周度更新：手機需求復甦存在波折，關注 AI PC 發展機會

周度更新（2023.11.13-2023.11.19）：手機需求復甦存在波折，關注 AI PC 發展機會

上週【中芯】、【華虹】披露業績，週五港股華虹跌了 16%，中芯國際跌了 6%。上週華泰年度策略會上，TMT 團隊圍繞 AI 產業落地舉行論壇，【AI PC】是亮點。

本週，鴻海（週二），聯想（週四）披露 3Q 業績，可以進一步驗證 PC 和手機的需求。 

1：中芯業績啓示：手機需求復甦可能存在波折中芯國際3Q23 收入環比增長 3.9%，毛利率為 19.8%，基本符合彭博一致預期。

公司指引 4Q23 收入環比增長 1%-3%，毛利率環比下降 2 個百分點到 16%-18%。市場期待華為手機需求拉動中芯南方業績的效果沒有出現。 公司對消費復甦預期比較悲觀。公司預期半導體行業是 “雙 U 型復甦”：目前這一輪小陽春主要是個別客户（華為）帶來的增長，但整體市場復甦可能還需要一年。

跟全球大廠看法相比，中芯國際對需求復甦看法較台積電、高通、聯發科悲觀，但基本和蘋果一致（蘋果：4Q23 收入環比持平）。 從手機品牌和設計公司角度，華為備貨拉動了 3Q 業績，4Q 也能夠延續。但之後的能見度比較低。中芯國際因為承接幾乎所有設計公司的訂單，客户需要提早 3-4 月下單，對行業或有更前瞻的看法。 

2：華虹業績啓示：成熟工藝代工產能過剩問題，功率設計公司成本可能快速下降

華虹代工的單價三季度環比下滑 10.6%，四季度公司預計還會繼續大幅下滑，導致公司的毛利率從 2Q 的 27.7% 下降到 3Q 的 16%，四季度降至 2-5%。主要系下游汽車和工業芯片需求放緩，疊加上游產能快速釋放。

行業對弱需求有充分認識，但華虹代工價格的降幅依然大於市場預期。我們預計華虹代工價格到明年上半年可能會回到 2019 年的行業低點，主要反映當前成熟工藝產能過剩問題。對於斯達半導等純設計的功率公司，上游成本的快速下降可能有利於維持利潤率。但 IDM 企業可能同樣面臨成本壓力。 

3：AI PC - 看好大模型端側落地帶來的增長 上週的策略會 AI Panel 上，TMT 團隊邀請到聯想、中科創達、第四範式和中文在線。我們看到：

第一，AI 大模型目前有四個落地場景，1）Office 等生產力工具，2）電商客服，3）遊戲，4）Github Copilot 等編程助理。其中，對硬件依賴比較大的應用是生產力工具。 

第二，國內外共振推動 AI PC 快速成熟。 目前，微軟目前正積極推動 AI PC 以支持 Windows CoPilot 等生產力工具的普及。聯想預期明年年中第一批採用高通芯片的 AI PC 會大規模上市。國內，華為推出採用自研芯片的擎雲系列信創 PC。未來全球 AI 和國內國產化趨勢共振，有望推動 AI PC 快速發展。 

AI PC 產業鏈有關標的： 1）整機： 聯想，浪潮信息，2）軟件：中科創達，3）芯片：傑華特，芯海科技，聚辰股份，4）零部件：春秋電子，光大同創，思泉新材