中金公司分析了當前市場的牛市行情，指出自去年政策轉向以來，市場表現超出預期。儘管市場上漲，但分歧加大，部分板塊估值偏高。恒指動態市盈率為 11.6 倍，高於歷史均值，而標普 500 為 22.3 倍。中金認為簡單對比中美市場估值意義不大，需考慮盈利能力和流動性環境。

中金：“被忽略” 的牛市

力拓以庫存偏低、需求開始超過可用供應為由，對運往美國的鋁訂單加收額外費用，這給本已極度緊張的美國鋁市場增添新壓力。分析認為，新附加費在中西部升水基礎上額外增加 1 至 3 美分。儘管金額不大，但意味着在約 2830 美元的原材料價格基礎上，每噸額外增加 2006 美元，總升水超過 70%。這一比例已高於特朗普設定的 50% 進口關税。

美國鋁價飆升之際，力拓再對北美鋁材徵收 “附加費”

摩根大通認為，儘管市場存在圍繞人工智能敍事的噪音，但流動性緊張才是驅動股市下跌的核心因素，槓桿基金獲取現金的能力受限導致持倉平倉壓力加劇。目前市場已達到這樣的指數水平：如果出現進一步下跌，” 機械性” 拋售將推動市場再跌一檔。在當前環境下，密切關注技術支撐位和觸發點將非常重要。

摩根大通交易員：“流動性壓力” 是 11 月美股大跌的主要原因

高盛對沖基金交易主管在倫敦路演後的總結： 這些問題在每次會議上都大同小異：如果美聯儲按兵不動，股市會怎麼走？人工智能交易還有發展空間嗎？人們對新出現的信貸問題究竟有多擔憂？隨着招聘停止，美國散户投資者是否已經過度投入？比特幣的衝擊是否會波及股市？ 某種程度上，這裏面藴含着一些信息：過去六個月在股市中投入大量資金的交易員羣體，目前在風險承擔方面保持着高度警惕和自律。

高盛客户對市場的 “核心焦慮”

標普 500 指數跌破 6725 點關鍵支撐，與納指雙雙失守 50 日均線；比特幣跌破 9.2 萬美元形成 “死亡交叉”；黃金也跌至 4000 美元水平。拋售潮背後一方面是，市場對美聯儲降息預期減弱，持續高利率環境壓制風險資產估值；另一方面，對 AI 熱潮可持續性的質疑加劇，擔憂情緒已從股市傳導至信貸市場。

科技股、幣圈、黃金 “三殺”，美股跌破關鍵支撐位，美國市場遭遇 “全面拋售”

作為 “囤幣” 模式的龍頭，MSTR 的市值已經跌破其持有的比特幣價值，這意味着關鍵指標 mNAV（淨溢價）已跌至負值，“囤幣策略” 的價值被動搖。

“比特幣概念股龍頭” MSTR 已經跌殘了

韓國 KOSPI 指數下跌 1.2%，主要受英偉達供應鏈相關個股拖累。SK 海力士、LG 新能源等股價承壓。科技股與金融股是主要下跌板塊。韓國創業板指數跌幅達 1.5%，但新上市的 Pinkfong Co.股價開盤漲幅達 62%。

韓國 KOSPI 指數承壓走低 英偉達財報發佈前夕供應商股價下跌

分析師擔心，美國股市最近的下跌可能會演變成至少 10% 的全面調整。標普 500 指數自 10 月 28 日高點以來已下跌 3.2%，跌破 50 日移動平均線。高盛集團指出，量化基金可能從買家轉變為賣家。納斯達克綜合指數也發出疲軟信號，預計回撤幅度將擴大至 8%。

量化基金拋售與科技股疲軟或加劇跌勢 美股恐面臨 10% 深度回調！

亞馬遜週一啓動了三年來的首次美元債券發行，籌集了 150 億美元資金，比最初的估計高出 30 億美元，過去兩個月內僅四大科技巨頭的發債總額就已超過 800 億美元。美國銀行已發出警告，稱支撐這輪 AI 熱潮的寬鬆金融環境正迎來拐點，隨着全球央行降息步伐放緩，信貸市場的裂痕已經開始顯現，做空這些雲服務巨頭的債券可能成為 2026 年的 “最佳交易”。

敏感時期重創市場，亞馬遜發債 150 億美元，“四大廠” 兩個月發債超 800 億，美銀稱 “明年最佳交易是做空雲大廠債券”

美聯儲副主席菲利普·傑斐遜表示，由於就業市場疲軟和通脹風險緩解，美聯儲需要對進一步降息保持審慎推進的態度。他認為上月的 25 個基點降息是恰當的，當前政策接近中性水平。美聯儲官員對是否需要進一步降息存在分歧，政府數據缺失使分析複雜。傑斐遜強調就業市場疲軟，企業對人工智能替代崗位的顧慮和經濟政策不確定性影響招聘。

美聯儲傑斐遜：就業市場疲軟改變風險平衡 進一步降息需 “審慎推進”

比特幣與納指的走勢差距進一步擴大，上一次比特幣跌到目前價位時，納指距離 4 月的低點不遠。

納指 vs 比特幣

特斯拉漲超 1%，馬斯克嫌三星、台積電 “太慢”，要為特斯拉自建芯片工廠

美股資金活躍榜｜特斯拉漲超 1%，馬斯克要為特斯拉自建芯片工廠

散户是今年美國股市最大的淨買家之一，尤其在期權市場，散户成交量已經壓倒機構。 “散户” 和大眾市場的重要性正在資產管理和市場生態系統的各個層面不斷提升 ，無論是產品視角和 ETF 增長，還是零日期權交易；無論是私募股權和另類投資的 “ETF 化”；無論是上市時的動能和 IPO 後的暴漲（例如 Figma、Circle）；還是某些主要面向散户的做市商或自營交易公司的增長。

美股如今是 “散户市”

期權市場數據顯示，交易員對 9 萬美元、8.5 萬美元和 8 萬美元等下行點位的保護性需求大幅飆升，押注 11 月底到期的看跌合約規模已超過 7.4 億美元。加密貨幣市場上擠滿了投資者，他們虧損太深，無法繼續買入，但又不願止損。

幣圈 “極度恐慌”，市場為比特幣跌向 “80000 美元” 做準備

小鵬（3Q25 紀要）：2026 年推出七款 “一車雙能 ” 車型

小鵬（3Q23 紀要）：AI 敍事強勁，但能否彌補賣車的疲軟？

高盛科技、媒體和電信（GSTMTAIP）人工智能指數在過去兩週下跌約 8%，創下自第一季度以來的最大跌幅。標普 500 指數距離高點僅差 2%。高盛研究表明，人工智能驅動生產力強勁增長十年，可使美國 GDP 和盈利增長約 15%。但自 2022 年以來，人工智能相關行業市值已增長約 18-19 萬億美元，接近長期增長預期上限。AI 故事尚未結束，但下一輪增長門檻更高，目前回調比第一季度更具衝擊力。

對於 AI 價值的體現，股市遠遠跑在經濟前面

億萬富翁 Peter Thiel 旗下基金、橋水基金、軟銀紛紛減倉英偉達，美國公共債務不斷攀升、地緣政治緊張局勢以及央行干預措施共同推高了系統性風險，促使頂級投資者在高估值科技股上採取更為謹慎的立場。儘管如此，市場對英偉達週三即將公佈的財報仍抱有樂觀期望。

“一夜之間”，每個人都在賣英偉達

高盛交易員 Coppersmith 指出： CTA 短期標普 500 指數反轉點位在 6725 點附近，中期目標位在 6440 點左右。自 10 月初以來，多頭頭寸已經有所減少（截至週五，從 2240 億美元降至 2120 億美元），雖然目前的資金流動規模小了一點，但 1 個標準差的下跌幅度就可能引發高達約 1650 億美元的全球股票拋售。 換句話説：本週，美股面臨着顯著的拋壓。

本週美股面臨 “巨大拋壓”，且 “越跌越大”

埃隆·馬斯克旗下 xAI 發佈了聊天機器人 Grok 4.1 版本，性能顯著提升。新版本在速度、品質、情商和創意寫作方面優於前代，幻覺率大幅降低。Grok 4.1 支持思考模式和非推理模式，並在蘋果和安卓應用商店上線，同時在特斯拉車輛中擔任語音助手。其競爭對手包括 ChatGPT、Google Gemini 和微軟 Copilot。

馬斯克 xAI 發佈 Grok 4.1：性能全面提升迎戰 ChatGPT 等對手 即日起登錄蘋果、安卓應用商店

道指跌超 1%，金融和能源板塊跌近 2%。英偉達回落近 2%。谷歌逆市反彈超 3%。中概指數跌超 1%、五連跌，小鵬汽車財報後跌 10%。十年期美債收益率回落。美元指數脱離四周低位，日元創逾九個月新低。比特幣盤中跌破 9.2 萬美元，一度跌近 5%。黃金三連跌至一週低位，期金盤中跌超 2%。

美股三大指數齊跌，美債美元走強，金價三連跌，加密貨幣再大跌

阿里巴巴宣佈 “千問” 項目，全面進軍 AI 市場，與 ChatGPT 競爭。香港證監會發通函，敦促持牌機構警惕可疑資金轉移，預防洗錢。

智通港股早知道 | 阿里巴巴官宣千問項目 香港證監會督促持牌機構預防洗錢行為

谷歌推出 AI 旅行規劃工具，導致 Expedia、Booking 等旅遊股股價下跌近 5%。該工具幫助用户制定旅行計劃，影響旅遊相關股票。

谷歌推出 AI 旅行規劃工具，Expedia、Booking 等旅遊股應聲下跌

亞馬遜三年來首次發行美元債券，融資 150 億美元，用於推動 AI 發展。多家科技公司正通過債券融資擴展 AI 基礎設施。

亞馬遜三年來首次發債 融資 150 億美元推動 AI 發展

Arm 宣佈其 CPU 將通過英偉達的 NVLink Fusion 技術與 AI 芯片集成，方便超大規模數據中心運營商使用 Arm 架構的 Neoverse CPU 與英偉達 GPU。英偉達開放其 NVLink 平台以支持定製芯片集成，推出 “Grace Blackwell” 產品結合多塊 GPU 與 Arm 架構 CPU。微軟、亞馬遜和谷歌在雲業務中開發基於 Arm 架構的 CPU 以降低成本。

英偉達合作助力 Arm 定製芯片發展

高盛報告指出，全球央行在夏季購金淡季後加速買入黃金，9 月購金量達 64 噸，較 8 月增加三倍。央行購金趨勢預計持續至 11 月，推動金價上漲。高盛預測 2026 年底金價將升至每盎司 4900 美元，因央行購金、投資需求增加及美聯儲政策寬鬆。

高盛：全球央行購金勢頭加速 金價 2026 年底有望升至 4900 美元

沃倫・巴菲特的伯克希爾・哈撒韋公司在第三季度末持有谷歌母公司 Alphabet 約 43 億美元市值的股份，成為其第十大股票投資標的。這是伯克希爾在科技領域的重要投資之一，標誌着其對高增長科技股態度的轉變。消息公佈後，Alphabet 股價上漲 3%。巴菲特曾表示後悔未早期投資谷歌和亞馬遜。

巴菲特時隔 20 年押注谷歌：當年這位億萬投資者曾 “啓發” 這家搜索巨頭上市

今日需關注的事件包括：08:30 澳洲聯儲會議紀要，14:30 日本首相會見日本央行行長，港股盤後拼多多業績報告，17:30 歐洲央行官員講話，19:00 斯洛文尼亞央行官員與 IMF 會議，21:00 英國央行首席經濟學家講話，21:30 美國 10 月進口價格指數，22:15 美國 10 月工業產出，23:00 美國耐用品訂單和工廠訂單數據，23:30 美聯儲理事談銀行業監管，次日 00:00 美國里士滿聯儲主席談經濟前景，次日 01:00 英國央行 MPC 成員講話，次日 05:00 美國 9 月長期資本流動。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

特斯拉 CEO 馬斯克計劃自建芯片工廠，因三星和台積電的擴產速度過慢，預計特斯拉每年需 1 億至 2000 億顆 AI 芯片。馬斯克希望在一至兩年內完成建廠。巴倫資本 CEO 羅恩 - 巴倫表示永不賣出特斯拉股票。英偉達收跌 1.88%，成交 318.45 億美元，彼得 - 蒂爾旗下基金第三季度出售了約 53.7 萬股英偉達股票。

11 月 18 日美股成交額前 20：馬斯克稱將自建芯片工廠

“新美聯儲通訊社” 撰文稱，美聯儲正面臨一項挑戰——在缺乏新的經濟數據可供參考的情況下，如何彌合內部在利率路徑上的分歧，並做出艱難判斷。美聯儲副主席傑斐遜週一的講話正是這一困境的縮影。12 月 FOMC 會議可能出現至少三票反對——如果維持利率不變，將遭到三位特朗普任命的理事反對；若降息 25 個基點，則可能出現另一組至少三位官員的反對，四位今年擁有投票權的地方聯儲主席，以及美聯儲理事巴爾此前都表達了更擔心通脹風險。

“新美聯儲通訊社”：不管降息與否，美聯儲 12 月會議都可能有至少 3 張反對票

週一，下任美聯儲主席的熱門人選、現任美聯儲理事沃勒表示，支持在美聯儲 12 月會議上再次降息，原因是他對勞動力市場以及招聘大幅放緩感到擔憂。同日，美聯儲副主席傑斐遜表示，他認為就業面臨的下行風險有所上升，不過也重申，隨着利率接近中性水平，決策者需要更加謹慎、緩步推進，未給出他對於 12 月降息與否的明確立場。

美聯儲理事沃勒支持 12 月降息，副主席 Jefferson 強調慎緩慢推進政策

這是特朗普政府官員罕見公開承認 AI 取代初級崗位的擔憂。哈塞特還透露美國接近與印度達成貿易協議。他指出美國平均每月購物支出在拜登政府期間大幅上漲，但自特朗普重返白宮以來幾乎沒有上漲。同時他強調實際工資和購買力正在提升。

白宮經濟顧問哈塞特：AI 提升生產率或致就業市場 “平靜期”，美聯儲是時候真正 “以數據為驅動”

美聯儲理事麗莎·庫克的法律團隊回應特朗普政府提出的抵押貸款欺詐指控，稱指控毫無根據。律師 Abbe Lowell 致函美國司法部長，逐點駁斥指控，強調庫克的貸款文件與申請一致，差異為無意標記，不構成欺詐。律師質疑舉報人 Pulte 的動機，稱其行為削弱了指控的可信度。

首次詳細回應抵押貸款欺詐指控，美聯儲理事庫克律師：指控毫無根據

11 月 18 日美股收跌，道指跌超 550 點，科技股普跌。市場關注 AI 估值泡沫、板塊輪動及美聯儲降息預期變化。英偉達股價跌 1.9%，將於週三公佈財報。沃爾瑪和家得寶也將發佈業績。投資者擔憂美股漲勢過度依賴科技巨頭，AI 擴張引發高槓杆投入。策略師表示英偉達需確認需求存在且增長未放緩，否則市場將負面反應。

11 月 18 日收盤：美股收跌道指跌超 550 點 英偉達及科技股普跌

美聯儲理事沃勒：拒絕評論美國總統特朗普針對 FOMC 利率的論調是否對美聯儲有幫助。

納斯達克金龍中國指數初步收跌 1.2%。熱門中概股中，逸仙電商跌 20%，阿特斯太陽能跌 15%，小鵬跌 10%，小馬智行跌 6%，理想跌超 4%，再鼎醫藥跌超 3%。百勝中國、京東、文遠知行漲超 0.5%，阿里巴巴漲 2.8%，金山雲漲 9.1%，晶科能源漲 13%。ETF 中，KWEB 跌 0.6%，CQQQ 跌 0.9%。

美股週一尾盤，小鵬汽車（XPEV）股價重挫超 11%，此前該公司報告三季度業績良好、交付量激增，但競爭加劇背景使其四季度疲軟預期。

小鵬汽車四季度疲軟預期

美股週一尾盤，戴爾（Dell）大跌 8.3%，此前該公司宣佈與英偉達合作加速大規模企業人工智能部署。

戴爾與英偉達合作加速大規模企業 AI 部署

Peter Thiel 旗下的對沖基金 Thiel Macro LLC 在第三季度出售了所有持有的 537,742 股英偉達股票，按 9 月 30 日收盤價計算價值約 1 億美元。此舉正值市場對人工智能投資泡沫的擔憂上升之際。Thiel 的基金目前主要持有蘋果、微軟和特斯拉的股票。

知名投資人 Peter Thiel 的基金上季度出清所有英偉達股份

古爾曼分析稱，將所有 iPhone 新品集中在秋季發佈窗口 “最終成為了一種負擔”。這種模式不僅讓蘋果難以將收入均衡分配到全年，同時也給營銷和工程團隊帶來巨大壓力，並使供應鏈承重過載。

蘋果 iPhone 擬採用錯峯發佈新策略：高端機型秋季發，標準版移至次年春季

報道稱，瑞銀董事長與美國財長貝森特私下討論總部遷美可能性。瑞士政府擬要求瑞銀額外持有 260 億美元資本，瑞銀稱其” 極端” 且削弱國際競爭力。特朗普政府則推行放鬆銀行監管，對接納瑞銀持開放態度。

報道：瑞銀總部考慮遷往美國，以抗議瑞士監管機構 260 億美元的 “極端” 資本要求

比特幣最大財庫公司 Strategy 週一披露，在截至上週日的七天內買入 8.356 億美元比特幣，創去年 7 月以來最大單週買入規模。但這一抄底目前並未提振市場情緒。比特幣週一美股盤中跌破 9.2 萬美元，抹平今年內漲幅，較 10 月 6 日所創的盤中最高紀錄跌約 27%。

六週市值血洗 6000 億！比特幣跳水考驗華爾街擁躉，” 持幣大户” 最近還加碼買入

美聯儲理事 Lisa Cook 首次就美國總統特朗普政府提出的抵押貸款指控進行辯護。（華爾街日報）

諾和諾德大幅下調 Wegovy 和 Ozempic 自費價格，直接把入門價壓到 199 美元、後續 349 美元，與禮來 Zepbound 形成正面價格競爭。分析稱，此舉意在借價格戰從禮來手中奪回美國減肥藥市場，同時也削弱配藥藥房仿製版本的吸引力。

諾和諾德掀起 “價格戰”？Wegovy 與 Ozempic 大幅降價挑戰禮來

特斯拉股價上漲 3.7%，分析師關注其自動駕駛產品進展。Stifel 和 TD Cowen 維持買入評級，目標價分別上調至 508 美元和 509 美元，認為自動駕駛產品普及只是時間問題。

特斯拉股價上漲 分析師聚焦其自動駕駛產品的進展

歐洲股市連續第三個交易日下跌，斯托克歐洲 600 指數收盤下跌 0.5%。投資者關注美國經濟數據和英偉達財報。能源板塊表現堅挺，零售板塊落後。摩根士丹利上調 MSCI 歐洲指數目標位，預計 2026 年歐盟股市受益於美國經濟復甦。英偉達財報將考驗人工智能領域高估值。

歐洲股市下跌 市場焦點轉向美國數據和英偉達財報

投資銀行 Stifel 對特斯拉的全自動駕駛和自動駕駛出租車服務持樂觀態度，分析師斯蒂芬・金加羅將特斯拉目標股價從 483 美元上調至 508 美元，並維持 “買入” 評級。特斯拉股價週一上漲 4%。金加羅認為，特斯拉的 AI 技術是公司發展的核心，並對自動駕駛出租車服務的推廣持樂觀態度。

Stifel 看好特斯拉全自動駕駛與自動駕駛出租車前景，特斯拉上漲 4%

何小鵬在財報電話會上表示，物理世界大模型正在推動無人駕駛時代加速到來，只有前裝量產且具備強泛化能力的 Robotaxi 才能真正實現規模化應用並跑通商業模式。他透露公司將推出多款不依賴激光雷達的新車型，以顯著降低部署與運維成本。此外，他強調物理 AI 是小鵬的核心戰略，汽車和人形機器人共享同源技術，正在出現能力湧現，公司將全面推進大模型、Robotaxi、人形機器人三大方向的量產化落地。

小鵬電話會：明年上線三款不依賴激光雷達的 Robotaxi、邁入大規模試運營

福特汽車與亞馬遜合作，在亞馬遜平台銷售 “Blue Advantage” 認證二手車，成為第二家通過亞馬遜觸達消費者的大型車企。福特加入亞馬遜 Autos 購車門户，消費者可在線選購、融資和支付。福特計劃在全美推廣此服務，已有約 200 家經銷商表達入駐意願。此舉迎合二手車市場需求，吸引更多主流消費者。