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title: "學習筆記 | 從零開始學窩輪——2-7.窩輪牛熊變化相關因素"
description: "課程入口動態——學院——從零開始學窩輪——窩輪入門——2-7.窩輪牛熊變化相關因素課程要點近年利用牛熊證及窩輪作短線投資的投資者越來越多，投資者對輪證計算的理解亦越來越成熟。一般而言牛熊證因為是價內產品，主要影響價格的因素是相關資產價格，其實近年利率上升，加上股票本身會派息，利率及股息亦會影響牛熊證定價。至於窩輪，理論上可以影響窩輪定價的因素有六個：相關資產價格。簡單而言，相關資產價格上升..."
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/2012727.md"
published_at: "2022-03-03T08:10:27.000Z"
author: "[学霸君](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/2421323)"
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# 學習筆記 | 從零開始學窩輪——2-7.窩輪牛熊變化相關因素

### **課程入口**

動態——學院——從零開始學窩輪——窩輪入門——[2-7.窩輪牛熊變化相關因素](https://app.lbkrs.com/community/course/chapter/380?type=2&channel=nch380&invite-code=179836)

### **課程要點**

近年利用牛熊證及窩輪作短線投資的投資者越來越多，投資者對輪證計算的理解亦越來越成熟。一般而言牛熊證因為是價內產品，主要影響價格的因素是相關資產價格，其實近年利率上升，加上股票本身會派息，利率及股息亦會影響牛熊證定價。

至於窩輪，理論上可以影響窩輪定價的因素有六個：

1.  相關資產價格。簡單而言，相關資產價格上升，CALL 輪價格上升，而 PUT 輪價格下\`跌，但為何有時會有機會在相關資產上升時，CALL 輪價格不跟升呢。此時要留意窩輪之對沖值 (DELTA)。對沖值是界定於 0 至 1 的數值，越接近零時表示窩輪對相關資產價格升跌越不敏感，一般會於相關資產價格遠低於 CALL 輪的行使價時出現，特別是越短期的窩輪，因此，當發現窩輪的對沖值越小時，例如 0.25 或以下，便要注意相關資產的升跌未必會完全反映於輪價上。  
    
2.  行使價。行使價越高，CALL 輪之價格越細。但因為窩輪的行使價在上市時已定，所以隻影響投資者在挑選時的選擇。  
    
3.  年期。年期越長，一般輪價亦越高，除非到期日跨越股息除淨日。時間值 (THETA) 則是量度每日輪價的損耗指標，一般較長期的窩輪，每日時間值損耗會較細，但如果是短期的窩輪，每日時間值損耗會較大。如碰上短期而又價外的窩輪，時間值損耗大，但對沖值細，所以可能會出現正股升，但 CALL 輪反而因時間值損耗而倒跌的情況。  
    
4.  引伸波幅。引伸波幅亦是最多窩輪投資者摸不着頭腦的變化因素。一般引伸波幅越高，輪價越貴。發行商一般會參考上市期權的引伸波幅水平加上價差，上市期權的引伸波幅其實亦可於港交所網站內查詢。假如相關資產未有上市期權，一般則參考歷史波幅再加上價差，但此類情況的波幅價差亦可能更大。  
    
5.  利率。自 2008 年金融海潚之後，港元長期處於低息環境，但 10 年過後美國加息亦令港元息口上升。息口上升，代表相關資產的遠期價格亦理應上升來配合無風險回報，即是未來股票資產價值應該比目前貴。因此，CALL 輪 (及牛證) 價格會變貴，PUT 輪 (及熊證) 價格會相對較低。由於過往大部份時間亦是低息，如未來利率繼續上升，投資者要多留意利率對產品價格之影響。  
    
6.  股息。最後，股票於派息除淨後股價會變小，情況剛好與利率對股價的影響相反，所以派息越多，CALL 輪 (及牛證) 價格會越低，PUT 輪 (及熊證) 價格會越貴。

想成為高階的衍生產品達人，以上的價格變化因素，無論是單獨比較或互相牽涉的影響下，均要好好領悟，以便在加息時，或股票除淨前後，或大市突然波動或長期窄幅爭持時，好好利用不同類型的投資工具作合適的部署。

*本短片之內容並不構成任何建議、邀請、要約或遊説買賣結構性產品。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時 (i) N 類牛熊證投資者將不獲發任何金額;而 (ii) R 類牛熊證之剩餘價值可能為零。 結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。 投資者購買時，所依賴是發行人及擔保人的信譽。產品涉及高風險，價格可急升或急跌，投資者或會蒙受全盤損失**。**過往表現並不反映將來表現。投資者應注意發行人可能為交易市場唯一流通量提供者，購買前應瞭解相關風險，並查閲基本上市文件及有關補充上市文件內的詳情，並諮詢專業意見。*

*來源：法國巴黎銀行 法巴學堂*

### **前期回顧**

[1-1.窩輪初體驗](https://longbridgeapp.com/topics/1920482?invite-code=179836)

[1-2.窩輪價格初解](https://longbridgeapp.com/topics/1923404)

[1-3.影響窩輪價格的市場因素](https://longbridgeapp.com/topics/1925828)

[1-4.引伸波幅詳解](https://longbridgeapp.com/topics/1931194)

[1-5.兑換比率及街貨量](https://longbridgeapp.com/topics/1936825)

[2-1.窩輪到期的結算](https://longbridgeapp.com/topics/1941531?invite-code=179836)

[2-2.窩輪到期的結算](https://longbridgeapp.com/topics/1946894)

[2-3.選擇窩輪五步曲](https://longbridgeapp.com/topics/1956065)

[2-4.窩輪實戰：鎖利及對沖](https://longbridgeapp.com/topics/1963271?invite-code=179836)

[2-5.窩輪和牛熊證的比較](https://longbridgeapp.com/topics/1995350?invite-code=179836)

[2-6.時間值和溢價](https://app.lbkrs.com/community/course/chapter/379?type=2&channel=nch379&invite-code=179836)

### **功能入口**

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> **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。
