導語 2023 年 9 月底，摩根士丹利發佈了一份關於減肥藥的報告，引發了食品行業的關注。報告顯示，GLP-1 藥物的流行可能會削弱對百事可樂、好時巧克力、億滋零食、麥當勞等公司的需求

注：本文大多內容來源於互聯網，後半部分為我個人意見

都説愛喝冰美式的韓國人進化掉了睡眠，什麼能減掉肥胖的美國人對垃圾食品的慾望？​

最近，摩根士丹利給出了一份長達 82 頁的報告，解答了這個問題。可樂、奧利奧、麥當勞們，可能因為當下最火的「減肥神針」不好賣了。

01 麥當勞和可樂的宿敵，居然是減肥藥

這裏的「減肥藥」，主要指的是丹麥製藥巨頭$諾和諾德公司(NVO.US) 的 Wegovy 和 Ozempic。

前者是肥胖和超重人羣的減肥藥，後者是 2 型糖尿病藥物。然而，體重正常的非糖尿病人羣也對它們趨之若鶩，想盡辦法開到處方藥。

這是因為，它們擁有同一種活性成分，可以模擬人體內的激素 GLP-1，減緩消化並降低食慾。

飽腹感強了，對食物的慾望降低了，不必考驗意志力了，不就能輕鬆瘦下來了嗎？

儘管效果因人而異，副作用有待研究，樸素的道理吸引着海量的信徒，GLP-1 藥物從 2020 年到 2022 年在美國的銷量猛增了 300%。

就連馬斯克也為它們背書，現身説法成為甩掉肥肉的成功案例。

擁躉多了，情況也更加複雜起來。降低食慾不僅意味着少吃東西，也很可能導致飲食習慣的變化，化身一隻扇動翅膀的蝴蝶，威脅到食品巨頭的未來。

今年夏天，摩根士丹利對 300 名用藥者的一項研究調查顯示，GLP-1 藥物每天可以減少 20% 至 30% 的卡路里攝入量。

如果以 1 天攝入 2000 卡路里衡量，約等於少吃了 100 克的薯片。問題來了，卡路里具體是從哪裏減少的？

三分之二的受訪者開始少吃糖果、含糖飲料和烘焙食品。除了包裝食品，70% 以上的受訪者去快餐店和披薩店的頻率也變低了。

同時，GLP-1 藥物也有助於抑制吸煙、飲酒等某些成癮行為，受訪者中的 60% 以上減少了飲酒，近 25% 完全戒酒。

雖然調查樣本較小，但面對總值接近 1 萬億美元的美國食品業，任何風吹草動都可能醖釀一場大風暴，更別説美國的肥胖率接近 43%，減肥藥市場遠遠沒有封頂。

摩根士丹利預計，到 2035 年，7% 的美國人口（2400 萬人）可能會服用 GLP-1 減肥藥。

以此為前提，美國消費者預計減少攝入 1% 到 2% 的卡路里，汽水、糖果、烘焙食品和鹹味零食的消費量下降 3%，酒類的消費量下降 2%，連鎖快餐的銷售額減少 1% 至 2%。

僅次於滙豐的英國第二大銀行巴克萊，也給出了和摩根士丹利類似的分析，認為 GLP-1 藥物的流行可能會削弱對百事可樂、麥當勞等公司的需求。

這些結論對諾和諾德、禮來等製藥公司來説是個好消息，卻在食品行業頭上架了一把刀。

不説未來 10 年，沃爾瑪已經從當下的業績裏察覺到了變化。

沃爾瑪的美國業務 CEO John Furner 在接受彭博社採訪時説，減肥藥正在讓人們減少購買食品，「單位食品更少，卡路里也稍微減少」。

02 健康熱潮千變萬化，食品巨頭雲淡風輕

不過，食品行業的趨勢變化，從來不等於「斬立決」。

看到減肥藥可能的蝴蝶效應，生產汽水、零食、罐頭的品牌們，保持觀察但依然樂觀，覺得情況依然可控，做出決定還為時過早。

讓安迪·沃霍爾畫出著名波普作品的金寶湯，對製藥公司的迅速崛起有些震驚，但不覺得自己的產品線會全面潰敗。

不確定消費者行為到底有多大變化，品牌們的動作就像那張著名的表情包，一隻白鷺伸出單腳，在海浪邊優雅而謹慎地試探。

沃爾瑪的零食雖然賣得少了，但因為旗下藥房也賣 GLP-1 藥物，賺的錢反而更多了。

今年 8 月，沃爾瑪告訴分析師，食品、消耗品和保健產品在下半年的銷售額將增長一個百分點，主要是由於 GLP-1 藥物的普及。

服用減肥藥的顧客總體傾向於在我們這裏花更多的錢，儘管他們買的食物更少。

擁有奧利奧等產品的億滋，則計劃推出更小包裝的零食，熱量為 200 卡路里或更少，並且採用獨立包裝。

這幾年來，百事等巨頭收購更加健康也更加小眾的新興品牌，讓產品組合更加多樣、綠色和全球化，我們更是早已見怪不怪。

與其説品牌是為了避免被減肥藥割脖子，毋寧説「健康」本來就是心照不宣的大趨勢。

摩根士丹利的報告裏也提到了，用藥者會吃更多的水果、蔬菜、家禽和魚類，以及蛋白棒和營養奶昔等體重管理產品，可以説一點也不意外。

食品品牌們保持謹慎也有道理，歷史上「狼來了」的故事演得太多，有時候他們是被騙的跟風村民，有時候他們就是大言不慚的孩子。就像食品品牌 Saffron Road 的 CEO 所説：

我們總是經歷一種新的神奇藥物、一種新的神奇食品成分的循環。

20 世紀 70 年代，天然食品熱潮興起。「你即你吃的食物」（You are what you eat）在 1960 年代為嬉皮士所擁護，被用作健康飲食的口號。

20 世紀 90 年代，Olestra（一種脂肪替代品）橫空出世，一度作為食品添加劑獲得極高的存在感，人們想以此少吃黃油和起酥油。

但事實證明，Olestra 太過「貪婪」，不僅去除了不需要的脂肪，還削弱了身體吸收必需維生素的能力，最終由於痙攣、脹氣、腹瀉等副作用而被淘汰。

含有 Olestra 的薯片。

21 世紀初，阿特金斯飲食法（Atkins Diet）又流行起來，它認為減重的關鍵是限制碳水化合物的攝入、多吃高蛋白的食品，也因此推動了各種低碳水產品的誕生。

2004 年，一家奶油蛋糕製造商在申請破產時提到了阿特金斯飲食法。然而，到了 2005 年，因為無法證明對減肥長期有效，這種方法被認為是「食物盲從」，漸漸失去了光環。

典型的阿特金斯減肥餐. 圖片來自：wiki

追求健康的意識有了，但定義卻依然模糊。這些曇花一現的健康趨勢，誰也不知道什麼時候局面反轉。諷刺的是，不同類別的零食潮起潮落，但包裝食品行業只會變得更大更強。

食品巨頭們也不相信，減肥藥會真的顛覆人類的本性。在他們看來，沉默的大多數依然「口嫌體正直」。美國食品和飲料產品製造商 Smucker 指出：

消費者將繼續通過多種方式吃零食，尋求所有不同類型的零食，甜食也將繼續受到關注。

不過，這次的趨勢還是有些不一樣。食品工業之外，倡導節食減肥的公司也被影響到了。

摩根士丹利的數據顯示，一旦開始服用 GLP-1 藥物，訂閲減肥計劃的人數比例就會從 29% 下降到 20%。

今年 3 月，美國知名輕體公司 WeightWatchers 斥資 1.06 億美元收購了遠程醫療平台 Sequence，從而為會員提供開出減肥藥處方的訂閲服務。

幾十年來，這家公司的理念是減肥全靠意志力，讓節食和鍛鍊不夠的人很有壓力，但現在因為減肥藥的流行，他們轉而支持肥胖是一種疾病。

某種程度上，這也是健康意識的「去偽存真」。諾和諾德不是第一家用基於 GLP-1 的研究做出糖尿病藥的公司，但它是第一家科學家們成功説服他人用它治療肥胖症的公司。

03 健康又愉快地減肥， 門檻依然很高

曾用 Wegovy 和 Ozempic 減肥的馬斯克，很為它們影響沃爾瑪而驚訝，還在 10 月 7 日發了條推文為減肥藥説話：

藥物都有副作用，但幾乎可以肯定，與肥胖相關的健康問題超過 GLP-1 藥物的風險。

從健康的角度看或許沒錯，然而馬斯克可能沒注意，摩根士丹利的報告裏，還有一個和食品不那麼相關的細節：許多人壓根負擔不起 GLP-1 藥物，只有一半的患者享受保險。

在美國，一支 Ozempic 注射筆，通常可以使用大約一個月，醫保前的費用約為 900 美元，高昂的價格導致部分保險公司不承保。

與此同時，GLP-1 藥物供應有限，過載的需求讓藥店不堪重負，真正需要 Ozempic 的患者很難按時買到。

恰恰是因為這些「場外因素」，讓華爾街的分析師們覺得，目前 GLP-1 藥物對食品行業來説還不是大問題。

這些藥物仍然昂貴，許多人無法獲得，而且不能保證廣泛或長期採用。

長期用得起 Ozempic 的，已經屬於收入不錯的一類人羣。所以，摩根士丹利的調查可能掉進了「倖存者偏差」。加拿大皇家銀行分析師 Nik Modi 敏鋭地抓住了這一點：

低收入人羣對鹹味零食等垃圾食品的消費普遍過高，而他們不太可能成為這些藥物的主要使用者。

另外，最近出現了不少關於副作用的報道，為過熱的減肥事業潑潑冷水。

不列顛哥倫比亞大學的一項研究發現，使用 GLP-1 藥物減肥，可能會增加患胰腺炎、腸梗阻和胃麻痹的風險。9 月，FDA 也更新了 Ozempic 的標籤，警告其可能出現腸阻塞。

對副作用的研究是必要的，這些信息其實都表明，GLP-1 藥物應該謹慎使用，也應該遵循醫囑，給到最需要他們的人。開發 Wegovy 和 Ozempic 的諾和諾德指出：

我們對 Wegovy 的臨牀試驗數據表明，患者一旦停止服藥，體重就會恢復，這並不出人意料。這支持了一種信念：肥胖是需要長期管理的慢性疾病，大多數患者都會長期接受治療。

減肥是艱苦卓絕的長期鬥爭，減肥藥物提供了類似捷徑的幻覺，但其實仍然是一條漫漫長路，少有人有資格走上這條路，超市的零食貨架也不可能在一夜之間重新裝修。

摩根士丹利不全然唱衰垃圾食品和連鎖快餐品牌，它還在報告裏提到；

餐廳從來不僅僅是食物。他們在有限服務的情況下出售便利，在全面服務的情況下出售體驗。

這就像國內打工人們的預製菜和白人飯趨勢，「科技與狠活」的工業調料包帶來味覺的刺激，不開火的簡單做法更方便地攝入營養維持生命體徵，先求餓不死，再説營養和健康。

你吃白人飯，我吃預製菜，有專業營養師和私人教練的馬斯克靠減肥藥瘦下來了，食品巨頭們幾十年如一日揣摩着如何讓配料表更加好看，大家都有光明的未來。

04 普通人接觸不到的 “減肥神藥” 是炒作還是醫療技術的進步

那麼最近因為這個 GLP-1 減肥藥的影響，許多大型飲料、糖果甚至是快餐股價都受到了衝擊，好時（HSY.US）股價更是從 2023 年 6 月以來一落千丈​。

不得不説 2023 年相比之前更為魔幻，人類的四大需求​：​衣食住行，在今年全都受到了衝擊。

按照歷史對於市場消息的消化情況來看，減肥問題一直是現代人類的一個火熱話題，光通過藥物控制減少攝入 “垃圾食品”​的減肥並不是一個良性和健康的方式。

那麼這個減肥藥會對市場造成多久的衝擊呢，還是在一段時間後冷卻呢？諾和諾德這家公司在美國市場也是上市公司，目前總市值 4381 億，​大幅超過疫情期間製作疫苗的輝瑞公司。

輝瑞公司發佈疫苗後，股價一度漲至每股 61 美元，總市值超過 3600 億美元，如今股價只有 33 美元，比疫情大爆發前還要低！

炒完 AI 炒減肥藥的市場，諾和諾德藉助減肥藥的市場效應，在 2023 年 10 月 11 日宣佈，司美格魯肽（Semaglutide）未來不但可以減肥，還可以治療腎病！

諾和諾德此次公開的藥物 Ozempic，​活性成分就是司美格魯肽，實際上這個司美格魯肽是糖尿病患者用的一種胰島素​，在海外屬於處方藥！而且並不是什麼新開發的，這個藥早就在糖尿病肥胖患者的藥物列表中，是用類似打針方式扎進體內的，醫生不會建議正常人或者雖然是糖尿病患者但並非非常胖的患者使用。

我諮詢了數位糖尿病患者，對於司美格魯肽（Semaglutide）的看法和認知，這個藥物更像是代替胰島素產品，原理就是刺激胰島素分泌、抑制胰高血糖分泌以用來延緩胃排空並減低食慾，最終達到降低血糖和減重效果。

醫生對於體重過於肥胖的患者才會用此藥物，正常人非常不推薦用糖尿病藥物減肥，這會造成​身體腎功能負擔等問題！我個人認為本輪純屬炒作，這並不是減肥的根本治療方式，減肥還是需要多運動，少攝入​高糖高脂食物或飲料。

古有拔苗助長，今有​處方藥減肥！

在多個炸裂的消息公佈後，市場可以把諾和諾德的股價推到多高呢？​咱們拭目以待！