---
title: "騰訊、阿里巴巴季報發佈，中概股什麼時候抄底？"
type: "Topics"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/23197147.md"
description: "$騰訊控股(00700.HK)我在（中概互聯 ETF，一鍵投資 AH 美 3 地互聯網企業！）簡要提及了中概股的投資注意事項。 目前中概股 2 大巨頭—騰訊（TCEHY.US，00700.HK）、阿里巴巴（BABA.US，09988.HK）財報相繼發佈，財報如何解讀，中概股目前是否值得投資佈局呢？$阿里巴巴-W(09988.HK) 一、中概股，2 家巨頭財報分析 1、騰訊（TCEHY.US..."
datetime: "2024-08-15T15:03:05.000Z"
locales:
  - [en](https://longbridge.com/en/topics/23197147.md)
  - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/23197147.md)
  - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/23197147.md)
author: "[土鸡瓦狗的ETF🐒](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/11794570.md)"
---

# 騰訊、阿里巴巴季報發佈，中概股什麼時候抄底？

$騰訊控股(00700.HK)

我在（[中概互聯 ETF，一鍵投資 AH 美 3 地互聯網企業！](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU0NDk1OTkyMg==&mid=2247485185&idx=1&sn=06a0bdc344b39b2ec0d908bd913f3c28&chksm=fb757bdccc02f2cacad2e3e347ebce4c2583768dca36a72fecacb7b3f5bf376db61682bdf9fd&scene=21#wechat_redirect)）簡要提及了中概股的投資注意事項。  
 

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/25932a2662341732c7ce6337353e644c?x-oss-process=style/lg)

目前中概股 2 大巨頭—**騰訊**（**$騰訊控股(ADR)(TCEHY.US)，00700.HK**）、**阿里巴巴**（**$阿里巴巴(BABA.US)，09988.HK**）財報相繼發佈，**財報如何解讀，中概股目前是否值得投資佈局呢？**$阿里巴巴-W(09988.HK) 

**一、中概股，2 家巨頭財報分析**

1、**騰訊**（**$騰訊控股(ADR)(TCEHY.US)，00700.HK**）

**1\.  騰訊控股的業績分析：**Q1 表現出色，但股價並未顯著提升。市場對 Q2 業績持謹慎態度，儘管預計有 DNFM 的加持，業績不會差。**廣告業務顯示出抗週期趨勢，二季度有 20% 的增長，主要得益於視頻號和小程序遊戲廣告的推動。遊戲業務增長回暖，本土市場同比增長 9%，海外市場雖有增量但未達預期，遞延收入顯示短期內可能繼續增長。**金科企服中的支付業務受宏觀經濟影響，收入承壓，但企業服務仍在增長。毛利率改善邏輯持續，但經營費用上升，特別是研發投入的增加。騰訊進行了大規模的**股票回購**，如果保持當前力度，預計回購總額將非常可觀。

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/80d107c1376ffe477c345747ac8ba18a?x-oss-process=style/lg)

數據來源：富途牛牛

**2\. 業務板塊表現：**

**1）遊戲業務復甦：**

①騰訊二季度淨利潤超 470 億元，遊戲業務強勢復甦，本土和國際市場均實現同比增長。

②DNF 手遊的成功推動了遊戲業務的增長，同時海外市場的增長也表現強勁。

③騰訊在 AI 技術上的投入和商業化努力預示着公司在技術驅動市場中的潛力。

**2）廣告和 AI 技術進展：**

①廣告業務收入同比增長 19%，主要受視頻號及長視頻收入的增長驅動。

②騰訊推出了基於 “騰訊混元” 大模型的 AI 應用元寶，加速了 AI 技術的落地。

綜上所述，騰訊在遊戲業務、廣告業務以及 AI 技術方面均展現出積極的增長和發展潛力，儘管面臨宏觀經濟壓力和市場競爭，公司通過戰略調整和技術創新，繼續保持行業領先地位。同時，騰訊的大規模股票回購計劃也顯示了公司對自身價值的信心。

2、**阿里巴巴**（**$阿里巴巴(BABA.US)，09988.HK**）

**1\. 阿里巴巴業績喜憂參半：**儘管多數業務板塊表現良好，但**淘天集團的表現不佳，導致營收和調整後 EBITA 低於預期。**雲業務、國際電商、菜鳥集團和本地生活、大文娛業務均有所改善，但淘天集團的重要性使得股價反應偏向負面。

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b016b94e8bb8385a9ba48460d2a29d76?x-oss-process=style/lg)

數據來源：富途牛牛

**2\. 2025 財年第一財季業績：**總營收為 2432.36 億元人民幣，同比增長 4%。經調整淨利潤為 406.91 億元，同比下降 9%。淨利潤為 240.22 億元，同比下降 27%。調整後每 ADS 收益 16.44 元，同比下降 5%。經營活動產生的現金流量淨額為 336.36 億元，同比下降 26%。自由現金流為 173.72 億元，同比下降 56%。

**3\. 業務板塊表現：**

1）**淘天集團****：中國零售商業收入同比下降 2%，客户管理收入同比增長 1%，直營及其他收入同比下降 9%。**

2）雲智能集團：收入同比增長 6%，主要受公共雲產品收入的雙位數增長推動。

3）阿里國際數字商業集團：國際零售商業收入同比增長 38%，國際批發商業收入同比增長 12%。

4）菜鳥集團：收入同比增長 16%，主要由跨境物流履約解決方案收入增長帶動。

5）本地生活集團：收入同比增長 12%，由高德和餓了麼訂單增長以及市場營銷服務收入增長帶動。

6）大文娛集團：收入同比增長 4%。

**4\. 國際電商業務增長：**國際電商業務收入同比增長 32% 至 293 億元，主要由跨境業務增長和速賣通 Choice 業務的快速增長所帶動。

**5\. 股票回購：**阿里巴巴在 2024 年第二季度以 58 億美元的總價回購了 6.13 億股普通股，包括通過非公開市場交易回購的約 12 億美元的美國存托股。

**6\. 股價影響：**儘管部分業務板塊表現良好，但由於**淘天集團的營收和盈利低於預期，市場對阿里巴巴的股價反應偏向負面。**同時，**市場對淘天集團推廣的全站推和技術服務費的調整持觀望態度，期待其是否能帶來收入的拐點。**

**二、中概股目前是否值得佈局呢？**

**1、業績是檢驗景氣度 “最好的標準”，但中概股估值方法有差異**。

騰訊、阿里巴巴 2 大中概股巨頭本季度財報業績並不差，估值分子端有保證。但有些外資目前只採用主營業務進行估值，而之前是採用分拆業務板塊加總估值。**估值方法有分歧，那麼定價差異就大。**多數中國企業優先選擇 “橫向發展” 搶奪市場份額、多板塊經營防止政策風險，那麼主營業務估值定價是不利的。

**2、****中概股往往在降息後，才能迎來大的配置機會，原因？**

**1）多數中概股基本面走國內邏輯，客羣主體來自國內，跟 A 股無差異；**

**2）流動性層面，中概股更多受到美聯儲貨幣政策影響。**

中概股主要在港/美交易，受到美股市場資金、港股市場資金、及人民幣南向資金影響，本質是由國際資金博弈定價。

理論層面，蒙代爾 - 三元悖論，港幣跟美元實行浮動下的固定匯率制，**資本完全流動。**也就是説，中概股/港股上漲的驅動因素中，資金面是最大考慮因素作。

實際舉例，比如港股醫藥對利率非常敏感，我曾在（[標普生物科技 ETF，對利率極其敏感的 “藥王”](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU0NDk1OTkyMg==&mid=2247484817&idx=1&sn=e99395f20fe3e0089c4ccf60d067156d&chksm=fb75794ccc02f05a04d6e5b97210414af4e7d6559b33c5cfce8e0948d7157ec0494e09c759ea&scene=21#wechat_redirect)）中對比過港股醫藥與美股醫藥及加/降息的影響。

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b3e509da2aa5dd0f0740c0ce06021e3b?x-oss-process=style/lg)

其實，中概股/恒生科技，對美聯儲政策利率同樣敏感。比如，用**2Y 美債收益率**（代表美聯儲的政策利率，短債對利率敏感度更高，長債受到影響因素更復雜）**與中概股/恒生科技指數**長期走勢對比，也是**負****相關**，如圖：

![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/fd9adb19a3889986e711dfdf41907a65?x-oss-process=style/lg)

目前經濟數據不斷印證**“軟着陸”**，根據掉期期貨利率顯示，9 月份**“預防式淺降息”**25BP 概率很高。或許港股大的投資機會要等 9 月降息之後才凸顯，但部分機構資金已經開始 “長線左側” 佈局。

**寫在文末：**水平有限，主要研究中美 ETF、“大餅” BTC 及 AI“時代票”，知識星球是唯一交流平台。

### 相關股票

- [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCEHY.US.md)
- [PGJ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PGJ.US.md)
- [00700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00700.HK.md)
- [80700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/80700.HK.md)
- [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md)
- [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCTZF.US.md)
- [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md)
- [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md)