本案核心在於總統在國家安全緊急狀態下是否擁有未經國會明確授權的關税徵收權。儘管法院由共和黨任命大法官主導，但特朗普親自任命的三位關鍵大法官——Barrett、Gorsuch 和 Kavanaugh——立場備受關注，他們此前均暗示未必支持總統擴權主張。分析認為，Kavanaugh 最可能支持關税，Gorsuch 因堅持文本主義存疑，Barrett 態度則更為務實，亦是最難預料的 “搖擺票” 之一。案件最終結果將取決於這幾位大法官的投票傾向。

最高法院週三見分曉，特朗普關税命運繫於其親手任命的三位大法官

英偉達與德國電信共同投資 10 億歐元在德國建設數據中心，以支持人工智能系統。該中心將於 2026 年第一季度運營，預計將提升德國的 AI 計算能力約 50%。此項目是德國最大規模的 AI 芯片部署之一，旨在增強歐洲的 AI 基礎設施，儘管與美國科技巨頭的投資相比仍顯不足。

英偉達推進歐洲 AI 業務：聯手德國電信在德投建 10 億歐元數據中心

美股三大股指期貨齊跌，華爾街預警股市可能出現 10% 以上的健康回調，認為當前估值過高。與此同時，歐洲主要股指也出現下跌，WTI 原油價格下滑。美聯儲理事米蘭呼籲更激進的降息，認為現行政策過於限制，需採取更寬鬆的貨幣政策。

美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌，華爾街預警股市回調，Palantir 績後跳水

亞馬遜（AMZN）與 OpenAI 達成價值 380 億美元的雲服務交易，標誌着其在人工智能領域的重大進展。儘管亞馬遜在雲市場份額上有所下滑，投資者曾認為其在 AI 競賽中落後，但此次交易及其在 AI 領域的投資顯示出 AWS 正在恢復增長勢頭。分析師指出，與 OpenAI 的合作是亞馬遜邁出的關鍵一步，未來將與投入超 1 萬億美元的公司建立更緊密的關係。

亞馬遜 380 億美元 OpenAI 交易表明，其已不再是人工智能領域的落後者

輝瑞第三季度營收為 166.5 億美元，超出預估的 165.9 億美元。調整後每股收益為 0.87 美元，全年營收預測為 610 億至 640 億美元，調整後每股收益預期上調至 3-3.15 美元。輝瑞美股盤前上漲逾 2%。

輝瑞第三季度營收 166.5 億美元，預估 165.9 億美元

高盛、大摩 CEO 等認為，儘管企業盈利強勁，但當前估值水平令人擔憂，科技股估值尤其充分。高盛預計可能出現 10% 至 20% 的回調，但強調是健康調整而非危機。同時，高盛、大摩對亞洲市場保持樂觀，看好中國、日本和印度的增長前景。

高盛、大摩 CEO 齊發預警：美股估值太高了，可能出現至少 10% 回調！

國泰海通證券於 11 月 3 日召開 2025 年第三季度業績發佈會，董事長朱健及高管出席並回應投資者關切。公司在合併重組後，積極推進業務、管理和系統平台的整合，提升財富管理能力，致力於為客户提供優質金融服務。未來將繼續推動業務融合與管理統一，增強資本實力和服務能力，促進高質量發展。

國泰海通舉行業績發佈會，建章立制持續整合融合，力推 ALL in AI

慌！美國政府停擺要引發 “美元荒” ？

Panic! Will the U.S. Government Shutdown Trigger a 'Dollar Shortage'?

崔東樹指出，國際傳統車企估值相對較低，而新勢力企業和特斯拉的估值受到投資者青睞。10 月的整車市值變化顯示新能源是核心增長動力，燃油車企的市值改善也呈現良好趨勢。美股和港股的市值表現分化，港股汽車股市值顯著增長，預計到 2025 年 10 月將達到 1.6 萬億元。

崔東樹：傳統車企估值相對較低 新勢力和特斯拉估值被投資者看好

微軟與英偉達合作，推出 Azure ND GB300v6 虛擬機，在 Meta 的 Llama270B 模型上實現每秒推理速度達 110 萬 token，刷新行業紀錄。該虛擬機配置 72 個 NVIDIA Blackwell Ultra GPU 和 36 個 NVIDIA Grace CPU，專為推理工作負載優化。微軟 CEO 薩提亞·納德拉表示，此成就源於與英偉達的長期合作。新紀錄超越了之前的 86.5 萬個 token/秒，標誌着企業動態使用和數據治理需求的滿足。

每秒 110 萬個 token！微軟和英偉達聯手刷新 AI 推理紀錄

特斯拉在 10 月的中國出貨量為 61,497 輛，同比下降近 10%。市場預期其全球銷售在最後一個季度將面臨挑戰，主要因歐洲市場需求疲軟及美國税收抵免政策到期。儘管推出新車型以提振需求，但銷量可能再度出現年度下滑，全年銷量預計為 164 萬輛。

特斯拉 10 月中國產汽車銷量再度下滑 全年或再現下行趨勢

新消費股如蜜雪冰城等在三季度遭遇顯著跌幅，超過 30%，表現遠遜於大盤。儘管傳統消費股回撤幅度較小，但整體消費行業面臨壓力。市場對泡泡瑪特的業績反應冷淡，儘管其利潤大幅增長。分析認為，儘管短期內新消費股面臨挑戰，但未來仍有結構性機會，需關注明年消費行業的復甦潛力。

蜜雪冰城等新消費股進入擊球區了嗎

港股近期表現低迷，缺乏利好催化劑，主要依靠銀行和能源股支撐。百度因 Apollo Go 表現強勁逆勢上漲，預計明年 Q1 可能在港上市。美股流動性風險加劇，影響港股表現。市場整體經濟分化加劇，消費類股大跌，AI 板塊則面臨泡沫風險。短期內港股需依賴紅利股護盤，後續關注騰訊、阿里等業績。

港股覆盤：缺乏利好

特斯拉董事會正在推動一項價值 1 萬億美元的薪酬方案，以確保 CEO 埃隆·馬斯克的繼續領導。股東將在即將召開的年度股東大會上投票決定該提案，同時還將投票授權向馬斯克創立的 xAI 公司投資。特斯拉加大宣傳力度，強調馬斯克對公司未來的重要性，並警告股東若不批准薪酬方案，可能面臨失去馬斯克的風險。

本週對馬斯克薪酬方案的投票或決定 “特斯拉的未來”

德銀與摩根大通警告，投資者或低估了通脹的持久性與關税的滯後影響。德銀認為，強勁經濟、快速降息、財政刺激及能源價格上升正積累通脹壓力；摩根大通估算，關税或在 2026 年將美核心 CPI 推高至 4.6%。若通脹超預期，央行或被迫再度轉鷹，股市回調與黃金反彈或將重演。

華爾街警告：市場對通脹過於樂觀，小心 “鷹派意外” 風險

特斯拉 10 月中國產電動汽車銷量為 61497 輛，同比下降 9.9%，扭轉了 9 月 2.8% 的增長態勢。該公司在上海 “超級工廠” 生產的 Model 3 與 Model Y 車型銷量較 9 月環比下降 32.3%。

特斯拉 10 月中國產電動汽車銷量同比下降 9.9%

存儲市場因 AI 數據中心需求強勁而持續漲價，預計這一趨勢將持續至明年夏天。TrendForce 指出，DRAM 和 NAND 價格在 2025 年第三季度顯著回升，主要受益於雲計算大廠的急單和行業龍頭的減產。傳統存儲廠商和模組廠商在資本市場表現優異，NL eSSD 訂單量激增，推動行業價格上行。

存儲再思考：漲價能持續到何時？

中信建投給予小米集團-W“買入” 評級，預計 2023 年 Q3 營收 1101 億，同比增長 19%，淨利潤 101 億，同比增長 62%。預計 2025/2026 年收入分別為 4739 億和 6066 億，淨利潤 433 億和 544 億。汽車業務首次盈利，交付量達 10.9 萬台。手機高端化趨勢持續，17 系列銷量預計高於 15 系列。

中信建投：予小米集團-W“買入” 評級 17 系列結構改善&高端化持續

美股盤前，Palantir 跌約 6%，公司此前公佈了三季度財報；半導體股普跌，英特爾跌約 2%，台積電跌約 1%，英偉達跌約 1%。中概股多數下跌，阿里巴巴跌約 2%，蔚來跌約 2%。

市場情緒的轉變凸顯出當前投資者面臨的兩難處境：一方面通脹壓力可能限制美聯儲的政策寬鬆空間，另一方面科技股在經歷大幅上漲後估值已處於高位，進一步上漲動力受到質疑。分析師表示，"在人工智能驅動的上漲之後，股市對任何宏觀數據疲軟或美聯儲政策路徑轉變越來越敏感。"

全球風險資產下挫：納指 100 期貨跌超 1%，日韓股市收跌、加密貨幣繼續崩盤，金銀油齊跌，美元徘徊在 100 關口

AWS 攜手 OpenAI 達成千億算力協議；餓了麼啓動更名｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒生指數收跌 0.79%，恒生科技指數收跌 1.76%；紫金礦業跌超 5%，京東、小米集團跌近 3%。

Michael Burry 正以實際行動押注 AI 泡沫破裂。監管文件顯示，他管理的 Scion 基金約 80% 倉位集中做空英偉達和 Palantir，名義價值逾 10 億美元。然而兩股自 9 月底以來持續上漲，使其倉位陷入賬面虧損。

警告泡沫後，“大空頭” 最新持倉曝光：80% 倉位做空 Palantir 和英偉達

受海外需求驅動，日本股市第三季度業績顯著優於第二季度，營收同比增 2.8%，營業利潤增 11.0%，淨利潤大增 28.7%。電子電器與精密儀器板塊貢獻最大，而汽車和食品板塊表現疲軟。超過 50% 的企業業績超出預期，出口型企業表現尤為突出。股票回購計劃也有所復甦，東證指數成分股宣佈回購 0.7 萬億日元。

海外需求行業盈利強勁，日股三季報開局強勁

美聯儲官員的鷹派表態推動美元走強，導致以美元計價的大宗商品吸引力下降，銅價持續下跌。LME 三個月期銅合約跌 1.62%，報 10669.00 美元/噸。銅價受供給不確定性影響，礦業巨頭嘉能可和英美資源集團下調產量預期，且自由港 - 莫克莫蘭因山體滑坡暫停運營，預計將影響產量至 2027 年。分析師認為，近期銅價上漲的主要驅動因素已被計入當前交易價格。

美聯儲官員鷹派表態推升美元 銅價延續跌勢

11 月 4 日（週二），美股加密貨幣概念股夜盤普遍下跌，Bit Digital 跌超 5%，Bitmine 跌超 3%，IREN、Strategy、MARA Holdings、Circle、Coinbase 跌超 2%。

夜盤異動｜加密貨幣概念股普遍下跌，Bit Digital 跌超 5%

日本財務大臣片山皋月就日元匯率發出警告，日元兑美元匯率跌至八個月新低，接近 1 美元兑 154.50 日元。她強調市場對日本政府可能干預匯率的風險日益關注。儘管日本央行維持利率不變，市場對加息的信心不足，導致日元走低。高盛和美國銀行的研究表明，當前干預風險不大，但若日元貶值至 155 日元，干預風險將顯著上升。

日本財長再次口頭干預匯率 日元急跌使干預風險驟升

存儲芯片行業正面臨” 嚴重短缺”，瑞銀報告指出 2025 年第四季度 DDR 內存合同價格預計環比漲幅達 21% 或更高。瑞銀據此上調三星電子和 SK 海力士目標股價，並預計供應短缺狀況將至少持續至 2026 年底，價格漲勢有望延續至 2027 年第一季度。

存儲芯片 “嚴重短缺”，DRAM 和 DDR 漲價 “勢不可擋”，瑞銀上調三星和 SK 海力士目標價

港股有色金屬股午後多數回落， 靈寶黃金跌超 7%， 洛陽鉬業 、 紫金礦業跌超 6%， 贛鋒鋰業 、 江西銅業股份跌超 5%， 天齊鋰業、 山東黃金、 招金礦業跌超 4%。

港股異動｜有色金屬股午後多數回落， 靈寶黃金跌超 7%，洛陽鉬業 、 紫金礦業跌超 6%

巴克萊認為，鈾市場供應端高度集中，哈薩克斯坦佔全球產量近 40%，俄羅斯控制約 40% 加工產能，地緣政治風險顯著；需求端受核能超級週期推動，預計 2040 年全球鈾需求將增長 124% 至 3.91 億磅。鈾供應難以快速響應，最早 2032 年將現供應赤字。

供應集中 + 核能超級週期=一個多年的 “鈾牛市”

港股三大指數午後持續走弱，恒生科技指數跌近 2%，恒指跌超 0.7%，國指跌近 1%；明星科網股中，小米跌超 3%，京東跌近 3%%，阿里跌超 2%，百度漲幅收窄至 3%。

港股異動｜三大指數午後持續走弱，恒生科技指數跌近 2%

商務部新聞發言人就安世半導體問題回應稱，荷蘭政府的行政令和法院裁決嚴重侵害了中國企業的合法權益，導致安世（荷蘭）停止向安世（中國）供應晶圓，造成全球半導體供應鏈的混亂。中方對荷方未能展示建設性態度表示不滿，並認為荷方應對此次危機承擔全部責任。

商務部新聞發言人就安世半導體相關問題應詢答記者問

美股期貨普遍下跌，納斯達克 100 指數期貨跌 1%，標普 500 指數期貨跌 0.75%，道指期貨跌 0.4%。數字貨幣也出現普跌，比特幣跌 2%，以太坊跌近 6%，Solana 跌超 9%，BNB 跌近 7%。市場風險提示，投資需謹慎。

數字貨幣普跌，美股期貨跌幅擴大，納斯達克 100 指數期貨跌 1%

今日重點關注的事件包括：歐股盤前法拉利、英國石油等公司發佈業績報告；歐洲央行多位官員將發表講話，包括行長拉加德和管委 Olli Rehn；IMF 總裁格奧爾基耶娃與歐盟執委會副主席東布洛夫斯基也將發言；美股盤前 Uber、Shopify、輝瑞製藥等公司發佈業績報告；此外，加拿大將公佈年度預算案及 9 月貿易帳。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

德意志銀行報告指出，近期驅動金價回調的黃金 ETF 拋售潮正逐漸減弱，累計拋售規模達前期總量的 86%，大部分賣壓得到釋放，表明價格修正接近尾聲。同時，中國黃金增值税新政對整體需求和進口的影響預計温和，因金價下跌抵消成本壓力且投資需求保持穩定。

金價調整接近尾聲？德銀：黃金 ETF 拋售正在減弱，中國税收新政影響不大

港股早盤時段主要股指呈小幅震盪態勢，截止午盤，恒生指數漲 0.2%，恒生科技指數跌 0.2%。熱門科技股走勢分化，其中百度早盤大漲 6% 領漲恒生科技指數成分股，騰訊控股漲 1.5%，小米集團、京東則跌超 1%。港股 “三桶油” 延續漲勢，中國石油股份半日漲 2.53%，股價續刷 2008 年 4 月以來新高，中國海洋石油、中國石油化工股份均漲超 1%。內銀股早盤時段表現強勢，徽商銀行漲超 3%，招商銀行、中信銀行、民生銀行漲幅居前。

港股午評：恒生指數、恒生科技指數漲跌不一 內銀股上揚

東南亞零售巨頭看中菜鳥

對沖基金 Third Point 第三季度投資者信函中披露其建倉了韓國存儲芯片製造商海力士和日本半導體生產設備製造商 Ebara。Loeb 在信中表示，這兩家公司都是各自行業的領導者，是 AI 基礎設施建設的重要受益者，其估值 “絕對合理”，相較於美國同行甚至存在 “顯著折價”。

押注 AI！對沖基金大佬 Dan Loeb 看中這兩隻股票，並繼續持有台積電和英偉達

理想汽車-W 跌近 3%，近一個月股價累跌逾兩成。截至發稿，跌 2.72%，報 78.7 港元，成交額 7.31 億港元。消息面上，理想汽車 11 月 1 日公佈的交付數據顯示，2025 年 10 月，該公司交付新車 31767 輛，同比下滑約 38%。值得注意的是，近日，理想汽車宣佈召回 MEGA 2024 款汽車一事引發市場關注。公告稱，本次召回範圍內的車輛，由於該批次冷卻液防腐性能不足，特定條件下會導致冷卻迴路中動力電池和前電機控制器的冷卻鋁板腐蝕滲漏，導致車輛出現故障燈點亮、動力受限及無法上電的情形，極端情況下會造成動力電池熱失控，存在安全隱患。

理解市場 | 理想汽車-W 跌近 3% 近一個月股價累跌逾兩成 10 月交付量同比下滑約 38%

谷歌旗下自動駕駛技術公司 Waymo 計劃在聖地亞哥、拉斯維加斯及底特律三座城市推出商業自動駕駛出租車 (Robotaxi) 服務。儘管具體開放時間尚未明確，但報道預計該服務將於 2026 年年內向公眾開放。Waymo 發言人表示，儘管公司目前已在加州獲得自動駕駛網約車運營許可，但在密歇根州仍需取得交通網絡公司許可證，而在內華達州則需通過該州車輛管理局及交通管理局的測試審批，方可開展商業運營。該發言人強調：“我們將遵循安全框架，在充分驗證技術並獲得必要許可後，才會在這些城市為乘客提供服務，計劃於 2026 年開放。” 目前，Waymo 的自動駕駛出租車服務已在舊金山灣區、洛杉磯、鳳凰城、奧斯汀和亞特蘭大運營。公司表示，還計劃在波士頓、西雅圖、丹佛、邁阿密、紐約市和華盛頓特區推出服務。

傳谷歌旗下 Waymo 自動駕駛加速圈地 明年或連下三城

Palantir（紀要）：客户不再滿足於單一場景而是體系重組

人工智能巨頭正面臨一個新瓶頸：電力。微軟 CEO Satya Nadella 透露，公司已採購的芯片因電力和數據中心不足而閒置。Altman 指出，科技公司面臨兩難：若現在鎖定長期電力合同，未來可能因新能源技術的突破而蒙受損失；若投資不足，又可能無法滿足 AI 需求的爆炸式增長。

當微軟 CEO 説 “電力不足可能導致芯片堆積” 時，他和 Altman 都不知道 AI 究竟需要多少電

蘋果概念股普遍下跌，丘鈦科技跌 8.56%，鴻騰精密跌 6.53%，富智康跌 4.54%，比亞迪電子跌 0.94%。蘋果 AI 功能 “Apple Intelligence” 在中國市場的推出再次延期，研發面臨技術瓶頸，且大中華區銷售同比下降 3.6%。市場調研顯示，三季度中國智能手機出貨量同比下降 0.6%。

理解市場 | 蘋果概念股跌幅居前 蘋果 AI 入華計劃再延期 報道稱研發過程面臨技術瓶頸

高盛認為，在排除關税影響後，通脹率已接近 2% 的政策目標，勞動力市場持續降温的趨勢未見扭轉，支持降息的邏輯依然成立。即便美國政府停擺在下週結束，美聯儲在 12 月會議前獲得的增量數據更可能偏向疲軟，這將為降息提供支撐。

高盛：儘管鮑威爾放鷹，仍將 12 月降息作為基準預測

Palantir：估值太超前，反噬要來了？

人工智能初創公司 Lambda 與微軟 (MSFT.US) 於週一宣佈達成一項價值數十億美元的協議，雙方將合作加強人工智能熱潮所需的基礎設施，部署由英偉達 (NVDA.US) GPU 支持的計算資源。Lambda 在一份聲明中表示，作為協議的一部分，微軟將部署 “數萬個” 英偉達 GPU，包括其最新的 GB300 NVL72 系統。Lambda 是近年來進入人工智能領域的幾家新興雲服務提供商之一，其他還包括 Nebius(NBIS.US)、CoreWeave(CRWV.US) 等。Lambda 首席執行官 Stephen Balaban 在新聞稿中表示：“很高興看到微軟和 Lambda 的團隊攜手部署這些大型 AI 超級計算機。我們與微軟的合作已超過八年，這是雙方關係中非凡的一步。” 此外，微軟當天還宣佈，已達成一項協議，將向阿拉伯聯合酋長國出口部分英偉達 GPU，作為其到 2029 年在該國投資約 150 億美元計劃的一部分。