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title: "特斯拉「三連擊」：歐洲銷量雪崩、Robotaxi 遭訴訟、300 億刀留人費能否救場？"
description: "特斯拉三重危机：欧洲销量崩盘、Robotaxi 遭诉、天价留人费激化治理矛盾▸ 需求端：欧洲 7 月销量暴跌 60%（英）至 86%（瑞），Model 3/Y 产品老化 + 补贴退坡致增长引擎熄火▸ 监管端：Robotaxi 涉证券欺诈诉讼（内部文件揭 2024 年无人驾驶不可行），Autopilot 判赔 2.4 亿创过错先例▸ 治理端：300 亿美元留人费加剧稀释担忧（EPS 降 4-5%），"
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/100000000180677.md"
published_at: "2025-08-06T06:00:11.000Z"
author: "[SuperTesla](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/16656211)"
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# 特斯拉「三連擊」：歐洲銷量雪崩、Robotaxi 遭訴訟、300 億刀留人費能否救場？

透過特斯拉的喧囂，揭示其股價停滯的三大核心挑戰：**需求下滑、監管/法律風險以及治理混亂**。以下是市場對每項的定價：

### 一、需求：歐洲銷量暴跌，美中市場無補償

**7 月註冊量**：英國（-60%）、德國（-55%）、瑞典（-86%）、法國（-27%）——連續 7 個月下降。

**飽和與競爭**：歐洲電動車滲透率高；老化的 Model 3/Y 面臨競爭對手（大眾 ID.7、雷諾 Scenic、比亞迪海豹/ATTO 3）。

**降價效果減弱**：2023 年多次降價未能維持訂單；2024 年上半年需求彈性耗盡。

**補貼退坡**：英國/德國/法國 2025 年逐步減少激勵措施，對價格敏感買家構成壓力。  
→ **結論**：歐洲現為 “替代 + 競爭” 市場。特斯拉份額下滑無短期催化劑。

### 二、監管與訴訟：Robotaxi 與自動駕駛敍事破裂

**Robotaxi 訴訟**（特拉華州法院）：投資者指控馬斯克誇大 FSD 能力（證券欺詐）。2023 年內部工程師警告 “2024 年前無法實現無監督 Robotaxi”。風險：若證實，SEC 罰款 + 營銷凍結。

**自動駕駛責任**：2019 年佛羅里達致命事故中 2.4 億美元懲罰性賠償（特斯拉承擔 2 億美元）。陪審團裁定特斯拉 “嚴重疏忽” 於 “全自動駕駛” 宣傳——為集體訴訟開創先例。  
→ **結論**：Robotaxi/FSD 曾推動 50%+ 估值溢價。現實差距或引發 15–25% 評級下調。

### 三、治理：300 億美元 “留任獎金” 適得其反

**法律陰影**：新 300 億美元獎勵（繼 2018 年 560 億美元后）在特拉華法院審查中或面臨股東訴訟。

**市場擔憂**：

馬斯克身兼 6 個 CEO/主席職務分散精力。

EPS 稀釋（4–5%）以 “留住” 已獲高薪的 CEO。  
→ **結論**：治理溢價轉為折價。無回購/股息支持→股價依賴投機買盤（如 Ark）。

### 為何 “停滯” 非 “崩盤”？

**空頭回補**：3% 空頭頭寸在暴跌中觸發平倉。

**兩極分化投資者**：  
• *多頭*（Ark、Baillie Gifford）：押注 “2026 Robotaxi + 3TWh 儲能”→DCF 目標價 2000 美元。  
• *空頭*（Gordon Johnson、Jim Chanos）：2025 年汽車 EBIT 利潤率<5%→15 倍 PE=80–100 美元。  
→ 結果：區間震盪（3 個月內 160–220 美元）。

### 近期關鍵催化劑：

**8 月 8 日 Robotaxi 活動**：若為 “監督演示” 股價-10%；若展示 20 公里無監督駕駛 +15%。

**8 月歐洲註冊量**：兩位數降幅確認需求懸崖。

**特拉華法院對 2018 年獎勵裁決**：若無效，馬斯克或威脅轉移 AI/FSD 團隊→波動。

**空頭回補與看跌/看漲期權偏斜**：預示戰術底部。

**Robotaxi 商業化時間表**。

### 最終結論：

**基本面**：2024 年交付增速或放緩至～+5%（vs. 2023 年 +38%）；能源/服務業務規模過小難抵汽車利潤率壓縮。

**估值**：85 倍 2024 年 GAAP PE/45 倍 EV/EBITDA（除租賃）已定價 2027 年 Robotaxi 成功。監管/技術失敗→25–30% 下行空間。

**策略**：高波動性利好事件驅動 gamma 交易。長期資金：等待歐洲銷售企穩 +Robotaxi 監管明朗。止損位：150 美元（2023 年 5 月低點）。

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> **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。