--- title: "美光：存儲大漲價，掀開 HBM3E 爭奪戰" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/20043651.md" description: "存儲開始進入盈利週期" datetime: "2024-03-21T03:12:53.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/20043651.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/20043651.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/20043651.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- > 支持的語言: [English](https://longbridge.com/en/topics/20043651.md) | [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/topics/20043651.md) # 美光：存儲大漲價，掀開 HBM3E 爭奪戰 美光（MU.O）於北京時間 2024 年 3 月 21 日早的美股盤後發佈了 2024 財年第二季度財報（截止 2024 年 2 月），要點如下： **1、總體業績：收入&毛利率，再超預期**。美光公司 2024 財年第二季度**總營收 58.24 美元，同比上升 57.7%，****超市場預期（53.43 億美元）**。本季度收入加速回升，主要是受公司核心業務 DRAM 和 NAND 業務雙雙高增長的帶動。$美光科技(MU.US) 在 2024 財年第二季度實現**淨利潤 7.93 億美元，**扭虧為盈，主要來自於行業回暖和非經營性項目帶動。在剔除非經營性項目影響後，**公司本季度核心經營性利潤大致也回到了盈虧平衡點**。 **2、分業務情況：DRAM 和 NAND，進入漲價潮**。DRAM 和 NAND 構成了公司 98% 的收入來源，而本季度兩項業務都有較大的回升。細分來看，公司本季度 DRAM 和 NAND 的增長，**主要得益於供不應求，兩類產品價格端都有兩位數的提升**。 **3、下季度展望：2024 財年第三季度營業收入為 64-68 億美元（同比提升 76%），****超市場一致預期（59.74 億美元）****；季度毛利率（GAAP）為 24% 至 27%，毛利率環比繼續提升，****超市場一致預期（20.4%）****。** **海豚君整體觀點：** **受 DRAM 和 NAND 兩項業務回暖的帶動，本季度美光業績全面超預期**。在產品價格回升的情況下，帶動營收和毛利率雙雙超預期，**公司本季度核心經營利潤重回盈虧平衡點**。**雖然本季度存貨數據仍在相對高位，但公司並未繼續進行存貨減計，海豚君認為公司的存貨結構已經改善。**整體來看，公司及存儲行業已經走出了低谷。 結合公司給出的下季度指引，**2024 財年第三季度營業收入為 64-68 億美元（同比提升 76%），超市場一致預期（59.74 億美元）；季度毛利率（GAAP）為 24% 至 27%，也超市場一致預期（20.4%）。海豚君認為存儲產品漲價，有望繼續帶動公司業績端的回暖。** 除行業面回暖的β以外，公司的 HBM3E 產品有望帶來自身 alpha。當前公司的**HBM3E 產品已經批量生產，預期提升公司在數據中心及 AI 市場中提升份額的同時，也能給公司貢獻新的增量。** 綜合來看，公司業績面展現出不斷向好的正向趨勢。**由於存儲行業本身具有明顯的週期性，接下來公司將步入盈利週期**。因此對公司的估值看待，不是着眼於當期，而是從週期角度。**拉長來看，平滑週期後公司當前市值對應 20-25 倍的 PE**。雖然財報超預期的表現，會在短期內帶動股價上漲，但當前 1250 億美元的市值也已經打入了週期回暖的預期。股價繼續突破，仍需要 HBM3E 等產品帶來超預期的表現。 以下是海豚君對美光財報的具體分析： **一、總體業績：收入&毛利率，再超預期** **1.1 營業收入** **美光公司 2024 財年第二季度總營收為 58.24 億美元，同比增長 57.7%，超市場預期（53.43 億美元）**。本季度收入加速回升，主要是受公司核心業務 DRAM 和 NAND 業務雙雙高增長的帶動。**在存儲週期觸底後，DRAM 和 NAND 價格都有明顯的提升。** **1.2 毛利情況** **美光公司 2024 財年第二季度實現毛利 10.79 億美元，季度毛利大幅提升。** 其中公司本季度毛利率為 18.5%，毛利率端的回升主要是由產品價格上漲和產品組合的推動。**結合公司當前存貨仍有 84.43 億，雖然仍處較高的水位，但存貨結構已經有所改善**。數據中心的存貨將在上半年重回正常狀態。 雖然美光當前存貨數值不低，但公司也一直未做存貨減計。隨着需求端的回暖，海豚君認為公司的存貨結構已經趨於合理。隨着產品價格上漲，公司下季度的毛利率有望重新回到 25% 以上。 **1.3 經營費用** **美光公司 2024 財年第二季度經營費用 11.12 億美元，同比增長 9.1%**。本季度經營費用率穩定在 19.1%。 其中分項費用來看： **1）銷售及行政費用**：本季度為 2.80 億美元，同比增長 21.2%。銷售及行政費用率為 4.8%，同比下降 1.5pct，佔比提升主要是營收端提升導致。**銷售費用和營收表現有一定的關係，而行政費用相對剛性**； **2）研發費用：**本季度 8.32 億美元，同比增長 5.6%。研發費用是公司經營費用端的最大來源，本季度研發費用率維持在 14.3%。公司作為科技公司，對研發能力更為重視，公司研發費用相對平穩。 **1.4 淨利潤情況** **美光公司 2024 財年第二季度實現淨利潤 7.93 億美元，實現扭虧為盈**。**而在本季度，公司淨利率為 13.6%。本季度公司的盈利，主要來自於行業回暖和非經營性項目帶動。** **在剔除非經營性項目影響後，公司本季度核心經營性利潤大致也回到了盈虧平衡點，公司已經走出了週期低谷。** **二、分業務情況：DRAM 和 NAND，進入漲價潮** 從此前海豚君的美光深度看《[美光：存儲芯片大廠冬天熬完了嗎？](https://longportapp.com/en/topics/4406092)》，公司最大的收入來源就是存儲芯片。**從最新的財報看， DRAM 和 NAND 仍然是公司最重要的收入來源，兩者合計佔比達到 98%。因此對美光業務的變化，主要看 DRAM 和 NAND 業務的情況。** **2.1DRAM** DRAM 是公司最大的收入來源，佔比達到 7 成以上。**而本季度公司 DRAM 業務收入回升至 41.58 億美元，同比上升 52.7%。這主要是在行業回暖的影響下，公司 DRAM 業務受產品量價齊升的帶動。** **本季度美光公司 DRAM 業務環比增長 21.3%，****其中出貨量約有低個位數的增長，而價格仍有兩位數的提升。** **海豚君認為本季度 DRAM 行業有所回暖，產品報價整體有一定的提升。以 DDR4 8G（1G\*8）eTT 為例，產品報價已經從 2023 年 12 月初的低點 1.17 美元，回升至今的 1.39 美元附近。海豚君預期，在下次財報中 DRAM 產品的均價仍會有所上升。** **2.2NAND** NAND 是公司第二大收入來源，佔比接近 3 成。**而本季度公司 NAND 業務收入為 15.67 億美元，同比提升 77%。本季度 NAND 的增長幅度大於 DRAM，主要受漲價影響更大。** **本季度美光的 NAND 業務環比增長 27.4%。****雖然本季度 NAND 的出貨量仍有個位數的下滑，但公司 NAND 產品均價提升有 30% 多****。** <此處結束> 海豚投研美光及半導體相關文章回溯： **財報季** 2023 年 12 月 21 日財報點評《[美光科技：存儲寒冬已過，漲價迎春](https://longportapp.cn/topics/10584940)》 2023 年 12 月 21 日電話會《[毛利率，將迎來持續提升（美光 1QFY24 電話會紀要）](https://longportapp.cn/topics/10586702)》 2023 年 9 月 28 日財報點評《[美光科技：虛回暖，真低迷](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10034220)》 2023 年 9 月 28 日電話會《[庫存難題不再，價格何時迎來漲？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10038889)》 2023 年 6 月 29 日財報點評《[美光科技：AI 浪潮掀起，拐點已至？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/7693358)》 2023 年 6 月 29 日電話會《[庫存去化尾聲，AI 再添新火（美光 3QFY23 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/7703701)》 2023 年 3 月 29 日電話會《[經歷最差時期，半導體或漸現曙光（美光 FY23Q2 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/4542503)》 2023 年 3 月 29 日財報點評《[美光的 “大出血”，或許不是壞事](https://longportapp.cn/en/topics/4540623)》 **深度** 2023 年 4 月 13 日《[美光：GPT 降温，無礙存儲衝底回暖](https://longportapp.com/en/topics/5064329)》 2023 年 3 月 15 日《[美光：存儲芯片大廠冬天熬完了嗎？](https://longportapp.com/en/topics/4406092)》 **半導體行業相關研究** 2023 年 3 月 7 日《[英偉達們：魔性表演之後，真會有大翻身嗎？](https://longportapp.com/en/topics/4360567)》 2022 年 12 月 29 日半導體行業點評《[半導體雪崩？最慘烈下跌後才會有真彈性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日半導體行業點評《[砍單砍單砍單，半導體真要 “變天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [美光科技 (MU.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MU.US.md)