--- title: "美光科技：虛回暖，真低迷" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/10034220.md" description: "存貨不減計，業績顯真容" datetime: "2023-09-28T02:59:33.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/10034220.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/10034220.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/10034220.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- > 支持的語言: [English](https://longbridge.com/en/topics/10034220.md) | [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/topics/10034220.md) # 美光科技：虛回暖，真低迷 美光（MU.O）於北京時間 2023 年 9 月 28 日早的美股盤後發佈了 2023 財年第四季度財報（截止 2023 年 8 月），要點如下： **1、總體業績：存貨不減計，業績顯真容**。$美光科技(MU.US) 2023 財年第四季度**總營收 40.10 美元，同比下滑 39.6%，****基本符合市場預期（39.30 億美元）**。收入的大幅下滑，主要是受存儲行業下行的拖累。公司 2023 財年第四季度實現**淨利潤-14.3 億美元，同比下滑 195.8%**，虧損繼續收窄 4.7 億美元，其中本季度存貨減計減少約 4 億美元。 **2、分業務情況：繼續 “以量補價”**。DRAM 和 NAND 構成了公司 98% 的收入來源，而本季度兩項業務再次出現了雙位數的下滑。公司收入端的環比提升，主要來自於 “以量補價”，然而本季度 DRAM 和 NAND 的價格端仍然都繼續下滑。 **3、下季度展望：2024 財年第一季度營業收入為 42-46 億美元（同比提升 7.7%），符合市場一致預期為 42.13 億美元；季度毛利率（GAAP）為-8% 至-4%，毛利率環比繼續提升。** **整體來看，美光本次財報的數據基本符合預期。**營收和毛利率都如期出現回暖向好的跡象，公司虧損繼續收窄。雖然本季公司 DRAM 和 NAND 產品的出貨均價仍有下跌，但出貨量有明顯的回升。 **但實際上，海豚君認為公司本季度實際財務數據環比並未有明顯好轉**。這是因為上季度公司做了 4 億美元的存貨減計，而公司本季度並未進行存貨處理。**在剔除該影響後，公司毛利率和季度利潤和上季度並未明顯向好。** 再看公司給出的下季度指引，預計**2024 財年第一季度實現營收 42-46 億美元**，基本符合市場預期（42.13 億美元）；**下季度毛利率-8% 至-4%**，也基本符合市場預期（-7.89%）。**由於公司本季度未做存貨減計，那麼下季度的毛利率是有真實好轉的，因此公司業務下季度將有好轉，但從預期看好轉的幅度並不大。** 美光股價從底部至今已經上漲逾 30%，其中已經包含部分的回暖預期。週期向好，讓美光股價近期表現仍相對好於市場。**當前的業績虧損收窄，是通過 “以量補價” 的方式來實現。美光股價的繼續突破，仍需要給出更超預期的表現**。 以下是海豚君對美光財報的具體分析： **一、總體業績： 存貨不減計，業績顯真容** **1.1 營業收入** **美光公司 2023 財年第四季度總營收為 40.10 億美元，同比下滑 39.6%，基本符合市場預期（39.30 億美元）**。本季度收入的同比下跌，主要是受公司核心業務 DRAM 和 NAND 業務同比下滑的影響。去年以來存儲行業的景氣度下行，市場需求的疲軟直接影響了公司產品的價格和出貨量。 **但是在環比層面，本季度公司收入繼續回升，公司季度收入環比實現了 6.9% 的增長。連續 2 個季度的回升，明確了公司觸底回暖的方向。** **1.2 毛利情況** **美光公司 2023 財年第四季度實現毛利-4.35 億美元，毛利的虧損繼續收窄。** 其中公司本季度毛利率為-10.8%，毛利率繼續保持低位，主要是**價格和產能利用率下降影響**。而環比回升 7pct，主要是**由於公司本季度並未做存貨減計**。 **從美光的毛利率看，上季度公司做了近 4 億美元的存貨減計，對毛利率的影響約有 10%。在剔除該影響後，公司實際毛利率應有-7% 左右。** **因此本季度毛利率看似回升了，實際上的真實毛利率是下滑的，季度內公司產品價格也有不同程度的下滑。而從本季並沒進行存貨減計來看，公司對自身當前存貨狀況是有信心的。** **從公司給出的下季度毛利率指引-8% 至-4% 來看，公司產品價格有望在下季度迎來回升。** **1.3 經營費用** **美光公司 2023 財年第四季度經營費用 9.38 億美元，同比下滑 16.2%**。經營費用率繼續下滑，下滑至 23.4%。 其中分項費用來看： **1）銷售及行政費用**：本季度為 2.19 億美元，同比下滑 21.8%。銷售及行政費用率為 5.5%，同比提升 1.3pct，佔比提升主要是營收端變化導致。**銷售費用和營收表現有一定的關係，而行政費用相對剛性。從絕對值看，公司仍繼續控制費用**； **2）研發費用：**本季度為 7.19 億美元，同比下滑 14.3%。研發費用是公司經營費用的最大來源，本季度研發費用率達到 17.9%。公司作為科技公司，對研發能力更為重視。**而從絕對值看，公司的研發費用環比繼續下滑，公司對研發投入繼續控制**。 **1.4 淨利潤情況** **美光公司 2023 財年第四季度實現淨利潤-14.30 億美元，同比下滑 195.8%，虧損繼續收窄**。**而在本季度，公司淨利率為-35.7%。** **公司本季度業績端環比回升 4.7 億美元，而其中最主要來自於存貨減計了 4 億美元。剔除該影響後，公司業績的回暖來自於費用端的控制。** **二、分業務情況：DRAM 和 NAND，繼續 “以量補價”** 從此前海豚君的美光深度看《[美光：存儲芯片大廠冬天熬完了嗎？](https://longportapp.com/en/topics/4406092)》，公司最大的收入來源就是存儲芯片。**從最新的財報看， DRAM 和 NAND 仍然是公司最重要的收入來源，兩者合計佔比達到 98%。因此對美光業務的變化，主要看 DRAM 和 NAND 業務的情況。** **2.1DRAM** DRAM 是公司最大的收入來源，佔比近 7 成。**而本季度公司 DRAM 業務收入僅有 27.55 億美元，同比下滑 42.7%。這主要是受需求不振的情況下，產品價格下跌所致。** **本季度美光公司 DRAM 業務環比增長 3.1%，****其中出貨量約有 15% 左右的增長，而價格仍有高個位數的下降。** **海豚君認為二季度 DRAM 行業仍未走出低谷，產品報價處於持續下滑中。以 DDR4 8G（1G\*8）eTT 為例，產品報價從 2023 年 6 月初的 1.2 美元，下滑至 9 月初的 1.02 美元。然而從近期價格來看，DRAM 產品價格在 9 月已經開始回暖。** **2.2NAND** NAND 是公司第二大收入來源，佔比接近 30%。**而本季度公司 NAND 業務收入為 12.05 億美元，同比下滑 28.6%。雖然 NAND 對公司業績影響不如 DRAM 那麼大，但本季度同樣的雙位數下滑，也同樣影響了公司本季度的營收情況。** **本季度美光的 NAND 業務已經明顯回暖，環比增長 19%。在這其中，NAND 的出貨量大約有 40% 的增長，但公司 NAND 產品均價下滑 15% 左右。** **而從 NAND 的市場報價看，以 NAND Flash 32Gb 4G\*8 MLC 為例，****產品在 2023 年 6 月初的報價 2.067 美元，而到 9 月初的報價為 2.063 美元。** <此處結束> 海豚投研美光及半導體相關文章回溯： **財報季** 2023 年 6 月 29 日財報點評《[美光科技：AI 浪潮掀起，拐點已至？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/7693358)》 2023 年 6 月 29 日電話會《[庫存去化尾聲，AI 再添新火（美光 3QFY23 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/7703701)》 2023 年 3 月 29 日電話會《[經歷最差時期，半導體或漸現曙光（美光 FY23Q2 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/4542503)》 2023 年 3 月 29 日財報點評《[美光的 “大出血”，或許不是壞事](https://longportapp.cn/en/topics/4540623)》 **深度** 2023 年 4 月 13 日《[美光：GPT 降温，無礙存儲衝底回暖](https://longportapp.com/en/topics/5064329)》 2023 年 3 月 15 日《[美光：存儲芯片大廠冬天熬完了嗎？](https://longportapp.com/en/topics/4406092)》 **半導體行業相關研究** 2023 年 3 月 7 日《[英偉達們：魔性表演之後，真會有大翻身嗎？](https://longportapp.com/en/topics/4360567)》 2022 年 12 月 29 日半導體行業點評《[半導體雪崩？最慘烈下跌後才會有真彈性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日半導體行業點評《[砍單砍單砍單，半導體真要 “變天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [美光科技 (MU.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MU.US.md) ## 評論 (3) - **灣仔寡婦 · 2023-09-28T06:48:09.000Z**: 是我語言設置，才看到英文版嗎？ - **KOnOyK · 2023-09-28T04:11:48.000Z**: 存儲顆粒開始漲價了，內存和固態都開始漲了 - **Lu Lu · 2023-09-28T03:12:38.000Z**: DRAM 和 NAND 構成了公司 98% 的收入來源。