--- title: "別再懷疑了，小米再登 “神壇”" description: "$小米集團-W(01810.HK) 小米集團-W（1810.HK）於北京時間 8 月 25 日晚間的 H 股盤後發佈了 2021 年第二季度財報（截止 2021 年 6 月），要點如下：1、整體業績：業績全面超預期。小米第二季度總營收 877.9 億元（市場預期 841.58 億元），同比增長 64.0%；經調整淨利潤人民幣 63 億元（市場預期 54.82 億元），同比增長 87.4%..." type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/1079597.md" published_at: "2021-08-25T14:14:12.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 別再懷疑了，小米再登 “神壇” $小米集團-W(01810.HK) 小米集團-W（1810.HK）於北京時間 8 月 25 日晚間的 H 股盤後發佈了 2021 年第二季度財報（截止 2021 年 6 月），要點如下： **1、整體業績**：**業績全面超預期**。小米第二季度總營收 877.9 億元（市場預期 841.58 億元），同比增長 64.0%；經調整淨利潤人民幣 63 億元（市場預期 54.82 億元），同比增長 87.4%。小米二季度毛利率 17.3%（市場預期 16.6%）。 來源：公司財報、海豚投研整理 **2、手機業務**：**小米智能手機業務增長強勁，收入和出貨量均創歷史新高。**2021 年第二季度小米智能手機出貨量同比增長 86.9%，首次突破 5000 萬台，同時智能手機業務收入也首次超過 590 億元。**小米智能手機業務的毛利率站上了新的台階，連續 3 個季度達到雙位數。** **3、IoT 業務**：**新品帶動增速，毛利率平穩。**筆記本和電視新品的發佈，帶動了小米主要 IoT 業務在上半年實現止跌回升。IoT 季度毛利率水平基本維持在歷史波動區間，第二季度毛利率的環比下滑部分受 618 節日促銷的影響。 **4、互聯網服務**：**用户數持續增長，ARPU 企穩回升**。2021 年 6 月 MIUI 月活躍用户數達到 4.53 億，持續逐季提升。小米變現能力提升，ARPU 值在結構性的影響下仍呈現環比增長。**廣告業務的結構性提升帶動互聯網服務的毛利率繼續向上。** **5、海外市場中領跑的中國品牌**：2021 年第二季度小米全球出貨量同比增長 83%，市佔率達到 17%，位列全球第二，海外市場強勢表現。小米首次在歐洲出貨量排名第一，同比增長 70%。小米還在俄羅斯、東南亞等主要國家及市場同樣排名第一，並同比實現 100% 以上的增速。**海外市場的開拓，使得小米的海外業務已佔到總營收的半壁江山。踐行全球化，優秀的中國品牌堅持走向海外。** 來源：Canalys、海豚投研整理 整體上，此次小米的表現與我們此前的判斷《[2021，小米 “脱胎換骨” | 海豚投研](https://longbridgeapp.com/news/37872830)》，小米基本成功抓住了華為出讓市場份額的戰略機遇期，在兩年前制定的 “手機 +AIOT 雙輪驅動、手機雙品牌” 戰略中，目前雙品牌戰略似乎已經成功。 手機的成功直接打通了 “互聯網軟服務” 邏輯，這樣即使在遊戲和增值表現均不太好的情況下，手機戰略成功帶動手機毛利提高、互聯網廣告收入利潤雙升，而這一趨勢會持續支撐小米股價向上攀升。 對於小米 2021 年二季報，海豚君關注以下幾個問題： 1、手機業務一直是小米營收中佔比最大的，而毛利率也是偏低的。從第三方機構披露的出貨量看，小米二季度出貨量進一步提升，超越蘋果躋身全球第二手機品牌。在出貨量提升的背景下，小米手機業務的產品單價是否有提升？本季度手機業務毛利率會有什麼變化？ 2、IoT 業務中的電視和筆記本業務在去年表現不太理想，2021 年小米做出調整，陸續發佈電視、筆記本等新品。在新品的帶動下，小米二季度的 IoT 業務能否企穩回升？ 3、互聯網服務方面，去年遊戲分成比例的影響逐漸褪去。在手機出貨量攀升和高端出貨加速的情況下，互聯網服務能否重回高增速？ 4、小米手機份額持續提升，那麼小米在銷售費用方面是否有較大的投入？造車業務等方面的佈局是否對研發等費用有提升？小米二季度費用率具體怎麼變化？ 來源：公司財報、海豚投研整理 海豚君帶着這些疑問來財報中尋找答案： **一、小米整體業績：再創歷史新高** **小米 2021 年第二季度總營收 877.9 億元，同比增長 64.0%，再超市場預期（841.58 億元）。**智能手機、IoT 和互聯網服務的三大業務佔比分別 67.3%、23.6% 和 8%，整體佔比情況和上季度基本接近。三大業務在本季度環比都實現了一定的增長，IoT 在新品的帶動下環比實現了雙位數增長。 來源：公司財報、海豚投研整理 小米 2021 年第二季度毛利率 17.3%，同比增長 2.9pct，環比下滑 1.1pct。從各業務來看，互聯網服務的毛利率上升並創歷史新高，而智能手機和 IoT 業務的毛利率環比有所下滑。**由於硬件業務的收入佔比較大，公司整體毛利率變化受硬件端影響更大。**硬件端出現毛利率的環比下滑，有部分受 618 等促銷讓利影響。 來源：公司財報、海豚投研整理 **二、智能手機業務：出貨量新高，毛利率站上新平台** **2021 年第二季度小米智能手機業務總營收 591 億元，同比增長 86.8%，環比增長 14.8%，營收佔比達到 67.3%，仍是小米所有業務中佔比最大的部分。小米智能手機業務增長強勁，收入和出貨量均創歷史新高。** 小米持續推進雙品牌策略，2021 年高端智能手機產品已經發布了小米 11 Pro、小米 11 Ultra、小米 MIX FOLD 等。**2021 年上半年，小米中高端手機全球出貨量超過 1200 萬台（2020 年全年 1000 萬台）。** 注：中高端手機指中國大陸地區 3000 元以上以及海外地區 300 歐元以上的手機 來源：公司財報、海豚投研整理 **智能手機的量價進行分拆，本季度智能手機業務增長的主要驅動力來自於量的提升：** **量**：2021 年第二季度小米智能手機出貨量 5290 萬台，同比增長 86.9%，季度出貨量情況和此前第三方統計數據基本符合。**小米的季度出貨量創歷史新高，首次突破 5000 萬台。** 來源：公司財報、海豚投研整理 **價**：2021 年第二季度小米智能手機出貨均價 1117 元，同比基本持平，環比增長 7.2%。**隨着小米中高端機的推出，小米智能手機的出貨均價整體呈現向上提升的態勢。**本季小米的出貨均價 1117 元，接近歷史最高季度出貨價水位。 來源：公司財報、海豚投研整理 2021 年第二季度小米智能手機業務毛利 69.9 億元，同比增長 205.4%，環比增長 5.4%。在公司毛利中的佔比達到 46.2%。第二季度智能手機業務的毛利率 11.8%，同比增長 4.6pct，環比下滑 1.1pct。**本季中由於 618 等節日，小米增加了促銷力度，使得毛利率環比有所下滑。** 同時也能注意到，**小米智能手機業務的毛利率從 2020 年第四季度達到 10.5% 以後，已經連續 3 個季度達到雙位數，小米智能手機業務的毛利率水平已經站上了新的台階。** 來源：公司財報、海豚投研整理 **三、IoT 業務：新品帶動增速，毛利率平穩** **2021 年第二季度小米 IoT 業務總營收 207.3 億元，同比增長 35.9%，環比增長 13.7%，營收佔比達到 23.6%。** 小米 IoT 業務在新產品的帶動下，繼續表現強勁，增速在經歷 2020 年的相對低谷後重回高增長。 來源：公司財報、海豚投研整理 小米主要 IoT 產品中涵蓋電視和筆記本，2021 年第二季度主要 IoT 產品業務實現營收 60 億元，同比增長 25%，在 IoT 業務中佔比 28.9%。**筆記本和電視新品的發佈，帶動了小米該業務在上半年實現止跌回升，但 25% 的季度增速仍落後於整體 IoT 的增速。** 2021 年第二季度小米智能電視全球出貨量超過 250 萬台，全球前五，並在中國大陸地區連續 10 個季度穩居第一。 來源：公司財報、海豚投研整理 小米其他 IoT 產品業務在 2021 年二季度實現營收 147.3 億元，同比增長 41%，環比增長 16.5%。主要由於空調、電動滑板車等產品銷售的增長。 來源：公司財報、海豚投研整理 2021 年第二季度小米 IoT 業務毛利 27.4 億元，同比增長 57.8%，環比增長 3.4%。在公司毛利中的佔比 18.1%。第二季度 IoT 業務的毛利率 13.2%，同比增長 1.8pct，環比下滑 1.3pct。**IoT 季度毛利率水平基本維持在歷史波動區間，第二季度毛利率的環比下滑部分是 618 等促銷的結果。** 來源：公司財報、海豚投研整理 **四、互聯網服務：用户數持續增長，ARPU 企穩回升** 2021 年第二季度小米互聯網服務業務總營收 70.3 億元，同比增長 19.1%，環比增長 7%，在公司總營收佔比 8%。 **互聯網服務營收逐季提升，再創歷史新高，業務同比增速加快。** 看互聯網服務各分項情況： **1）廣告服務**：**互聯網服務的最大組成部分。**第二季度小米廣告服務收入 45 億元，創單季歷史，**同時更取得了 46.2% 的同比增速**。廣告業務經歷疫情的低谷後，有望重新回增長； **2）遊戲收入**：**遊戲分成影響逐漸弱化**。第二季度小米遊戲收入 9 億元，同比下降 10.7%。主要由於去年較高基數和遊戲分成條例的調整。**值得注意的是，由於遊戲分成條例從 2020 年第三季度開始影響，所以 2021 年下半年影響弱化**； **3）其他增值業務**：第二季度小米其他增值業務收入 16 億元，同比下降 10.3%。**主要由於公司繼續強化風控，主動管理金融科技業務規模**。 來源：公司財報、海豚投研整理 **互聯網的量價進行分拆，本季度互聯網業務增長的主要驅動力來自於 MIUI 用户數的提升：** **MIUI 用户數**：截止 2021 年 6 月，MIUI 月活躍用户數達到 4.53 億，同比增長 32.1%。隨着小米硬件出貨的增長，MIUI 用户數呈現逐季增長的趨勢。從同比增速看，疫情後 MIUI 用户數的增長表現逐季加快。 來源：公司財報、海豚投研整理 **ARPU 值**：結合 MIUI 用户數，測算單季度的 ARPU 值變化情況。二季度小米互聯網服務 ARPU 值為 15.5 元，同比下降 10%，環比還微增 0.3%。 小米互聯網服務的構成分國內和海外兩部分，而國內 ARPU 值遠高於海外 ARPU 值。**由於小米在海外出貨的劇增，海外 MIUI 用户數增長較快，季度 ARPU 值的同比下降主要是結構性原因造成。**此外本季度 ARPU 值在環比上呈現微增表明在結構性影響下，小米的變現能力仍有提升。 來源：公司財報、海豚投研整理 2021 年第二季度小米互聯網服務業務毛利 52.1 億元，同比增長 46.5%，環比增長 9.7%。在公司毛利中的佔比 34.4%。第二季度互聯網業務的毛利率已經高達 74.1%，同比提升了 13.7 個百分點。 **互聯網服務季度毛利率水平再創新高，主要是由於互聯網服務業務中的結構變化。廣告業務的毛利率相對較高，而其他增值業務的毛利率相對較低。隨着廣告業務的增長，在互聯網服務中的佔比提升，帶動整個業務板塊的毛利率上移，從 60% 多水位提升至 70% 以上。** 來源：公司財報、海豚投研整理 **五、海外市場：用户增長迅猛，海外變現加快** 2021 年第二季度小米海外收入 436 億元，同比增長 81.5%，環比增長 16.6%，在公司總營收佔比 49.7%。 **小米海外市場收入增速強勁，整體佔比進一步提升至將近 50%。從收入的地區結構看，小米一直堅持品牌出海，已經是全球化公司，局部市場擾動的風險減弱。** 來源：公司財報、海豚投研整理 持續多年的品牌出海，給小米積累了眾多的用户。小米不僅在國內品牌知名度很高，並且在全球有更多的用户。第二季度小米在全球已經有 4 億多的 MIUI 用户，其中大陸 MIUI 用户有 1.24 億，穩步上升再次突破 1.2 億。**同時小米 MIUI 用户在海外更是擁有驚人的 3.3 億，將近 3 倍於大陸用户，同比增長 41%。** 由於海外用户 ARPU 相對較低，海外 MIUI 用户快速增長的同時，結構性拉低了公司整體的 ARPU 值。**經測算，二季度小米國內用户 ARPU 值 47.9 元，基本維持在 48 元左右的水位；二季度小米海外用户 ARPU 值 3.34 元，同比增長 57.1%，環比增長 13.7%。** 海外 ARPU 值的提升，體現着海外變現潛力的兑現。**3.34 元的單季度海外 ARPU 值也創了歷史新高，隨着歐洲等市場的開拓和高端機的提升，海外 ARPU 有望進一步向上。** 來源：公司財報、海豚投研整理 **六、費用及業績情況：費用端良好控制，業績再超預期** **2021 年二季度小米三費合計 99 億元，同比增長 64.4%，環比增長 21.2%，佔營收的 11.3%。三費方面的提升主要來自於銷售費用的增長，主要是受海外市場增長以及 618 節日的促銷影響。** **1）研發費用**：本季度 30.6 億元，同比增長 56.5%，環比增長 1.7%，佔營收的 3.5%。整體佔比平穩，主要用於研發人員薪酬及研發項目增加； **2）銷售費用**：本季度 56.8 億元，同比增長 76.2%，環比增長 36.4%，佔營收的 6.5%。其中宣傳與廣告開支 21 億元，同比增長 95.2%，主要為提高公司品牌認知的市場活動。包裝與運輸開支 14 億元，同比增長 59.5%，主要用於境外業務的擴張。**銷售費用增長明顯，營收佔比提升 1.1pct，主要由於海外市場強勁增長和中國大陸 618 購物節的促銷；** **3）管理費用**：本季度 11.5 億元，同比增長 37.5%，環比增長 16.5%，佔營收的 1.3%。整體佔比平穩，增長主要來源於行政管理人員薪酬增加。 來源：公司財報、海豚投研整理 2021 年二季度小米整體毛利率 17.3%，環比下降 1.1pct，主要受 618 電商購物促銷等因素對硬件端的毛利率有所影響，但整體仍明顯高於去年同期。公司高毛利廣告業務佔比的提升以及中高端機型的出貨增長，顯著提升公司互聯網服務的毛利率水平。 來源：公司財報、海豚投研整理 **2021 年二季度經調整後的淨利潤 63.2 億元，大超市場預期的 54.8 億元，再創單季度歷史新高。**營收和毛利率雙雙超預期，奠定業績超預期的基礎。費用端的良好控制，再一次呈現優異的業績。 來源：公司財報、海豚投研整理 <此處結束> 其他小米相關文章，請點擊： **財報季** 2021 年 5 月 26 日財報點評《[戰績顯赫，小米要來戴維斯雙擊？](https://longbridgeapp.com/news/36690846)》 2021 年 3 月 25 日電話會《[缺芯、互聯網/IoT 龜速、造車？小米是這麼回答的！](https://longbridgeapp.com/topics/719211?invite-code=032064)》 2021 年 3 月 24 日財報點評《[預期差大到令人懷疑人生，小米到底怎麼回事？](https://longbridgeapp.com/news/31865503)》 2021 年 5 月 26 日《[小米集團 (1810.HK) 2021 年第一季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/57)》 2021 年 8 月 25 日[《小米集團 (1810.HK) 2021 年第二季度業績電話會》](https://longbridgeapp.com/live/1890?channel=nl1890&invite-code=276530) **深度** 2021 年 6 月 11 日《[2021，小米 “脱胎換骨” | 海豚投研](https://longbridgeapp.com/news/37872830)》 2021 年 3 月 16 日《[海豚投研 | 峯迴路轉，小米終於要擺脱黴運了？](https://longbridgeapp.com/news/31271114)》 直播 2021 年 8 月 10 日《[2021 雷軍年度演講](https://longbridgeapp.com/lives/1159?invite-code=032064)》 2021 年 3 月 30 日《[小米春季新品發佈會 DAY2](https://longbridgeapp.com/lives/4)》 ### Related Stocks - [01810.HK - 小米集團-W](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01810.HK.md) - [FOLD.US - 愛美醫療](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FOLD.US.md) --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。