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title: "AMD：“雞肋” 般的指引，給 AI 澆了盆冷水"
description: "本次財報不太理想"
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/20836469.md"
published_at: "2024-05-01T00:37:37.000Z"
author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# AMD：“雞肋” 般的指引，給 AI 澆了盆冷水

AMD（AMD.O）於北京時間 2024 年 5 月 1 日上午的美股盤後發佈了 2024 年第一季度財報（截止 2024 年 3 月），要點如下：

**1、整體業績：收入勉勉強強，利潤再次崩坍**。**AMD 在 2024 年第一季度實現營收 54.73 億美元，同比增長 2.2%，****基本符合市場預期（54.49 億美元）****。**雖然數據中心業務還不錯，但 PC 客户端業務和遊戲業務出現環比回落。**AMD 在 2024 年第一季度實現淨利潤 1.23 億美元，利潤端環比大幅回落，**主要是受遊戲業務等需求下滑影響。

**2、各業務細分：AI 還不錯，其餘都有回落**。從$AMD(AMD.US) 的分業務情況看，隨着數據中心業務的增長，佔比已經達到 4 成以上。其餘三項業務維持在兩成左右的份額。**本季度公司各業務中，僅有數據中心業務環比繼續提升，其餘業務都不同程度的下滑，主要是受下游需求不足的影響。**

**3、AMD 業績指引**：**2024 年第二季度預期收入 54-60 億美元（市場預期 57.17 億美元）和 non-GAAP 毛利率 53% 左右（市場預期 53.04%）。收入端將環比個位數增長，雖然遊戲業務需求有較大的下滑，但 AI 芯片需求依舊強勁。**

**海豚君觀點：**

**整體來看，AMD 本次財報不太理想。**雖然營收數據達到了市場預期，但利潤端再次大幅下滑。雖然業績中有一部分用於此前收購產生的遞延費用，**但即使剔除該影響，公司核心經營利潤仍然僅有 4.15 億美元，環比下滑 45.1%**，主要還是受部分下游需求不足的影響。

從細分業務來看，**雖然數據中心繼續增長，但客户端業務和遊戲業務都有不同程度的下滑，**直接影響了公司經營面的業績。結合公司**下季度的指引收入（54－60 億美元）和 non-GAAP 毛利率 53％**，兩項數據雖然都符合市場預期，但也仍未見明顯好轉的跡象。**海豚君預期，AMD 下季度的利潤仍將維持在相對較低的個位數**。

結合此前英特爾的指引看，PC 產業鏈需求仍有不足，還將繼續影響公司的客户端業務和遊戲業務。**AMD 當前業務面最大的看點是數據中心業務，但****公司對於 MI300 系列產品的全年銷售預期僅為 40 億美元，也未看到明顯提速的跡象**。

**雖然美股巨頭紛紛提高了資本開支，但對 AMD 數據中心業務的受益好像並不明顯。即使 AMD 的股價在近兩個月內已經大幅度回調，但 2500 億市值仍然對應近百倍的估值。如果公司不能給予市場足夠的信心，股價仍將繼續承壓。**

以下是海豚君對 AMD 財報的具體分析：

**一、整體業績：收入勉勉強強，利潤再次崩坍**

**1.1 收入端**

**AMD 在 2024 年第一季度實現營收 54.73 億美元，同比增長 2.2%，****符合市場預期（54.49 億美元）****。**從環比層面看，公司本季度收入有所回落。**雖然數據中心業務仍然不錯，但 PC 客户端業務和遊戲業務出現環比回落，遊戲業務需求下滑較為明顯**。

**1.2 毛利端**

**AMD 在 2024 年第一季度實現毛利 25.60 億美元，同比增加 8.5%。**毛利的增速超過收入端，主要是因為毛利率在本季也有提升。

**AMD 在本季度的毛利率為 46.8%，同比提升 2.7pct，****低於市場預期（50.4%）****。**毛利率環比出現回落，打斷了連續 6 個季度的環比增長，主要是遊戲業務需求下滑影響整體毛利率。

**1.3 經營費用**

**AMD 在 2024 年第一季度的經營費用為 21.45 億美元，同比增長 7.5%，費用端環比保持相對平穩。**

具體費用端，拆分來看：

**1）研發費用：本季度公司的研發費用為 15.25 億美元，同比增長 8.1%**，研發費用一直都呈現增長的態勢。作為科技公司，公司持續重視研發。即使業績低谷期，公司的研發仍在提升；

**2）銷售及管理費用**：**本季度公司的銷售及管理費用為 6.20 億美元，同比增長 6%**。銷售端的費用情況和營收增速相關度較高。

**1.4 淨利潤**

AMD 在 2024 年第一季度實現淨利潤 1.23 億美元，本季度淨利率 2.2%，環比再次回落。

**由於 AMD 持續對 Xilinx 的收購產生了較大的遞延費用，因此未來一段時間都將對侵蝕利潤。而對於本季度的實際經營狀況，海豚君認為 “核心經營利潤” 更加貼近。**

核心經營利潤=毛利潤 - 經營費用合計

**在剔除收購費用影響後，海豚君測算 AMD 本季度的核心經營利潤為 4.15 億美元，環比下滑 45.1%。遊戲業務需求大幅下滑，直接影響了公司本季度的業績表現****。**

**二、各業務細分：AI 還不錯，其餘都有回落**

從公司的分業務情況看，隨着數據中心業務的增長，佔比已經達到了 4 成以上。其餘三項業務都維持在兩成左右的份額。

**2.1 數據中心業務**

**AMD 的數據中心業務在 2024 年第一季度實現收入 23.37 億美元，同比上升 80.5%，****基本符合市場預期（23.07 億美元）****，**主要是因為公司 AMD Instinct GPU 銷量和第四代 EPYC（霄龍）CPU 銷量的提升。

在數據中心業務中，自 2023 年四季度以來，MI300 的銷售已經貢獻了 10 億美元。當前 AMD 的霄龍處理器已經支持將近 900 個公有云，其中包括亞馬遜、谷歌、微軟等。

**海豚君認為 AMD 的數據中心業務表現依舊不錯，本季度收入再創新高，主要得益於下游兑 AI 芯片的需求拉動。**

**2.2 客户端業務**

**AMD 的客户端業務在 2024 年第一季度實現收入 13.68 億美元，同比增長 85.1%，****好於市場預期（12.88 億美元）**。客户端的增長，主要得益於本季度上市的鋭龍 8000 系列 CPU 的銷量帶動。

結合此前英特爾的財報看，**海豚君認為公司本季度 PC 客户端表現還是比預期好的**。英特爾本季度客户端業務環比出現兩位數下滑，而公司只是出現小幅下降，**主要是 AMD 本季度在 CPU 市場的份額有所上升**。

雖然公司份額有所提升，但不容忽視的是全球 PC 出貨量再次回落 6000 萬台以下，整體市場需求仍有不足。

**2.3 遊戲業務**

**AMD 的遊戲業務在 2024 年第一季度實現收入 9.22 億美元，同比下滑 47.5%，**低於市場預期（9.66 億美元）。遊戲業務的下滑受半定製業務收入和 Radeon GPU 下滑的影響。**海豚君認為當前 PC 及遊戲顯卡市場的需求面並未明顯好轉，給業績繼續帶來壓力。**

**2.4 嵌入式業務**

**AMD 的嵌入式業務在 2024 年第一季度實現收入 8.46 億美元，同比下滑 45.8%，****低於市場預期（9.23 億美元）**。公司的嵌入式業務以此前收購的 Xilinx 為主，本季度主要是繼續受客户調整庫存的影響，公司出貨情況繼續回落。

<本篇完>

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