$小鵬汽車(XPEV.US) 火線速讀：一句話評價，表現挺不錯。最最關鍵的信息——公司毛利率從二季度的 14% 拉高到了 15.3%，而市場原本以為便宜新車 M03 的交付很難對汽車業務有多大的毛利率提振。

而本次超預期的關鍵在於毛利率端超市場預期，分業務來看：

1）汽車業務：雖然低價低毛利的 Mona M03 佔比提高，但本季度成本端降幅更大，一方面由於 P5 減值影響（二季度停產）拖累了二季度汽車毛利率端約 3.2 個百分點，但三季度預計減值影響很小，另一方面預計由於本季度出海車型佔比提高導致。 結果上，雖然 M03 確實拖累單車價格回落到不足 19 萬，但是是汽車毛利率拉高了 8.6%，回升幅度還不錯。

2）其他業務：本季度除了基於 G9 平台收取的大眾技術授權費，三季度基於 EEA 技術架構技術授權費也開始確認，而技術研發服務收入的毛利率更高，導致毛利率端超預期。

下季度指引上，由於目前單週銷量已知，季度最高 9.1 萬的銷量指引基本合理。所以整體來看，汽車毛利率表現上揚，是這次真正利好的地方。