--- title: "英偉達：“宇宙” 最強股，禮包炸不停" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/21312080.md" description: "AI 芯片之王" datetime: "2024-05-23T02:34:29.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/21312080.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/21312080.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/21312080.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- > 支持的語言: [English](https://longbridge.com/en/topics/21312080.md) | [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/topics/21312080.md) # 英偉達：“宇宙” 最強股，禮包炸不停 英偉達 (NVDA.O) 北京時間 5 月 23 日凌晨，美股盤後發佈 2025 財年第一季度財報（截至 2024 年 4 月）： **1、整體業績：收入&毛利率，雙雙創新高**。**本季度英偉達公司實現營收 260.4 億美元**，同比增長 262.1%，超市場預期（246.5 億美元）。**本季度英偉達實現毛利率（GAAP）78.4%**，也超市場預期（76.6 %）**。**毛利率創歷史新高，主要是數據中心業務的強勁表現，帶動整體毛利率提升**。而本次財報的淨利潤 149 億美元，同比上升 628%，**利潤端同樣是歷史新高**。** **2、核心業務情況：數據中心繼續拉昇。**數據中心業務佔$英偉達(NVDA.US) 收入達到 85.6%，是公司當前最核心的業務。 **1）本季度遊戲業務同比增長 18.2%，回暖放緩**。海豚君認為公司本季度遊戲業務回暖放緩，主要是下游未見明顯持續的需求。**結合全球 PC 市場，本季度出貨量再次回落至 6000 萬台以下。**雖然已經從底部走出，但環比再次回落。 **2）本季度數據中心業務同比增長 426.7%**，數據再創新高，主要是由大模型、推薦引擎和生成式 AI 的強勁需求推動。 **3、主要財務指標：費用率維持在低位。**英偉達本季度經營費用率繼續下滑至 13.4% 的低位。這主要是由於收入端的暴增，使得費用端的佔比明顯減小。**存貨端當前佔比同樣處於歷史低位，這也表明公司當前產品情況依舊是供不應求的**。 **4、下季度指引**：**英偉達預計 2025 財年第二季度收入 280 億美元（正負 2%），同比增長 107%，****超市場預期 268 億美元****； 第二季度毛利率 74.8%（正負 0.5%），略低於市場預期 75.2%**。 **整體來看：英偉達再次交出亮眼業績。**公司本季度營收和毛利率，雙雙創歷史新高。業績面超預期的表現，主要來自於數據中心的強勢拉動。**具備領先的產品能力，英偉達業績展現出明顯的 alpha。**即使同行（AMD&英特爾）本季度數據表現平平，但並不影響英偉達業績的持續高增長。 **結合公司下季度的指引，公司第二季度收入 280 億美元（正負 2%）和毛利率 74.8%（正負 0.5%）。**公司將在二季度開始出貨 Blackwell，在新品的帶動下繼續推動公司的收入增長。至於毛利率，雖然公司未給出更高的指引，但依舊維持在 75% 左右的高位，也還是不錯的。 **當前公司在業務上已經全面集中於數據中心業務，收入佔比也提升至 85% 左右。公司業績的持續增長，主要得益於公司領先的技術和持續迭代的產品。公司基本上每年都會推出新品，來維持公司領先的競爭力。** 從各大科技廠商的資本開支看，微軟、谷歌、亞馬遜等都在提升資本開支，對於整個數據中心及 AI 的需求是增長的。**而與 AMD&英特爾的疲軟數據不同，英偉達繼續保持高增長。主要是由於持續領先的產品能力，英偉達拿下了大廠在 AI 芯片領域最大部分的資本開支。** **雖然英偉達的股價從底部已經上漲數倍，但公司交出的業績完全能支撐住當前的股價。而今公司宣佈在 6 月對股價進行 1 拆 10，降低投資門檻，有望進一步帶動公司的交易量。憑藉領先的算力和產品迭代能力，英偉達將穩坐 AI 芯片的頭把交椅。** 海豚君對英偉達財報的具體分析，詳見下文： **一、核心業績指標： 收入&毛利率，雙雙創新高** **1.1 營業收入**：**2025 財年第一季度英偉達公司實現營收 260.44 億美元，同比增長 262.1%，****再超此前公司指引（240 億美元）**。公司本季度收入繼續拉昇，主要是得益於下游數據中心業務的強勁表現。 展望 2025 財年第二季度，公司收入將繼續增長。**英偉達預計第二季度收入 280 億美元（正負 2%）**，同比增長 107%**，再超市場預期的 268 億美元**。海豚君認為在 Blackwell 出貨的帶動下，公司下季度的收入增長仍主要來自於數據中心業務的拉動。 **1.2 毛利率（GAAP）： 2025 財年第一季度英偉達實現毛利率（GAAP）78.4%，再超指引預期上限（75.8%-76.8%），本季度毛利率繼續創出新高。** 隨着數據中心業務的強勢增長，公司毛利率水平被拉高至 70% 以上。其中**一部分原因是本身 AI 產品有相對較高的毛利率，而另一部分也體現了當前市場中供不應求的情況，產品整體價格有所提升。** **英偉達對 2025 財年第二季度的毛利率預期為 74.8%（正負 0.5%），略低於市場預期（75.2%）。****在 AI 等需求的帶動下，公司毛利率的中樞已經從 65% 提升至 70% 以上。當前公司毛利率能維持在 75% 附近，已經是很不錯的表現****。** **1.3 經營指標情況** **1）存貨/收入：本季度比值 23%，環比下降 1pct**。雖然公司本季度存貨回升至 59 億美元，但和公司高增長的收入相比，公司存貨佔比仍處於歷史低位。公司當前仍處於嚴重的供不應求的局面，毛利率也將繼續維持在高位； **2）應收帳款/收入：本季度比值 47%，環比提升 2pct**。應收賬款佔比也處於相對較低的位置，公司收賬情況依舊不錯。 **二、核心業務情況：數據中心繼續拉昇** **在 AI 等需求的帶動下，2025 財年第一季度英偉達數據中心業務在公司收入中的份額繼續擴大，本季度達到了 86.6%**。遊戲業務的佔比被擠壓至一成，數據中心業務是公司業績最重要的影響因素。 **2.1 數據中心業務：2025 財年第一季度英偉達數據中心業務實現營收 225.63 億美元，同比增長 427%。**本季度英偉達的數據中心業務創出新高，主要是由於大型語言模型、推薦引擎和生成式 AI 應用程序的訓練和推理的 NVIDIA Hopper GPU 計算平台以及 InfiniBand 端到端解決方案的出貨量增加。 **從 meta、谷歌、微軟）和亞馬遜四巨頭的資本開支看，四家公司合計資本開支本季度達到了 466.2 億美元，同比增長 36%****。其中谷歌和微軟的資本開支數額同比接近翻倍的增長。由於英偉達數據中心業務一半以上的收入來自於雲服務商，公司將受益於巨頭資本開支的增長。** 結合公司給出的下季度 280 億美元的強勁收入指引，**海豚君認為這主要仍來自於數據中心業務的需求增長**。下季度公司的 Blackwell 新品也將開始出貨，這也將進一步帶動公司的業績增長。 **2.2 遊戲業務：2025 財年第一季度英偉達遊戲業務實現營收 26.47 億美元，同比增長 18.2%。**遊戲業務本季度回暖有所放緩，主要還是受下游需求的影響。在經歷產業鏈補庫後，終端需求疲軟影響了遊戲顯卡的持續出貨。結合英特爾和 AMD 的業績來看，PC 及遊戲業務雖有回升，但需求面仍未明顯好轉。 **全球 PC 市場出貨量在一季度雖然迎來同比正增長，但環比有所下滑****。**根據 IDC 最新的數據，2024 年一季度全球 PC 市場出貨為 5970 萬台，同比增長 4.9%。PC 市場雖然已經走出底部，但出貨量仍回落至 6000 萬台以下，還未看到明顯持續的需求。 **2.3 汽車業務**：**2025 財年第一季度英偉達汽車業務實現營收 3.29 億美元，同比增長 11.1%，**英偉達的汽車業務，主要來自於自動駕駛和人工智能駕駛艙解決方案的收入。 **公司汽車業務雖然也有明顯回升，但當前在收入中佔比很小（不足 2%）**。目前英偉達的業績表現，仍主要關注於數據中心和遊戲業務的表現。 **三、主要財務指標：費用率維持低位** **3.1 營業利潤率** **2025 財年第一季度英偉達營業利潤率提升至 64.9%**，**再創新高**。**本季度營業利潤率的回升，主要是受毛利率上升和費用率的下降的雙重影響。** 從營業利潤率的構成來分析，具體變化情況： **“營業利潤率=毛利率 - 研發費用率 - 銷售、行政等費用佔比”** **1）毛利率：本季度 78.4%**，環比提升 2.4pct。在毛利率迴歸正常區間後，數據中心業務的 “供不應求” 帶動了公司毛利率繼續向上； **2）研發費用率：本季度 10.4%**，環比下降 0.8pct。公司研發支出的絕對值有所提升，但由於收入端的暴增，費用率再次下降； **3）銷售、行政等費用佔比：本季度 3%**，環比下降 0.2pct。雖然絕對值有提升，但公司銷售費用率已經進入歷史底部區間。 **公司 2025 財年第二季度經營費用指引的數值繼續走高至 40 億美元，但相比於收入端的增長，下季度經營費用率有望維持在 14.3% 左右的低位。收入端的高速增長，將費用率拉低。** **3.2 淨利潤（GAAP）率** **2025 財年第一季度英偉達淨利潤 148.81 億美元，同比大幅增長，本季度淨利率繼續提升至 57.1%。**本季度公司的收入端同比增長 200%+，毛利率再創歷史新高。經營費用率維持在歷史低位，帶動利潤端大幅提升。 <此處結束> 海豚投研英偉達歷史相關文章回溯： 深度 2022 年 6 月 6 日《[美股巨震，蘋果、特斯拉、英偉達是被錯殺了嗎？](https://longbridgeapp.com/topics/2758465)》 2022 年 2 月 28 日《[英偉達：高增長不假，論性價比還是差點意思](https://longbridgeapp.com/news/56612415)》 2021 年 12 月 6 日《[英偉達：估值不能只靠想象來撐](https://longbridgeapp.com/news/51511467)》 2021 年 9 月 16 日《[英偉達（上）：五年二十倍的芯片大牛是如何煉成的？](https://longbridgeapp.com/topics/1152603?invite-code=032064)》 2021 年 9 月 28 日《[英偉達（下）：雙輪驅動不再，戴維斯雙殺來一波？](https://longbridgeapp.com/topics/1170397?invite-code=032064)》 **財報季** 2024 年 2 月 22 日電話會《[加速計算，全球數據中心還要翻一番（英偉達 4QFY24 紀要）](https://longportapp.cn/topics/11691780)》 2024 年 2 月 22 日財報點評《[英偉達：AI 獨秀，是芯片真王](https://longportapp.cn/topics/11684931)》 2023 年 11 月 22 日電話會《[人工智能的第一波浪潮 (英偉達 3QFY24 電話會)](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10504870) 》 2023 年 11 月 22 日財報點評《[英偉達：算力沙皇火力拉滿？“虛火” 若隱若現](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10503170) 》 2023 年 8 月 24 日電話會《[以 “AI” 為名的計算革命（英偉達 FY2Q24 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9318917)》 2023 年 8 月 24 日財報點評《[英偉達：再次炸裂，AI 王者的 “獨角戲”](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9308139)》 2023 年 5 月 25 日電話會《[走出低谷，擁抱 AI 大時代（英偉達 FY24Q1 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6420652)》 2023 年 5 月 25 日財報點評《[炸裂的英偉達：AI 新時代，未來已來](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6415879)》 2023 年 2 月 23 日電話會《[業績觸底將回暖，AI 才是新焦點（英偉達 FY23Q4 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/4299004)》 2023 年 2 月 23 日財報點評《[熬過週期劫，又逢 ChatGPT，英偉達信仰迴歸](https://longportapp.cn/en/topics/4297646)》 2022 年 11 月 18 日電話會《[持續走高的存貨，在下季度能否被消化？（英偉達 FY2023Q3 電話會）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3661364)》 2022 年 11 月 18 日財報點評《[英偉達：利潤打了三折，拐點何時才能來？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3663139)》 2022 年 8 月 25 日電話會《[對 “閃崩” 的毛利率，管理層怎麼解釋？（英偉達 FY2023Q2 電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/3370450)》 2022 年 8 月 25 日財報點評《[陷入泥潭的英偉達，要重走 2018 嗎？](https://longbridgeapp.com/topics/3380768)》 2022 年 8 月 8 日業績預告點評《[天雷滾滾，英偉達表演業績 “自由落體”](https://longbridgeapp.com/topics/3281724)》 2022 年 5 月 26 日電話會《[疫情疊加封鎖，遊戲下滑拖垮二季度業績（英偉達電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/2668028)》 2022 年 5 月 26 日財報點評《[“疫情肥” 沒了，英偉達業績長相殘了](https://longbridgeapp.com/topics/2665579)》 2022 年 2 月 17 日電話會《[英偉達：多芯片推進，數據中心成公司焦點（電話會紀要）](https://longbridgeapp.com/topics/1929370)》 2022 年 2 月 17 日財報點評《[英偉達：超預期業績背後的隱憂 | 讀財報](https://longbridgeapp.com/topics/1924877)》 2021 年 11 月 18 日電話會《[英偉達怎麼構建元宇宙？管理層：聚焦 Omniverse（英偉達電話會）](https://longbridgeapp.com/topics/1330657?invite-code=032064)》 2021 年 11 月 18 日財報點評《[算力爆賺、元宇宙加持，英偉達要一直牛下去？](https://longbridgeapp.com/topics/1328513?invite-code=032064)》 **直播** 2022 年 5 月 26 日《[英偉達公司 (NVDA.US) 2023 財年第一季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/12964?channel=nl12964&invite-code=FRQWBJ)》 2022 年 2 月 17 日《[英偉達公司 (NVDA.US) 2021 年第四季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/7429?channel=n7429)》 2021 年 11 月 18 日《[英偉達公司 (NVDA.US) 2022 年第三季度業績電話會](https://longbridgeapp.com/lives/4436)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - 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