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title: "Disney：打擊免費賬户共享將在今年夏天開展（電話會紀要）"
description: "Disney 1Q24 電話會紀要"
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/11541615.md"
published_at: "2024-02-08T06:48:56.000Z"
author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# Disney：打擊免費賬户共享將在今年夏天開展（電話會紀要）

**以下是**$迪士尼(DIS.US) **2024 年一季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《** [**迪士尼：還有陣痛，但反轉已在路上**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/11539630?app_id=longbridge) **》**

**一、財報核心信息回顧：**

**二、財報電話會詳細內容**

**2.1、高管層陳述核心信息：**

1）經營介紹：

a）公司昨天宣佈，所有 ESPN 頻道現在都可以直接面向消費者。這是與 Fox 和 Warner Brothers Discovery 合作的新合資企業的一部分，將於今年秋季推出。

b）到 2025 年秋季，將以創新的數字功能提供 ESPN 作為獨立的流媒體選項，創造一個市場上前所未有的一站式體育目的地。

c）當推出獨立的 ESPN 服務時，公司也將為捆綁訂閲用户提供 Disney Plus 上的訪問權限。

d）**迪士尼成功地將服務擴展到美國以外，包括 EMEA 和加拿大，並在第一季度吸引了超過 1000 家全球廣告商**，比推出時增長了十倍。

e）與 Epic Games 建立合作關係，收購了一小部分股權，將迪士尼的熱門品牌和特許經營權與廣受歡迎的《堡壘之夜》相結合。

f）迪士尼董事會已宣佈額外的股息，並將在 2024 財政年度進行 30 億美元的股票回購計劃。

g）下個月，Disney Plus 將成為 Taylor Swift 歷史性演唱會電影的獨家流媒體平台。

h）在 Q1，部門營業收入增長了 27%，調整後每股收益增長了 23%，與去年同期相比。娛樂流媒體營業收入同比顯著改善 8.6%，並有望在 2024 財政年度結束前實現綜合流媒體業務的盈利。**有望實現或超過 75 億美元的成本節約**。

i）與 1 月份支付的上次股息相比，下一次半年股息將在 7 月份支付，並將提高 50%。董事會還授權公司自 2018 財年以來首次回購股份，我們計劃在本財年開始時以 30 億美元為目標。

2）財務介紹：稀釋每股收益同比增長 23% 至 1.22 美元，部門營業利潤率提升 350 個基點。

a）娛樂業務：運營收入翻倍，主要得益於直接面向消費者的改善，Hulu 訂户增加 120 萬，Disney Plus 核心訂户減少 130 萬。

**預計第二季度娛樂 DTC 業務收入將增長，運營虧損與第一季度持平，目標是在 2024 年實現綜合流媒體業務盈利。**

b）娛樂線性網絡業務：第一季度營業收入下降，主要受廣告和附屬機構收入減少影響，部分被較低節目製作成本抵消。第一季度國內娛樂附屬機構收入較去年同期下降 5%，其中費率提高帶來的收益被訂閲用户減少導致的下降所抵消。第二季度預計內容銷售許可和其他營業收入將持平。

c）體育業務：運營收入有所改善，主要得益於 ESPN 的強勁表現。ESPN 國內廣告銷售額在季度內較去年同期下降，但調整後有所增長。第一季度國內附屬機構收入與去年同期相當，合同費率上漲 6% 的增長被訂閲用户減少導致的相應下降所抵消。ESPN 國內廣告銷售額在季度內較去年同期下降 2%，但調整後上漲了中單位數。第二季度體育市場廣告需求持續健康。

d）體驗業務：第一季度業績強勁，公園和體驗業務運營收入增長 10%，消費品業務增長 4%。業務部門利潤率擴大超過 50 個基點。主要得益於上海和香港主題公園的表現、迪士尼遊輪業務的持續強勁以及遊戲業務中《漫威蜘蛛俠 2》的成功。預計全年運營收入將實現強勁增長。計劃在未來 10 年內投資約 600 億美元，其中 70% 用於增加全球投資容量，預期產生可觀回報。

**e）公司整體財務與計劃：按計劃，公司預計在 2024 財政年度結束前達到或超過 75 億美元的年化成本目標。第一季度總費用較去年同期下降 4%，關鍵效率是推動這一進展的主要因素。**

**預計本財政年度將產生約 80 億美元的自由現金流。預計 2024 財政年度每股收益（排除某些項目）將比 2023 年增加至少 20%，達到約 4.60 美元。**

**2.1、Q&A 分析師問答**

**Q: ESPN 的不同產品是如何滿足不同市場需求的，以及在這些產品之間的優先級是什麼？從財務和戰略角度來看，迪士尼在體育領域的成功是什麼？2024 年迪士尼的費用增長情況？**

A: 線性電視競爭激烈，不僅爭奪人們的時間，還特定於體育領域。儘管面臨這些，ESPN 在 2023 年的表現仍然良好，收視率持續上升，體育仍然是廣告商關注的焦點。ESPN 成功地實現了其主要目標，即有效地觸達體育迷，這使得廣告商、分銷商以及體育聯盟和組織覺得他們必須與 ESPN 合作。

將 ESPN 帶向 DTC 是不可避免的，ESPN+ 的推出是第一步，已經相當成功。現在，正在尋找合作伙伴，通過應用程序分發多頻道體育中心層級的內容，這是第二步。這種新的分發方式更現代，基於應用程序，而不是傳統的有線電視和衞星服務。

這對於 ESPN 來説是一個重要的進步，因為它吸引了許多從未註冊過多頻道電視的人，並以更有吸引力的價格提供這種服務。這種新的分發策略不僅服務於現有的體育迷，也吸引新的觀眾，並與那些已經離開傳統電視生態系統的觀眾保持聯繫。

公司曾提到運營費用逐年略有增長，團隊正在不斷尋找進一步節約成本的機會。節約的成本將重新投資於業務，以保持現有的增長勢頭，並提升利潤率。與之前的預測相比，指導方針沒有變化。公司應至少達到之前承諾的運營費用逐年略增的目標。

**Q：如何將當前的策略與長期的規劃結合起來？ESPN 宣佈的直接面向消費者的流媒體服務以及體育捆綁包對未來產品的影響是什麼？對於提出的雙位數流媒體利潤率目標，有沒有具體的時間表？什麼因素會推動實現雙位數利潤率目標？**

A：Hulu Live 是一個集成了更多、更豐富的電視頻道的服務，與其他類似服務相似，但它與 Hulu 相結合或附加在 Hulu 上。新的體育服務可以作為 Hulu 的附加服務購買，對於已經是 Hulu 訂閲用户並希望獲得這項新服務的人來説，這是一個真正的優勢。

Disney Plus 和 Hulu 在三月份推出測試版後將正式合併，並且在測試版中它們已經在一起。新的合資企業將提供大量的體育內容，這將非常有助於減少 Hulu 的用户流失並增加用户參與度。公司對於新服務可能對 Hulu Live 產生的影響持現實態度。

公司將通過增長用户、調整定價策略以及更有效地利用營銷、內容和技術支出等方式實現雙位數利潤率的目標。將採取一些具體措施來增加用户增長，包括利用付費共享機會、降低用户流失率以及拓展國際市場。沒有設定具體的時間表來實現雙位數利潤率的目標。

**Q：未來 10 年內，70% 的 600 億美元資本支出將用於增加新的公園和景點的增量容量。能否給我們一些新樂園和景點的開放時間和地點的具體信息？如何吸引非付費電視用户來訂閲可能很昂貴的體育服務，而又不會顯著減少傳統的付費電視用户，從而實際上節省資金？**

A: 公司正在努力構思和建設這些項目，並計劃在 2025 年開始開放一些項目，之後每年都會有一系列的額外投資和增加的容量。關於付費共享和體育服務的定價，公司認為體育服務對於消費者來説，將比他們在有線電視和衞星電視上購買相同頻道的大捆綁包要便宜得多。

**公司設計這個體育服務的目的有兩個：一是吸引那些想看電視體育節目但不想訂購大有線電視和衞星捆綁包的體育迷；二是吸引那些已經離開捆綁包或者可能會離開捆綁包的消費者。**

公司已經對用户規模進行了評估，儘管這些數字只是粗略的估計，但目前不想公佈具體的數字。公司認為在百分比基礎上看到的機會可能與競爭對手發現的訂閲用户基礎的機會沒有太大差異。公司在美國、加拿大和某些市場中修改了一些用户語言，以便利用頁面共享的機會。

目前正在進行未付費共享的賬户將在今年夏天收到通知，並有機會讓他們的借款人開始新的訂閲。今年晚些時候，將允許外部人員訪問其賬户的賬户持有人這樣做，但需要支付額外的費用。

**Q：是否覺得內容產出開始有了轉機？何時看到結果？預計最終可能需要為 Hulu 支付多少？超過 75 億美元的節約成本是新的，來源是？**

A: 雖然去年工作室有一些電影不成功，但也有一些大片如《守護者續集》和《阿凡達》取得了成功。數量有時會對質量產生不利影響，而工作室為了追求更多的全球流媒體訂閲用户，過度增加了產出數量，導致一些工作室失去了焦點。

採取的第一步是減少產出數量，特別是在漫威，通過三種方式來解決電影中的問題：積極改進，確保電影更好；有時放棄不相信的項目；將新的、更有信心的項目納入管道。對即將上映的電影感到非常樂觀，特別是《Marijuana》在 2023 年成為美國所有流媒體平台上的第一流電影，並在 Disney Plus 上的觀看時長超過 10 億小時，將於 11 月發佈。關於 Hulu，有一個明確的流程，預計在年底之前完成。成本節約的來源，包括內容和 SG&A（銷售、一般和管理費用）方面。

**Q：關於 Charter 將 Disney Plus 集成到其付費電視節目中，實際使用的客户百分比，或者與平均 Disney Plus 訂閲者相比的參與程度如何？當與其他付費電視分銷商的協議到期續簽時，是否是想要複製的模式？**

A：Charter 在 2023 年 1 月才開始向訂閲用户推廣 Disney Plus 的集成服務，因此目前的數據還處於早期階段，需謹慎看待。目前觀察到的一些統計數據是鼓舞人心的，但不能確定這些趨勢是否會持續。這種合作安排可能是與其他多渠道分銷商未來合作的模型，因為它對雙方都有利。預計這種合作模型將在未來得到更多應用，但目前還為時過早，迪士尼將在瞭解更多情況後的下一個季度提供更多信息。

**Q：如何確保 sports JV 的服務不會加速用户的 “剪線”（取消傳統有線電視訂閲）行為，從而不會對你們的業務和更廣泛的業務產生經濟拖累？預期這將如何影響與分銷合作伙伴的續簽討論？為什麼對 Epic Games 的投資是正確的舉措？可能的產品？何時上市？**

A：關於加速 “剪線”（取消傳統有線電視訂閲）的問題，我們明白在新的合資企業中，我們的頻道將獲得與在現有頻道系統中相當的收益。如果消費者從現有系統轉移到新系統，我們獲得的收益將保持不變。

我們有一些其他頻道沒有包含在這個新的捆綁包中，但是考慮到我們在 Hulu 上的 FX 頻道、Disney Plus 上的 Disney Channel 和 National Geographic 頻道的成功經驗，**我們有信心應對多渠道生態系統將持續面臨的挑戰。對於那些可能因 “剪線” 而經濟影響較小的頻道，我們已經用 Hulu 和 Disney Plus 上的內容進行了支持。**因此，對我們來説，這是一個低風險的策略，並且有可能吸引那些從未訂閲過捆綁包或不再需要的體育迷，從而為我們帶來增長。

**我們嘗試了不同方向的視頻遊戲，最終最成功的是許可證模式。**例如，已經授權了包括蜘蛛俠系列在內的 90 億美元的遊戲特許經營權，這是去年最成功的視頻遊戲。Gen Z、Gen Alpha 甚至千禧一代在視頻遊戲上花費的時間與他們在電視和電影上的時間相當。

因此，必須儘快以有吸引力的方式進入遊戲市場。我們開始與 Epic 討論創建一個巨大的迪士尼世界，它可以與《堡壘之夜》並存並完全互聯。在這個世界中，人們可以玩我們創造的遊戲，也可以創造自己的遊戲，可以觀看短視頻，甚至我們可以利用這個平台分發我們的一些內容。通過 15 億美元的投資，我們與 Epic Games 建立了更緊密的合作關係，這對我們來説是一種在遊戲中擁有實際利益的方式，同時也為公司降低了風險。

這種合作方式在商業角度上看是最佳的，並且對於喜歡以視頻遊戲形式與我們角色互動的消費者來説也是極好的。

<此處結束>

**本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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