--- title: "阿斯麥 ASML：“骨折級” 洋相，又成 AI 第一殺手？" description: "在手訂單又回底谷" type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/24494305.md" published_at: "2024-10-16T03:49:59.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 阿斯麥 ASML：“骨折級” 洋相，又成 AI 第一殺手？ 阿斯麥（ASML）於北京時間 2024 年 10 月 15 日晚間的美股盤中不小心，意外提前發佈了 2024 年第三季度財報（截止 2024 年 9 月），要點如下： **1、核心數據：業績雖新高，但訂單大崩盤。**阿斯麥（ASML）在 2024 年第三季度實現**營收 74.67 億歐元**，**好於市場預期（71.74 億歐元）。**本季度收入繼續回升，主要是受主要受益於 DUV 出貨增加的帶動。公司在 2024 年第三季度**淨利潤為 20.77 億歐元**，同比增長 9.7%，**好於市場預期（19.08 億歐元）**。雖然公司本季度業績不錯，**但在手訂單大幅下滑至 26 億歐元，****大幅低於市場預期（54 億歐元）**。 **2、各項業務情況：EUV 和 ArFi 是最主要的收入來源。**系統銷售收入仍是公司最主要的收入來源，佔據公司收入接近 8 成。本季度增長，主要得益於 ArFi 的出貨帶動。細分來看，EUV 出貨 11 台，同比持平；ArFi 出貨 38 台，同比增加 6 台。本季度公司光刻系統的出貨均價為 5100 萬歐元。 **3、各地區收入表現：中國大陸佔據一半**。雖然受管制的影響，**但中國大陸地區的收入佔比仍然維持在第一位，這主要是受逆週期擴產的影響，中國大陸地區提升了對 ArFi 和 ArF Dry 的拉貨。**台積電和美國地區拉貨回升，韓國地區及存儲客户的需求出現乏力。 **4、阿斯麥（ASML）業績指引**：**2024 年第四季度預期收入 88-92 億歐元（符合市場預期 89.5 億歐元）和毛利率 49-50%（低於市場預期 50.49%）****。** **阿斯麥（ASML）原定於週三美股盤前發佈的財報，公司 “錯誤操作” 提前至週二發佈，直接導致半導體各股的提前閃崩。** **整體來看**：**阿斯麥（ASML）財報數據還可以，但在手訂單大幅低於預期** **財報數據**：公司本季度收入和利潤都明顯回升，單季度利潤重回 20 億歐元。雖然 EUV 需求仍顯疲軟，但公司主要得益於**中國地區客户等對 DUV 產品的拉貨增長**。再看下季度指引也還可以，公司預期 2024 年第四季度收入 88-92 億歐元，繼續增長，**符合市場預期（89.5 億歐元）**；第四季度毛利率 49-50%，**略低於市場預期（50.5%）**。 **細看本次財報情況，最不及預期的是公司的在手訂單**。$阿斯麥(ASML.US) **本季度的在手訂單大幅下降至 26.3 億歐元，****遠低於市場預期（54 億歐元）**。在手訂單情況，直接影響未來的業績表現。在 AI 及存儲升級的背景下，公司在手訂單不增加，反而攔腰減半，這無疑給市場潑了一盆冷水。**如此 “閃崩” 的訂單數據，主要是受到監管限制加大以及部分客户突然 “砍單” 的影響**。**26 億歐元，在手訂單又回到近 3 年來的谷底**。 結合行業面及公司情況看，**海豚君認為公司本季度在手訂單的大幅下滑，主要是受限制出口、英特爾及存儲行業等方面的影響**：**1）英特爾此前交流也透露公司將大幅降低今明兩年的資本開支**，這直接影響對光刻系統的拉貨情況；2）雖然存儲行業此前有所回暖，但隨着近期產品價格端再次回落，**存儲行業的拉貨也開始乏力**；3）至於**台積電**，雖然調整了今年的資本開支計劃（從 280-320 億美元調升至 300-320 億美元），也僅僅**提升了區間下限**；4）**中國地區方面的限制風險**，荷蘭政府擬將進一步擴大對 1970i 和 1980i 深紫外浸沒式光刻工具的出口限制，這將與美國去年單方面實施的出口限制保持一致。 **綜合來看，雖然 AI 能給產業鏈帶來新的增量，但當前邏輯領域技術迭代速度放緩，也直接影響了對 EUV 的拉貨狀況**。ASML 作為半導體產業鏈的最上游，其下游的需求及核心客户的資本開支將直接影響公司的業績表現。**而本次 ASML 在手訂單的大幅下滑，短期內將直接影響市場對 AI 及半導體相關產業鏈的信心，也將對接下來台積電財報中的資本開支產生一定的擔心**。（公司及管理層更多的信息，請關注後續海豚君的阿斯麥 ASML 交流紀要） 以下是海豚君對阿斯麥 ASML 的具體分析： **一、核心數據：業績雖新高，但訂單大崩盤** **1.1 收入端**：**阿斯麥（ASML）在 2024 年第三季度實現營收 74.7 億歐元，好於市場預期（71.7 億歐元），季度營收繼續提升。**本季度收入同比 11.9%，主要受益於 DUV 出貨增加的帶動，其中 ArFi 季度收入創新高。 **1.2 毛利及毛利率**：**阿斯麥（ASML）在 2024 年第三季度實現毛利 37.93 億歐元，同比增長 9.6%。**具體毛利率方面，公司本季度**毛利率 50.8%，有所下滑，符合市場預期（50.7%）**。**公司預計 2025 年的毛利率處於 51%-53% 的區間**，雖有所回升，但仍**低於公司此前預期**。這主要是**受 EUV 需求延遲的影響**。 **1.3 經營費用端：阿斯麥（ASML）在 2024 年第三季度經營費用為 13.52 億歐元，同比增長 5.7%。** 具體來看： **1）研發費用：**本季度研發費用 10.55 億歐元，同比增加 6.4%。研發費用率下降至 18.1%，受公司收入提升的影響，公司研發費用率再次回到 18% 附近的穩定水位； **2）銷售管理及行政費用**：本季度銷售及管理費用 2.97 億歐元，同比增加 3.2%；銷售管理費用率為 4%，保持相對穩健。 **1.4 淨利潤端：阿斯麥（ASML）在 2024 年第三季度淨利潤為 20.77 億歐元，同比增長 9.7%，超市場預期（19.08 億歐元）。**公司季度利潤重回 20 億，主要得益於 DUV 出貨的帶動。 雖然本季度業績有所回升，但**公司在手訂單本季度明顯下滑至 26 億歐元，遠低於市場預期（54 億歐元）**。海豚君認為這主要是受**EUV 需求放緩的影響，英特爾降低資本開支和存儲需求乏力**等影響。 **二、細分數據情況：EUV 需求仍然疲軟** 阿斯麥（ASML）的業務由系統銷售收入和服務收入兩部分構成，**其中系統銷售收入佔比將近 8 成，是公司最核心的收入來源。** **2.1 各項業務情況** **1）系統銷售收入** **阿斯麥（ASML）的系統銷售收入在 2024 年第三季度實現 59.26 億歐元，同比增長 11.6%。**系統銷售業務的同比增長，主要是 DUV 光刻系統出貨量增加的影響。 **公司系統銷售收入主要來自於 EUV 和 ArFi 的兩塊，兩者合計佔比達到 83%**。從出貨情況來看：公司本季度 EUV 出貨 11 台，同比持平；**而公司本季度 ArFi 出貨 38 台，同比增加 6 台，是本季度主要的增量來源**。**在 ArFi 等**出貨增長的帶動下，**公司本季度光刻系統的出貨均價提升至 5100 萬歐左右**。 **雖然公司本季度收入仍在增長，但在手訂單下滑明顯，回落至 26 億歐元。當前 AI 領域仍有增量需求，但其他領域的修復仍舊緩慢。邏輯領域技術節點迭代放緩，也影響了 EUV 的出貨情況，而存儲領域的需求也開始出現乏力。** **2）服務收入** **阿斯麥（ASML）的服務收入在 2024 年第三季度實現 15.41 億歐元，同比增長 12.9%。**阿斯麥的服務收入，主要包括設備維護等項目，業務收入相對系統銷售更為穩定。 **2.2 各地區收入情況** 中國大陸地區收入佔比達到近 5 成左右，本季度仍是公司最大的客户。主要是由於中國大陸地區客户擴產的需求，增加了對 ArFi、ArF Dry 等產品的持續拉貨，使得 ASML 本季度 ArFi 收入創出新高。 **雖然公司本季度收入有所回升，但也有明顯的結構性特徵。台積電和美國地區拉貨都有提升，而韓國地區的收入本季度明顯回落。綜合來看，海豚君認為美國地區的收入表現，主要是英特爾對 EUV 的拉貨（單台 High-NA EUV 光刻機價值將近 4 億歐元）。而隨着存儲價格上漲的停滯，一定程度上放緩了韓國地區（三星、海力士）對光刻機的需求。** <此處結束> 海豚君關於阿斯麥 ASML 等相關研究 **ASML** 2024 年 7 月 17 日電話會紀要《[阿斯麥 ASML：預計 EUV 出貨量與去年相似（FY24Q2 電話會紀要）](https://longportapp.cn/topics/22534036)》 2024 年 7 月 17 日財報點評《[阿斯麥 ASML：期待高落地慢，追不上市場 “AI 夢”](https://longportapp.cn/topics/22520549)》 2024 年 4 月 17 日電話會紀要《[阿斯麥（ASML）：2024 過渡，2025 迎來上升（FY24Q1 電話會紀要）](https://longportapp.cn/topics/20581692)》 2024 年 4 月 17 日財報點評《[阿斯麥（ASML）：業績崩坍，AI 風吹不到光刻機？](https://longportapp.cn/topics/20574668)》 2024 年 1 月 24 日財報點評《[阿斯麥（ASML）:炸裂式的訂單，半導體要向上？](https://longportapp.cn/topics/11324693)》 2023 年 10 月 18 日財報點評《[阿斯麥 (ASML): 皇冠上的明珠，也難逃週期魔咒](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/10274322)》 2023 年 7 月 21 日財報點評《[阿斯麥（ASML）：能力出眾，也要看週期臉色](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8375548)》 2023 年 9 月 21 日深度《[阿斯麥（ASML）：估值不到 30 倍的光刻王者，貴嗎？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/9948261)》 2023 年 7 月 14 日深度《[“終極信仰” 阿斯麥 ASML](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/8163645)》 **半導體行業** 2023 年 3 月 7 日《[英偉達們：魔性表演之後，真會有大翻身嗎？](https://longportapp.com/en/topics/4360567)》 2022 年 12 月 29 日《[半導體雪崩？最慘烈下跌後才會有真彈性](https://longportapp.com/en/topics/3805995)》 2022 年 6 月 24 日《[砍單砍單砍單，半導體真要 “變天” 了？](https://longbridgeapp.com/topics/2971045)》 2022 年 6 月 17 日《[消費電子 “熟透”，蘋果硬挺、小米苦熬](https://longbridgeapp.com/topics/2917540)》 **台積電深度** 2022 年 4 月 8 日《[台積電（下）：價格打折，信仰沒折](https://longbridgeapp.com/topics/2277193)》 2022 年 3 月 16 日《[市場暴跌之後，再談骨灰級代工王台積電](https://longbridgeapp.com/news/57775174)》 **中芯國際深度** 2021 年 7 月 16 日《[中芯國際（下）：被低估的中國 “ 芯”](https://longbridgeapp.com/news/40257302)》 2021 年 7 月 9 日《[中芯國際（上）：論龍頭的攻 “芯” 術](https://longbridgeapp.com/news/39746631)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [ASML.US - 阿斯麥](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ASML.US.md) --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。