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title: "防大跌 Buy Put 對沖"
description: "這是期權系列文章的第三篇，介紹用看跌期權對沖，也叫買保險。如果沒有接觸過期權，建議先看前兩篇 什麼是看跌期權（put）看跌期權（put ）是一種合約，它授予買家在特定時間內以約定價格賣出標的資產的權利。 舉例 3 月 31 日台積電股價 130 元，以 3 元買入台積電 4 月 30 日行權價為 120 元的期權。買方有權力在 4.30 日前任何時候以 120 元賣出台積電..."
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/20434128.md"
published_at: "2024-04-09T06:08:33.000Z"
author: "[震哥的投资世界](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/9822057)"
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# 防大跌 Buy Put 對沖

這是期權系列文章的第三篇，介紹用看跌期權對沖，也叫買保險。如果沒有接觸過期權，建議先看前兩篇

# **什麼是看跌期權（put）**

看跌期權（put ）是一種合約，它授予買家在**特定時間內以約定價格賣出標的資產的權利**。  
 

*舉例 3 月 31 日台積電股價 130 元，以 3 元買入台積電 4 月 30 日行權價為 120 元的期權。買方有權力在 4.30 日前任何時候以 120 元賣出台積電，即使台積電已經跌到 100 元。 買方同樣可以放棄這個權利，比如台積電漲到了 140 元。*

市場有句話**美聯儲看跌期權**，就是大家相信美股只要跌慘了，美聯儲都會出來救市    

# **用 Buy Put 對沖**

買 Put 最常見的場景是對沖。**持有正股長期看好，短期有不確定性，為防止短期股價大跌可以買入 put 對沖**。俗稱買保險    

常見場景如下

<1>**關鍵宏觀數據公佈前**：下週三 CPI 發佈，當前市場對 CPI 數據非常敏感，而美股在歷史高位。如果擔心由於 CPI 超預期而調整，可以買入 SPY 或 QQQ 的 Put 進行對沖。

<2>**當認為有黑天鵝時**：比如 2023 年硅谷事件發酵時，市場面臨很大不確定性。

<3>**財報前**：比如 NVDA Q1 財報前，判斷指引很關鍵但存在不確定性，又不想賣出 NVDA，可以買入 NVDA 的 Put 規避財報風險

<4>**技術指標高位時**：比如 RSI 超過 90 甚至 100，判斷調整的概率很大，長期看好不想賣出，可以買入 Put 對沖

**注意對沖是有成本的，在關鍵時候拿不準才對衝。如果預測大概率會大跌應該直接減倉而不是對沖** 

# **持有正股 Buy Put 對沖損益圖**

假設當前時間為 2024 年 4 月 7 日，QQQ 價格 440.47。持有 QQQ 識別 4 月 10 日 CPI 發佈可能有風險，買入 2024 年 4 月 11 日到期行權價為 433 Put，價格 1.71 元。      
 

**損益圖如下**

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/313d1bc542b3a84c3724778e6398ff47?x-oss-process=style/lg)

### **<1>權利金**  

買 Put 的錢叫做權利金。本例中買 Put 價格為 1.71 總共 100 股，需要付出權利金 171 元。  **Buy Put 是虧損有限，盈利無限**

為什麼買 433 的 Put？**因為對沖目的是防止大跌，防止 1.5% 以上的跌幅，跌幅 1.5% 對應 433 附近**。另外需要**考慮對沖付出的成本：**433 對沖的成本是 0.38%，**加起來最大虧損在 2% 左右**。   

### **<2>到期盈虧平衡點**  

到期盈虧平衡點=正股價格 + Buy Put 權利金。

對應上例就是 440.47+1.71=442.18。買保險付出的保險費需要正股有一定的上漲才能覆蓋。

### **<3>最大虧損**  

隨着股價下跌策略的虧損加大，直到股價跌到 433。最大虧損=當前股價- buy put 行權價 + buy put 價格。

對應上例就是 440.47 – 433+ 1.71=9.18 ，每股的最大虧損是 9.18 元，100 股對應 918 的最大虧損。

**<4>最大盈利**

隨着股價上漲，最大盈利無限，Buy Put 不影響最大盈利。

**總結：買保險是付出一定成本，鎖定最大虧損，不影響最大盈利。**

# **到期清算**

Buy Put 同時擁有正股  
 

<1>如果到期股價跌破行權價 0.1 以上 ：系統將自動交割正股給 put 賣方。**此場景相當於少虧了**    

<2>如果到期股價大於等於行權價減 0.1：buy put 歸零，仍保留正股。**此場景保費白交了，但買保險就圖個萬一，不出險也樂意**

# 常見問題

**<1>長線投資者要對沖嗎？**

長線先考慮**要不要避險，若投資標的不錯忍受淨值波動也是必要的心態**。

若要對沖風險，建議擇時**在特殊時刻判斷可能引發大跌時對沖**。**對沖是有成本的，波動率 14 水平下 SPY 平值對沖月成本在 1% 左右**。

**<2>對沖需要平倉嗎？**

沒有統一的答案。和預設的對沖跌幅相關，**當達到對沖的跌幅時可先平倉**。比如筆者認為今年標普 500 跌 5% 是機會，如果對沖過程跌了 5% 就會果斷平倉。

**<3>對沖需要持有到期嗎？**  
 

不捨得賣正股又怕短期風險是對沖的出發點。個人習慣是在到期前平倉防止正股被清算走。如果判斷會繼續跌也可以持有到期，後面再以低的價格買回來。

**<4>對沖時間怎麼選擇？**  
 

**越短成本越低**，結束日期覆蓋關鍵時刻 + 1 天

 **<5>對沖期權的行權價怎麼選？**    

對沖是為了預防大跌，**1% 之內的波動直接忽略。建議至少選擇 1% 甚至 1.5% 以上的跌幅對應的行權價**

**<6>對沖期權必須 1 比 1 的比率嗎？**

不一定，1:1 比較常見也好計算。自己確定比例，看損益圖的盈虧平衡點，最大虧損等推敲是否合理。

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> **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。