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title: "谷底的華熙生物，迎來百億級解禁"
description: "斑馬消費 陳碧婷等待 5 年，“玻尿酸女王” 趙燕，終於等到了所持華熙生物股票解禁的時刻。然而，隨着業績持續下滑，公司股價已從巔峯墜入低谷，3 年間，市值從 1400 億元縮水至目前的 286 億元，千億市值灰飛煙滅。這時，近 170 億元市值的控股股東股票上市流通，對華熙生物意味着什麼？二股東國壽成達似乎不想考慮太多，已提前披露了減持計劃。 百億級解禁雖然已經 58 歲..."
type: "topic"
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published_at: "2024-11-05T00:37:38.000Z"
author: "[斑马消费](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/6226040)"
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# 谷底的華熙生物，迎來百億級解禁

斑馬消費 陳碧婷

等待 5 年，“玻尿酸女王” 趙燕，終於等到了所持華熙生物股票解禁的時刻。

然而，隨着業績持續下滑，公司股價已從巔峯墜入低谷，3 年間，市值從 1400 億元縮水至目前的 286 億元，千億市值灰飛煙滅。

這時，近 170 億元市值的控股股東股票上市流通，對華熙生物意味着什麼？

二股東國壽成達似乎不想考慮太多，已提前披露了減持計劃。

**百億級解禁**

雖然已經 58 歲，但有着 “玻尿酸女王” 之稱的趙燕，總是以標誌性的中長髮、雙馬尾形象出現在公眾場合。

2019 年，隨着華熙生物（688363.SH）的上市，她的故事也成了資本市場津津樂道的商業傳奇。

早年，從華東師範大學生物專業畢業後，趙燕順利留校成為了一名助教。但她不安於教書育人的安穩生活，23 歲那年，選擇了下海經商，加入到海南淘金的大軍中。通過貿易、服裝等業務，賺取了人生的第一桶金，後去往北京投身房地產行業。

很多人不知道的是，知名的北京五棵松體育館，就是趙燕旗下產業之一。

2000 年，機緣巧合之下，趙燕接觸到玻尿酸生產商福瑞達生物，當時，該公司經營不善持續虧損。

生物科班出身的趙燕，對 “1 個透明質酸分子，能鎖 1000 個水分子” 的説法，有更深的理解。她看到，如果玻尿酸在化妝品領域廣泛使用，這將是一個巨大的市場。

她果斷出資 1200 萬元，成為了福瑞達生物的控股股東，該公司也就是華熙生物的前身。

在趙燕的運作下，公司很快打贏了翻身仗，成為了全球最大的玻尿酸原料生產商。

隨着華熙生物的上市，趙燕的身價暴漲。截至目前，其間接控制的華熙昕宇，持有上市公司 2.84 億股，佔公司總股本的 58.86%。

熬過長達 60 個月的限售期，11 月 6 日，華熙昕宇所持華熙生物股權，將全部解禁上市流通。以 11 月 4 日 59.36 元/股的收盤價計，這部分股權市值高達 168 億元。

目前，並沒有明顯的跡象表明趙燕有減持華熙生物股票的想法。

**二股東不想等了**

不過，國壽成達不打算繼續守下去了。

國壽成達持有華熙生物 3443.33 萬股，佔公司總股本的 7.15%，是僅次於控股股東華熙昕宇的第二大股東，也是目前最大的流通股股東。

2019 年 2 月，國壽成達通過股權受讓，以 34.85 元/股、12 億元對價進入，華熙生物的投後估值 150 億元。國壽成達的背後，是中國人壽。

經過 3 年的等待，2022 年 11 月 7 日，國壽成達所持股份上市流通。儘管，有很長一段時間，華熙生物的股價，都維持在百元以上，但國壽成達並沒有表現出任何減持的想法，可能是想等待又一個高點的出現。

然而，事與願違。2023 年以來，華熙生物股價總體大幅走低，期間，屢創新低。今年 9 月 18 日，甚至觸及 44.72 元/股的歷史低點。

這時，國壽成達終於坐不住了。10 月 9 日，通過上市公司披露公告，擬通過集中競價、大宗交易減持不超過 1204.20 萬股，不超過公司總股本的 2.50%。減持期限為 2024 年 10 月 31 日至 2025 年 1 月 28 日。

以當前的股價計算，國壽成達擬減持的股權市值在 7 億元左右。

相比國壽成達，贏瑞物源對華熙生物的投資，可謂一本萬利。

2018 年 6 月，贏瑞物源以 18.13 元/註冊資本，對華熙生物增資，用 6 億元成本，獲得公司 3308.94 萬股，成為上市後的第三大股東，持股 6.89%。

2020 年 11 月，贏瑞物源的持股解禁迅速減持。2020 年 12 月 24 日-2021 年 2 月 22 日，以 142.19－203.90 元，減持 864 萬股，套現 15.24 億元；2021 年 6 月 29 日-2021 年 7 月 16 日，又以 264.366－314.278 元，減持 480 萬股，套現 13.80 億元。

其後，贏瑞物源繼續密集減持，2021 年底，已從華熙生物前十大股東名單中消失。

**業績急轉直下**

從玻尿酸原材料供應商到產品開發商，在激烈的市場競爭中，圍繞玻尿酸這一核心優勢，華熙生物的業務重心，也經歷了多次升級迭代。

2017 年前後，公司向 C 端市場快速進軍，推出自有品牌的功能性護膚品、功能性食品，直接與終端消費者對話。

華熙生物將 2020 年定義為公司的品牌元年，通過各種活動、廣告投放、與李佳琦等頭部主播的合作等，快速實現了品牌出圈。該年度，公司投入廣告費 1.25 億元、線上推廣服務費 4.93 億元。全年，功能性化妝品業務實現 13.46 億元，同比增長 112.19%，超過原料產品，成為公司第一大收入來源。

2021 年和 2022 年，華熙生物功能性護膚品業務繼續維持高增長，分別實現收入 33.19 億元和 46.07 億元，對公司營業收入的貢獻已超過 70%。打造出潤百顏、誇迪、米蓓爾、BM 肌活等幾大主力護膚品品牌，其中，潤百顏、誇迪雙雙實現年銷十億。

得益於功能性護膚品業務的爆發，華熙生物業績一片喜人。

2019 年-2022 年，公司營業收入從 18.86 億元增至 63.59 億元；歸母淨利潤從 5.86 億元增至 9.71 億元。

但到了 2023 年，情勢急轉直下，華熙生物的增長神話突然終結。該年度，公司營業收入同比下滑 4.45%，歸母淨利潤更是大降 38.97%。當期，功能性護膚品實現收入 37.57 億元，比上年少賣了 8.5 億元。

對於突如其來的大滑坡，華熙生物進行了深刻反思：外部是因為大環境；內部組織管理滯後於業務發展。

今年，公司的經營狀況沒有發生改觀。上半年，功能性護膚品業務實現收入 13.81 億元，再比上年同期少賣了 5.85 億元。

前三季度，公司實現營業收入 38.75 億元、歸母淨利潤 3.62 億元，分別同比下滑 8.21% 和 29.62%。尤其是 Q3，歸母淨利潤大降 77.44%，慘烈異常。

巔峯時期，華熙生物頂着 “玻尿酸之王” 的光環眾星捧月。2021 年 7 月，公司股價曾摸到 313.10 元（前復權）的歷史高點，市值超過 1400 億元。隨着股價的持續走低，如今，市值已僅剩 285.9 億元（11 月 4 日收盤）。

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