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title: "谷歌（紀要）：雲放緩是投入不夠，後面還要投投投！"
description: "以下是谷歌 2024 年第四季度業績説明電話會紀要，財報解讀請移步《谷歌：750 億狂砸 AI，大哥瘋起來超 Meta》一、谷歌財報核心信息回顧：二 業績亮點（一）財務概述 1.總體財務表現優異：2024 年全年，Alphabet$谷歌-A(GOOGL.US) 收入達到 3500 億美元，同比增長 14%，按固定匯率計算增長 15%。2024 年全年自由現金流達 728 億美元，第四季度實現自由現"
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/26982702.md"
published_at: "2025-02-05T10:12:01.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# 谷歌（紀要）：雲放緩是投入不夠，後面還要投投投！

## **以下**是谷歌**2024 年第四季度業績説明電話會紀要，財報解讀請移步**[**《谷歌：750 億狂砸 AI，大哥瘋起來超 Meta》**](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/26981435)

### **一、谷歌財報核心信息回顧：**

### **二 業績亮點**

**（一）財務概述**

**1.總體財務表現優異**：2024 年全年，Alphabet$谷歌-A(GOOGL.US) 收入達到 3500 億美元，同比增長 14%，按固定匯率計算增長 15%。2024 年全年自由現金流達 728 億美元，第四季度實現自由現金流 248 億美元，在季度末持有 960 億美元的現金和有價證券。

**2.**$谷歌-C(GOOG.US) **各業務板塊全面增長**

**谷歌服務**：整體收入增長 10%，至 841 億美元。其中，谷歌搜索和其他廣告業務表現突出，收入增長 13%，至 540 億美元，金融服務領域（特別是保險業務）和零售領域成為增長的主要驅動力，這得益於公司在搜索技術和廣告投放策略上的不斷優化，能夠精準匹配用户需求和廣告商目標。

YouTube 廣告收入增長 14%，至 105 億美元，品牌廣告和直接響應廣告共同發力，推動了這一增長，反映出 YouTube 在廣告市場的強大吸引力。

雖然網絡廣告收入為 80 億美元，同比下降 4%，但訂閲平台和設備收入增長 8%，至 116 億美元，主要源於 YouTubeTV、YouTubeMusicPremium 和 GoogleOne 等訂閲產品付費用户數量的增加，以及 Play 平台買家數量的強勁增長，一定程度上彌補了網絡廣告收入的下滑。

谷歌服務運營利潤增長 23%，至 328 億美元，運營利潤率從 35% 上升到 39%，盈利能力顯著提升。

**谷歌雲**：收入增長勢頭強勁，增長 30%，至 120 億美元。谷歌雲平台（GCP）在核心 GCP 產品、人工智能基礎設施和生成式人工智能解決方案等方面均取得增長，且增長速度高於整體雲服務市場平均水平，表明公司在雲服務領域的競爭力不斷增強。

谷歌 Workspace 也實現了健康增長，主要得益於每座位平均收入的增加，這得益於公司不斷提升產品功能和服務質量，滿足企業客户的多樣化需求。

谷歌雲運營利潤增長至 21 億美元，運營利潤率從 9.4% 大幅上升到 17.5%，實現了盈利水平的質的飛躍。

**其他業務**：儘管第四季度收入為 4 億美元，運營虧損為 12 億美元，但收入同比下降和運營虧損增加主要是由於**2023 年第四季度為其他業務中的一個業務支付了里程碑款項這一特殊因素影響，整體業務仍處於探索和發展階段**。

**股東回報**：第四季度通過 150 億美元的股票回購和 24 億美元的股息支付向股東返還價值。2024 年全年向股東返還近 700 億美元。

**（二）**$1 倍做空谷歌 ETF - Direxion(GGLS.US) **業務進展**

**1.人工智能領域成果顯著**

**基礎設施升級**：**2024 年，公司在南卡羅來納州、印第安納州、密蘇里州等地以及全球範圍內啓動了 11 個新雲區域和數據中心園區的建設**，同時宣佈了 7 個新的海底電纜項目計劃，加強了全球網絡連接。**谷歌數據中心的計算能力相比 5 年前提高了近 4 倍，雲客户在訓練和推理方面的計算能力消耗比 18 個月前增長了 8 倍以上**，為人工智能業務發展提供了強大的硬件支持。

**模型創新突破**：12 月推出了 Gemini 2.0，這是公司迄今為止最具能力的人工智能模型，專為 “代理時代” 構建。同時推出了 Gemini 2.0 Flash 的實驗版本，該主力模型具有低延遲和增強性能的特點，已在 Gemini 應用程序中推出，並全面向開發人員和客户推出，還有其他模型更新。

此外，實驗性 Gemini 2.0 Flash 思考模型也取得了快速進展，得到了積極評價。視頻和圖像生成模型如 Vo2 和 Imagen3 在行業排行榜上名列前茅，吸引了超過 440 萬開發人員使用 Gemini 模型，是 6 個月前的兩倍。

在量子計算研究方面，宣佈了 Willow 這一新一代量子計算芯片，可減少錯誤，為構建實用量子計算機邁出重要一步。

**產品應用拓展**：公司 7 個擁有超過 20 億用户的產品和平台都在使用 Gemini，如搜索中的 AI 概述由 Gemini 驅動，已在 100 多個國家推出，推動了更高的用户滿意度和搜索使用率。

“Circle to Search” 功能在超過 2 億台安卓設備上可用，激發了額外的搜索使用。深度研究等應用藉助代理能力為用户探索複雜主題，相關功能還將逐步引入 Gemini 應用程序。

**2.其他業務板塊多點開花**

**谷歌雲**：贏得了梅賽德斯 - 奔馳、MercadoLibre 等重要客户**，2024 年首次承諾的數量比 2023 年翻了一番，還簽訂了多筆超過 10 億美元的戰略交易，超過 2.5 億美元的交易數量比前一年翻了一番**。

在 AI 驅動的雲解決方案方面，從 AI 超級計算機到數據庫、數據分析和網絡安全平台等都實現了強勁增長，如第六代 TPU Trillium 被廣泛採用，AI 開發平台 Vertex AI 的客户數量同比增長 5 倍，使用量增長 20 倍。

去年，簽訂了幾筆超過 10 億美元的戰略交易，超過 2.5 億美元的交易數量比前一年翻了一番。合作伙伴進一步加速了與客户的增長，客户通過谷歌的雲市場購買了數十億美元的解決方案。廣泛的 AI 驅動的雲解決方案組合中強勁增長，這從我們的 AI 超級計算機開始，它在 GPU 和 TPU 方面都提供了領先的性能和成本。

這些優勢幫助 Citadel 建模市場並進行訓練，並使 Wayfair 現代化其平台，提高了近 25% 的性能和可擴展性。

在第四季度，第六代 TPUTrillium 的強勁採用，與上一代相比，它的訓練性能提高了 4 倍，推理吞吐量提高了 3 倍。未來還繼續與英偉達保持強大的合作關係。就在上週，谷歌是第一個宣佈客户在備受期待的 Blackwell 平台上運行的公司。

AI 驅動的情報和安全運營產品幫助像沃達豐和阿斯利康這樣的客户識別、保護和防禦威脅。不斷增長的 AI 應用程序組合也看到了強勁的客户採用。

**YouTube**：在美國流媒體觀看時間方面保持領先，流媒體份額達到歷史新高。對播客的投資取得回報，成為美國使用最頻繁的播客消費服務。YouTube 購物聯盟計劃參與創作者增多，已擴展到多個國家。**Shorts 的貨幣化率提升，在互聯網電視上也取得成功，佔美國 Shorts 觀看量的 15%。**

**平台和設備**：Google One 訂閲產品增長迅速，無論是訂閲用户數量還是收入都表現出色。安卓系統持續更新，推出安卓 16 的第一個測試版，以及新的安卓更新，包括在新的三星 Galaxy S25 系列中實現更深入的 Gemini 集成，還發布了專為 Gemini 時代構建的安卓 XR 平台。

**Waymo**：在自動駕駛領域取得重大進展，**安全服務超過 400 萬次乘客行程，每週平均行程超過 15 萬次且仍在增長**。計劃今年進入奧斯汀和亞特蘭大等新市場，明年進入邁阿密，並將在未來幾周內讓車輛抵達東京進行首次國際公路旅行，同時正在開發第六代 Waymo 駕駛員，以降低硬件成本。

**（三）未來展望**

**面臨挑戰**：2025 年第一季度，公司收入將受到外匯匯率和閏年兩個因素的影響。按當前即期匯率計算，**美元相對於主要貨幣的升值將對收入產生更大阻力**；**2025 年第一季度比 2024 年第一季度的閏年少一天的收入，也會對收入增長造成一定壓力**。此外，谷歌服務 2025 年的廣告收入將受到 2024 年金融服務領域強勁表現的影響，**雲服務收入增長率可能因新容量上線時**間而波動。

**投資計劃**：**公司計劃在 2025 年加大對技術基礎設施的投資，預計資本支出約 750 億美元，主要用於服務器、數據中心和網絡建設，其中第一季度約 160-180 億美元**。

同時，預計 2025 年在人工智能和雲服務等關鍵投資領域的員工數量將有所增長，以支持業務的快速發展。但隨着資本支出的增加，折舊費用將對損益表產生更大壓力，預計 2025 年折舊增長率將加速。

**運營費用效率提升**：公司在提高運營費用效率方面有多種途徑，包括確保技術基礎設施投資的高效性，合理管理員工增長，優化房地產使用，簡化組織結構，以及利用人工智能工具管理業務流程等，這是一個持續推進的工作，旨在支持公司各業務領域的持續增長。

### **三、Q&A 部分**

*問題 1：未來幾年對搜索產品的願景，以及如何保持搜索產品優勢，為用户和廣告商帶來更多參與度和盈利機會如何？此外，除 2025 年折舊與攤銷增加外，運營支出領域提高效率的潛力。*

搜索發展是長期過程，AI 概述正在推進，未來將以更強大、多模態方式引入 AI，藉助 Lens、CircletoSearch、ProjectAstra、Gemini Deep Research 等項目擴大搜索用例類型，2025 年將為用户帶來新體驗，挖掘 AI 在搜索領域的更多機會。

有進一步提高公司效率的機會，重點關注：技術基礎設施投資的高效性；管理員工增長，在 AI 和雲等領域投資時控制整體增長；優化房地產利用；簡化組織結構；利用 AI 工具管理業務，如編寫代碼和運行關鍵流程，這是持續全年的工作，以支持業務增長。

*問題 2：請詳細介紹 AI 概覽中廣告的擴展推廣，以及第四季度相關經驗，包括是否推廣到更多商業查詢，盈利水平與現有搜索相比情況。*

AI 概覽表現良好，推動用户滿意度和搜索使用率提升。近期在美國移動設備上推出 AI 概述中的廣告，基於之前的推廣基礎。總體而言，**AI 概述的盈利水平與現有搜索大致相同**，為進一步創新提供了堅實基礎。

*問題 3：雲業務增長從第三季度到第四季度略有放緩的原因，是否因產能限制，若產能充足，收入增長是否會更高。*

雲業務本季度收入 120 億美元，同比增長 30%，GCP 增長超整體雲業務。增長放緩一是因為 2023 年第四季度核心部署強勁，二是 2024 年第四季度 AI 產品需求強勁，產能不足，處於供需緊張局面。**公司正在努力增加產能，2024 年已增加資本支出投資，2025 年將繼續增加**。

*問題 4：如何看待中國傳出的關於人工智能的消息，以及這對 Alphabet 的長期意義。*

相關團隊工作出色。Gemini 模型在前沿成本性能和延遲方面具有優勢，2.0Flash 模型和 2.0Flash 思考模型是高效模型之一。公司全棧開發和端到端優化，以及對查詢成本的把控，為產品和雲服務做好了準備。**過去三年推理支出佔比增加，推理模型將加速這一趨勢，人工智能使用成本下降將帶來更多用例，公司正在投資以把握這一機遇。**

*問題 5：谷歌購物中的 AI 推薦研究等 AI 工具對購物行為和盈利的影響。另外公司對長期資本密集度的看法，以及如何看待未來資本密集度建模和正確支出水平。*

利用 AI 進步讓谷歌購物搜索更便捷，第四季度推出 AI 重建的谷歌購物體驗。12 月美國谷歌購物日活躍用户同比增加 13%。新體驗能智能展示相關產品，提供 AI 生成的簡報、價格比較等工具，還有個性化優惠頁面，是一個有趣的機會。

**CAPEX 規劃上：公司對資本支出管理負責，有嚴格的內部治理流程，根據客户需求和業務情況分配產能。公司業務廣泛，可重新利用產能，確保投資具有成本效益，優化數據中心。公司依靠自己設計建造數據中心，定製 TPU 性能卓越且資本支出效率高，決策時會綜合考慮這些因素。**

*問題 6：隨着 AI 智能體領域發展，您認為未來幾年消費者 AI 智能體將走向何方，對比谷歌搜索意味着什麼，兩者能否共同繁榮。*

Gemini 2.0 的推出助力實現更多代理用例，內部看到了進步，將為用户帶來更多代理體驗**。這擴大了機會空間，**不是零和遊戲，有很多新用例可以繁榮發展，谷歌搜索也能借此解決更多用户用例，對未來充滿期待。

*問題 7：每百萬 Tokens 的生成成本方面，谷歌與雲服務同行相比是否更具效率，隨着業務轉向推理，這是否是優勢？此外廣告商，金融服務類別強勁表現將在 2025 年成為問題，能否量化這一影響，是否與亞太地區出境廣告商渠道表現有關。*

谷歌的 DPU 項目是推理芯片，全棧方法在成本、延遲和性能上具有差異化優勢。這種優勢體現在定價上，推動了開發者增長，如開發者數量在約 6 個月內增加到 440 萬，Vertex 使用量比去年增加 20 倍，公司將繼續保持這種做法。

金融服務類別強勁表現主**要與保險部門的結構性變化有關，是一次性增長**。不會給出 2025 年具體影響數字，但對各業務類別包括零售的表現感到滿意，同時強調 2025 年第一季度外匯影響和少一天收入的情況。

*問題 8：到 AI 概述（AI Overview）的搜索使用量更高，如何看待整體搜索使用量，整合更多 AI 是否加速了搜索使用量增長？關於 YouTube，從專業內容向用户生成內容轉變對使用量和利潤率有何影響？*

總體搜索使用量指標健康，年度基礎上呈增長趨勢，**AI 概述增長更為強勁，特別是在年輕用户羣體中**。隨着搜索與用户互動更便捷、能支持後續提問，有望推動進一步增長。

YouTube 廣告在第四季度增長健康，品牌廣告和直接響應廣告推動增長，美國大選廣告帶動品牌收入增長，金融、零售和技術領域也有強勁貢獻。YouTube 在創作者方面地位強大，超過 300 萬個頻道參與 YouTube 合作伙伴計劃，對未來發展充滿信心。

*問題 9：媒體報道稱谷歌有到 2025 年底增加 Gemini 使用量的目標，將採用何種方法實現，是獨立營銷還是整合到現有體驗中？如何看待 Gemini 未來的盈利機會，是否會增加廣告成分？*

2024 年下半年 Gemini 在應用程序方面勢頭強勁，如在 iOS 推出應用程序獲得積極反饋，上週推出 2.0 系列模型也推動了使用量增長，還有 Gemini Live、Gemini Deep Research 等創新受到歡迎。今年還有與三星的合作等舉措。

目前盈利專注於免費層級和訂閲，未來會以用户體驗為先，會考慮原生廣告；**廣告一直是戰略重要方面，但今年主要專注訂閲方向。**

**本文的風險披露與聲明：**[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer)

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