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title: "ARM：AI 的翅膀，還能飛多久？"
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description: "高估值，需要持續超預期來支撐"
datetime: "2024-02-08T01:42:49.000Z"
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author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# ARM：AI 的翅膀，還能飛多久？

ARM（ARM.O）於北京時間 2024 年 2 月 8 日上午的美股盤後發佈了 2024 年第三財年報告（截止 2023 年 12 月），要點如下：

**1、整體業績： 收入再創新高。ARM 在 2024 財年第三季度（即 23Q4）實現營收 8.24 億美元，同比增長 13.8%，****超市場預期（7.62 億美元）****。**收入端的持續增長，主要得益於許可證業務和版税業務的增長帶動；公司本季度毛利率 95.6%，同比下滑 0.4pct，**稍好於市場預期（95.4%）**，穩定在 95% 以上的高毛利率水平。

**2、各業務細分：許可證&版税，雙雙增長**。受 AI 等需求的帶動，公司許可證客户數目繼續提升。雖然受半導體週期影響，ARM 授權芯片數目有所下滑，但**單顆芯片授權費用同比提升 13.5%**。

**3、ARM 業績指引：2024 財年第四季度（即 24Q1）預期收入 8.5-9 億美元****（市場預期 7.81 億美元）****和調整後利潤為每股 0.28 美元至 0.32 美元****（市場預期的 0.21 美元）****。**

海豚君整體觀點：

**ARM 財報明顯超預期**。公司本季度的超預期主要來自於營收端的表現，得益於許可證業務和版税業務雙雙增長的帶動。雖然數據上公司本季度的利潤不及預期，但經營面的核心利潤還是不錯的。

相比於財報數據，公司的指引繼續提高。公司預期**下季度收入有望達到 8.5-9 億美元（超市場預期 7.81 億美元）和調整後利潤為每股 0.28 美元至 0.32 美元（超市場預期的 0.21 美元）。下季度公司的收入有望再創歷史新高。**

受益於 AI 等風口的帶動，公司迎來了業績和估值的雙升。原本不足 500 億美元的公司，而今已經成長至近千億。**但不容忽視的是，公司當前營收復合增速不到 20%，年利潤也尚不足 8 億美元，而估值已經達到 100 倍以上。在經營面不斷超預期的情況下，市場仍會繼續給予較高的預期。**而如果超預期的表現開始停止，過高的估值也將給公司帶來相應的壓力。

以下是海豚君對$Arm(ARM.US) 的具體分析：

**一、整體業績： 收入端再創新高**

**1.1 收入端**

**ARM 在 2024 財年第三季度（即 23Q4）實現營收 8.24 億美元，同比上升 5%，****超市場預期（7.61 億美元）****。**公司本季收入繼續提升，再創新高，得益於許可證業務和版税業務的增長帶動。

**1.2 毛利端**

**ARM 在 2024 財年第三季度（即 23Q4）實現毛利 7.88 億美元，同比增長 13.4%。**毛利端同比增速與收入接近。

**ARM 在本季度的毛利率為 95.6%，同比下滑 0.4pct，****好於市場預期（95.4%）****。**毛利率繼續保持在 95% 以上的高位。

**1.3 經營費用**

**ARM 在 2024 財年第三季度（即 23Q4）的經營費用為 6.54 億美元，同比增長 45%。公司保持高投入，繼續擴大研發人員規模。**

具體費用端情況，拆分來看：

**1）研發費用：本季度公司的研發費用為 4.32 億美元，同比增長 51%**。受業務的發展，公司持續增加研發投入，當前研發投入佔比達到 52.4%。**本季度公司繼續擴招工程師，人數增加至 5520 人，人數佔比達到 8 成以上**；

**2）銷售及管理費用**：**本季度公司的銷售及管理費用為 2.16 億美元，同比增長 32.5%**。銷售費用情況與營收情況有一定相關性，隨營收規模的擴大而增長。

**1.4 淨利潤**

**ARM 在 2024 財年第三季度（即 23Q4）實現淨利潤 0.87 億美元，同比下滑 52.2%，****低於市場預期（1.11 億美元）****。**本季度淨利率 10.6%。

**雖然公司本季度利潤端不及預期，但如果考慮經營面利潤表現，還是不錯的。受益於業務的發展，公司和去年同期相比增加了 1000 位工程師。**即使研發費用同比提升明顯，但公司本季度經營面利潤仍有 1.34 億美元。

**二、各業務細分： 許可證&版税，雙雙增長**

從 ARM 的分業務情況看，**本季度的許可證業務和版税業務呈現 46 開。**受益於平均單芯片收費的提升，版税收入佔比提升至 57%。許可證業務佔比回落至 43%。

**2.1 許可證業務**

**ARM 的許可證業務在 2024 財年第三季度（即 23Q4）實現營收 3.54 億美元，同比增長 18.4%。**隨着 AI 等需求的增長，下游有更多的客户採用 ARM 來研發芯片**。**

本季度全授權客户和靈活授權客户數目都有增加。**其中全授權客户數增加至 27 個，靈活授權客户業增加到了 218 個，**公司整體客户數目持續走高。

**2.2 版税業務**

**ARM 的版税授權業務在 2024 財年第三季度（即 23Q4）實現營收 4.7 億美元，同比增長 10.6%。**版税授權業務的增長，主要得益於均價的提升**。**

分拆來看：

**1）ARM 芯片數目：本季度使用 ARM 的芯片數目為 77 億顆，同比下滑 2.5%**。受半導體週期影響，最近幾個季度數目都有所下滑；

**2）單顆授權均價**：**本季度 ARM 芯片單顆版税授權均價為 6.1 美分，同比增長 13.5%。**在近期 AI 等需求的帶動下，授權的單顆平均費用近期有所提升。

<本篇完>

海豚投研關於 ARM 及相關公司研究

2023 年 9 月 13 日 ARM 深度《[ARM： 賣完阿里，軟銀下一個命根子真值五百億？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9826703)》

相關公司

2024 年 1 月 26 日英特爾電話會《[Intel 3，是機會嗎？（英特爾 23Q4 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11355741)》

2024 年 1 月 26 日英特爾財報點評《[英特爾：處理器王座不再，AI 戰潰不成軍](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11349244)》

**本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

### 相關股票

- [Arm (ARM.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ARM.US.md)

## 評論 (3)

- **学习方法 · 2024-02-12T10:50:21.000Z**: 認真研讀
- **雄心壯志 · 2024-02-08T01:50:07.000Z**: 我相信今年美國大選年，華爾街會力託 AI 相關股
  - **来点有意思** (2024-02-09T00:54:03.000Z): 我覺得還得看哪黨佔上風