--- title: "Wolfspeed：電車價格戰，碳化硅成了犧牲品？" description: "虧損不斷擴大，何時才能賺錢" type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/10438058.md" published_at: "2023-10-31T01:04:09.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # Wolfspeed：電車價格戰，碳化硅成了犧牲品？ Wolfspeed（WOLF.N）於北京時間 10 月 31 日凌晨的美股盤後發佈了 2024 財年第一季度財報（截止 2023 年 9 月），要點如下： **1、核心指標：**$Wolfspeed(WOLF.US) **在 2024 財年第一季度（即 23Q3）實現營收 1.97 億美元，同比下滑 18.2%，****基本符合市場預期（1.96 億美元）****。**收入端逐漸陷入疲軟的狀態。**公司本季度毛利率更是驟降至 12.5%，****好於市場預期（11.9%）**。這主要是受市場需求放緩和存貨走高的影響。 **2、經營費用**：**Wolfspeed 在 2024 財年第一季度的經營費用達到 1.08 億美元，同比下滑-0.8%。**資產處置的影響降低了研發費用的支出，但銷售、一般和管理費用率及研發費用率繼續維持在較高的水位。 **3、淨利潤**：**Wolfspeed 在 2024 財年第一季度實現淨利潤（GAAP）為虧損 4.03 億美元，虧損幅度繼續擴大**。公司本季度虧損繼續擴大的主要原因是**持續經營面的利潤下滑，以及終止經營帶來的較大虧損。** **4、下季度指引**：**Wolfspeed 對 2024 財年第二季度收入指引為 1.92-2.22 億美元**，區間中樞略低於市場預期（2.18 億美元）。**而公司對淨利潤（GAAP）淨虧損目標為 1.31-1.51 億美元**，基本符合市場預期（淨虧損 1.38 億美元）。 **整體來看：** 單從報表數據看，Wolfspeed 的本次財報還不錯。收入端達到了市場預期，毛利率更是小超市場預期。 **但海豚君並不認為 Wolfspeed 的財報有多好，1）收入端：過往的高增長已經不再，增速持續回落；2）毛利率：從過去 30% 多的水位，下跌至 12.5%，並未看到起色；3）利潤端：虧損過億，並且還在擴大。****雖然好於市場下調後的預期，但公司經營面卻是繼續變差的跡象****。** 再看公司的下季度指引，同樣不能帶來信心。**公司下季度預計實現收入為 1.92-2.22 億美元，區間中樞略低於市場預期（2.18 億美元）。而****淨利潤（GAAP）淨虧損目標為 1.31-1.51 億美元，基本符合市場預期（淨虧損 1.38 億美元）****。**雖然收入端得益於新工廠的產能擴充，但是公司的虧損還在繼續擴大。 **短期內的好於 “下調後預期”，並不是真正的業務面反轉。而公司毛利率大降和虧損持續擴大，更是不爭的事實。當前的 wolfspeed 已經看不到之前 “高成長” 的特點，一家每季度虧損 1 億美元以上的公司，難以給市場帶來持續的信心。** 以下是海豚君對 Wolfspeed 的詳細分析： **一、營收端** **Wolfspeed 在 2024 財年第一季度（即 23Q3）實現營收 1.97 億美元，同比下滑 18.2%，****基本符合市場預期（1.96 億美元）****。** 結合公司上季度的財報交流，公司收入表現明顯低於 2.2-2.4 億美元的收入目標，這主要是由於公司在本季度內賣出了自己的射頻產品線。 **考慮到資產處置的影響後，公司本季度營收同比去年的 1.89 億美元，仍有 3.7% 的增長**。這主要得益於公司產能規模的擴廠，其中 Mohawk Valley 工廠本季度貢獻了 400 萬美元左右的收入。 本季度的收入端是符合預期的，而市場更關注的是公司下季度的情況。**公司下季度給出 1.92-2.22 億美元的收入指引，產能的擴充有望給收入端帶來支撐**。 **二、毛利端** **Wolfspeed 在 2024 財年第一季度（即 23Q3）實現毛利潤 0.25 億美元，同比下滑 69.1%。**和收入相比，公司的毛利率更是 “崩不住” 了。 **公司本季度毛利率首次跌落至 12.5%，同比跌幅達到 20.6pct，****但略好於市場預期（11.9%）****。**雖然本季度公司有射頻產品線出售的影響，但是即使剔除該影響，毛利率的跌幅同樣也有 20pct 以上。 **海豚君認為下游需求面的回落，導致公司存貨的持續走高。而在這背景下，公司產品價格的下滑，直接導致了毛利率的大幅下降。** **三、經營費用端** **Wolfspeed 在 2024 財年第一季度（即 23Q3）的經營費用 1.08 億美元，同比下滑-0.8%**。由於公司仍處於**行業初期的高成長性階段，公司經營費用率（尤其研發端）持續維持在將近一半的水平**。 **1）研發費用**：**本季度費用支出 0.44 億美元，同比下滑 20%。**公司本季度出售了射頻產品線，一定程度上降低了公司的研發費用。而作為高科技公司，研發費用依然具有一定的剛性特徵。在 LED 等資產剝離後，公司對研發投入的增加主要是針對於 SiC 方面的投入。**海豚君預期公司仍將繼續重視研發的投入，費用佔比將繼續維持 20% 以上**； **2）銷售、一般和管理費用**：**本季度費用支出 0.64 億美元，同比增長 16.5%。**主要是在下游市場熱情減弱和存貨走高的情況下，公司加大了銷售費用的支出。 在收入端相對疲軟的情況下，而公司的費用端持續高企。這將在很大程度上影響公司的利潤釋放，持續虧損。 **四、淨利潤** **Wolfspeed 在 2024 財年第一季度（即 23Q3）實現淨利潤（GAAP）為虧損 4.03 億美元，**遠低於市場預期（-1.48 億美元）。 由於公司終止經營帶來的損失達到了 2.79 億美元，**如果剔除該影響後，公司持續經營的淨利潤為-1.24 億美元，好於虧損 1.48 億美元的市場預期**。而經營面超預期的表現，主要得益於毛利率好於預期的表現。 **雖然公司的虧損繼續擴大，每季度都能虧出 1 億美元以上，但仍能好於預期。這表明市場已經接受了公司經營端疲軟的局面。** **再看下季度，公司給出了季度虧損 1.31-1.57 億美元的利潤端預期，虧損繼續擴大。海豚君認為這主要是收入端疲軟，而毛利率和費用端持續承壓帶來的。** <本篇完> 海豚君關於 Wolfspeed 的相關研究 **財報季** 2023 年 8 月 17 日電話會《[擴產之下，盈利遙遙無期（Wolfspeed FY4Q23 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9117057)》 2023 年 8 月 17 日財報點評《[Wolfspeed：碳化硅，被撕下了 “高成長” 的外衣](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9100904)》 2023 年 4 月 27 日財報點評《[Wolfspeed：再虧上億，特斯拉擊落 SiC 之王](https://longportapp.cn/en/topics/5527072)》 2023 年 1 月 26 日財報點評《[Wolfspeed：功率上的明珠，碳化硅走下神壇？](https://longportapp.cn/en/topics/3886698)》 2022 年 10 月 27 日財報點評《[Wolfspeed：下殺的是短期業績，還是長期碳化硅信仰？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3581108?invite-code=EZND0I&channel=t3586604)》 **深度** 2022 年 9 月 23 日《[Wolfspeed：碳化硅中的硬通貨，太貴是 “原罪”](https://longbridgeapp.com/topics/3461571)》 2022 年 9 月 15 日《[Wolfspeed：特斯拉帶火的隱秘 “硬通貨”](https://longbridgeapp.com/topics/3445641)》 **直播** 2023 年 4 月 27 日《[Wolfspeed, Inc. 2023 財年第三季度業績電話會](https://longportapp.cn/lives/127552?channel=nl127552)》 2023 年 1 月 26 日《[Wolfspeed, Inc. 2023 財年第二季度業績電話會](https://longportapp.cn/lives/118957?channel=n118957)》 **本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [WOLF.US - Wolfspeed](https://longbridge.com/zh-HK/quote/WOLF.US.md) --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。