$百度(BIDU.US) 宣佈完成對 YY 的收購，海豚君來淺聊一下。

總體而言，這則消息的影響可以忽略，就是一筆失敗的收購案掃尾。前因後果目前討論已經很多了，這裏不做贅述。但如果非要掰扯利弊，海豚君認為，至少從原本的預期角度，這個結果對百度可能還不差。

百度 2024 年初宣佈終止收購 YY，指望借補充協議（最終截止日之前未獲審批）的約束，來實現 36 億現金完璧歸趙，這個 “如意算盤” 本來就很難落地。

$歡聚(YY.US) 2021 年剝離 YY 之後就全力做海外了，YY 員工也早被歸屬到百度，2022 年還發生了較大的架構調整。你百度不能因為直播沒前途了，用了三年還想着原價退貨。

政府審批這個問題，如果市場監管總局不同意收購，應該早就發聲命令禁止了，比如禁止鬥魚和虎牙合併的公告。但截至今天，市場監管總部並未明確叫停百度 YY 收購方案。

因此從 2024 年初到昨天發佈公告，百度和歡聚兩人應該就 “收購價” 拉扯了一整年。

現在的 YY 應該值多少錢？

（1）如果 YY 獨立運營，目前的用户活躍量（App DAU200 萬 +）很難説服投資人給一個明顯高於鬥魚（DAU 400 萬 +）、虎牙（DAU 400 萬 +）的估值。截至昨日，鬥魚市值 2 億美金，虎牙 8 億美金。或許 YY 在 PC 端的用户量更多？

（2）而作為百度一個業務，考慮流量互補的優勢，產生的價值應該會更大一點，畢竟 YY 盈利不難。

（3）但無論如何肯定不值 21 億，市場也不會同比例加到百度估值上。

所以 “冤大頭” 的標籤，百度是貼定了，但這已經是眾所周知的事實。YY 能要 21 億美金，也只是因為當初收購時已經約定支付的第一筆金額。要讓歡聚吐回一部分，換誰都要拒絕。但託管賬户的 16 億，歡聚本來也沒拿到，協調下還給百度就算了。

相比於要嚴格執行原收購價的最壞預期，百度當下不用再出額外的錢，YY 也不是一個鉅虧項目，算是預期之下還能接受的結果吧。另外，凍結三年的 16 億美金也能立即拿回來，後面將全部用於 AI。

五年的 YY 收購案，海豚君認為，最大的問題可能還不在於收購決策的失誤（花點冤枉錢對百度來説不是大事，4Q24 賬上還有 180 億美元的淨現金），而是進一步反射了百度的核心問題——組織的執行能力。畢竟，買回來後光內部業務融合就遇到了大阻礙，這就更提不上借協同向外擴張了。

塵埃落定後，YY 後續將完全並表，百度未來還會針對 YY 做一些業務上的努力和嘗試嗎？對當下心在 AI 的百度來説，可能性不高。至於更遠的未來？只能邊走邊看了。