$百度-SW(09888.HK)3Q24 財報火線速讀：這裏我們照常還是討論百度核心板塊，即不包含愛奇藝。

三季度業績具象顯示了當下百度所處的壓力——宏觀、競爭、AI 轉型對傳統搜索的影響，體現為手百流量增長吃力、百度核心廣告收入同比下滑 4.5%，其他收入同比增長 12%。

由於多數機構在 10 月底對預期有一波下調（包括廣告和雲），因此從最終結果來看，收入端基本符合預期或者略超部分相對保守的機構預期。但費用端，百度當期確認的研發費用卻比往常要少的多，這裏海豚君認為可能有近期組織優化調整的影響（部門合併、高管調整），具體可以看看電話會管理層的説法。

最終百度核心的盈利端超出了市場預期，但經營性淨現金流入卻同比下降了一半，這使得儘管三季度資本支出要市場預期的少了，但最終自由現金流只有 24 億，近三年只有 2022 年一季度比現在要低。

海豚君認為，廣告業務的現金流一向很好，因此當百度的廣告承壓時，現金流自然會受到一些影響，與此同時，其他業務（智慧雲、智能硬件、自動駕駛等）雖然看上去收入增速不錯，但可能並不一定會當期回款。除此之外，AI 可能也涉及到一些內容等無形資產方面的投入，具體同樣可以關注下管理層的解釋。