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title: "巴菲特，段永平都在這麼玩-Sell Put"
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description: "這是期權系列文章的第四篇：介紹賣出看跌期權，也叫賣保險。如果沒有接觸過期權，建議先看前 3 篇 什麼是賣出看跌期權（sell put）看跌期權是一種合約，它授予買家在特定時間內以約定價格賣出標的資產的權利。對應賣出看跌期權的賣方，就有義務以約定的價格買入。  説白了賣 Put 就是開保險公司的：不出險就拿保費，出險就要賠付 賣出看跌期權很多大佬們都在用：巴菲特..."
datetime: "2024-04-10T07:07:48.000Z"
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author: "[震哥的投资世界](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/9822057.md)"
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# 巴菲特，段永平都在這麼玩-Sell Put

這是期權系列文章的第四篇：**介紹賣出看跌期權，也叫賣保險**。如果沒有接觸過期權，建議先看前 3 篇

# **什麼是賣出看跌期權（sell put）**

看跌期權是一種合約，它授予買家在特定時間內以約定價格賣出標的資產的權利。對應**賣出看跌期權的賣方，就有義務以約定的價格買入**。  説白了**賣 Put 就是開保險公司的：不出險就拿保費，出險就要賠付**  
 

賣出看跌期權很多大佬們都在用：巴菲特，段永平  
 _1993 年可口可樂一路下跌，巴菲特堅信可口可樂是一隻好股票。當時可口可樂價格是 40 美元，巴菲特認為每股 35 美元買入 300 萬股可口可樂股票是自己可以接受的。他賣出可口可樂 35 元行權價的 Put。如果到期價格沒有跌破 35 美元，他將獲得一筆權利金收益，如果跌破了 35 美元就以 35 美元加倉_

_23 年 12 月：段永平賣出阿里 2025 年 1 月 17 日到期行權價為 70 的 put，價格 8.65 美元_

# **為什麼賣出看跌期權**    

<1\>**建倉：想買又覺得不夠便宜時**  
 

比如目前 SPY 在歷史高位 520，**想下手又怕站在山頂**。結合歷史數據如果回調 5% 是好的上車機會，可以賣從**最高點回撤 5% 對應價格的期權，也就是 500 的期權**。

_24 年 5 月 10 日 500 Put 的價格為 2.14 元，假設賣出 1 手也就是 100 股，全現金備兑（留足現金隨時接盤），不考慮交易費用。_

這筆交易潛在的收益率如下：

\--收到權利金 214，需要留足現金等着接盤 50000-214= 49786

\--權利金年化收益率：214/49786=5.15%

\--美元現金有年化 5% 的收益

\--總收益率 5.15%+5%=10.15%

**如果沒接盤的情況這筆交易年化 10.15%，如果跌破 500 元正好建倉**

<2\>**純粹賺權利金**：是概率的遊戲，根據年化目標選擇合適標的去操作

Covered Call 的概率計算工具在這同樣適用。輸入股價和波動率，就會按周或按月計算概率的股價範圍。比如下圖月股價 70% 概率在 89.84-97.54 之間，然後備兑對應價格的期權。 

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/bd704cdb247bb29ace23a1182d1220dc?x-oss-process=style/lg)

# **賣保險損益圖**

假設當前時間是 4.10 日 SPY 價格 519.32，賣出 24 年 5 月 10 日 500 的 Put 價格為 2.14 元。  
 損益圖如下：

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ef67503b47f2c478ae7cfe5ba77a7ac9?x-oss-process=style/lg)

### **<1\>權利金**  

賣 Put 的錢叫做權利金。本例中賣 Put 價格為 2.14 總共 100 股，得到權利金 214 元。  Sell Put 是盈利有限，虧損無限。最大盈利是 Sell Put 得到的權利金。          

### **<2\>到期盈虧平衡點**  

到期盈虧平衡點=行權價- Sell Put 的權利金，對應上例就是 500-2.14=497.86。

### **<3\>最大虧損**  

隨着股價下跌，策略的虧損加大，直到股價跌到零 。**本例最大虧損 49786**   

**<4\>最大盈利**

如果到期股價大於行權價，最大盈利是 Sell Put 得到的權利金。本例中最大盈利 214 

# **賣出看跌期權關鍵點**

**<1\>標的選擇**  
 

**以價投的思想去做 Sell Put，想建倉的標的才 Sell Put**。指數比如 QQQ，SPY 相對風險會更小。

**<2\>槓桿**

Sell Put 是保證金交易，可以加 3 倍甚至更多槓桿。**加槓桿的後果是由於股票大跌帶來的強平風險**。 

這裏有**很多血淚史**比如：

_2004 年 12 月 1 日，新加坡上市公司中航油（新加坡）公司因石油衍生品 Sell Put 交易，總計虧損 5.5 億美元，而中航油（新加坡）的淨資產不過才 1.45 億美元_

**加槓桿時先思考下最壞情況是什麼**

<3\>**收益率**

設置自己能接受的收益率，選擇合適的時間和價位。**認為股價在低位時大膽下手鎖定長期收益。**

比如筆者在去年 12 月 27 日 賣出 24 年 12 月 30 到期的騰訊 280 的 put，價格 28.1，接盤價為 251.9。**筆者認為 251.9 的價格機具吸引力**，**鎖定年化 15% 的收益**    

**<4\>心理**

**當大跌時浮虧遠遠超過賣 put 得到的權利金   當大漲時得了芝麻錯過西瓜的機會成本**。**考驗的是人性**

筆者建議按照下單時的設定：設定的條件是否變化？如**果沒變化就按照既有策略**。   
 

# 到期清算

<1\>  行權價- 到期股價\>0.1:  Sell put 賣家將以行權價買入股票。如果保證金不足可能其他持倉會被強平  
 

<2\> 行權價- 到期股價<\=0.1:   Sell put 賣家得到全部權利金

# 常見問題

<1\> Sell Put 要平倉嗎？

筆者經常平倉，當剩餘的期權價值年化小於 4% 時筆者就會平倉。因為全現金備兑有更好的機會成本

<2\>Sell Put 保證金要求？  
 不同券商有不同的要求，以盈透證券為例，**簡單點記住 20%，也就是你賣出行權價為 10 的標的 100 股，需要 200 的保證金**

\--股票期權 看跌期權價格 + 最大值【（20%  \* 底層證券價格 - 價外金額），（10% \* 行使價）】

\--指數期權 看跌期權價格 + 最大值【（15%  \* 底層證券價格 - 價外金額），（10% \* 行使價）】

<3\>Sell Put 會爆倉嗎？  
 **會**。筆者是全現金備兑。 **如果加槓桿特別是很高的槓桿會爆倉。血淚史很多，新手慎用槓桿。** 

假設賣出價格 10 標的 100 股 對應的 put，保證金 200 元**。當股價從 10 跌倒 8 時，保證金就會全虧光。**  
 

<4\>賣什麼到期時間的 Put 比較合適？  
 **在認為好的價格時間拉長**，比如認為 appl 170 的價格已經很低了，就可以賣長時間的 put。 如果認為價格不好**不要賣或者賣短期的 Put**。 平衡自己的目標收益率

<5\>什麼情況賣 Put 比較合適？

想買又覺得不夠便宜時，賣你認為值得下手價格的 Put**。股市永遠有機會，錯過也沒什麼，賺到才是自己的。**

還有一種是當隱含波動率很高時，**賺隱含波動率下降的錢**。

<6\>分紅對 Sell Put 有影響嗎？

Sell Put 拿不到分紅。分紅如果行權價也下調沒有影響，**分紅如果行權價不下調將有影響，會不利於 Sell Put 的持倉**

## 評論 (2)

- **Daniel Wan · 2024-04-10T15:47:41.000Z**: 謝謝大哥的無私分享。我會好好閲讀你的文章
- **雄心壯志 · 2024-04-10T13:24:06.000Z**: 我都有玩 sell put，覺得它的勝算率高，可以密食當三番