--- title: "茶百道：市值等於 6.3 個奈雪，一家鑲了金子的茶飲股！" description: "在二級市場呆的時間越久，越能明白一個道理 看一個行業的好壞，不是看需求增長速度有多快，而是看供給端是否有序這就引起一個分析企業很有用的頭號法則：這個行業有沒有進入壁壘？ 打個比方，假設某個行業每年增長 100% 翻番，妥妥的明星賽道對吧，這樣的行業，一定會成為各大機構爭相推薦的行業但經過你的仔細研究，由於這個行業沒有進入壁壘，只要有錢有資本，大家可以隨意進進出出那結果就是..." type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/20578143.md" published_at: "2024-04-17T13:39:58.000Z" author: "[读财报话新股](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/794333)" --- # 茶百道：市值等於 6.3 個奈雪，一家鑲了金子的茶飲股！ 在二級市場呆的時間越久，越能明白一個道理 看一個行業的好壞，不是看需求增長速度有多快，而是看供給端是否有序 這就引起一個分析企業很有用的頭號法則：這個行業有沒有進入壁壘？   打個比方，假設某個行業每年增長 100% 翻番，妥妥的明星賽道對吧，這樣的行業，一定會成為各大機構爭相推薦的行業 但經過你的仔細研究，由於這個行業沒有進入壁壘，只要有錢有資本，大家可以隨意進進出出 那結果就是，雖然每年行業的增長速度能翻番，但裏面玩家太多，供給端每年增速 200% 這就造成供過於求的現象，產品價格暴跌，整個行業，只有終端的消費者收益，股東和股民是最受傷的那部分 目前財哥覺得茶飲行業就是這樣，沒有什麼進入壁壘，夫妻店、自己單幹店、和連鎖品牌店，多到數不勝數，琳琅滿目 那麼，這個行業的公司，最後鐵定會較慘   比如作為 “茶飲上市第一股” 奈雪的茶$奈雪的茶(02150.HK) ，於 2021 年在港上市，定價為 19.8 元，而如今截至寫文，股價僅為可憐的 2.39 元   ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/1fbbd318940c0f651f2d11f49e1440e4?x-oss-process=style/lg) 三年時間，股價跌幅高達 88%，股價直接腰斬了三次，已經斬到腳指頭了   **可見一個行業沒有進入壁壘的可怕性**   而現在，又有一家茶飲公司茶百道$茶百道(02555.HK) 來上市   ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3e79634814cc141b6dbdd3e777dc7f43?x-oss-process=style/lg) 本來財哥覺得奈雪不夠厚道，但一看了茶百道後，財覺得奈雪還是一家有良心的茶，且看下面的分析 **1、市值相當於 6.3 個奈雪，你家奶茶鑲金了？**   如果一個行業沒有進入壁壘，那隻要估值足夠低估，低於重置成本的代價時，那這家公司還是有勝率的（重置成本法大夥一定要學，老美很多大師都在用）   作為行業老三，茶百道此次招股市值為 258.6 億，直接等於 6.3 個奈雪的茶，在一個沒有任何進入壁壘的行業來看，這估值簡直貴到要上天   莫非你家奶茶都是鑲金的？   或許有朋友覺得，茶百道目前 PE21 倍，而奈雪的茶 PE 為為 265 倍，因此茶百道不算貴   但財哥覺得不能這樣算，首先，奈雪是直營店，成本高 而茶百道直營店僅為 6 家，其他接近 8000 家都是加盟店，奈雪屬於重資產，茶百道屬於輕資產 同時，重資產看 PB，目前奈雪 PB 為 0.77 倍，破淨了，因此奈雪實際不貴，奈雪完全可以通過少開店、少招工來提升盈利能力，從而大幅度降低現在看似高的 PE   **無論從哪個角度來看，茶百通明顯是貴了！** 但更重要的是，茶百道這個所謂的業績，是疑點重重的，下面分析   **2、疑點重重，一家披着茶飲外衣的的原材料公司** 上面不是説到茶百道 21PE，不算貴嗎？   這下來到業績分析，先看表面數據吧   ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a2f361152d62cd979eae93750c7deeb3?x-oss-process=style/lg) ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0b5d006b638aae4ea0aeb3e295f00e35?x-oss-process=style/lg) 收入方面，2021 年至 2023 年，茶百道的營收分別為 36.44 億元、42.32 億元和 57.04 億元，後兩年分別同比增長 16.1%、38.4% 淨利潤方面，亦保持雙高位數增長，2021 年至 2023 年，茶百道的淨利潤分別為 7.79 億元、9.65 億元和 11.51 億元，複合年增長率為 21.6% 從表面業績上看，真的是牛逼克拉斯   但細心的人一定會發現一個問題，2022 年整年疫情，這年幾乎大部分餐飲消費等企業都不好，同是茶飲的奈雪，2022 年收入同比減少 0.12% 為啥都是餐飲消費股，唯獨你茶百道 2022 年能逆勢增長 16%？   下面這張圖將道出這個秘密   ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7138e7e54b24d5349a88606c57bfdf47?x-oss-process=style/lg) 茶百道 95% 的收入，來自於賣原材料和賣設備   他自己的直營店只有 6 家，加盟店接近 8000 家，就是靠收割加盟店來賺錢的 人家奈雪是認認真真賣奶茶賣產品，驅動因素是客單價 + 客流量，   茶百道就是家賣貨的公司，想要業績好看怎麼辦？到處招代理加盟就是了，再向他們賣貨賣設備   至於你加盟店賺不賺錢，我不管，只要人頭越拉越多就行 同時，茶百道要準備上市，就要做大業績，做漂亮招股書 那怎麼辦，只要比平常多優惠，這樣就可以吸引更多的加盟商   比如毛利率從 37% 跌到 34% ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/8bb2fc967a7134b87a15ac43dbe9c024?x-oss-process=style/lg) 財哥認為這樣衝數據的做法，很難持續，畢竟這行業這麼卷，喜茶、滬上阿姨、蜜雪冰城、古茶等都快要上市了   如果想要出圈，必定是在產品上多做功夫，而不是瘋狂加盟衝數據，這樣的後果是：招股書是好看了，但上市一年兩年後，業績必定暴雷！   **3、沒有基石，貴到機構都看不下去了！**   260 億的市值，妥妥的大盤股，但這次很奇怪，大盤股沒有基石   按照以往的經驗來看，大盤股找不來基石，無外乎一個貴字   其實你一般貴的話，機構都會來友情客串   但貴到一定的程度，機構都看不下去的話，那就是出現盤子大無基石的情況 **4、總結**   茶百道很明顯是來割韭菜的，財哥的文章重在邏輯分析，你如果想要新股首日是漲還是跌的話，那就別看了 畢竟，新股首日表現是多方面的因素結合，財哥從邏輯上不看好茶百道，但不代表茶百道首日會破發的，這個還請大夥要自行斟酌啊！ 大夥可根據個人風險喜好，決定這票打不打！ $天津建發(02515.HK) $出門問問(02438.HK)   今天的解讀就到這啦，不知今天文章對你有沒幫助？我是讀財報説新股，一個愛好讀財報、專職港股打新和港美 A 三地投資，投資風格長線為主 + 短線為輔的普通投資者，我們下期見！ ### Related Stocks - [02555.HK - 茶百道](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02555.HK.md) - [02150.HK - 奈雪的茶](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02150.HK.md) - [02515.HK - 天津建發](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02515.HK.md) - [02438.HK - 出門問問](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02438.HK.md) --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。