$開市客(COST.US)1QF25 火線速讀：今晨倉儲零售龍頭 Costco 公佈了 25 財年 1 季度業績，整體來看不錯，穩定交卷。

1）核心指標——同店銷售額本季增長 5.2%，較上季的 5.4% 稍稍放緩。分地區來看，北美和加拿大地區同店增速和市場預期完全一致，其他國際地區同店增長 4.7%，看似明顯放緩（上季 5.7%）且低於市場預期，但主要是受匯兑因素影響。剔除匯兑和油價波動後，國際地區可比增長 7.1%，較上季實際略有提速，也大體符合預期。反映到財務指標上，本季銷售收入 610 億，同比增長 7.5%，和預期基本一致。

2）會員費本季收入 12 億，同比增長 7.8%，稍稍低於市場預期 8% 的增長。主要歸功於本季度付費會員環比淨增了 120 萬人到 7740 萬 (+7.5 yoy)。但可能受近期會員費提價和收緊對會員資格檢查的影響，全球和北美地區的會員續費率都環比減少了 0.1pct。

3）如果説收入端基本是符合預期，Costco 本季的利潤端則有小超預期的表現。首先是商品銷售毛利率本季為 11.3% 高於預期的 11.1%，使得毛利潤額比預期高出約 2%。另外，由於本季度確認了約 1 億的税費節省（去年同期為 0.44 億），使得本季實際確認的税費為 5.1 億，明顯低於預期的 5.7 億。這是淨利潤比市場預期高出 6.5% 的主要原因。