$羅布樂思(RBLX.US) first take: 三季度業績表現不錯，一如海豚君在二季度業績點評中的預期，在貼合奧運主題的 The Games 活動，以及疊加旺季效應的拉動下，平台流量和用户活躍度都獲得了顯著提升（DAU 增長 27%，用户總時長增長 29%），進而拉動訂閲流水以及收入超預期。公司正在推進視頻廣告，但當下還不能貢獻有效支撐，明年起可以開始關注這部分的拉動。

但在收入快速擴張的同時，平台費用也有一些抬頭，包括隨流水變化的開發者分成、基礎信任安全費用以及銷售費用均有加速增長。不過管理費用和研發費用則相對剋制一些。最終經營虧損仍然比市場預期得要低一些，而增加了淨流水變化的 Covenant EBITDA 指標，則因為流水/遞延 beat 更多，大幅超市場預期。

正是因為明顯回暖的訂閲流水趨勢，使得 Q4 業績也有了明確保障。公司對 Q4 收入的指引，小幅超出市場預期，但對四季度的利潤指引則相比市場預期顯著更積極，這裏隱含下季度公司將在支出端做更多控費動作，比如員工招聘放緩等。無論是增長迴歸加速，還是支出控制，都是當下市場願意看到的變化趨勢。