2024 年美股盤點： 最大 “黑馬” 年漲幅 741%，英偉達四季度遭逆襲，微軟墊底 “七巨頭”，機構警告 AI 泡沫

回顧 2024 年，在 AI 熱潮下，美股三大股指延續前一年漲勢，並多次刷新歷史紀錄，標普 500 指數年內近 60 次收於歷史新高，道指首次站上 4.5 萬點，納指史上首次突破 2 萬點。
截至 12 月 27 日美股收盤，標普 500 指數報 5970.8 點，今年累漲 25.18%；道指報 42992.21 點，累漲 14.07%；納指報 19724.66 點，累漲 31.38%。雖然 “科技七巨頭” 仍然強勢，但漲勢卻分化明顯。憑藉強勁的 AI 芯片需求，英偉達以年漲幅 176% 領跑 “七巨頭”。不過，它的風頭正在被博通搶佔。而坐擁 OpenAI 的微軟年漲幅只有約 15%。“科技七巨頭” 的漲幅也不是今年最好的。有兩家公司憑藉 AI 應用脱穎而出。其中，AppLovin 成為最大 “黑馬”，年漲幅 741%，成為道指、標普 500 和納斯達克 100 三大指數成分股中的 “最牛股”；Palantir 股價今年累計上漲 360%，是標普 500 指數成分股中漲幅最大的公司。

年初至今，遊戲和電子廣告公司 AppLovin 的股價累計上漲超 741%，成為道指、標普 500 和納斯達克 100 指數成分股中漲幅最大的公司。驅動 AppLovin 股價大漲的是其 AI 廣告引擎 Axon。今年第三季度，AppLovin 包括 Axon 引擎在內的軟件平台收入同比增長 66%，達 8.35 億美元。該公司當季淨收入飆升 300%，利潤率從一年前的 12.6% 提升至 36.3%。麥格理股票高級分析師蒂姆·諾倫（Tim Nollen）認為，AppLovin 圍繞 Axon 引擎開展的電子商務計劃將為公司帶來價值約 1200 億美元的潛在廣告收入機會。不過，也有分析師對 AppLovin 廣告業務增長的可持續性保持謹慎態度。與 AppLovin 類似，大數據分析公司 Palantir 也因為 AI 應用大受關注。2023 年 4 月，Palantir 推出名為 AI 平台（AIP）的軟件套件。AIP 幫助 Palantir 贏得了與微軟、甲骨文、Meta 和亞馬遜等多家科技巨頭的合作機會。Palantir 股價今年迄今累計上漲 360%，是標普 500 指數成分股 “冠軍”。知名投行 WedBush 分析師 Dan Ives 認為，Palantir 可能成為 “下一個甲骨文”。他對 Palantir 的評級為 “跑贏大市”，並將目標價定為 75 美元。截至發稿，Palantir 股價為 79.08 美元。但是，華爾街普遍不看好 Palantir 在 2025 年的前景。FactSet 調查的 22 位分析師中，只有三位看漲該股，七位看跌。分析師給予該公司的平均目標價為 44.87 美元，較當前價低 43%。

從業績來看，英偉達仍然是 AI 熱潮的最大受益者。儘管漲幅不如 AppLovin 和 Palantir 那麼大，但英偉達繼去年大漲 239% 後，今年至今股價再上漲 176%，市值達到 3.35 萬億美元。
而 AI 芯片市場上，博通正在憑藉 ASIC（依據特定用户或電子系統需求定製設計製造的芯片）搶走部分風頭。谷歌、微軟和亞馬遜等大型雲服務提供商對處理能力的渴求，為博通提供了巨大的市場機遇。年初至今，博通股價累計上漲 116%。尤其在第四季度，該公司股價大漲 43%，蓋過了英偉達的漲幅（12.57%）。

北京大學集成電路學院助理教授賈天宇表示，ASIC 或特定領域（Domain-Specific）芯片設計被圖靈獎得主 David Patterson 和 John Hennessy 認為是重要設計趨勢，其在降低芯片功耗和成本方面具有顯著優勢。在高算力 AI 計算中，功耗是限制芯片擴展規模的主要因素。相較 GPU 芯片，特定 ASIC 芯片設計可帶來極大的能效和成本優勢。摩根士丹利分析師預測，到 2027 年，ASIC 將佔所有 AI 加速器銷售額的 13%，這一比例在今年為 11%。在 2030 年，ASIC 的佔比可能達到 15%。但賈天宇表示：“構建完善的 ASIC 芯片開發生態需要消耗巨大的工程量，因此其替代 GPU 芯片仍有較長路要走。”

中信證券表示，英偉達等傳統通用 GPU 廠商將面臨嚴峻挑戰，因為眾多客户正紛紛自研或轉向與博通合作，以降低深度神經網絡推理總成本。美國銀行分析師預測，到 2030 年，英偉達將繼續佔有 75% 的市場份額，僅比 2024 年的 80% 略有下降。摩根士丹利也認為，英偉達還是將佔據市場的主流地位，並將英偉達稱為明年的 “首選股”，給出每股 166 美元的目標價。
今年，“科技七巨頭” 延續漲勢，英偉達領跑，特斯拉緊隨其後，但投資了 OpenAI 的微軟竟以約 15% 的漲幅墊底。

微軟：下一個催化劑或是 Azure
華爾街分析師們認為，微軟今年的 AI 資本支出過高，但未見明顯回報，這使投資者對微軟持謹慎態度。本以為背靠 OpenAI，微軟雲業務會有提振，但增速卻連續三個季度放緩。但分析師們普遍看好微軟 2025 年的前景。高盛認為，微軟的下一個潛在催化劑是 Azure 於 2025 年一季度開始的加速增長。微軟新平台 Azure AI Foundry（預覽版）、即將推出的 AI Agent Service、會有超過 10 萬組織應用的 Copilot Studio 都在促進客户採用 Azure AI。Azure OpenAI Services 的使用量在六個月內翻了一番，這表明客户正在尋找利用這些技術的真實用例。

傑富瑞分析師也表示：“微軟是（生成式）AI 的主要受益者，將從基礎設施（Azure AI）和應用程序（各種 Copilots）機遇中獲益。” 除雲計算外，微軟還在 AI 硬件上暗暗使勁。微軟今年推出了首款 Copilots+AI 電腦，並計劃在 2025 和更多的廠商合作推出 Copilots+AI 電腦。

蘋果和 Meta 押注 AI 硬件
蘋果和 Meta 也在 AI 硬件上尋找新的機會。蘋果今年發佈了搭載 Apple Intelligence 的新款 iPhone。WedBush 分析師 Dan Ives 聲稱 Apple Intelligence 將幫助蘋果在 2025 年年初達到 4 萬億美元的市值。Ives 表示：“蘋果 2025 財年的 iPhone 銷量可能超過 2.4 億部，這將是史上 iPhone 銷量最高的一年。” 不過華爾街投行 BTIG 警告投資者，在 2025 年 1 月之前對蘋果股票保持謹慎。Meta 則推出了 AI 智能眼鏡，不過分析師們並不看好這款產品能帶來的好處。

到目前為止，負責 Meta 所有眼鏡和虛擬現實設備（如 Quest）的研發部門 Reality Labs 一直處於虧損狀態，2024 年前三季度虧損達 130 億美元，僅實現營收約 10 億美元。分析師們認為，2025 年，AI 智能體和應用才是 Meta 收入增長的關鍵。

儘管美股股指今年多次刷新紀錄，但分析師紛紛警告，可能存在泡沫風險。
美國銀行警告稱，美國股市可能已到達崩潰的臨界點，明年可能面臨 AI 泡沫和特朗普政策後果的雙重衝擊。AI 與 20 世紀 90 年代末的互聯網有相似之處，泡沫破裂只是時間問題。
高盛集團在最新的報告裏預測，2025 年將是自 2017 年以來 “科技七巨頭” 股票相對錶現最差的一年。
True Contrarian 博客和通訊的首席執行官 Steven Jon Kaplan 認為，現在美股科技泡沫更大了。Kaplan 曾成功預測了近年來幾次科技股的拋售，他的 “名場面” 包括在 2020 年疫情大拋售期間建議買入。Kaplan 表示：“目前大多數對沖基金遵循着一種算法，即如果像 QQQ（景順 QQQ 信託）這樣的股票下跌 20%，那些價值數萬億美元的基金將同時拋售。”