升輝清潔 ：同樣選擇投機一手，過熱就閃人

直接先説結論，升輝清潔這個股要不要打，個人認為升輝清潔基本面一般，採取和昨天介紹的 K cash 一樣的策略，嘗試投機一手，如果最後孖展過火的火，再考慮是否要撤銷。$升輝清潔(02521.HK)

一、公司概況

升輝清潔是中國一家清潔及維護服務供貨商，也是廣東省知名的物業清潔服務供貨商之一。憑藉超過 20 年的行業經驗及立足於廣東省的優勢，其自二零零零年成立以來已將業務穩步發展至為超過 700 名客户提供廣泛的服務，並將業務覆蓋範圍擴大至中國 14 個省級地區。

升輝清潔服務的場所廣泛，包括商業樓宇、機場等交通樞紐、住宅物業、購物商場及商業綜合大樓、街道、公園及其他公共空間。清潔及維護服務覆蓋高端商業物業，如廣州國際金融中心、廣州太古匯、利通廣場、珠江城大廈、重慶來福士廣場、深圳來福士廣場；公共交通樞紐，如重慶江北國際機場、廣州白雲國際機場、鄭州新鄭國際機場、港珠澳大橋珠海口岸；高端住宅物業，如深圳灣一號；及購物商場，如悦匯城。

升輝清潔多元化的服務種類是他們的競爭優勢之一，可為客户提供全面及一站式的服務。服務能力包括提供基本清潔及維護服務、垃圾收集及運輸服務、廢物收集及運輸服務、水箱清潔服務及配套服務，亦提供專門清潔服務，如石材清潔和修復，以及使用移動高架平台的高空清潔。

根據行業報告，環境清潔及維護服務市場主要由兩大界別主導，即物業清潔及公共空間清潔。整體市場競爭非常激烈，而該兩個界別的競爭格局主要由於其服務性質而有所不同。二零二二年的五大市場參與者（合共佔市場份額的 15.7%）均主要在公共空間清潔界別從業。按二零二二年的收益計算，升輝清潔於中國環境清潔及維護行業的市場份額為約 0.1%。升輝清潔的主要業務目標為進一步鞏固於中國清潔及維護業務的地位及整體競爭力，並提高行業內的市場份額。

二、招股情況

11 月 27 日開啓招股，並預計於 12 月 5 日登陸港交所主板，代碼為$升輝清潔.HK。此次招股期為 11 月 27 日-11 月 30 日，招股價為 0.32-0.4 港元，每手 7500 股，入門費為 3030.25 港元，擬全球發行 4.14 億股，保薦人是信達國際，無綠鞋無基石。

財務概況

在營收方面，升輝清潔的所有收益來自提供清潔及維護服務。截至二零二零年、二零二一年及二零二二年十二月三十一日止年度及截至二零二二年及二零二三年六月三十日止六個月，收益分別約為人民幣 4.66 億元、人民幣 5.64 億元、人民幣 5.94 億元、人民幣 2.892 億元及人民幣 2.983 億元。尤其是疫情這兩年對於升輝清潔的業績增長還是有很大的限制的。

在盈利方面，升輝清潔擁有人應占溢利及全面收益總額分別約為人民幣 3130 萬元、人民幣 3990 萬元、人民幣 3440 萬元、人民幣 1540 萬元及人民幣 1530 萬元。同樣受制於疫情的影響，升輝清潔的盈利狀況有明顯的衰弱。

籌資用途

籌資用途方面，公司所得款項淨額約 8740 萬港元（假設超額配股權未獲行使，以發行價中位數 0.36 港元計算）。根據招股書，公司擬將股份發售所得款項淨額用於以下用途：約 70.3% 用於擴大該公司在中國的地域版圖。約 19.4% 用於加強服務實力以把握公共空間清潔界別的機遇。約 7.6% 用於採納行業的技術進展，特別是購置清潔機械人及升級資訊科技系統。約 2.5% 用於擴展營銷部及透過宣傳活動提高品牌知名度。約 0.2% 用作營運資金及一般企業用途。

三、行業發展前景

中國環境清潔及維護服務

中國環境清潔及維護市場主要由物業清潔及公共空間清潔界別組成及主導。該兩個界別合共的市場規模預計將由二零一八年的人民幣 2,707 億元增加至二零二七年的人民幣 6,228 億元。物業清潔的市場規模預計將由二零一八年的人民幣 713 億元大幅增加至二零二七年的人民幣 1,654 億元。於二零一八年至二零二二年物業清潔的市場規模的複合年增長率為 10.3%，反映出整體增長穩定，預期增長於二零二三年至二零二七年持續，複合年增長率為 8.8%。於二零一八年至二零二二年匯總市場規模的複合年增長率為 10.3%，於預測期間，二零二三年至二零二七年的複合年增長率為 8.9%。

中國公共空間清潔服務的市場需求主要由對公共服務的需求和公眾健康意識增強所驅動。一般而言，公共清潔界別的項目利潤率通常較物業清潔界別的項目為高。公共空間清潔界別的市場規模由二零一八年的人民幣 1,994 億元增加至二零二二年的人民幣 2,951 億元，複合年增長率為 10.2%。同時，COVID-19 疫情亦為中國政府帶來公共衞生的挑戰，因此導致需要提升現有供貨商的能力，以確保公共衞生及安全。此外，儘管公眾健康及衞生狀況意識不斷增強，使市場對物業及公共空間清潔服務的需求增加，但疫情導致的宏觀經濟停滯或因相關檢疫政策或須對工人進行 COVID 檢測而導致服務交付效率低下，可能會產生不利影響。預計二零二七年中國公共清潔界別的市場規模將達人民幣 4,574 億元，於二零二三年至二零二七年的複合年增長率為 9.1%。

由於清潔要求日趨複雜，物業管理集團、租户及業主均會將清潔服務外判予專業的清潔服務供應商，以減低整體營運成本。過去五年，雖然房地產市場出現輕微波動，但中國每年物業樓 宇建設的竣工樓面面積量仍然穩健。此乃物業清潔界別發展及增長的強大市場動力，物業清潔界 別的市場規模由二零一八年的人民幣 713 億元飆升至二零二二年的人民幣 1,051 億元，複合年增長率為 10.3%。儘管日後對新物業建設的資本投資會減少，在公眾健康意識增強的推動下，對物業 清潔服務質量的工業標準不斷提高，將持續促進物業清潔界別的增長。預計於二零二三年至二零 二七年，中國物業清潔界別服務市場的規模將以 8.8% 的複合年增長率增長，到二零二七年達人民 幣 1,654 億元。

廣東省物業及公共空間清潔界別的市場規模

廣東省物業及公共空間清潔界別的市場規模由二零一八年的人民幣 322 億元增加至二零 二二年的人民幣 535 億元，複合年增長率為 13.6%。物業清潔界別的激增主要由於廣東省房地產市場的蓬勃增長，在當地經濟快速發展的推動下，對相關清潔服務產生殷切需求。 預期未來匯總市場規模將保持增長勢頭，由二零二三年的人民幣 601 億元增加至二零二七年的人民幣 956 億元，複合年增長率為 12.3%。由於廣東政府在公共服務採購方面的開支持續高企，公共空間清潔界別的市場規模仍將佔據大部分市場份額。相比之下，廣東省物業清潔界別於二零一八年至二零二二年錄得較大幅增長，複合年增長率為 10.7%，並預期於二零二三年至二零 二七年維持複合年增長率為 12.8% 的增長勢頭。

四、個人計劃

1.從業績面看，升輝清潔基本面一般，本身行業想象空間有限，未來的複合增長很一般，而公司本身這兩年由於疫情影響，整體增長趨勢是很低迷的。

2.保薦人是信達國際，這家公司最近幾年沒怎麼出手，戰績乏善可陳，不過在上一次港新牛市期間，還是有過幾次亮眼操作的。

3.個人是希望此前這一波新股的回暖行情是可以延續的，畢竟隨着港股大盤在熊了這麼久以後有好轉的跡象，新股火熱是可以吸引場外增量資金入場的。

4.好像這一波新股都沒有基石，而這次的升輝清潔不像昨天介紹的 K cash，甚至連一個綠鞋都沒有。不過對於升輝清潔只有 1.5 億左右的盤子來博弈小票的情況來説，有無綠鞋其實影響不大，具體就是仁者見仁智者見智了。

説到底，升輝清潔這次到底該不該參與打新呢，以上多個角度分析後，升輝清潔基本盤一般，無論是公司增長還是整體行業的增長，都缺乏想象空間，即便是選擇參與小票博弈行情，也不值得長期持有。個人認為可以同樣選擇投機一手，算是尊重下回暖的新股行情了。

此文為個人新股招股情況分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。