懶人理財，構建 “攻防” 強於標普 500 的投資組合

低波策略投資，我試圖構建淡化擇時、散户能夠輕易操作的投資組合，業績基準是標普 500（.SPX），進攻性強、回撤更小，如何構建呢？我分享一下自己的經驗，僅供參考：

構建思路：懶人理財，選對方向是成功關鍵，其次是倉位高低。

一、資產類別與市場選擇

1、尋找長牛股市

發現問題：美股 “黑色星期五”，往往是波動較大的日子。這裏有歷史心理陰影、多數重磅數據出爐日期、疊加 “末日期權” 等因素，首先要躲得過 “黑色星期五”。

發現β：我在盯盤中發現，在全球股市大跌的時候，僅有少數市場，能夠保持長牛趨勢，或者説在美聯儲 2022 年大幅加息週期過程中能夠 “50 步笑 100 步” 的股市，那就是美股（標普 500 指數（.SPX）投資邏輯）和印度股市（印度基金 LOF，全球第四大股市長牛原因）。

2、債市、商品思考

1）商品資產配置

貴金屬、有色？美聯儲加息過程中會承壓、過渡期一般震盪走高，即使在牛市預期中也存在衝高回落，期貨彈性不如股票（需求一階導與二階導的區別），在組合配置中如果對期貨加槓桿才能博取目標收益、但同時造成的回撤也大（盈虧同源）。

另外，比特幣，長期邏輯好，能夠創新高，但其波動性很大，如果階段性與其他資產共振回撤，會對低波賬户造成較大的回撤，如果是中波賬户可以考慮低倉位配置。

2）債券配置？

短債問題是收益低；長債有進攻性、機構對收益預期低可能選擇左側佈局(美債投資分析，左側佈局思考。)，但散户對收益要求高於機構、儘可能等右側交易。

所以，在投資時，我選擇美股 + 印度股市。這樣做配置，消息層面就關注國際宏觀（比如美聯儲動態、莫迪再度當選總理莫迪連任，印度股市卻大跌？降息預期偏 “鴿” 下的全球股市。）和七巨頭消息即可，簡單 easy。

二、標普 500 指數為基準，標的選取與組合回測

1、選擇標的，原則是長牛向上、波動越低越好。美股寬基，標普 500ETF（VOO，費率比 SPY 便宜）；印度市場，選擇波動最小的印度消費 ETF（INCO）、2 倍多 Fang+（FNGG）

標的月度相關性，Oct 2021 - May 2024

2、組合優化

1）對組合進行約束：

①最低 5% 現金倉位，作為機動資金，現金用” 類貨幣基金 “USFR 替代（目前年化近 5%）；

②儘量奔着 15% 目標年化收益去確定比例；

③以 VOO 和 INCO 為主倉位，FNGG 作為進攻性倉位，最低 5% 倉位；

④回撤儘可能約 5%；

⑤以標普 500ETF（VOO）為比較基準；

⑥回測時間：2021.10 - 2024.05，因為 FNGG 設立於 2021.10。

2）設置參數範圍，對組合優化：

如圖所示，優化後標的及倉位：30%VOO+60%INCO+5%FNGG+5%USFR

數據對比：

①年化收益：Oct 2021 - May 2024，年化收益在 11% 左右；

②最壞的一年收益是-17.14%，最好的一年收益是 36.90%；

③近 3 年時間，各項指標均好於標普 500，而且涉及 2022 加息週期，這就比較有意義，證明我們構建的組合是有效的。

3）量化思想：程序無法解決邏輯問題。

寫到這裏，順便提幾句。僅靠回測去做投資，是非常可笑的，人會不自覺地去選擇走勢好的資產、選擇在好的時間回測。歷史數據不代表未來，但它提供了投資借鑑。否則倉位決策是如何來的呢？僅靠拍腦袋決定嗎？我們不需要特別 care 這個回測數據，這個數據每年的變化是不一樣的，而是去思考背後的邏輯和量化思想。做資管，只能用數學思想去 “博”，不能主觀拍腦袋去 “賭”。給定收益、回撤等目標後，首先就是對賬户進行定位，最起碼的高/中/低波策略要清楚，用哪些資產、工具能夠大概率實現，心裏要有數（如何用多/空槓桿 ETF，實現資管產品年化 15% 收益 +5% 最大回撤的投資目標？）。

4）優化後的組合與基準標普 500（VOO）做對比

與滿倉持有標普 500ETF（VOO）作對比，組合優化後，收益回撤都有提升。如果能夠有效利用 5% 現金倉位做α，比如深度價值個股、定投、T0，指標可能更好，當然也有可能做-α。

①深度價值個股：深度價值策略的核心是價格被 “錯殺”、買入後等待估值修復。深度價值策略在美股市場要更奏效一些。

②定投：比如，當 FNGG 回調時候，每回調 5% 日線級別定投一份。

③T0：長期配置，考慮到標普 500 指數盤中往往走 “V”，可以疊加 T0 策略，普股股票賬户比如就用網格交易，根據歷史波動率、ATR（真實波幅）、MA20、以及計劃交易頻率（可以分 3/5/10 個價差）、交易佣金費率來計算網格的 “步長”，比如 VOO（比 SPY 費率便宜）如果分 5 個價差，可以設置約 0.2% 的 “步長”。

另外，關於 T0 的注意事項：

T0 包括人工 T0 和程序 T0，網格交易是簡單的程序 T0；

T0 策略的前提是震盪市，單邊上漲或者下跌行情都不要用；

T0 會改變原來的倉位設置；

T0 屬於用大錢、去博小錢；

T0 並不一定選擇波動大的標的，波動小的標的 “步長” 設置的小一些同樣可以 T0；

T0 的步長設置，關乎到交易勝率和頻次；

T0 並不是 100% 賺錢，也有勝率。

5）月度表現

2022 年 9 月，是跌幅最大的月份。標普 500 下跌 9.22%，而組合月度下跌 6.48%，這是發生在美聯儲大幅加息時候。經過各項對比，我們知道這個方案是可行的。

3、其他方案

1）不留現金倉位，滿倉不擇時

組合裏最有彈性的是 FNGG，如果把這 5% 倉位加在 FNGG 上，在 2022 年 12 月，組合月度下跌 7.59%，回撤大了 1%，跑輸標普 500。

2）標的替換

如果把 VOO 換成 QQQ，那麼組合的最大回撤跑輸標普 500。

核心思想：圍繞基準，找出核心龍頭股，長期來看比 ETF 更能漲。用強勢不相關的、不同市場的長牛資產做回撤控制。比如一半的印度消費 INCO，另外一半用美股寬基 + 龍頭股，槓桿、比例根據預定目標調整，這樣 “攻防” 就都能戰勝單一資產。