--- title: "台積電：熬過 “業績底”，3nm 戰歌起" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/10301629.md" description: "先進製程，已接近 6 成" datetime: "2023-10-19T16:29:33.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/10301629.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/10301629.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/10301629.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- > 支持的語言: [English](https://longbridge.com/en/topics/10301629.md) | [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/topics/10301629.md) # 台積電：熬過 “業績底”，3nm 戰歌起 台積電（TSMC）於北京時間 2023 年 10 月 19 日下午的美股盤前發佈了 2023 年第三季度財報（截止 2023 年 9 月），要點如下： **1、收入端：已過底部。2023 年三季度**$台積電(TSM.US) **收入實現 173 億美元，位於業績指引區間中樞（167-175 億美元）。**季度收入出現環比增長，**其中出貨量的維度帶來影響-0.5%，出貨均價的維度帶來影響 +10.7%**。公司出貨量略有下滑，而價格端在 3nm 量產的帶動下有近兩位的環比提升； **2、毛利及毛利率：回升，但仍在相對低位。2023 年三季度台積電的毛利率 54.3%，超過指引區間上限（51.5-53.5%）。**本季度出貨均價有所回升，但是成本端也有明顯增加。3nm 開始量產的情況下，毛利率環比略有回升，但仍維持在相對低位； **3、晶圓結構端：開啓 3nm**。$蘋果(AAPL.US) 新機發布帶動公司 3nm 的量產，公司本季度 7nm 以下的收入佔比也提升至 59%。手機芯片和人工智能芯片，都有望向更高節點轉移。隨着下游客户的拉貨，本季度美國地區收入佔比又回升至近 7 成。 **4、台積電業績指引**：**2023 年第四季度預期收入 188-196 億美元（市場預期 182 億美元）和毛利率 51.5-53.5%（市場預期 52.4%）。收入端環比回升 8.6%-13.3%，這主要是因為 3nm 的持續量產，帶動收入規模的提升。毛利率端略有下滑，但符合市場預期，其中一部分主要是因為 3nm 量產帶來更高的折舊攤銷，對毛利率造成壓力。** **海豚君整體觀點：** **台積電的本次財報略好於市場預期。**由於公司每月披露經營數據，因此收入端的表現已有預期。市場對本季報主要關注於公司的毛利率。**雖然台積電本季度毛利率仍在 54.3% 的相對低位，但好於市場預期。這是由於本季度 3nm 開始量產，帶動公司產品均價提升。** **公司給出了下季度指引：四季度預期實現收入 188-196 億美元（環比回升 8.6%-13.3%），毛利率 51.5-53.5%（環比下降 0.8-2.8pct）**。隨着下季度 3nm 的繼續量產，公司收入規模有望繼續提升。而毛利率在折舊攤銷的影響下，會承受一定壓力。 **雖然公司本次財報略好於市場預期，但基本符合海豚君此前的預期。海豚君在二季度點評中推測 “台積電 Q3 和 Q4 的季度收入分別在 170 和 190 億美元左右，而當前二季度的收入將成為年內的最低點”。** **海豚君認為隨着 3nm 的量產進行和消費電子市場的觸底回暖，台積電已經渡過了 “業績底”。**好於市場預期的業績，短期內對股價起到支撐作用。但進一步打開上漲空間，仍需要手機市場或 AI 需求帶來更多超預期的表現。 以下是海豚君對台積電的具體分析： **一、收入端： 已過底部** **台積電在 2023 年第三季度實現營收 172.8 億美元，位於業績指引區間中樞（167-175 億美元）。**本季度收入環比增加 10.2%，主要得益於 3nm 的量產，帶動公司晶圓出貨均價提升。 **台積電的季度收入，由於每月經營指標的公佈，市場預期已經充分。**而本季度台積電收入開始回升，增長來自於出貨量還是價格？ 海豚君從量和價的維度，來觀察台積電三季度收入增長的主要推動力： **1）量的維度**：**2023Q3 台積電的晶圓出貨量 2,902 千片，環比下滑 0.5%，環比繼續下滑。**本季度出貨量並沒有增長表現。結合資本支出情況，**台積電本季度的資本開支 71 億美元，在整體需求偏弱的情況下，季度的資本開支繼續減少**。公司對 2023 年的資本開支計劃相對保守，下調至 320 億美元。 **2）價的維度**：**2023Q3 台積電的晶圓單晶圓收入（等效 12 寸片）5,955 美元/片，環比上升 10.7%**。台積電晶圓出貨價格明顯提升，主要得益於 3nm 的量產。本季度公司 7nm 以下製程收入佔比提升至 59%，帶動公司產品均價提升。 正如海豚君在上季度財報點評《[台積電：英偉達救場，AI 托起 “週期” 底](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8344020)》中提到，“**二季度的收入將是年內最低點**。” 結合台積電給出的下季度指引，**四季度預期實現收入 188-196 億美元（環比回升 8.6%-13.3%），毛利率 51.5-53.5%（環比下降 0.8-2.8pct）**。隨着蘋果新機發布，3nm 的量產開始提速，下季度在收入佔比中也有望更加明顯。 **即使當前公司產品的出貨量仍未見起色，但 3nm 對價格端的帶動，直接帶動了收入的提升。** **二、毛利及毛利率：回升，但仍在相對低位** **台積電在 2023 年第三季度實現毛利 93.8 億美元，環比提升 10.5%**。毛利端的提升，主要來自於收入端的影響。 **2023Q3 台積電的毛利率 54.3%，環比提升 0.2pct。雖然毛利率好於市場預期的 53%，但較此前 60% 以上的情況有明顯的回落。** 2023Q3 台積電毛利環比提升 10.5%，其中收入的維度帶來的影響是 +10.2%，毛利率的維度帶來貢獻 +0.3%。 市場對台積電最為關心的兩項數據便是，收入和毛利率。由於每月經營數據的公佈，季度收入基本已被市場預期。而毛利率則是本次季報中，市場關注的焦點之一。海豚君將對分析本季度毛利率提升的主要驅動力： **“毛利=單晶圓收入 - 固定成本 - 可變成本”** **1）單片晶圓收入（等效 12 寸）**：**2023Q3 台積電單晶圓收入約 5955 美元/片，環比增加 577 美元/片，**主要受 3nm 開始量產，帶來均價的結構性提升； **2）固定成本（折舊攤銷）**：**2023Q3 台積電平均固定成本約 1604 美元/片，環比增加 218 美元/片。**3nm 的量產帶動折舊攤銷的提升，進而增加了公司的單位固定成本； **3）可變成本（其他製造費用）**：**2023Q3 台積電平均可變成本約 1120 美元/片，環比增加 38 美元/片。**單片可變成本的增加主要是製造端成本提升所致； **綜合以上拆分，2023Q3 台積電單片毛利 3231 美元/片，環比增加 321 美元。**單片毛利出現明顯回升，其中單位價格雖然提升有 577 美元，單位成本更是增加了 256 美元。 **台積電收入的表現此前市場已有預期，而毛利率是主要關注點。雖然 3nm 的量產能帶動公司出貨均價提升，對毛利率有正向作用。但同時，成本端的增加也壓制了毛利率。**而結合公司下季度的指引 51.5-53.5% 來看，台積電在下季度毛利率可能繼續保持低位。**海豚君認為 3nm 的量產將持續對公司毛利率產生壓力，短期內較難回到 60% 以上的水位**。 **三、晶圓結構端：開啓 3nm** **3.1 晶圓收入佔比（按應用類型）** **智能手機和 HPC 是台積電最大的收入來源，兩者合計佔比仍有 81%，是公司下游的收入最大來源**。 下游細分應用看，智能手機業務的份額回升至 42%，這裏有蘋果新機發布的季節性帶動，另外 3nm 的量產也帶動營收增長。高性能計算本季度相對平穩，維持在 40% 左右的份額。 **海豚君認為隨着 3nm 製程的量產，蘋果手機芯片的製程將從 5nm 逐漸轉向 3nm。而高性能計算有望開始填充 5nm 的部分產能，手機和高性能計算業務的收入都有望繼續增長。** **3.2 晶圓收入佔比（按製程節點）** **本季度 7nm 以下的收入佔比繼續提升至近 6 成，台積電的先進製程收入仍是公司最大的收入來源。**具體來看，本季度 3nm 開始量產，收入佔比達到 6%。而 5nm 收入佔比也再次提升，繼續向更先進製程工藝轉移。 **海豚君認為從公司給的下季度指引看，2023Q4 公司業績仍將受益於蘋果新機的拉貨。從歷史來看，3nm 產能有望繼續爬升至兩位數以上。公司的收入結構將進一步轉向 7nm 以下的製程節點。** **3.3 晶圓收入佔比（按地區）** 從各地區收入來看，北美地區仍是台積電最大的收入來源。這是由於北美地區有蘋果、高通、英偉達、AMD 等大客户，使得台積電和美國之間有很強的商業綁定關係。**本次財報中，北美地區的收入佔比繼續回升，這主要是因為蘋果新機發布，在本季度新增了訂單**。 **除北美以外，中國地區和亞太地區是其餘的兩大收入來源，本季度佔比分別為 8% 和 12%，**其中中國地區的客户佔比出現一定的回落。 **結合各公司和產業鏈情況，海豚君認為隨着蘋果新機發布和安卓產業鏈庫存的去化，公司手機客户的訂單有望回暖，並開始轉向 3nm 的新節點。而英偉達等客户的 AI 也有望逐漸從 7nm 轉向 5nm，填充 5nm 的產能。公司客户的訂單，整體有望向更高節點轉移。** **長期看，擁有眾多大客户的北美地區，構成公司近 7 成的收入，是公司重中之重。** <本篇完> 海豚君關於台積電及晶圓製造行業的相關研究 ## 台積電 2023 年 7 月 20 日電話會《[台積電：AI 瘋狂助力，3nm 終要落地（2Q23 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8349515)》 2023 年 7 月 20 日財報點評《[台積電：英偉達救場，AI 托起 “週期” 底](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8344020)》 2023 年 4 月 20 日電話會《[明確二季度見底，3nm 量產在即（台積電 23Q1 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/5315454)》 2023 年 4 月 20 日財報點評《[台積電：最強王者，也難逃週期沉浮](https://longportapp.cn/en/topics/5301076)》 2023 年 1 月 12 日電話會《[庫存還將調整半年，增長要等到下半年（台積電 22Q4 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/3854521)》 2023 年 1 月 12 日財報點評《[台積電的雷，巴菲特加倉也壓不住](https://longportapp.cn/en/topics/3854338)》 2022 年 10 月 13 日台積電電話會《[縱然財報亮眼，台積電也避不開行業衰退（三季度電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3530169)》 2022 年 10 月 13 日財報點評《[台積電：暗夜裏的 “孤勇者” 到底能挺多久？](https://longbridgeapp.com/topics/3530078)》 2022 年 7 月 14 日台積電電話會《[半導體週期下行，台積電如何持續增長？（台積電電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3114141)》 2022 年 7 月 14 日財報點評《[台積電：砍單潮中的 “另類” 傲骨](https://longbridgeapp.com/topics/3113820)》 2022 年 4 月 14 日台積電電話會《[2nm 上日程（台積電電話會](https://longbridgeapp.com/topics/2325902)）》 2022 年 4 月 14 日台積電財報點評《[台積電：強勢 “信仰”，無關週期](https://longbridgeapp.com/topics/2324709)》 2022 年 4 月 8 日台積電個股深度《[台積電（下）：價格打折，信仰沒折](https://longbridgeapp.com/topics/2277193?invite-code=032064)》 2022 年 3 月 16 日台積電個股深度《[市場暴跌之後，再談骨灰級代工王台積電](https://longbridgeapp.com/topics/2111589)》 2022 年 1 月 13 日台積電電話會《[給出季度強勢指引後，台積電管理層聊了啥？](https://longbridgeapp.com/topics/1796377)》 2022 年 1 月 13 日台積電財報點評《[台積電太能打，“週期” 見了繞道走](https://longbridgeapp.com/topics/1795375?channel=t1795375&invite-code=294324)》 2021 年 10 月 14 日台積電財報點評《[台積電：一哥打頭陣，風頭依舊](https://longbridgeapp.com/topics/1205997?invite-code=032064)》 ## 半導體/晶圓製造行業 2022 年 12 月 29 日半導體行業綜述《[半導體雪崩？最慘烈下跌後才會有真彈性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日半導體行業綜述《[砍單砍單砍單，半導體真要 “變天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 2021 年 9 月 3 日晶圓製造行業綜述《[業績向上 vs 股價向下：中芯國際們是 “該殺” 還是 “錯殺”？](https://longbridgeapp.com/topics/1112565?invite-code=032064)》 2021 年 7 月 16 日中芯國際個股深度《[中芯國際（下）：被低估的中國 “ 芯”](https://longbridgeapp.com/news/40257302)》 2021 年 7 月 9 日中芯國際個股深度《[中芯國際（上）：論龍頭的攻 “芯” 術](https://longbridgeapp.com/news/39746631)》 **本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [台積電 (TSM.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSM.US.md) - [蘋果 (AAPL.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPL.US.md) ## 評論 (5) - **C H · 2023-10-22T09:06:58.000Z · 👍 1**: 到處的去開廠，投資將會過度。高階晶片似乎剩下蘋果一家，點捱得住。不看好。 - **TracyLee · 2023-10-21T03:20:51.000Z · 👍 1**: Goood - **不要再来妖股了 · 2023-10-20T13:32:10.000Z · 👍 2**: 台積電主要還是政策風險 - **铭心刻骨v · 2023-10-20T12:38:42.000Z · 👍 3**: 跌成狗🐶 - **京城Z先生 · 2023-10-20T03:16:50.000Z · 👍 4**: 政治風險是台積電最大的風險，巴菲特都直接認栽跑路了，分析該公司基本面可能意義有限。