--- title: "協鑫能科加快轉型綠電運營商，可再生能源裝機比例升至 51.74%" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/20801512.md" description: "（2014-2023 年中國用電量增速）中國電力企業聯合會統計，2023 年我國全社會用電量 92241 億千瓦時，同比增長 6.8%，高於 GDP 增速 1.6 個百分點，國內用電量連續第四年超過 GDP 增速。新興產業對用電量增加起到了拉動作用。《我國電力發展與改革報告（2024）》中記載 “2023 年電動汽車高速發展拉動充換電服務業用電量同比增長 78.1%”..." datetime: "2024-04-29T05:33:16.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/20801512.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/20801512.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/20801512.md) author: "[明大教主](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/6871671.md)" --- # 協鑫能科加快轉型綠電運營商，可再生能源裝機比例升至 51.74% （2014-2023 年中國用電量增速） 中國電力企業聯合會統計，2023 年我國全社會用電量 92241 億千瓦時，同比增長 6.8%，高於 GDP 增速 1.6 個百分點，國內用電量連續第四年超過 GDP 增速。新興產業對用電量增加起到了拉動作用。 《我國電力發展與改革報告（2024）》中記載 “2023 年電動汽車高速發展拉動充換電服務業用電量同比增長 78.1%”。$英偉達(NVDA.US)  CEO 黃仁勳更是直言 “地球的能源遠不夠算力消耗，能源將會成為制約 AI 發展的因素”。受需求增加影響，電力板塊成為市場關注的焦點。 （中證指數網） 截止**4 月 26 日，中證全指電力公用事業指數、中證綠色電力指數近 1 年/3 年/5 年收益率遠超同期上證 50、滬深 300 指數表現**。 在電力眾多細分領域中，政策支持力度最強的綠電成長前景最廣闊。其中，背靠全球新能源企業第二位—協鑫集團的 A 股新能源運營主體協鑫能科正加速向綠電轉型，是技術實力強、綠電生態閉環、成長確定性最強的綠電企業之一。 一、加速剝離火電業務，協鑫能科可再生能源裝機容量佔比升至 51.74%。 （協鑫能科 2023 年報） 2023 年，協鑫能科轉讓無錫、南京、濮院、北京華潤等多個化石能源發電項目股權。截至去年末，協鑫能科燃機熱電聯產裝機量 1777.14MW，較 2022 年減少 660MW；風電 743.9MW，與 2022 年持平；光伏發電 668.02MW，2022 年無光伏併網；垃圾發電 149MW，較 2022 年增加 33MW；燃煤熱電聯產 257MW，同比減少 75MW。整體來看，協鑫能科併網運營總裝機容量為 3595.06MW，較 2022 年末減少 93.98MW。 （協鑫能科 2023 年報） 同時協鑫能科全年結算汽量 1289.06 萬噸，同比減少 12.65%。由於裝機量、結氣量均減少，協鑫能科全年實現營收 101.4 億元，小幅下滑 7.16%。 （iFind） 不過，因煤炭、天然氣價格震盪走低，以及上網電價升至 0.71 元/Kwh，協鑫能科毛利率升至 21.75%，公司淨利潤同比增長 32.87% 至 9.09 億。。 至**今年一季度末，協鑫能科併網總裝機容量升至 4215.27MW，可再生能源裝機佔比進一步提高為 51.74%，較去年末提升 8.34 個百分點，創歷史新高**。 協鑫能科計劃，至 2025 年，可再生能源裝機量在此基礎上還要翻一番，可再生能源佔比達 80%。可以預見的是，未來 2 年都將是協鑫能科向綠電轉型的加速期。 二、光儲充換協同發力，協鑫能科已有多個綜合能源站項目落地。 （一）光伏。 去年四季度，協鑫能科推出 ToC “鑫陽光” 户用光伏業務。至去年末，“鑫陽光” 併網用户達 1609 户，已發貨用户 7203 户。今年一季度，“鑫陽光” 業務新增發貨 10767 户，共 334.6MW；新增併網 6336 户，共計 179.5MW。 工商業分佈式光伏業務方面，協鑫能科去年末完成開發量為 905MW，建設量為 428MW；今年一季度，協鑫能科新增開發 426MW，新增建設 160MW。 去年四季度，協鑫能科收購協鑫新能源 36 個光伏電站項目，合計容量 583.87MW。至去年末，其中 325.41MW 已實現併網。 （二）充換電。 據乘聯會統計，4 月 1 日至 14 日，全國新能源車批發/零售滲透率雙雙超過 50%。中國電力企業聯合會發佈數據顯示，一季度我國充換電服務業用電量同比增長 70.1%。截至 2024 年 3 月，全國充電基礎設施累計數量為 931.2 萬台，同比增加 59.4%。充電基礎設施數量已不少，但仍存在慢充佔比高，充電效率低等問題。 年內，商務部等 14 部門出台《推動消費品以舊換新行動方案》，鼓勵各地完善充（換）電基礎設施建設。深圳已啓動了 “超充之城” 建設，目前全市累計建成超充站 306 座，率先實現超充站、充電槍數量超過加油站、加油槍數量。各地也正積極跟進··· 至一季度末，$協鑫能科(002015.SZ) 累計開發直流樁 3483 槍（按 60kW/槍折算），累計投建（開工 + 投運）932 槍。 年報顯示，**協鑫能科關停了少數換電站，主要是出於換電站項目經濟性的考量。未來公司將優選效能高的點位建站。今年一季度末，協鑫能科在運營換電場站 71 座，較去年末的 69 座增加 2 座，投資者無需擔憂換電站項目持續關停從而導致較大規模減值的發生**。 （三）儲能。 國家能源局發佈的《2023 年全國電力工業統計數據》顯示，截至去年末，全國累計發電裝機容量約 29.2 億 kW，同比增長 13.9%。 （《2023 年全國電力工業統計數據》） 其中，可再生能源發電裝機達 15.16 億 kW，佔全國發電總裝機的 51.9%，裝機份額首次超過 “半壁江山”。為實現 2060 年碳中和的目標，風電、光伏至少要達到 100 億千瓦裝機。而 2023 年末我國風、光裝機量僅 10 億千瓦出頭，還有 10 倍成長空間。風、光 “出力不穩定” 的特點讓儲能成為必選項。 今年 4 月 1 日，《全額保障性收購可再生能源電量監管辦法》正式實施，綠電併網政府主導定價轉變為部分政府定價，引導市場化交易競價。儲能發展落後的綠電企業成本將偏高，中長期有失去市場份額的風險。 國內儲能商業化場景主要有三種： 一是自發自用型。配置在負荷側，以 “分佈式新能源＋儲能” 的形式，滿足用户綠電需求，通過峯谷電價、尖峯電價等價格機制降低用能成本； 二是系統保障型。配置在電網側，以大容量新型儲能作為系統調節性資源。通過容量電價、輸配電價等機制獲取准許成本 + 合理收益； 三是市場經營型。配置在電源或負荷側，可獨立或與其他電源打捆，接入虛擬電廠、負荷聚合商參與市場交易。協鑫能科三種商業化模式兼具。 （《2023 年全國電力工業統計數據》） 2023 年，我國市場交易電量同比增長 7.9%，增速較前幾年有所放緩。 不過，**2023 年 9 月發佈的《電力現貨市場基本規則（試行）》規定 “參與批發電能量交易的用户可按規則跨省、跨區購電和省內購電”**。 （2024 年 4 月全國各省市峯谷價差統計） **今年 4 月，14 個省/區峯谷價差超過 0.7 元/Kwh**。 去年 10 月出台的《關於進一步加快電力現貨市場建設工作的通知》，鼓勵 “推動分佈式發電、負荷聚合商、儲能和虛擬電廠等新型經營主體參與交易”···電力現貨市場全面放開後，電價波動將更頻繁，套利空間將更大。儲能在電力現貨交易制度落地並擴大覆蓋後，商業獲利空間無疑更加明確。 今年 2 月，**江蘇省發佈《關於進一步加快電網側新型儲能項目併網頂峯工作的通知》通知，要求全省 41 個已納規的電網側新型儲能項目自願承諾確保在 2024 年 7 月 15 日前建成併網。協鑫能科二季度新能源併網容量或快速增加**。 協鑫能科擁有儲能全產業鏈標準化解決方案。其中，搭載 325Ah 電芯的 “鑫宇” 大儲集成產品容量提升至行業領先的 6MWh，電芯安全性、循環壽命也有一定的提升。 2023 年 9 月，協鑫能科首個光儲超充一體化綜合能源站樣板點啓動。今年 3 月 ，協鑫能科第二座綜合能源示範站——蘇州陽澄國際電競館超充站正式營業。以陽澄國際電競館項目為例，示範站擁有 950 平方米光伏車棚，每年預計發電量 20 萬度，可為場站提供 15% 所需綠電。充電站全部採用液冷超充充電樁，總裝機容量 2152kW，可實現 “1 秒 1 公里”，不到 15 分鐘即可充滿一台車。**年報顯示，協鑫能科運營及在建的乘用車綜合能源站 81 座，運營及在建的商用車綜合能源站 49 座**。 **2023 年末，協鑫能科納入電力規劃及備案的儲能項目規模近 40GWh。今年一季度，協鑫能科新增獨立儲能備案項目 1.8GW/3.6GWh，新增獨立儲能開工 0.95GW/1.9GWh；新增工商業儲能備案項目 5.5MW/11MWh，新增工商業儲能開發項目 3MW/6MWh。能科太倉鑫港 100MW/200MWh 儲能電站、無錫藍天 50MW/100MWh 儲能電站、蘇州工業園區藍天 50MW/100MWh 儲能電站等一批大儲項目有望於今年夏天投運**。 （協鑫能科公告） 出於對股東負責考慮，協鑫能科去年變更募資用途到經濟性更好的項目，並將其中的 8 億資金分配給了 “新型電網側儲能電站項目”。協鑫能科是國內綠電運營企業中，儲能項目儲備最豐富的企業之一。 三、算力 + 能源模式政策支持明確，協鑫能科有望成為能源行業算力最領先的公司。 算力能為能源行業帶來什麼？簡單來講，算力能讓電力基礎設施使用壽命更長、安全性更高、運營更高效。以南方電網投運的全國首個人工智能系統負荷預測平台為例，其預測準確率高達 98.3%，將南網總調安全校核功能的計算時間從過去的 1 小時縮短到 10 分鐘。南方電網網、省兩級調度已實現無人工全 AI 的 “單軌” 運行。 反過來看，電力亦可以轉化為算力，解決全球算力緊缺的現狀。算力 + 能源可謂相輔相成。 今年，工信部等 6 部委聯合印發的《算力基礎設施高質量發展行動計劃》明確表示要 “推進電力系統和網絡、計算、存儲等數字基礎設施融合升級；提高能源電力全環節全息感知能力，推動源網荷儲協同互動、柔性控制；提升分佈式能源和微電網接入互動能力；創新應用人工智能，豐富能源行業大模型應用，構建完整的 “算力 + 能源” 生態圈”。 去年 8 月，協鑫能科建成並投運了國內首座能源智算中心—協鑫智算（蘇州）中心一期。構建了具備 1000PFLOPS 算力規模的 AI 智能算力集羣，計算能力達每秒 100 萬億次。 協鑫能科去年 10 月公告，擬投資 9.25 億元採購搭載了英偉達最先進 GPU 的服務器 NVIDIA DGX H800，新增智慧算力規模可達 4000PFLOPS。 2023 年 12 月，協鑫智算（上海）中心正式投運，成為上海首個專注於垂直領域的 AI 千卡集羣。 **一季報中，協鑫能科披露再度投運超千 P 的算力資源。從整個上半年維度來看，協鑫能科計劃在南京、北京、深圳等城市同時啓動智算中心項目，預計能夠完成 3000-5000P 規模。“算力出海” 方面，協鑫能科已與印尼、泰國、新加坡開展交流，不排除下半年會有實質性進展。協鑫能科計劃於今年底前在全球範圍內建立 15 個能源算力中心，建設總規模將達萬 P，力爭成為能源行業算力第一**。 協鑫能源智算中心聚焦製造大模型、智慧能源、零碳交通等多種應用場景，有望成為城市能源的數字底座。 年內，多部委共同印發了《關於加強新能源汽車與電網融合互動的實施意見》，提出車網融合發展目標，鼓勵光儲充一體化等電網友好型技術發展，全面推進有序充電應用和 V2G 模式示範。協鑫能源虛擬電廠可利用車端電池、儲能系統、充電樁等電力資源，聯通多樣補能系統，提高場站新能源消納能力，減輕電網峯值負荷壓力。 四、IPO 降速，協鑫能科作為上市平台，資金優勢明顯。 儲能、光伏等行業最重要的壁壘是規模 - 成本壁壘，屬資金偏好型企業，能否上市融資一定程度上決定了企業成長天花板。 2023 年以來，因上市審核趨嚴，儲能行業的金力股份、品勝電子、中興新材、愛士惟、蜂巢能源、雙登集團等多家儲能產業鏈公司撤回 IPO 申請。 “新國九條” 政策中，主板、創業板提高了擬 IPO 企業營收、淨利潤的門檻，退市指標也更加嚴格。至 4 月 19 日，年內已有超 110 家企業上市申請終止。**儲能企業通過 IPO 融資加劇行業內卷的可能性降低，這無疑是協鑫能科等已上市企業的間接利好**。協鑫能科正加快提升綠電裝機容量，打造規模 - 成本壁壘及品牌優勢。 五、協鑫能科一季度業績下滑屬 “節點影響”。精細化管理能力提升，公司現金流問題不大。 2023 年，協鑫能科收購 36 個光伏電站項目，付出 10 億對價；收購浙江建德協鑫抽水蓄能 34% 股權，付出 7900 餘萬元對價；再加上自建的光伏、充換電、儲能項目，現金流消耗較大。 細心的投資者會發現，協鑫能科 2023 年末短期借款規模有所增加。 （iFind） 一季度末，協鑫能科資產負債率也上行至 63.26%。疊加公司一季度營收、淨利潤有所下滑，現金流成為協鑫能科增長持續性的 “X 因素”。 （協鑫能科 2023 年報） 不過從財報來看，**協鑫能科短期借款增加是一年內到期銀行借款增加所致。協鑫能科也通過剝離資產的方式，降低了長期借款規模**。 （協鑫能科 2023 年報） 且**公司積極拓展應收賬款融資，並將高利率的融資租賃置換為低利率的銀行融資。2023 年協鑫能科財務費用支出從 2022 年的 9.9 億下降至 6.9 億，今年一季度的財務費用也由 2023 年一季度的 2.38 億下降至 1.97 億**。 （iFind） **加之綠電業務能夠長期提供優質現金流，2023 年協鑫能科經營現金流淨流入 22.79 億。隨着綠電裝機容量佔比提升，協鑫能科 “現金奶牛” 的特徵會更加明顯，資產負債率長端下行是大概率事件**。 短期協鑫能科正處於重資產火電向 “光、儲、充、換、算” 加速轉型階段，資產負債率小幅上行也屬正常。 線上業績説明會中，協鑫能科高管在回答 “關於一季度淨利潤下滑的問題” 時表示：“今年一季度，公司通過股權債權清償及政府補貼獲得收益約 8000 萬，2023 年同期補貼收入約為 2.5 億元”。去年同期獲得補貼額度較大，前值較高導致淨利潤有所下滑。 在查閲公司財報後，我還發現了其他三個造成淨利潤下滑的原因： （協鑫能科 2024 年一季報） 一是本期協鑫能科所得税費用較 2023 年同期增加了 2800 萬左右（與政府補貼收入減少均屬節點影響，不具備持續性）。 （協鑫能科 2024 年一季報） 二是管理費用較 2023 年同期多了 1900 萬左右。考慮到去年四季度始，協鑫能科管理費用就有所增加，預計是算力等新業務開展，人力成本前置，但收入尚未兑現所致。反過來看，算力商業化節點或悄然臨近！ 三是投資收益較去年同期減少了 1.3 億。 **今年一季度，協鑫能科併網總裝機容量為 4215.27MW，較去年一季度末 3659.04MW 的裝機容量約有 15% 的提升。綜合能源方面，今年一季度，協鑫能科市場化交易服務電量 63.5 億 kWh，配電項目累計管理容量 3204MVA ，環比增長 14.26%。公司傳統業務依舊保持穩健增長**。 “高質量發展” 已成為上市公司 “新風尚”，“新國九條” 又增加了內控約束，強調分紅回報。協鑫能科去年末修訂了《大股東、董監高所持本公司股份及其變動管理制度》、《年報信息披露重大差錯責任追究制度》、《信息披露事務管理制度》、《關聯交易制度》等一系列規章類文件，併發布 ESG 報告，內控規範性增強，可持續經營能力提升。 股東回報方面，**協鑫能科現金分紅金額（5 億股權回購 +2.05 億現金分紅）佔 2023 年度歸屬於上市公司股東的淨利潤的 77.67%，屬於同行業的第一梯隊**。 長期來看，協鑫能科 “光儲充換算” 一站式綜合能源解決方案具有低成本、高經濟收益、強競爭力等多重優勢。作為永續行業的龍頭之一，長期成長性強；短期來看，下半年更多儲能併網、算力商業化預期也較為強烈，業績環比改善可能性較高。而隨着綠電業務佔比提高、公司治理水平的提升，協鑫能科現金流壓力也將迎刃而解。當前位置的協鑫能科可能會輸時間，但不會輸錢！ ### 相關股票 - [002015.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002015.CN.md) - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDA.US.md)