給迅雷帶來未來的麻煩。

迅雷的另一個值得注意的特點是其長期投資於 Arashi Vision，這是一家流行的 360 度運動相機制造商，去年在上海上市。Arashi 的股票在上市後飆升了約五倍，但此後有所回落。儘管如此，截至去年底，迅雷持有的 7.8% 的股份在當前價格下價值約 41 億元，幾乎是迅雷當前市值約 3.5 億美元的兩倍。

截至 3 月底，公司還有 3.04 億美元的現金，這意味着其現金加上 Arashi 的投資價值遠高於其市值。這使得我們更容易理解迅雷如何能夠承擔最新的 2000 萬美元股票回購，並暗示如果股票未能從當前水平回升，可能還會有更多的回購。

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圖片來源：Bamboo Works

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