美聯儲 12 月的議息會議塵埃落定，最終美聯儲的決議以及鮑威爾的發言都相對鷹派，在確定從這個月開始每月縮減 300 億美元的購債規模的同時，美聯儲點陣圖顯示 2022 年傾向於三次加息，這可以説是在 11 月的基礎上，大幅度加快了緊縮的腳步。

然而決議公佈之後，金融市場普遍出現了相對的反彈，甚至納斯達克指數還出現了較大幅度的上漲，這是否説明美聯儲現在的態度還不夠鷹派呢？

美聯儲都做了些什麼？

在這一次會議上，美聯儲加快縮減購債的規模符合市場預期，達到了每個月 300 億美元。這超過了我此前的估計，但事實上符合市場之前的預測，因此在短期內出現了利空兑現的影響。

另外在這背後隱藏的一個事實是，美聯儲幾乎已經用盡了自己加快縮債的空間，雖然在止盈當中明確提到如果經濟情況發生變化，還有可能繼續加快縮債的節奏，但事實上已經提前在 3 月份結束的緊縮進程，很難有空間繼續提速了，所以在短期內，美聯儲失去了一個有效遏制市場泡沫的工具。

但是美聯儲選擇了用另一個更加行之有效的工具，那就是加息預期。

按照點陣圖顯示，明年加息三次的概率大大上升，並且有可能在 6 月份首次加息，這是美聯儲在 11 月份完全規避談及的話題。

鮑威爾重新提到了，在結束購債之後可以立刻開始加息，將加息的可能性大大提前，但同時也説縮減購債的進程當中不需要加息，等於已經將加息預期向後確定性的推遲到縮債結束之後了。

這對於過熱的市場來説，可以説是一個流動性寬鬆的保障。

所以從現在開始到明年一季度左右，市場受到的政策壓力不會太強，除非美聯儲進一步加快加息的預期指引。

美聯儲未來貨幣政策還會繼續加快嗎？

在這一次的發言當中，鮑威爾不再堅持通貨膨脹只是暫時性的這個觀點，並且提及勞動參與率需要時間修復，但最終一定會上升。這從某個角度上説明，美聯儲未來貨幣緊縮進一步加快的空間已經被打開了。

既然貨幣政策轉向緊縮，對於通貨膨脹當中的供應鏈原因影響很小，就意味着加息進程不會很快損害到通貨膨脹的水平，這符合美聯儲對於相對較高通貨膨脹的追求，而如果不打開緊縮空間的話，通貨膨脹過高反而會損害經濟的增長。

這一點從美聯儲決議之後，納斯達克指數的上漲可以看出，因為既然美聯儲決定對通貨膨脹開戰，那麼受到通貨膨脹侵蝕的股市，估值就會得到一定的上升。

而從就業的角度來説，現在美國的勞動參與率確實很差，但是這個勞動參與率是結構性的問題，並非美聯儲的寬鬆貨幣政策可以解決，所以在 11 月份的會議之後，美聯儲已經明確不會再等待勞動參與率的修復了，那麼就可以毫無忌憚的開始緊縮。

不過在事實上，既然美聯儲已經將縮債結束提前到了 3 月份，並且將加息預期壓到如此靠前，那麼接下來進一步提高緊縮預期的空間非常有限了。現在美國經濟正處於從經濟快速復甦向經濟增速變緩慢的拐點當中，因此在明年一季度美聯儲對經濟復甦狀況進行完整評估之前，進一步加快緊縮的空間，可以説已經沒有了，那麼市場的泡沫可能就會在這個短暫的窗口期繼續膨脹。

除非通貨膨脹的水平讓美聯儲再次警惕，從而進一步提速緊縮。