中金公司分析美國經濟衰退敍事的再起，認為市場對特朗普政策的預期過於樂觀，建議防守性配置海外資產。美國股市已連續下跌 3 周，反映出對經濟前景的擔憂。儘管衰退敍事有數據支持，但製造業 PMI 和消費者預期等軟數據可能誇大了經濟下行壓力。中歐股票估值相對佔優，全球資產重估或剛剛開始。

中金：美國衰退敍事與全球資產重估

Meta 正在測試自主研發的 AI 訓練芯片，旨在減少對英偉達的依賴。該芯片由台積電製造，計劃在初步測試成功後擴大生產。Meta 此前的芯片項目多次未達預期，此次項目的成功仍面臨挑戰。若成功，Meta 可降低成本，帶來財務勝利，同時反映出科技巨頭對自研 AI 硬件的追求。

Meta 測試自研 AI 訓練芯片，試圖減輕對英偉達依賴

特朗普對加拿大的貿易抨擊再度引發美股大幅波動，交易員們正面臨着史無前例的市場不確定性。儘管美烏聯合聲明曾短暫穩定美股市場，但華爾街人士擔憂特朗普的言論和政策，將人為製造美國經濟 “硬着陸”。

華爾街熱議：特朗普想幹嘛？

新能源汽車股上漲，蔚來漲超 7%，小鵬汽車漲超 5%；阿里巴巴漲超 3%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

恒指高開 0.32%，恒生科技指數漲 1.09%

港股開盤，恒指開漲 0.32%，科指開漲 1.09%。新能源車板塊延續強勢，蔚來汽車開漲 7.49%，小鵬汽車開漲 5.49%。

WisdomTree 的股票業務主管 Jeff Weniger 比較了美股核心資產（Mag 7）和中國股市核心資產（Terrific 10）的 PEG 比率。結果顯示，英偉達、美團、比亞迪和中芯國際被視為 “便宜” 股票，而蘋果、特斯拉、網易和百度則被認為 “昂貴”。儘管英偉達的 PE 水平較高，但整體來看，中國十大傑出企業仍有表現優異的潛力。

中美核心資產一起看，哪家最便宜？

每日港股市場要聞速遞：蔚來汽車將於 2025 年 3 月 21 日發佈 2024 年財務業績；恒生銀行 2024 年股東應占利潤 183.79 億港元，同比增長 2.98%；新城發展控股 2 月合同銷售額約 19.59 億元，同比減少 51.28%；商湯將於 2025 年 3 月 26 日召開董事會審議 2024 年業績；比亞迪完成配售，淨額約 433.83 億港元；順豐同城預計 2024 年淨利潤增長不低於 100%；中廣核電力將於 2025 年 3 月 26 日召開董事會審議業績及派息。

每日港股市場要聞速遞（3 月 12 日，週三）

在過去的 11 個交易日中，電解鈷價格上漲了 54.4%，累計上漲超過 8 萬元/噸。受剛果（金）政府暫停鈷出口 4 個月的影響，鈷價大幅上漲，相關上市公司股價也隨之上漲。儘管下游企業持謹慎觀望態度，但分析認為鈷價仍有上漲空間，全球鈷供應可能減少 25%。

11 個交易日，電解鈷漲了 54.4%！累計上漲超過 8 萬元/噸

聯合航空 CEO 表示，他已觀察到美國國內市場疲軟，並預計 “未來經濟形勢將更加嚴峻”，需求疲軟 “始於政府部門”；達美航空也在週一發佈了盈利預警，將原因歸咎於經濟 “不確定性” 引發的消費者和企業信心下降，其 CEO 表示，客户 “正在等待看貿易、關税和宏觀經濟政策變化會發生什麼”。

美國多家航空公司下調財務預期，預示美國消費下滑

美銀衍生品團隊指出，美股在 3 月 10 日經歷了自 2022 年以來的第三大跌幅，標普指數下跌 2.7%。儘管 VIX 指數升至 20 多，但市場並未表現出恐慌。美銀認為，政府可能會選擇幫助普通民眾而非華爾街，導致美股在經濟調整期間可能繼續下跌。當前美股與 VIX 的走勢與 2018 年相似。

美股跌得像 2018？

禾賽科技在美股大漲超 50%，發佈 2024 年第四季度財報，營收 7.2 億元，淨利潤 1.47 億元，正向經營現金流 6 億元。2024 年激光雷達交付量達 50.19 萬台，同比增長 126%。預計 2025 年激光雷達出貨量將達 120 萬至 150 萬台，機器人領域預計 20 萬台。新產線將於 2025 年第三季度投產，年產能可達 200 萬台。

港股概念追蹤 | 禾賽科技業績大超預期股價單日大漲 50%     激光雷達在機器人賽道增量迅猛（附概念股）

美國總統特朗普淡化了因關税議程引發的市場拋售，表示預計美國不會陷入衰退。他在白宮稱市場會有波動，但國家將繁榮。儘管市場經歷波動，特朗普重申不擔心市場波動，並認為將有真正的經濟增長。近期股市因關税威脅下跌，市值蒸發超 1.8 萬億美元。

漠視美股下跌！特朗普否認衰退、淡化市場動盪

高盛將 2025 年美國 GDP 增長預測從 2.4% 下調至 1.7%。降級原因並非近期數據，而是貿易政策假設變得更加不利，政府管理對關税導致的經濟疲軟預期。預計今年美國平均關税税率將上漲 10 個百分點，是之前預測的兩倍，約為特朗普第一任政府時期增幅的五倍。

兩年半以來第一次！對美國經濟，高盛比市場更悲觀

特朗普在美股大跌後表示美國經濟不會衰退，稱雞蛋和汽油價格已下跌，市場將會 “刮目相看”。他否認股市暴跌與其言論有關，並提到將邀請烏克蘭總統澤連斯基重返白宮，討論礦產協議及恢復對烏克蘭的軍事援助。特朗普的言論引發市場恐慌，分析師認為其未能安撫投資者情緒。

給美股撐腰？特朗普稱根本不會經濟衰退，將邀澤連斯基重返白宮，針對特斯拉的暴力是恐怖主義

深圳市地方金融管理局等四部門發佈《深圳市促進風投創投高質量發展行動方案》，旨在通過 “深圳商行 + 香港投行” 模式，為科技型企業提供股權與債權結合的融資服務。該方案支持香港私募股權基金在前海設立合格境外有限合夥人，並推動創投基金在粵港澳大灣區的投資。同時，香港居民和境外高端人才享受税收優惠政策。

智通港股早知道 | 平安人壽繼續增持招商銀行 H 股 深圳促進風投創投高質量發展

特朗普先是威脅，週三將針對從進口自加拿大的鋼鋁關税升至 50%，隨後又宣稱可能會在加拿大鋼鋁關税威脅上讓步。此後，白宮貿易顧問納瓦羅則稱，週三不會對加拿大鋼鋁產品徵收 50% 的關税；對所有進口的鋼鐵和鋁的 25% 關税將於 12 日午夜開始實施，且不會有豁免。

早餐 | 美加關税反覆不定，引發美股巨震！特朗普力挺馬斯克，特斯拉反彈近 4%

文章指出，中國股票評級上調和資產重估是必然結果，受益於有效政策、科技實力和市場潛力的提升。面對全球變局，中國的經濟基礎穩固，優勢明顯，韌性強，潛力大，長期向好的趨勢不會改變。隨着科技創新和產業升級的加速，中國資產將展現出更大的光芒。

證券日報評論：“中國資產重估” 絕不是偶然而是必然

三大美股指齊收創半年新低；英偉達收漲 1.7%，蘋果跌近 3%；美國鋼鐵漲超 5%，美鋁漲超 3%；小鵬汽車漲近 15%，阿里漲近 5%。兩年期美債收益率盤中回升超 10 個基點。特朗普威脅對加關税後，加元跳水至一週低位，後轉漲；歐元近五個月新高；比特幣盤中反彈超 6000 美元。

特朗普關税反覆不定，美股跌勢緩和，特斯拉反彈近 4%，中概雄起，蔚來大漲 17%，加元坐過山車

美國股市因特朗普關税政策的不確定性受到壓力，投資者對其對經濟的影響感到擔憂。市場關注即將公佈的 2 月份消費者價格指數 (CPI) 數據，預測 CPI 環比上漲 0.3%，同比增速降至 2.9%。分析人士認為，若 CPI 高於預期，可能加劇通脹，導致美聯儲放緩降息，進一步加深股市拋售。反之，若 CPI 低於預期，可能提振市場情緒。市場還將關注密歇根大學消費者通脹預期指數。

美股受特朗普關税影響承壓 市場聚焦 CPI 數據與通脹預期

主要得益於付費企業用户的增長，第四季度來自企業客户的在線招聘服務收入為 18.041 億元，同比增長 15.2%。2024 年第四季度的平均月活躍用户（MAU）為 5270 萬，較 2020 年同期的 4120 萬增長 27.9%。

付費企業用户增長強勁！Boss 直聘 Q4 利潤同比增 34.1%，美股盤初漲超 6%  | 財報見聞

熱門中概股表現強勁，蔚來漲 17%，小鵬漲 14.9%，理想漲 7%，阿里漲 5%，B 站和小米 ADR 漲超 4%，騰訊漲 2.4%，拼多多漲 2%。納斯達克金龍中國指數初步收漲 2.8%。中概 ETF YINN 漲 4.3%，CQQQ 漲 2.4%，KWEB 漲超 2.3%。

禾賽科技成為全球首家全年盈利且經營現金流為正的上市激光雷達企業，全年營收較上年增長 10.7% 至 20.8 億元、創歷史新高，非 GAAP 口徑下淨利潤約 1370 萬元，正向經營現金流 6300 萬元；去年交付量同比增長 126% 至 50.19 萬台，年交付量連續四年翻倍增長，今年出貨指引上調至 120 萬至 150 萬台、較去年增長 139% 至 200%。禾賽科技計劃，今年二季度量產面向 L3 自動駕駛的激光雷達，機器人激光雷達全年出貨目標 20 萬台。

禾賽科技四季度營收超預期增長 28%，首次實現全年盈利，今年出貨指引大幅上調多達 50%  | 財報見聞

美股三週連跌，花旗集團宣佈將美股評級從 “增持” 下調至 “中性”，預計未來 3-6 個月美國經濟數據將持續惡化。花旗分析師警告，美國例外論 “至少在未來幾個月暫停”，美國經濟前景恐遜於全球其他市場。

花旗下調美股評級！警告美國例外論或暫停，經濟前景恐遜於全球

車企卷全民智駕，禾賽先上岸了

美國總統特朗普宣佈將對來自加拿大的鋼鐵和鋁產品加徵 50% 的關税，以報復安大略省對美國電力征收的附加税。此措施將於 3 月 12 日生效，標誌着貿易爭端的升級。特朗普威脅稱，如果加拿大不取消對美國乳製品的關税，美國將於 4 月 2 日提高對加拿大汽車零部件的關税。此消息導致美股承壓，鋼鐵行業相關股票上漲。

貿易爭端再升級！特朗普宣佈對加拿大鋼鋁關税翻倍

美國上市的中國激光雷達傳感器製造商禾賽科技（ZN80y.F）股價上漲 40.5%，達到 22.5 美元。路透社援引知情人士的消息報道，梅賽德斯 - 奔馳（MBGn.DE）將為全球市場開發配備禾賽激光雷達傳感器的智能駕駛汽車。激光雷達利用激光產生車輛周圍環境的三維圖像，以幫助導航繞過障礙物。禾賽是中國最大的激光雷達製造商，與美國的 Luminar 競爭。該股票在過去 12 個月中幾乎上漲了三倍

BUZZ-禾賽集團因路透社報道其與梅賽德斯 - 奔馳達成傳感器供應協議而股價飆升

BOSS 直聘（紀要）：春節後呈現復甦跡象

禾賽在 2024 年財報中實現全年盈利，成為全球首家盈利的上市激光雷達企業。公司股價在過去四個月內大幅上漲，反映出市場對其成長性的樂觀預期。財報顯示，禾賽營收持續雙位數增長，並獲得歐洲頂級車企的獨家訂單，預計新產線將在三季度投產，進一步提升產能。禾賽的機器人相關產品也展現出良好前景。

從財報看禾賽的 2024:全年盈利業績強勢兑現 機器人業務會再造一個禾賽？

美國總統特朗普：已指示商務部長對來自加拿大的所有鋼鐵和鋁產品增收額外的 25% 關税，使總關税水平達到 50%。這將於明天上午生效。

BOSS 直聘：逆風洶湧，不礙 “小而美” 本色

美股盤初小幅下跌，道指跌 0.2%，標普 500 指數跌 0.3%，納指跌 0.1%。中概股普漲，小鵬汽車漲約 11%，嗶哩嗶哩漲約 5%。航空股表現不一，達美航空跌約 3%。市場關注特朗普與商界領袖的會晤，投資者期待其對關税政策和股市支持的信號。

美股盤初小幅下跌，中概指數漲近 2%，市場關注特朗普與商界領袖的會晤

美股市場在經歷 “黑色星期一” 後，納斯達克停止高速交易服務。台積電 2 月銷售額同比增長 43.1%。柯爾百貨 Q4 淨銷售額下滑 9.4%。Meta 測試內部 AI 芯片，計劃與台積電合作。VinFast 將在印尼安裝 10 萬充電站，特斯拉股價反彈 4%。小鵬汽車董事長表示將繼續深耕機器人產業。甲骨文 Q3 營收低於預期，禾賽科技預計 2025 年營收將達 30 億至 35 億元。達美航空下調 Q1 利潤預期，股價下跌 14%。

每日美股市場要聞速遞（3 月 11 日，週二）

美股暴跌後，市場對 “特朗普看跌期權” 的信心正在瓦解。投資者曾期待特朗普會因市場動盪調整政策，但瑞銀報告指出，市場開始質疑特朗普政府是否會根據股市波動調整政策。白宮對市場動盪表現出漠視，財政部長 Scott Bessent 表示不存在看跌期權，強調良好政策會推動市場上漲。

“特朗普看跌期權” 失靈？ 華爾街對市場底線的信心正在瓦解

民生證券發佈研報指出，未來宏觀波動中，有色金屬、順週期消費及傳統制造業可能受益。此外，銀行與實物消費類紅利也將受益。小盤股的內部小盤價值可能具相對優勢。當前 A 股和港股科技股估值已向美股靠攏，但滬深 300 與標普 500 的差距仍低。美股整體下跌，納指加速器指標未迎來反彈，反映市場對特朗普政策的認知轉變。

民生證券：未來宏觀波動下 有色金屬、順週期消費與傳統制造業可能更為受益

零跑向巨頭玩命狂奔

高盛表示，CTA 在過去 5 個交易日內已售出 390 億美元美股，目前對美股持有空頭頭寸約 100 億美元，完全清空了截至 2 月中旬持有的約 2000 億美元全球多頭倉位。儘管全球其他市場可能仍有大量拋售壓力，但在幾乎所有情景下，CTA 對美國股票的拋售已經結束。

美股暫獲喘息？高盛：狂賣近 2000 億美元后，CTA 拋售潮結束了

美股三大股指期貨齊漲，特朗普計劃於週二與商界巨頭會面，討論關税政策及經濟衰退擔憂。道指、標普 500 和納指期貨均上漲 0.28%。市場分析認為，美聯儲可能在 6 月開始降息，因貿易戰引發的經濟衰退擔憂加劇。特朗普與商業圓桌會議的會晤將包括多位首席執行官，旨在應對關税不確定性及市場波動。

美股前瞻 | 特朗普擬週二約見商界巨頭

柯爾百貨因轉型未果，週二美股盤前股價暴跌逾 15%。公司發佈的年度銷售指引顯示，預計 2025 年同店銷售額將下降 4% 至 6%，遠低於市場預期的下降 0.9%。每股收益預期在 10 美分至 60 美分之間，分析師預期為 1.23 美元。新任 CEO Ashley Buchanan 已推出裁員和關店計劃，但面臨需求不穩定及經濟衰退擔憂。自 1 月上任以來，柯爾百貨股價已累計下跌 14%。

盤前股價閃崩！柯爾百貨業績指引暴雷 新任 CEO 難挽頹勢

近期特朗普及其高級顧問的一系列言論和政策表明，他們對貿易不確定性、股市下跌，甚至短期內通脹上升等風險表現出 “漠不關心”。摩根大通認為，經濟衰退風險已從 30% 上升至 40%。有分析師表示，市場現在又回到了 “衰退觀察” 的狀態。

軟着陸要變硬着陸？特朗普政策轉變引華爾街恐慌

美股大幅下跌，納指創 2022 年最大日跌幅，花旗將美國股票評級下調至中性，同時上調中國股票評級至增持。市場普遍認為 “東昇西落” 已成趨勢，資金流向歐洲和中國。前財長薩默斯指出美國經濟衰退的可能性，認為美股走弱難以逆轉。

智通港股解盤 | “東昇西落” 已經是趨勢 市場炒消費原因各不同

德林國際是一家在港股市場上逐漸嶄露頭角的毛絨玩具生產商，其股價在過去十年中實現了顯著增長，未復權股價增長 5 倍，復權股價增長超過 10 倍。儘管缺乏券商覆蓋和研究報告，該公司在毛絨玩具和塑膠手板模型業務上取得了成功，增強了抗風險能力。德林國際的核心業務仍然是毛絨玩具，營收佔比長期保持在 50% 以上。

長牛股德林國際

英偉達的股票今年迄今已下跌 20%，儘管其第四季度財報顯示收入增長 78%，達到 393 億美元，這主要得益於其人工智能芯片業務。然而，毛利率下降和潛在需求減弱引發了擔憂，尤其是在微軟減少數據中心租賃和 OpenAI 宣佈定製芯片計劃之後。英偉達的市值為 2.6 萬億美元，未來增長似乎有限，但其股票仍相對便宜，前瞻市盈率為 25.5，表明除非宏觀經濟條件惡化，否則公司將保持穩定

英偉達的股票在 2025 年會繼續下跌嗎？

在經歷劇烈動盪後，全球股市拋售暫停，歐洲市場情緒回暖，股市跌勢減緩，債券價格穩定。納斯達克遭遇兩年多來最大單日跌幅，標準普爾 500 指數下跌 2.7%。投資者對經濟放緩的擔憂加劇，但市場意識到政府將採取強硬措施以降低通脹。美國國債收益率下降，交易員預計美聯儲將降息 85 個基點。週三的消費者價格指數可能會影響市場預期。

投資者喘口氣，全球股市拋售暫停

吉利要從 MPV 紅海里掘金

美股大跌後，投資者對 “AI 基建巨頭” 產生關注，可能迎來佈局良機。特朗普的關税政策影響了企業信心，導致對美股的投資情緒謹慎，尤其是科技股遭遇拋售。納斯達克指數大跌 4%，美股七巨頭市值蒸發超 8300 億美元。儘管面臨挑戰，AI 算力需求仍在增長。

經歷大跌後的 “AI 基建巨頭們” 迎左側良機！ DeepSeek 掀起效率革命，算力需求卻 “永無止境”

高盛交易員分析美股近期下跌，認為市場正面臨由多重因素引發的 “增長恐慌”，包括關税政策不確定性、加密貨幣波動、散户拋售及人工智能前景不明。儘管存在機會，但需先度過動盪期。關鍵的通脹數據將影響市場走勢。市場情緒已從 “甜蜜高漲” 轉為 “宿醉” 狀態，增長數據放緩與政策公告無關，人工智能短期內難以拯救市場。

高盛交易員解讀美股 “黑色星期一”：短線反彈或即是賣出機會！

特斯拉美股盤前漲超 5%，該股昨日大跌超 15%。

分析師表示，貿易緊張局勢加劇可能衝擊大眾汽車的銷量，因為大眾高度依賴墨西哥和加拿大的供應鏈，而美國計劃對兩國徵收關税將帶來潛在風險。與此同時，美國對歐洲汽車加徵關税的威脅，可能對出口依賴度較高的保時捷造成衝擊。

貿易風險令前景蒙陰！大眾預計今年營業利潤率持平

港、A 硬氣翻紅；新能源集體大漲｜今日重要消息回顧

前美國財政部長勞倫斯·薩默斯警告稱，美國經濟衰退的可能性接近 50%。他指出，幾個月前對此的預期較為樂觀，但現今由於經濟政策的反效果，衰退風險顯著上升。與此同時，特朗普經濟顧問哈塞特則對經濟前景持樂觀態度，認為即使第一季度經濟下滑，第二季度將會復甦。美股近期表現不佳，標普 500 指數創下 2024 年最差單日表現。