--- title: "邁威爾科技：再給 AI“潑冷水”，ASIC 拉響了警報" description: "邁威爾科技 Marvell(MRVL.O) 北京時間 3 月 6 日凌晨，美股盤後發佈 2025 財年第四季度財報（截至 2025 年 1 月）：1、整體業績：經營面繼續向好。邁威爾科技 Marvell 在 2025 財年第四季度實現營收 18.2 億美元，同比增長 27.4%，符合市場預期（18 億美元）。季度收入增長，主要來自於 ASIC 及數據中心業務的帶動。邁威爾科技 Marvell 在 " type: "topic" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/27847825.md" published_at: "2025-03-06T01:50:44.000Z" author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 邁威爾科技：再給 AI“潑冷水”，ASIC 拉響了警報 邁威爾科技 Marvell(MRVL.O) 北京時間 3 月 6 日凌晨，美股盤後發佈 2025 財年第四季度財報（截至 2025 年 1 月）： **1、整體業績：經營面繼續向好**。**邁威爾科技 Marvell 在 2025 財年第四季度實現營收 18.2 億美元，同比增長 27.4%，符合市場預期（18 億美元）。**季度收入增長，主要來自於 ASIC 及數據中心業務的帶動。**邁威爾科技 Marvell 在 2025 財年第四季度實現淨利潤 2 億美元，實現轉正**。若剔除收購攤銷等影響後，公司本季度實現調整後的經營面利潤 3.9 億美元（上季度為 2.16 億美元）。 **2、具體業務細分：數據中心是最大增長點**。從$邁威爾科技(MRVL.US) 的分項業務情況看，在 AI 需求持續增長的帶動下，公司數據中心業務佔比已經提升至 7 成以上。 **1）數據中心業務：**本季度營收 13.66 億美元，同比增長 78.5%。公司數據中心業務增長，主要是受 AISC 及光模塊 DSP 芯片增長的帶動。**其中本季度公司 AI 業務收入達 7 億美元左右，主要是亞馬遜等客户定製 ASIC 等產品需求增長的帶動**； **2）企業網絡及運營商基建業務**：本季度兩項業務收入分別為 1.71 億美元和 1.06 億美元，同比跌幅收窄的同時，環比都有兩位數的增長，兩項業務都出現回暖復甦的跡象； **3）消費電子及汽車/工業：**本季度兩項業務收入分別為 0.89 億美元和 0.86 億美元。從細分業務來看，汽車業務仍維持增長，但消費電子和工業類產品都相對低迷。 **3、邁威爾科技 Marvell 業績指引**：**2026 財年第一季度預期收入 18.8 億美元左右，市場預期（18.7 億美元），公司預期 2026 財年第一季度的 GAAP 毛利率為 50.5%，市場預期（50%）**。 **海豚君整體觀點：財報數據還行，而指引又加深了對 AI 成長性的擔心** 邁威爾科技 Marvell 本季度營收端實現兩位數增長，達到了市場預期，這主要是受數據中心及 AI 需求的增長帶來。由於公司上季度受收購攤銷、重組費用等因素影響，毛利率出現大幅下滑。如果剔除該影響，公司本季度的毛利率也是穩中有升的。 從具體業務來看，受益於亞馬遜等定製 ASIC 需求及光電產品的帶動，公司本季度數據中心業務同比實現了 78.5% 的增長，是公司主要增長點。傳統業務中的企業網絡和運營商基建也出現了回暖復甦的表現。 **然而市場對於公司最關心的是 AI 業務的表現：海豚君估算公司本季度數據中心業務 13.66 億美元的收入中，AI 部分貢獻了 7 億美元左右收入（其中定製 ASIC 收入大約貢獻了 3.4 億美元），環比增長 30-40%。因此，本季度 AI 業務如期增長，還是不錯的。** **然後結合公司下季度的指引後，推測出公司下季度 AI 業務的增長將出現明顯放緩。由於下季度公司企業網絡及基建業務將繼續回暖復甦，因而數據中心業務提供的增量將更少。海豚君推測公司下季度 AI 業務收入僅為 8 億美元左右，其中 ASIC 收入大約在 4 億美元左右，環比增長將直接回落至 20% 以下。** 由於雲服務大廠在 2025 年的資本開支呈現 “前低後高” 的趨勢，市場也將公司大客户亞馬遜的關注度從 Trainium 2 轉向 Trainium 3。**在本次財報前，市場已經有公司 CoWoS 訂單削減和 Trainium 3 產品面臨 Alchip 的激烈競爭的消息。然而，公司的下季度指引，無疑將進一步加劇市場對公司 AI 成長性的擔心。** **雖然公司也重申了 2026 財年的 AI 收入將超過此前 25 億美元的指引預期，但買方普遍已經將公司 AI 收入的預期提高到了 35 億美元左右。**但公司給出下季度 AI 業務這樣的預期表現，將在一定程度上動搖市場對公司 AI 及 ASIC 業務的信心。 當下的邁威爾科技 Marvell，市場更關注的是，公司對於 AI 業務的預期表現、ASIC 客户的產品進展情況，電話會紀要海豚君會在長橋 App 上隨後發出，建議重點關注。 海豚君對邁威爾科技 Marvell(MRVL.O) 財報的具體分析，詳見下文： **一、邁威爾科技 Marvell 業務** 邁威爾科技 Marvell 公司憑藉存儲技術起家，後續通過一系列的 “外延併購” 實現業務拓展，數據中心業務已經成為公司最大的收入來源。 具體業務情況： **1）數據中心業務（75% 左右）**：**高成長業務，受益於數據中心及 ASIC 需求的推動，是當前市場最主要的關注點。**業務中包括 SSD 控制器、高端以太網交換機（Innovium）及定製 ASIC 業務（亞馬遜 AWS 等定製化芯片），主要應用於雲服務器、邊緣計算等場景； **2）其他業務（25% 左右）**：傳統業務，受 5G 大規模基建及下游需求的影響較大。**①企業網絡及運營商基礎設施業務**在 5G 大規模基建後，出現明顯回落；**②消費電子業務**受下游電子產品及家庭寬帶等需求影響；**③汽車與工業**受車聯網等需求帶動，但佔比較小。 **二、邁威爾科技 Marvell 的核心數據** **2.1 收入端** **邁威爾科技 Marvell 在 2025 財年第四季度實現營收 18.17 億美元，同比增長 27.4%，市場預期（18 億美元）。**公司本季度的營收增長主要來自於數據中心及 AI 收入的帶動。此前，公司已經與亞馬遜簽訂了 5 年的合作協議。本季度亞馬遜 Trainium 2、谷歌 Axion 的量產加速，為公司收入端提供了增量。 **2.2 毛利端** **邁威爾科技 Marvell 在 2025 財年第四季度實現毛利 9.17 億美元，同比增加 38.1%。**其中 Marvell 在本季度的毛利率為 50.5%，明顯回升。 **公司上季度毛利率的大幅下滑，主要是受收購資產攤銷等方面影響。而如果剔除該影響後，公司上季度調整後的毛利率回到了 59.4%**。而本季度調整後的毛利率為 59.5%，穩中有升，主要是受益於本季度傳統業務的回暖。 **2.3 經營費用** **邁威爾科技 Marvell 在 2025 財年第四季度的經營費用為 6.82 億美元，上季度公司經營費用大幅增加，主要受重組相關費用的影響。** 具體核心費用端，拆分來看： **1）研發費用：本季度公司的研發費用為 4.99 億美元，同比增長 8.6%**。公司研發費用的增長，主要投向於定製 ASIC 和光模塊技術方向。研發費用率當前回落至 27.5%，主要是受收入端增長的影響； **2）銷售及管理費用**：**本季度公司的銷售及管理費用為 1.96 億美元，同比下滑 7.7%**。在收入增長的規模效應下，當前公司銷售及管理費用率繼續下滑至 10.8%； **2.4 淨利潤** **邁威爾科技 Marvell 在 2025 財年第四季度實現淨利潤 2 億美元，實現轉正。**公司上季度的虧損擴大，主要是受收購攤銷、重組費用等因素影響。 **而如果剔除這些影響後（重組費用及收購攤銷等），公司上季度的經營面淨利潤（調整後）達到 2.16 億美元，本季度進一步提升至 3.9 億美元。公司核心費用端保持穩健，經營面利潤的表現主要是由數據中心業務增長的帶動。** **三、邁威爾科技 Marvell 各業務具體情況** 邁威爾科技 Marvell 從 2018 年起陸續收購了 Cavium、Innovium 等公司，從而增強了公司 AISC 及數據中心的相關能力。**而隨着亞馬遜、谷歌等公司對定製 ASIC 和數據中心光模塊 DSP 芯片需求的增長，公司的數據中心業務已經成長至公司整體收入的 7 成以上，是公司業績的最大影響項。** 此外，傳統業務中的企業網絡、運營商基建、消費電子和汽車及工業的收入佔比都下滑至 1 成及以下。 **3.1 數據中心業務** **邁威爾科技 Marvell 在 2025 財年第四季度的數據中心業務實現營收 13.66 億美元，同比增長 78.5%。**公司數據中心業務本季度的增長主要來自於定製 ASIC 和光模塊 DSP 芯片等方面，而非 AI 業務本季度保持相對平穩。 由於公司將數據中心相關的 ASIC、光模塊 DSP 芯片、存儲控制器以及網絡交換機等產品都集中於數據中心業務內，其中的細分業務相對較多。 **具體來看，海豚君認為公司本季度 AI 業務已經增長至 7 億美元附近，其中定製 ASIC 業務達到 3.4 億美元左右，主要受益於亞馬遜 Trainium 2、谷歌 Axion 的出貨增加。此外的 AI 相關的光模塊 DSP 芯片大約貢獻了將近 3.9 億美元的收入。** 此外，數據中心業務中的非 AI 部分也有所增長，但增長幅度明顯低於 AI 部分的表現。 邁威爾科技 Marvell 數據中心業務中的 AI 部分，是市場最主要的關注點。近一年以來，公司業績的大幅提升，也主要是由 AI 業務帶來的增量。**公司當前已經為亞馬遜、谷歌提供了相關的定製 ASIC 產品，而公司第三個客户（推測微軟）的產品也有望在 2026 年（自然年）實現量產出貨**。 因而，大廠的資本開支將直接對公司數據中心業務的增長預期產生影響。從四大核心雲廠商（亞馬遜、微軟、谷歌和 Meta）的資本開支來看，2024 年第四季度的合計資本開支達到 795.7 億美元，同比增長 22.6%。四家大廠也表達了繼續增加資本開支的信心，預期 2025 年 4 家大廠的合計資本開支仍有望實現 40% 的增長。 **雖然大廠當前仍給出了較好的指引預期，但邁威爾科技 Marvell 作為 ASIC 市場的主要參與者仍面臨着兩個風險：①對於 2025 年的資本開支，大廠基本都呈現出 “前低後高” 的趨勢，公司 ASIC 大客户亞馬遜也將把重心從 Trainium 2 轉向 Trainium 3；②邁威爾科技 Marvell 在亞馬遜的定製 AISC 產品上還面臨着 Alchip 的競爭。** **再結合公司給出的下季度環比僅增 3% 的整體收入指引，這無疑進一步加深了市場對公司 AI 業務成長性的擔心。** **3.2 企業網絡及運營商基建** **1）邁威爾科技 Marvell 在 2025 財年第四季度的企業網絡業務實現營收 1.71 億美元，同比下滑 35.3%。**同比下滑幅度收窄，環比實現了 13.6% 的增長。公司企業網絡業務主要是為公司及園區等提供網絡產品，包括交換機芯片、PHY 芯片等，本季度繼續回暖復甦。 **2）邁威爾科技 Marvell 在 2025 財年第四季度的運營商基建業務實現營收 1.06 億美元，同比下滑 37.8%。**業務主要面向於運營商的基建相關，包括光通信芯片、5G 基站芯片等。此前的業務下滑，主要受大規模基建後，運營商資本開支下降的影響。而本季度運營商基建業務繼續回暖復甦的趨勢，環比增長 25%。 **3.3 消費電子、汽車及工業** **1）邁威爾科技 Marvell 在 2025 財年第四季度的消費電子業務實現營收 0.89 億美元，同比下滑 38.4%。**公司消費電子業務，主要包括存儲控制器、WiFi 芯片等產品，受終端產品影響較大。而**公司預期下季度消費電子業務仍將環比下降 35%，這主要是受季節性因素和遊戲需求的影響**。 **2）邁威爾科技 Marvell 在 2025 財年第四季度的汽車/工業業務實現營收 0.86 億美元，同比增長 4.1%。**公司汽車/工業業務，主要涵蓋自動駕駛、車載娛樂系統、工業機器人等領域，公司主要提供車載以太網等相關產品。雖然汽車業務保持增長，但工業終端市場仍相對低迷。 <此處結束> 海豚投研關於邁威爾科技 Marvell(MRVL.O) 相關文章回溯： 深度： 2025 年 1 月 14 日公司深度《[ASIC 爭霸賽，Marvell 能幹過博通？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/26604690)》 2025 年 1 月 2 日公司深度《[Marvell：叫板 “萬億” 博通，ASIC 能否點燃逆襲戰火？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/26395071)》 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### Related Stocks - [MRVL.US - 邁威爾科技](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MRVL.US.md) --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。