華爾街警告，三年量化緊縮與鉅額國債發行使銀行儲備金逼近危險區域。巴克萊稱，雖 TGA 賬户下降和國債減發可提供短期緩解，但年底流動性仍面臨多重挑戰，且美聯儲關鍵工具 SRF 效力受質疑。達拉斯聯儲主席明確表態：“如果回購利率上升證明不是暫時性的，美聯儲需要開始購買資產。”

美國貨幣市場或迎新一波壓力？華爾街警告：美聯儲或被迫重啓資產購買

旺山旺水-B 上市次日回吐逾 18%，前一交易日股價飆升 145%，目前股價仍較招股價 33.37 港元高約一倍，報 67.05 港元。公司成立於 2013 年，專注於生物製藥，擁有 9 個創新管線。2024 年預計淨虧損 2.18 億元，2023 年淨利潤 642.7 萬元，收入下降導致股價波動。

理解市場 | 旺山旺水-B 上市次日回吐逾 18% 仍較招股價高約一倍

安盛投資管理指出，儘管美國經濟數據匱乏，宏觀經濟環境仍受 AI 熱潮支撐，全球股票大幅超配。儘管市場對潛在泡沫與衰退的擔憂加劇，AI 加速與市場動能預計將延續股市漲勢。美國 S&P 500 指數正邁向連續第三年強勁表現，市場總值預計新增逾 10 萬億美元。AI 投資持續強勁，科技企業資本支出增加，反映出投資者對未來盈利的關注。

安盛投資：美聯儲降息支撐股市 但景氣領先指標警示衰退風險

黃金股在逆市中表現活躍，珠峯黃金上漲 4.71% 至 2 元，紫金礦業上漲 2.37% 至 32.82 港元，中國黃金國際上漲 1.86% 至 131.1 元。美國就業形勢嚴峻，降息預期升温，非農就業人數減少，裁員人數創高，市場對美聯儲降息的預期超過 70%。長期來看，黃金作為對沖美元信用風險的首選資產，價格預期向上。

理解市場 | 黃金股逆市活躍 珠峯黃金漲超 4% 紫金礦業漲超 2%

分析師警告，在增長放緩和戰略不確定性增加的背景下，多鄰國不再應享有此前那樣的估值溢價。公司 “戰略重心將從短期變現轉向長期用户增長”，意味着短期內公司將主動犧牲可預見的預訂額（Bookings）和利潤，來換取未來尚不確定的用户增長，這直接增加了對公司 2026 年及以後增長模型的可預測性難度。

華爾街大砍多鄰國目標價：業績指引不及預期、戰略轉向犧牲短期利潤

高盛表示，AI 投資熱潮進入淘汰賽階段，“買入一切” 策略失效，資金變得挑剔且贏家分化。OpenAI 高管稱 AI 基礎設施融資或需政府參與，引發行業不確定性，市場波動加劇，投資者對核心資產信心未失但對沖需求猛增。

高盛：人們對 AI 交易不再是 “買入一切”，而是 “更有選擇性”，是 “零和遊戲”

滙豐認為，人工智能服務器迭代加速，推動其核心組件印製電路板（PCB）和覆銅板（CCL）迎來技術與價格雙升週期。英偉達 Rubin 平台和雲巨頭自研芯片推動高端需求，疊加原材料上漲，掀起漲價高潮，產業鏈格局與龍頭企業競爭優勢正加速演變。

AI 服務器換代潮加速，滙豐看好 PCB/CCL 新一輪漲價週期！

第八屆進博會於 11 月 5 日在上海開幕，匯聚 4108 家境外企業，展示最新成果。金融服務是外商來華的首要環節，眾多金融機構參與其中，包括中國銀行、工商銀行等。國有銀行展示其全球網絡和數字化創新，提供全鏈條服務。中國銀行作為戰略合作伙伴，首次設立跨境電商專區，推出數字人民幣硬錢包，推動中國金融方案走向國際市場。

“四葉草” 中的金融較量：進博會上的銀行 “十八般武藝”

瑞銀警告，截至 10 月，今年美國累計裁員人數已創下 2009 年以來最高紀錄。對於押注美國” 軟着陸” 的投資者而言，就業市場的裂縫正在擴大。當裁員數據連續創下 15 年新高，而市場仍在為非農數據的小幅波動爭論不休時，真正的風險可能已在醖釀之中。

今年美國裁員人數已創 2009 年以來最高，“不招聘也不裁員” 的就業市場認知正被打破

路透調查顯示，由於美國關税政策影響，日本經濟在 2019 年第三季度可能出現六個季度以來的首次萎縮，預計 GDP 環比年率萎縮 2.5%。第二季度 GDP 增長為 2.2%。分析師指出，出口下滑是主要原因，外部需求和淨出口對 GDP 增長的影響分別減少了 0.3 個百分點。其他因素包括住房和庫存投資的下降。

路透調查：美國關税可能使日本經濟六個季度以來首次萎縮

11 月 5 日，第八屆中國國際進口博覽會正式開幕，這成為觀察大健康賽道公司的產業創新成果的重要窗口。
從…

進博會直擊：AI 重構健康生態

港股三大指數低開低走，截止午間收盤，恒生指數跌 1.14%，恒生科技指數跌 2%。板塊個股方面，大型科技股早盤集體弱勢，小米集團跌 3.5%，京東、騰訊控股、阿里巴巴、美團均跌超 2%；半導體板塊早盤集體走低，上海復旦、宏光半導體跌超 4%，華虹半導體績後同樣下跌 2.81%。中資券商股、汽車股、重型機械股、蘋果概念股齊跌。黃金股則持續昨日漲勢，珠峯黃金漲 4.71%，領漲成分股。

港股午評：恒生指數低開低走半日收跌 1.14% 科技股、半導體股走低

昊天國際建投再跌超 8%，截至發稿，跌 6.38%，報 0.132 港元，成交額 1.89 億港元。消息面上，昊天國際建投 10 月 23 日公告稱，通過公開市場交易合共購入 646 個單位的以太幣，總代價約為 271 萬美元。收購事項的代價乃根據以太幣在公開市場所報的買入及賣出價釐定，並由本集團於日常業務過程中產生之自有內部資源撥付。值得注意的是，全球市值排名第二的加密貨幣——以太坊在週二跌破 3300 美元，隨着華爾街對 AI 熱潮所推動的股票市場看漲狂熱情緒顯著消退，市場風險偏好急劇下行，以太坊以及 “加密貨幣風向標” 比特幣等加密貨幣均跟隨美國科技股回調勢頭同步下滑，但是加密貨幣的回調幅度相比於美股而言劇烈得多。

理解市場 | 昊天國際建投再跌超 8% 以太坊價格近期跳水 公司此前收購 646 個以太幣

小米集團-W 再跌超 3%，當前股價較今年六月最高點已跌逾 30%。截至發稿，跌 3.08%，報 42.1 港元，成交額 30.76 億港元。消息面上，據高盛主經紀商業務最新數據顯示，對沖基金對小米的空頭押注在過去一週激增 53%。該行高頻交易部門的資金流向也顯示，在過去兩週內，養老基金和對沖基金主導的賣盤佔據主導地位。這家中國科技巨頭即將於 11 月 18 日公佈第三季度財報前夕，投資者情緒正在轉向謹慎。報告指出，對沖基金的反饋認為，小米&quot;至少在短期內是共識性的做空/賣出標的，因為缺乏催化劑&quot;。高盛研究團隊近期下調小米目標價，給出的理由包括：存儲芯片價格上漲壓制智能手機毛利率、AIoT 業務增速放緩至個位數、電動車二期工廠延期影響交付。

理解市場 | 小米集團-W 再跌超 3% 較 6 月高點跌超三成 高盛稱做空小米成對沖基金共識

特斯拉宣佈將自建大型芯片工廠，以滿足自動駕駛汽車和人形機器人未來的龐大算力需求。馬斯克透露正在研發專用芯片，目標性能與英偉達 Blackwell 相當，但功耗僅其三分之一、成本不足 10%。這一戰略旨在突破當前依賴台積電等代工廠的供應鏈格局，同時為即將量產的無方向盤 Cybercab 及具備手術能力的人形機器人 Optimus 提供核心算力保障。

“看不出還有其他辦法滿足芯片需求”！馬斯克放話 “自建芯片超級工廠”

特斯拉股東批准了一項史無前例的薪酬方案，該薪酬方案將分 12 批次發放，要求馬斯克將特斯拉估值以每次 5000 億美元的幅度增長，並達到特定運營目標，例如交付特斯拉第 2000 萬輛汽車。每完成一個步驟——一個運營目標加一個估值里程碑——將授予馬斯克 1% 的股票。如果所有 12 個批次的目標全部實現，他將獲得公司約 12% 的股份，價值約 1 萬億美元。

人類史上最貴 CEO 誕生！馬斯克 “萬億薪酬” 背後的 “十年對賭協議”

美銀將小鵬汽車目標價上調至 27 美元，核心驅動力在於其 “物理 AI” 戰略及技術變現能力獲得關鍵驗證。大眾汽車已成為小鵬 VLA 2.0 大模型和圖靈 AI 芯片的首個客户，這標誌着小鵬的 AI 技術已成功商業化。此外，該行指出，小鵬的 Robotaxi、人形機器人和飛行汽車均計劃在 2026 年實現量產或交付。

小鵬 AI 日後，美銀上調其目標價：看好 “物理 AI” 戰略和技術變現的能力

日本軟銀集團股價因投資者對人工智能 (AI) 領域過高估值的擔憂而重啓跌勢，週五跌幅超過 8%，本週市值縮水約 530 億美元。MST Financial 分析師 David Gibson 指出，市場對 AI 行業的謹慎情緒升温，投資者意識到 OpenAI 的合作仍處於潛在階段，資金前景不確定。其他科技股也隨之下跌，全球科技股受到美股 AI 概念股普跌的拖累。

AI 泡沫擔憂席捲全球！軟銀市值單週蒸發超 500 億美元 科技股集體 “降温”

怪獸飲料（紀要）：2026 年將推出針對女性的能量飲料品牌 FLRT

特斯拉首席執行官馬斯克表示，特斯拉可能需要建造一座巨型 AI 芯片工廠，並考慮與英特爾合作。馬斯克在股東大會上提到，特斯拉正在設計第五代 AI 芯片以支持自動駕駛，預計 AI5 芯片將在 2026 年少量生產，2027 年大規模生產。馬斯克強調，現有芯片產能不足，必須建造新工廠以滿足需求。

馬斯克稱特斯拉或需建造巨型 AI 芯片工廠，考慮與英特爾合作

聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆表示，美聯儲過去一年實施的貨幣政策寬鬆旨在保障勞動力市場，預計仍有 50 至 75 個基點的政策調整空間。他指出，當前貨幣政策處於適度緊縮至中性區間，支持經濟活動，並預計關税影響將於明年下半年減弱，通脹將回落至 2% 的目標。

美聯儲穆薩勒姆：降息旨在為就業市場上 “保險” 未來仍有 50-75 個基點寬鬆空間

Monster：怪獸進化！再度開啓狂飆？

Airbnb: 是真爬出谷底，還只是 “迴光返照”？

特斯拉股東在年度股東大會上批准首席執行官埃隆·馬斯克價值 1 萬億美元的薪酬方案，創下歷史最高紀錄。超過 75% 的股東支持該方案，標誌着馬斯克成為全球首位萬億富翁的可能性。馬斯克需完成一系列目標以獲得全額薪酬，包括提升特斯拉市值和推進無人駕駛及機器人項目。此次投票對特斯拉戰略至關重要，股價在消息發佈後上漲 1.5%。

1 萬億美元天價薪酬過關！馬斯克贏得 “賣身契” 特斯拉徹底綁定 “鋼鐵俠”

閃迪在 2026 財年第一財季業績報告中，營業利潤激增 878%，超出華爾街預期。公司在 AI 和數據中心 eSSD 領域的佈局加速，推動了實際訂單和營收增長。隨着 AI 訓練和推理需求的上升，DRAM 和 NAND 存儲產品需求也顯著擴張。閃迪自 2025 年從西部數據分拆後，股價已上漲近 500%，並在業績公佈後美股盤後暴漲超 10%。

存儲 “超級週期” 邏輯再強化！ SSD 領軍者閃迪營業利潤激增 878%

在全球科技股遭遇大規模拋售之際，蘋果公司表現出色，市值約 4 萬億美元，成為投資者的 “安全避風港”。儘管納斯達克 100 指數下跌，蘋果股價卻僅小幅下跌，甚至在某些時段實現上漲。過去一個月，蘋果股價漲幅超過 5%，顯示出其在市場動盪中的強大現金流和穩健資產負債表的優勢。

AI 泡沫論調席捲全球之際 資金悄然回流蘋果 “安全避風港”

巴克萊表示，美國陳舊的輸電網絡無法應對集中爆發的 AI 電力需求，面對電網的嚴重滯後，數據中心行業正被迫採取一種激進的自救措施：脱離電網，建立自帶電源的 “孤島化” 項目。然而，“孤島化” 運行並非萬全之策，AI 工作負載極端的功率波動，對獨立的電力系統穩定性構成了前所未有的考驗。

電網嚴重滯後！美國數據中心甚至轉向 “孤島化”，脱離電網運行

港股開盤，恒生指數開跌 0.51%，恒生科技指數開跌 0.83%；華虹半導體績後開跌 3.87%。

台積電已通知主要客户，包括蘋果，其先進製程芯片將上調價格，部分生產線漲幅可能達 8%-10%。受影響的主要是 5 納米及以下的先進節點，廣泛應用於高端電子設備。台積電計劃自 2026 年起實施連續四年漲價，平均漲幅約 3%-5%。此外，2 納米芯片定價將比 3 納米高出至少 50%。此舉可能對蘋果 iPhone 的成本和利潤率產生顯著影響。

傳台積電擬上調先進製程價格 部分生產線或最高調價 8%-10%

在金價經歷上漲後，機構投資者對黃金的中期前景看好，短期內已獲利了結並尋求重新入場時機。摩根大通的報告指出，儘管近期全球黃金 ETF 淨流出約 35 噸，但流出速度相對緩慢，顯示持倉具有粘性。若金價跌破 3900 美元/盎司，可能引發更深度的洗盤。全球央行購金熱情依然高漲，支撐金價。

“獲利了結” 的機構正評估 “重新入場黃金” 時機：短期焦點是 “黃金 ETF” 的粘性

京東、夏普、寧德時代等企業近期積極探索智能網聯汽車業務，表明新能源汽車市場的風口並未關閉，而是在轉移與深化。AI 浪潮促使競爭焦點從電動車製造轉向智能移動空間的定義。小鵬與高德合作，計劃在 2026 年推出 Robotaxi，顯示出行業新玩家的崛起與市場的激烈競爭。

京東發力，追覓造車，第三批「造車潮」來襲

特斯拉股東在週四的大會上批准了對馬斯克旗下人工智能公司 xAI 的潛在投資。儘管支持投資的股東超過反對者，但也有大量棄權票。特斯拉董事會將根據股東的支持程度決定下一步措施。xAI 成立於 2023 年，已成為馬斯克最有價值的公司之一，估值達 500 億美元。馬斯克表示，如果是他個人決定，特斯拉早已投資 xAI。

特斯拉股東批准投資 xAI

美股和加密貨幣遭拋售，科技七巨頭領跌美股，英偉達三連跌，恐慌指數 VIX 一度突破 20，避險情緒高漲，十年期美債收益率跌 7.6 基點、創兩個月來最大單日跌幅；特斯拉股東投票批准馬斯克 “萬億薪酬包”，OpenAI 高管失言風波，特朗普顧問放話：AI 公司倒了就倒了，美國政府不會救

早餐  | 美股和加密貨幣遭拋售，科技七巨頭領跌美股

儘管美國明星獨角獸在私募市場融資活躍、估值高企，它們最終仍會選擇 IPO——這並非迫於資金壓力，而是主動的戰略選擇。業內分析，企業保持私有狀態，得以在遠離公眾審視下專注長期投入與併購；而上市時機往往選在公司發展的高峰階段，以實現價值最大化。

美國的 “明星獨角獸”：私募規模更大，為何還要 IPO？

高盛 Delta-One 交易部門主管裏奇·普里沃羅茨基也認為，美國政府重新開放後，可能會提振市場。 從 “預測市場” Polymarket 來看，11 月 15 日之前政府重新開放的概率有所上升，但仍然低於下半旬。

市場短期最重要的問題：美國政府關門何時結束？

中泰證券發佈研報，強調谷歌在 AI 算力產業鏈和 OCS 技術創新方面的投資機會。谷歌全面佈局芯片、網絡、模型和應用，自研 TPU 芯片實現跨越式發展，Gemini 模型能力全球領先。預計谷歌 2025 年資本支出將上調至 910-930 億，AI 需求強勁，雲營收持續提高。OCS 技術在數據中心應用中展現出顯著優勢，成為應對動態算力需求的關鍵解決方案。

中泰證券：重視谷歌 AI 算力產業鏈和 OCS 技術創新帶來的投資機會

超過 75% 的特斯拉投票股東贊成馬斯克的 1 萬億美元薪酬方案。要獲全部薪酬，馬斯克需要達到十年內公司市值升至 8.5 萬億美元、交付 100 萬台人形機器人、100 萬輛車投入 Robotaxi 服務商業運營等目標。特斯拉股價盤後一度漲超 3%。

特斯拉股東大會批准 “萬億薪酬包”，十年達標後馬斯克持股或增至 25%

甲骨文股價（綠線）已經抹去了此前高達 5000 億美元訂單宣佈時所有的暴漲漲幅，而且甲骨文債券的 CDS 卻持續走高（紅線代表反向）。

AI 最脆弱一環？市場對甲骨文 “用腳投票”

隔夜英偉達繼續大跌，近期的疲軟導致英偉達市值（圖 1）遭遇自 1 月份 DeepSeek 發佈以來最大幅度的下跌（縮水 4400 億美元）。 從技術分析看，英偉達的 190 美元區域至關重要（圖 2），無論你是否交易該股票，都必須密切關注。21 日低點和趨勢通道低點都位於該區域。這是整個市場成敗的關鍵所在。

英偉達股價進入 “關鍵區間”

11 月 6 日（週四）美股成交額第 1 名特斯拉收跌 3.50%，成交 458.53 億美元。美國對特斯拉車門把手安全性發起調查，數百萬輛特斯拉可能被召回。據報道，日前美國聯邦調查人員以及美國國家公路交通安全管理局（NHTSA）已開啓針對特斯拉隱藏式門把手可能存在安全缺陷的調查。NHTSA 在致特斯拉的信函中寫道，該機構自 9 月中旬啓動相關調查以來，持續收到特斯拉車主關於門把手的投訴。而截至 2025 年 10 月 27 日，NHTSA 已收到 16 起關於 2021 款特斯拉 Model Y 車型的投訴報告，原因是車輛低壓蓄電池故障導致車外門把手失靈。相關機構已要求特斯拉提供相關數據和報告，以確認問題的普遍性。如果確認這些門把手存在安全隱患，NHTSA 可能會要求特斯拉召回數百萬輛汽車進行修復。第 3 名英偉達收跌 3.65%，成交 421.31 億美元。週四有報道稱谷歌將推出最強 AI 芯片以挑戰英偉達主導地位。據報道，這款芯片可將多達 9216 顆芯片連接至單個集羣，谷歌稱其消除了 “最苛刻模型的數據瓶頸”，並讓客户能夠 “運行和擴展現存最大、最數據密集型的模型”。

美股資金活躍榜｜特斯拉跌超 3%，數百萬特斯拉因車門把手安全問題面臨召回調查

摩根士丹利警告，美元的 “虛假繁榮” 難以持久，因美國政府停擺掩蓋了勞動力市場的結構性疲軟信號。隨着數據的公佈，美元可能會走低。10 月美元錄得第二大月度漲幅，但分析師指出，缺乏就業數據使投資者忽視了招聘放緩的趨勢，未來可能導致美元貶值。市場對美聯儲降息的預期加大，勞動力市場的疲軟將成為美元走勢的關鍵因素。

大摩警告美元 “虛假繁榮” 難持久，勞動力市場數據將成終極審判

美聯儲穆薩萊姆：當前展望假設關税將維持不變。

美國聖路易聯儲主席穆薩萊姆（2025 年 FOMC 票委）：通脹頑固性存在上行風險。

今日重要財經事件包括：07:20 歐洲央行管委 Vujcic 在邁阿密論壇講話；2025 全球計算大會開幕；中國 10 月進出口與貿易帳、外匯儲備及三季度經常帳初值發佈；16:00 美聯儲主席威廉姆斯在法蘭克福發表演講；17:00 瑞士央行官員講話；20:00 美聯儲副主席討論 AI 與經濟；21:30 加拿大 10 月就業報告；23:00 美國消費者信心指數初值；週日 09:30 中國 10 月 CPI 和 PPI 發佈。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

美聯儲官員就貨幣政策前景發表不同看法。克利夫蘭聯儲主席哈馬克認為通脹仍高，需繼續施壓，預計通脹目標在 2026 年後才能實現。紐約聯儲主席威廉姆斯則表示降息空間仍在，強調央行獨立性。美聯儲理事米蘭預計 12 月降息，但芝加哥聯儲主席古爾斯比對降息表示擔憂，認為缺乏關鍵信息可能導致風險。

“鷹鴿” 齊飛！美聯儲官員就貨幣政策前景發出不同信號

花旗報告指出，10 月 10 日的幣圈爆倉可能損害了投資者的風險偏好。美國現貨 ETF 資金流入在過去幾周明顯放緩。鏈上指標顯示，比特幣巨鯨正在逐漸減少，而持有量較小的散户錢包持有量在增加。融資費率也在下降，反映出對槓桿的需求不足。從技術面看，比特幣現在交易價格已跌破 200 日移動平均線，這也可能進一步抑制需求。花旗仍然認為處於金融顧問和其他投資者採納數字貨幣的早期階段，但現貨 ETF 資金流將是觀察市場情緒變化的關鍵指標。

比特幣的本輪調整：在 “四年大週期” 尾聲，政府關門加劇了流動性衝擊

美國對特斯拉車門把手的安全性發起調查，導致特斯拉股價下跌 3.50%，成交額達 461.8 億美元。調查顯示，特斯拉 Model Y 車型存在門把手失靈問題，可能召回數百萬輛汽車。英偉達和 AMD 也因市場競爭壓力分別下跌 3.65% 和 7.27%。

11 月 7 日美股成交額前 20：美官方對特斯拉車門把手發起安全性調查

特斯拉股東批准馬斯克的 1 萬億美元薪酬計劃。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

特斯拉股東批准馬斯克的 1 萬億美元薪酬計劃

納斯達克金龍中國指數初步大致收平。熱門中概股裏，小鵬初步收漲 9.6%，百度漲 3%，阿里巴巴漲 1.8%，騰訊漲 1.5%。

週三 OpenAI 首席財務官 Sarah Friar 暗示美國政府可以擔保數據中心融資。隨後週四特朗普政府的 AI 顧問 David Sacks 回應：“美國至少有 5 家主要前沿 AI 模型公司，如果一家倒閉，其他公司將取而代之。” 事件愈演愈烈，OpenAI CEO Altman 回應：“我們不需要也不想要美國政府為 OpenAI 數據中心提供擔保。”