--- title: "疫情干擾，迪士尼內容週期且看 2022 財年下半年（電話會紀要）" description: "以下紀要為財報增量信息，財報詳細點評可回顧《流媒體增長拉垮，迪士尼的漫漫轉型路也難走了？》$迪士尼(DIS.US) 管理層彙報 1、流媒體注重長期發展，不做季節管理和指引。本週五（11 月 12 日美東時間）將舉行 Disney+ 兩週年慶祝活動。慶典日將推出《尚氣十環傳奇》流媒體首映，《尚氣》全球票房超 4.3 億美元..." type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/1306130.md" published_at: "2021-11-11T08:02:28.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 疫情干擾，迪士尼內容週期且看 2022 財年下半年（電話會紀要） 以下紀要為財報增量信息，財報詳細點評可回顧《[流媒體增長拉垮，迪士尼的漫漫轉型路也難走了？](https://longbridgeapp.com/topics/1304364?invite-code=032064)》$迪士尼(DIS.US) **管理層彙報** **1、流媒體** 注重長期發展，不做季節管理和指引。本週五（11 月 12 日美東時間）將舉行 Disney+ 兩週年慶祝活動。 慶典日將推出《尚氣十環傳奇》流媒體首映，《尚氣》全球票房超 4.3 億美元。還將推出迪士尼原創電影《小鬼當家》、《辛普森一家》、《國家地理》系列劇《世界》第二季前 5 季。 11 月 24 日將流媒體首播漫威的《鷹眼》、最新的《星球大戰》 此外，還有《永恆族》（目前上線不到一週，全球票房收入已超過 1.61 億美元）、《魔法滿屋》也會陸續上線流媒體。 總的來説，2022 財年（2021.10~2022.10）將上線的迪士尼影業、漫威、皮克斯、星球大戰系列、國家地理品牌下的原創內容數量上會翻一番。主要熱門作品將於 2022.7-2022.9 月推出，早在去年 12 月投資者會議上，我們就明確提出流媒體內容將很快出現激增。 我們認為，在全球發展流媒體服務的唯一增長驅動力就是不斷提供優質內容，因此我們特別專注於製作能夠引起當地觀眾共鳴的新優質內容和節目。在接下來的幾年裏，我們將有超過 340 個具備本地化的原創作品將陸續上線流媒體平台，目前多處於開發製作階段。 此前指引 2024 財年內容總支出在 80-90 億美元之間，目前我們將進一步增加投資，尤其是做全球本地化內容。 Disney+ 流媒體全球化在加快。目前 Disney+ 日本已經上線，接下來週五 12 日將在韓國、台灣上線，11 月 16 日將在香港上線 Disney+。成立兩年，我們已經在近 60 個國家/地區推出 Disney+ 服務，超過 20 種語言。明年我們計劃將 Disney+ 帶給另外 50 個國家地區的用户，包括歐洲、中東、非洲。我們目標是 2023 財年，Disney+ 覆蓋的國家地區超過現在的一倍以上，超 160 個國家地區。 落到具體的用户增長上，我們不給季度指引，預計 2022 財年下半年隨着內容的豐富，Disney+ 的用户淨增將顯著高於 2022 財年上半年。 另外我們需要提出，2022 財年流媒體虧損將超過 2021 財年。因為 2021 財年收入好於預期，內容成本費用因作品延遲上線使得 2021 財年成本相對較低。 長期下，我們有信心在 2024 年實現 2.3~2.6 億的 Disney+ 訂閲用户目標，並且 Disney+ 將在 2024 年實現盈利。 **2、體育內容。** 我們將繼續通過獨家體育內容打造 ESPN+。用户付費購買模式 + 訂閲模式同時滿足用户的不同需求。 2023 年開始，將開始執行 NFL（職業橄欖球大聯盟）版權 10 年合作協議。另外最近我們還與聯盟簽署了 “Monday night wildcard game” 5 年協議、與 NHL 簽署 7 年版權授權協議。NHL 的 75 場全國比賽現在 ESPN+、Hulu 上獨家提供。 去年收視率最高的節目中 90% 都是體育節目。NHL、UFC 分別帶動 ESPN+ 觀看次數不斷增長，多次成為觀眾最喜愛的節目。 體育投入上，我們還推進了體育博彩業務。我們認為，體育內容領域有待挖掘的機遇還很多。 **3、主題公園** 美國政府目前已經批准 5-11 歲兒童接種疫苗，以及對已接種疫苗的國際旅客重新開放邊境，這些對於我們主題公園業務復甦非常強勁的動力。 8 月推出的魔法鑰匙年度會員計劃，吸引了很多新的遊客購買了年度會員。40% 的銷售額貢獻來自於新會員。 近 1/3 的遊客升級了 Genie+ 服務，已減少排隊時間。 10 月 1 日為迪士尼世界 50 週年慶典，我們引入了許多新景點。未來的幾個月，我們還將引入更多的內容，比如室內過山車《銀河護衞隊》、星際巡洋艦體驗。預定在 3 周前開始銷售，目前前 4 個月的名額已經售罄。 在財報這一季度，上海迪士尼全季開放，佛州迪士尼世界、巴黎迪士尼樂園開放了 12 周、香港迪士尼樂園開放了 4 周，迪士尼度假區整季關閉。人均消費較 2019 財年（疫情前）增長近 30% **4、遊輪業務** 迪士尼遊輪目前 4 艘都已正常航行，2022 年 6 月將推出新船 “Disney Wish”,2024、2025 年將推出她的姊妹船。這新增的 3 艘船有助於我們繼續擴張遊輪業務。 預計 2022 年上半年遊輪上社交距離不會變（影響遊輪載客量），但目前明年下半年的預定入住率以及超過歷史水平，並且在價格較高的情況下。 **5、消費品** 主要由於兩款遊戲《漫威復仇者聯盟》《迪士尼扭曲奇境》表現不佳，業績同比下降。 **6、有線電視** 收入降低主要是廣告降低（美國本土市場），去年同期有不少政治類廣告投放需求。 **分析師 Q&A** **Q：從管理層表述來看，可能會有 1-2 個季度用户增長低於市場預期，從而導致股票承壓。按照長期指引 2023 年、2024 年的用户淨增會超過 2022 年？** A：我們的用户增長不是一個季度一個季度的線性變化。2022 財年的第三季度、第四季度（日曆年 2022 年 4 月-9 日）將恢復到歷史高速增長。 2023 財年之後的高增長，不是主要靠內容驅動帶來，而是我們會在更多的國家地區推廣帶來。 **Q：主題公園業務的利潤率未來趨勢？** A：首先我們看到一個趨勢，就是人均消費的增長。其次我們推出了很多增值服務，比如 Genie+，這項增值服務受到近 1/3 的遊客歡迎並且購買升級（花費了 15 美元/天）。 人均消費增長的趨勢，會使得我們長期利潤率有望顯著提升。 首先疫情期間，為了給遊客帶來更好的體驗，我們做了很多基礎性服務的投入建設。但疫情期間客流量受限，因此這個季度整體主題公園與消費品業務的利潤率水平不到 12%，是低於疫情前水平的。 但我們推出的一些更好的服務，有望在長期內改善利潤率水平。 **Q：Hotstar 的 ARPU 明顯低於獨立訂閲 Disney+ 的 ARPU，這一塊未來可能會如何來縮小差距？** A：首先要明確的是，Disney+Hotstar 的訂閲用户數量是包含在我們對整體 Disney+ 用户增長指引中的。我們再次強調一下，2024 財年 Disney+ 將實現盈利。 但是不得不承認，印度 Hotstar 的 ARPU 受到很多幹擾因素。尤其是當期體育賽事內容數量。三季度體育內容是 29 個，四季度只有 18 個，所以這個季度的廣告收入減少了，從而影響最終的 ARPU 下滑。 但我們認為目前仍然處於一個比較健康的上行通道區間，未來我們也將在合適的時機進行提價。 **Q：您説未來內容週期會很快變好，但我想主要聊一聊美國本土市場的增長放緩原因，這與內容還是本身滲透率情況有關？** A：我們認為內容上來後，都會積極的帶動用户新增，這從我們的增長模型中看到的情況。因此 2022 財年下半年我們對用户增長比較樂觀。但我們目前才推出 2 年，模型週期比較短。 **Q：目前通脹非常厲害，公司將如何緩解這種通脹壓力？** A：我們也從內容價格的增加、公園員工薪酬報價增加中看出來通脹的影響。但我們不會輕易直接漲價，會先努力通過技術手段來提高運營效率。 **Q：公司推進博彩業務，對這一項業務未來前景如何看？** A：我們認為體育博彩是一項非常有潛力的業務，這個需求在年輕的體育觀眾中很高。而 ESPN 是最適合的平台。 針對博彩業務對迪士尼品牌形象影響，之前我們有過擔憂。但通過我們近期做的調研，發現事實並非如此。 **Q：廣告收入前景？Hulu 的廣告套餐和非廣告套餐有什麼區別？** A：廣告在各個媒體平台（包括流媒體）表現都非常強勁，尤其是體育廣告。我們也看到了一些因為供應鏈問題，而減少廣告預算的情況，比如汽車行業，因為缺芯。 我們對 Hulu 的廣告增長非常滿意，我們認為整體美國的流媒體廣告需求還是繼續增長。我們建立了一個統一的廣告平台，上季度尤其是在可定位廣告上，預計未來廣告收入將繼續成為 Hulu 的重要增長動力。 ### Related Stocks - [DIS.US - 迪士尼](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DIS.US.md) --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。