--- title: "AMD： 大廠瘋狂囤貨，AI 指引再上移" description: "全年數據中心 GPU 的銷售指引調升至 45 億" type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/22815967.md" published_at: "2024-07-31T02:31:17.000Z" author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # AMD： 大廠瘋狂囤貨，AI 指引再上移 AMD（AMD.O）於北京時間 2024 年 7 月 31 日上午的美股盤後發佈了 2024 年第二季度財報（截止 2024 年 6 月），要點如下： **1、整體業績：收入和利潤，開始轉好**。**AMD 在 2024 年第二季度實現營收 58.35 億美元，同比增長 8.9%，****略好於市場預期（57.2 億美元）****。**季度收入增長，主要來自於數據中心業務的帶動。**AMD 在 2024 年第二季度實現淨利潤 2.65 億美元，利潤端環比回升，****不及市場預期（5.03 億美元）**。雖然公司業績有所回升，但遊戲等業務的疲軟，使得公司毛利率的回升偏弱。 **2、各業務細分：數據中心，仍是主要增長源**。從公司的分業務情況看，隨着數據中心業務的增長，佔比已經接近 5 成。客户端業務佔比達到 1/4，其餘兩項業務佔比再次下滑。**本季度公司各業務中，數據中心業務和客户端業務都有回升，主要受益於下游行業面需求回暖。**而遊戲業務在本季度出現明顯的回落，主要受遊戲顯卡半定製業務下滑的影響**。** **3、AMD 業績指引**：$AMD(AMD.US) **2024 年第三季度預期收入 64-70 億美元（市場預期 66.2 億美元）和 non-GAAP 毛利率 53.5% 左右（市場預期 53.82%）。收入端環比增長（9.7%-20%），主要是數據中心的增長帶動。** **海豚君整體觀點：公司本季度財報中規中矩。**營收端略好於市場預期，而毛利率則低於市場預期。數據中心業務仍在繼續增長，但遊戲業務本季出現明顯下滑，最終公司本季度利潤僅有小幅的提升。 **再結合公司指引看，公司預期三季度季度收入 64-70 億美元，接近市場預期（66.2 億美元）；三季度 non-GAAP 毛利率（53.5%），基本符合市場預期（53.82%）**。兩項核心數據都有明顯好轉，也沒有超預期的跡象。 **單看財報，AMD 給出的數據並不亮眼。但海豚君還是關注到兩個重要的信息：**1）公司將全年數據中心 GPU 的銷售指引從 40 億調升至 45 億；2）微軟本季度的資本開支提升至 190 億，環比提升 36%。 **將信息總結一下，在數據中心及 AI 市場推動下，下游客户提升資本開支加大了公司 MI300 等產品的出貨，公司進而也提高了全年的銷售預期。從中可以看到，公司將繼續受益於數據中心及 AI 市場的需求提升。** 而受益數據中心等業務的拉動，公司業績有望繼續增長。由於此前收購 Xilinx，公司利潤端仍將受到壓制。**關注核心經營利潤的角度，公司本季度核心經營利潤達到 6.3 億美元。**而在經歷階段性下滑後，公司 2025 年核心經營業績對應的 PE 也回落至 30 倍左右。在估值泡沫去化後，行業及公司面的利好將增加市場的信心。 以下是海豚君對 AMD 財報的具體分析： **一、整體業績：收入和利潤，開始轉好** **1.1 收入端** **AMD 在 2024 年第二季度實現營收 58.35 億美元，同比增長 8.9%，略好於市場預期（57.2 億美元）。**從環比層面看，公司本季度收入有所回升，**其中收入增長主要來自於數據中心業務的帶動。** **1.2 毛利端** **AMD 在 2024 年第二季度實現毛利 28.64 億美元，同比增加 17.2%。**毛利的增速超過收入端，主要是因為毛利率有所回升。 **AMD 在本季度的毛利率為 49.1%，同比提升 3.5pct，低於市場預期（51.4%）。**毛利率環比回升，主要得益於數據中心業務增長的帶動。 **1.3 經營費用** **AMD 在 2024 年第二季度的經營費用為 22.33 億美元，同比增長 12.2%，費用端環比也有所增加。** 具體費用端，拆分來看： **1）研發費用：本季度公司的研發費用為 15.83 億美元，同比增長 9.7%**，研發費用一直都呈現增長的態勢。作為科技公司，公司持續重視研發。即使業績低谷期，公司的研發也維持增長； **2）銷售及管理費用**：**本季度公司的銷售及管理費用為 6.50 億美元，同比增長 18.8%**。銷售端的費用情況和營收增速相關度較高，本季度都有增長。 **1.4 淨利潤** AMD 在 2024 年第二季度實現淨利潤 2.65 億美元，本季度淨利率 4.5%，環比回升。 **由於 AMD 持續對 Xilinx 的收購產生了較大的遞延費用，因此未來一段時間都將對侵蝕利潤。而對於本季度的實際經營狀況，海豚君認為 “核心經營利潤” 更加貼近。** 核心經營利潤=毛利潤 - 經營費用合計 **在剔除收購費用影響後，海豚君測算 AMD 本季度的核心經營利潤為 6.31 億美元，環比提升 52%。雖然遊戲業務本季度再次下滑，但公司本季度業績還是得益於數據中心業務的帶動。** **二、各業務細分：數據中心，仍是主要增長源** 從公司的分業務情況看，隨着數據中心業務的增長，佔比已經接近 5 成。客户端業務佔比達到 1/4，其餘兩項業務佔比再次下滑。 **2.1 數據中心業務** **AMD 的數據中心業務在 2024 年第二季度實現收入 28.34 億美元，同比上升 114.5%，好於市場預期（27.52 億美元），**主要是因為公司 AMD Instinct GPU 銷量和第四代 EPYC（霄龍）CPU 銷量的強勁增長。 在數據中心業務中，MI300 在二季度的銷售已經超過了 10 億美元。另外公司第五代 EPYC（霄龍）CPU 也將在下半年開始出貨。 **隨着下游大廠進一步提升資本開支，公司數據中心業務將持續受益。本季度微軟和谷歌的資本開支繼續增長，尤其微軟資本開支環比提升 36%。與此同時，公司也將今年數據中心 GPU 銷售目標提升至 45 億美元。** **2.2 客户端業務** **AMD 的客户端業務在 2024 年第二季度實現收入 14.92 億美元，同比增長 49.5%，好於市場預期（14.47 億美元）**。客户端的增長，主要得益於本季度上市的鋭龍 CPU 銷量的帶動。 結合行業數據看，二季度全球 PC 出貨量 6490 萬台，同比增長 5.4%，重新回到 6000 萬台以上。公司本季度客户端業務，主要得益於行業面的繼續回暖。 此外，公司發佈了 AMD 鋭龍 AI 300 系列處理器，這是用於 AI PC 的第 3 代 AMD 處理器，具有行業領先的 50 TOPs AI 處理能力，適用於 Windows Copilot+ PC。公司也有望受益於 AI PC 的需求增長。 **2.3 遊戲業務** **AMD 的遊戲業務在 2024 年第二季度實現收入 6.48 億美元，同比下滑 59%，**符合市場預期（6.47 億美元）。遊戲業務的下滑，主要是受半定製業務收入下滑的影響。**海豚君認為當前 PC 市場有所回升，但遊戲顯卡的需求面並未明顯好轉，給公司遊戲業務繼續帶來壓力。** **2.4 嵌入式業務** **AMD 的嵌入式業務在 2024 年第二季度實現收入 8.61 億美元，同比下滑 41%，基本符合市場預期（8.50 億美元）**。公司的嵌入式業務以此前收購的 Xilinx 為主，本季度主要是繼續受客户調整庫存的影響，公司出貨情況維持在相對低位。 <本篇完> 海豚投研關於 AMD 及算力芯片行業的相關研究 ## [AMD](#_%E4%B8%80%E3%80%81%E7%B4%A2%E5%BC%95%EF%BC%9A)深度 2024 年 3 月 8 日《[持續暴漲的英偉達和 AMD，有泡沫嗎？](https://longportapp.cn/topics/11991572)》 2023 年 6 月 21 日《[AMD 的 AI 夢：MI300 能狙擊英偉達嗎](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/7499059)》 2023 年 5 月 19 日《[AMD：千年 “老二”，能有逆襲嗎？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6244007)》 **AMD 財報季** 2024 年 5 月 1 日財報點評《[AMD：“雞肋” 般的指引，給 AI 澆了盆冷水](https://longportapp.cn/topics/20836469)》 2024 年 1 月 31 日財報點評《[AMD：PC 已低頭，AI 只剩三分熱？](https://longportapp.cn/topics/11413462)》 2023 年 11 月 1 日財報點評《[沒有英偉達的爆發力，AMD 回血太 “蝸牛”](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10441544)》 2023 年 11 月 1 日電話會《[AI PC，一項生產力的新浪潮 (AMD23Q3 電話會)](https://longportapp.com/zh-CN/topics/10443617)》 2023 年 8 月 2 日財報點評《[AMD：爬過谷底，PC 率先回暖](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8697528)》 2023 年 8 月 2 日電話會《[數據中心持續增長，毛利率再回升（AMD2Q23 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8715929)》 ## [英偉達](#_%E4%B8%80%E3%80%81%E7%B4%A2%E5%BC%95%EF%BC%9A)深度 2022 年 2 月 28 日《[英偉達：高增長不假，論性價比還是差點意思](https://longbridgeapp.com/news/56612415)》 2021 年 12 月 6 日《[英偉達：估值不能只靠想象來撐](https://longbridgeapp.com/news/51511467)》 2021 年 9 月 16 日《[英偉達（上）：五年二十倍的芯片大牛是如何煉成的？](https://longbridgeapp.com/topics/1152603?invite-code=032064)》 2021 年 9 月 28 日《[英偉達（下）：雙輪驅動不再，戴維斯雙殺來一波？](https://longbridgeapp.com/topics/1170397?invite-code=032064)》 ## [英偉達](#_%E4%B8%80%E3%80%81%E7%B4%A2%E5%BC%95%EF%BC%9A)財報季 2023 年 5 月 25 日電話會《[走出低谷，擁抱 AI 大時代（英偉達 FY24Q1 電話會）](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6420652)》 2023 年 5 月 25 日財報點評《[炸裂的英偉達：AI 新時代，未來已來](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/6415879)》 2023 年 2 月 23 日電話會《[業績觸底將回暖，AI 才是新焦點（英偉達 FY23Q4 電話會）](https://longportapp.cn/en/topics/4299004)》 2023 年 2 月 23 日財報點評《[熬過週期劫，又逢 ChatGPT，英偉達信仰迴歸](https://longportapp.cn/en/topics/4297646)》 2022 年 11 月 18 日電話會《[持續走高的存貨，在下季度能否被消化？（英偉達 FY2023Q3 電話會）](https://longbridgeapp.com/en/topics/3661364)》 2022 年 11 月 18 日財報點評《[英偉達：利潤打了三折，拐點何時才能來？](https://longbridgeapp.com/en/topics/3663139)》 **本文的風險披露與聲明：**[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - 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