2024Q1 摩根大通財報一經發布引起全球資產暴跌！

大家好，我是石頭。

最近股票市場可謂是跌宕起伏，各種股票都呈現了下跌趨勢，即便有些明明漲勢喜人的股票也出現了回撤。連續下跌直接讓不少投資者滿臉疑問，到底市場發生了什麼，怎麼突然風向就發生了改變？

北京時間 2024 年 4 月 10 日，美國公佈了 3 月消費者物價指數 (CPI)，美國 3 月 CPI 同比增 3.5%，高於預期的 3.4%，同時也高出前值 3.2%。美國 3 月 CPI 環比增 0.4%，超過預期的 0.3%，持平前值。

美聯儲更為關注地剔除食品和能源成本的核心通脹，核心 CPI 同比增 3.8%，高於預期的 3.7%，持平前值。3 月核心 CPI 環比增 0.4%，高於預期的 0.3%，同樣持平前值，1 月份也為 0.4%，均為連續第三個月超預期。

與此同時，美國國債收益率飆升，創出年內新高，因數據顯示 3 月消費者價格漲幅超過預期，促使投資者放棄對美聯儲今年降息超過兩次的押注。

在大家預期降息的日期一次次被推遲後，市場還是未能撐住，道瓊斯指數連續兩週呈現下跌，很多價值股在 CPI 的打擊下紛紛回撤，一些原本走出陰霾的公司因此又重新籠罩上陰霾。
 

藉此機會，我先用大白話跟大家解釋一下 CPI 到底是什麼，以及這個指數的重要性，為什麼會影響到股市的走勢。

CPI=

居民消費價格指數（Consumer Price Index，簡稱 CPI），是度量消費商品及服務項目價格水平隨着時間變動的相對數，反映居民購買的商品及服務項目價格水平的變動趨勢和變動程度。

其按年度計算的變動率通常被用來反映通貨膨脹或緊縮的程度；CPI 指數和其分類指數還是計算生產總值以及資產、負債、消費、收入等實際價值的重要參考依據。

CPI 的編制方法是在眾多計量對象中選擇代表規格品，採集其價格數據，計算這些代表規格品的平均價格和個體價格指數，然後運用幾何平均計算出基本分類價格指數，再運用加權平均方法逐級計算小類、中類和大類價格指數，直至總價格指數。

CPI 也稱作通脹指數，用大白話來説，這個指數越高，説明目前市場上的通脹情況越嚴重，我們生活中的錢就越不值錢。不但會影響到我們生活中的點點滴滴，還會影響到美國對於降息日期的考量。

目前我們生活的時代處於一種非常不健康的高利息時代，這意味償還各種貸款的成本都要比以往高，對於重資產的房地產行業以及各種商業都非常不利，同時這將會是一個惡性循環，我們使用的錢購買力也會出現下降，在疫情前 100 塊錢購買的物品現在需要更多的錢才行。
 

但是這個指數也不能降的太低，如果指數過低又會出現通縮，也就是沒有人願意花錢，供需關係出現了失衡，那時候的市場就會變成蕭條，所有的行業都會緊縮。

因此美聯儲將 CPI 指數設置為 2.5%-3% 作為正常衡量標杆，超過這個閥門就是通脹，就可能會影響到未來的加息，低於這個閥門就可能會引起通縮。

現在我們大概瞭解了 CPI，再來看看 CPI 影響最大的行業——銀行，正好最近摩根大通公佈了 2024 年第一季度的財報，財報中也有涉及到有關對於未來加息和降息的內容，也正是這些內容引起了這輪市場的恐慌。

摩根大通財報公佈後，當日股價直接下跌 6.47%，每股跌掉超過 12 美元，僅僅一個交易日竟然蒸發了超過 300 億美元！

如果這種走勢出現在中小盤股中我一點不稀奇，但是這種暴跌偏偏出現在了美國最大的銀行儲蓄機構摩根大通中，真的是驚呆我也。此前我多次分享了摩根大通的財報，通過財報的推演認為該公司是值得價值投資的。

原本我都不準備讀摩根大通的財報了，這次股價大跌後，又讓我重新翻閲起摩根大通的財報，看看到底發生了什麼事情，引起了這種恐慌式下跌。

2024Q1 摩根大通財報可以通過訪問以下地址進行查詢：

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/19617/000001961724000315/a1q24erfexhibit991narrative.htm

財報一共 8 頁，大部分都是表格：

摩根大通公佈 2024 年第一季度淨利潤為 134 億美元（每股收益為 4.44 美元），不包括聯邦存款保險公司特別評估增加的 7.25 億美元。總體淨利潤為 140 億美元（每股收益為 4.63 美元）

開支 228 億美元;報告管理費用比率 54%;

管理費用比率 53%;

支出中包括 FDIC 特別評估預估增加 7.25 億美元，使管理費用比率增加了 2%

聯邦存款保險公司特別評估增加 7.25 億美元 (EPS 減少 0.19 美元)；普通股股息 33 億美元，合每股 1.15 美元；20 億美元的普通股淨回購 ‘’ 淨派息 LTM，佔 42% 的 13%

淨利潤為 134 億美元，增長 6%，剔除第一共和銀行（First Republic）後增長 1%。

淨收入 425 億美元，增長 8%，剔除第一共和銀行（First Republic）後增長 4%。

淨利息收入 (NII) 為 232 億美元，增長 11%，不包括第一共和國在內增長 5%。不包括市場 2 的 NII 為 230 億美元，增長 10%，不包括第一共和國的 NII 增長 4%，這是由於資產負債表組合和較高利率的影響，以及信用卡服務部門較高的循環餘額，很大程度上被存款保證金壓縮和建行存款餘額減少所抵消。

非利息收入為 193 億美元，增長 5%，剔除第一共和銀行（First Republic）後增長 3%。

本季度反映了較高的資產管理費用和較高的投資銀行費用，主要被較低的 CIB Markets 非利息收入所抵消。去年同期，公司投資證券淨虧損增加，這在很大程度上被 AWM 投資估值淨收益所抵消。

非利息支出為 228 億美元，增長 13%，剔除第一共和銀行後增長 9%，原因是包括員工增加在內的薪酬增加，以及 FDIC 特別評估增加 7.25 億美元，以反映 FDIC 修正後的估計損失。

信貸損失撥備為 19 億美元，反映了 20 億美元的淨沖銷和 7,200 萬美元的淨準備金釋放。淨儲備釋放包括批發業務 1.42 億美元的淨釋放和消費業務 4400 萬美元的淨釋放。

淨減記為 20 億美元，增長 8.19 億美元，主要由信用卡服務推動。去年的撥備為 23 億美元，反映了 11 億美元的淨沖銷和 11 億美元的淨儲備。

歸屬於第一共和銀行的淨收入為 6.68 億美元。這反映了 13 億美元的淨利息收入；3.15 億美元的非利息收入；8.06 億美元的非利息費用和 3100 萬美元的信貸損失準備金的淨收益。

總體來説這些數據並不會特別雷人，要説多好也沒有，要説多差也不至於，但是怎麼股價就在一個交易日內暴跌超過 6% 了呢？而且重要的是，在第一季度淨利潤中同比還增加了 6%。
 

而且值得一提的是，摩根大通去年 5 月收購破產的第一共和銀行後，其資產負債表上也增加了數十億美元的貸款，進一步增加了利息收入。

按照正常的財報分析來説，這樣的數據不會引起股票大跌，而且在高利率的狀態下，這些數據也可以給市場助燃。然而摩根大通的高管卻不這麼認為。

隨着業界正在為美聯儲今年晚些時候的降息做準備，摩根大通給出的全年淨利息收入 (NII) 指引低於分析師預期。

摩根大通首席執行官戴蒙幾個月來一直警告稱，通脹可能比市場預期的更為頑固，並在週一的年度股東信中寫道，他的公司已準備好面對 2% 至 8% 的利率，甚至更高。

“許多經濟指標繼續向好。然而，展望未來，我們仍對一些重大的不確定因素保持警惕。” 戴蒙列舉了戰爭，日益加劇的地緣政治緊張局勢，持續的通脹壓力以及量化緊縮的影響。

在全年財務指引方面，摩根大通預期全年淨利息收入約為 900 億美元，與上個季度的年報持平，市場業務的淨利息收入指引小幅提高至 890 億美元。同時將調整後的費用支出預期提高至 910 億美元，稍稍提升 10 億美元。

儘管過去幾個月人們對經濟軟着陸的樂觀情緒日益增強，但摩根大通的首席執政官傑米·戴蒙仍堅持保守謹慎的態度。“許多經濟指標持續向好。然而，展望未來，我們仍對一些重大的不確定因素保持警惕。” 此前他在一份聲明中表示。

摩根大通的這種保守態度將使投資者感到失望，甚至給出的前景展望也非常的悲觀，搭配當前的財報情況來看，摩根大通在未來降息之前都不會有太多的良好表現。

在一般的季度財報和悲觀的摩根大通首席執政官的炮轟下，摩根大通股價在財報公佈當日直接出現了暴跌。

也正是這種悲觀的言論摧毀了摩根大通的股價，配合當前 CPI 超過預期令整體市場承壓，以及摩根大通首席執政官對於未來降息的悲觀，和認為未來加息到 8% 都是有可能的言論下，未來的股市走勢又重新籠罩了陰霾。

戴蒙的種種言論都在暗示着未來 CPI 指數還會攀升，未來不但不降息，還存在加息的可能性，而且這種加息的可能性還非常大。
 

這種市場陰霾並非是針對摩根大通或者是銀行業，對於行業內大部分公司來説，這都是令人失望的，因此在降息之前，我們面對的可能是一種更加艱難，令人舉步維艱的市場。
 

對於石頭來説，在看完 CPI 的時候已經着手開始賣出了部分股票用於回收資金，也做了一些調整。我並不認為我的金融知識或者對銀行的瞭解要高於摩根大通的首席執行官，因此戴蒙給出的言論是極具參考價值的。

不過這並不意味着市場就會因此完蛋，隨着市場降温，肯定會有更多的價值股票會在未來的市場中逐步顯現出來，那種隨便買股票隨便賺錢的行情已經結束。

對於未來的市場，我們將會被更多的不確定性所影響。投資股票不能盲目追求熱點，更多的是需要分析其價值所在，以及對於所持股票能否堅定信心。

總的來説，摩根大通在未來一段時間承壓，但摩根大通畢竟是美國最大的銀行，因為單季度財報導致公司出現曾經的銀行擠兑危機也不太可能。

祝大家投資愉快！

2024 年，我們一起加油！